融資失敗十陷阱：創(chuàng)始人裸退 盡調(diào)挖出管理問題

我們看到很多的成功融資的消息，每天多達 8 位數(shù)的融資消息可能會有 50 多起。在這些非常了不起的故事當(dāng)中，一家“每天一把剃須刀”公司獲得了 6 億美元的融資，而針對寵物的另一家公司獲得了 4 億美元。我們會看到很多的建議，讓人們獲得這種高的投資，比如說做好演講和對投資方簡介的準(zhǔn)備。

然而對于這些給創(chuàng)業(yè)者的建議當(dāng)中，我很少看到的一點是，怎樣處理那些分散的投后協(xié)議。而且，這情形發(fā)生的情況比你預(yù)想的還要來的更多;特別是在這些天，因為時間如此寶貴。在過去的日子當(dāng)中，比如 2002 年，2005 年和 2008 年，我的創(chuàng)業(yè)公司獲取融資的時候，投資人的時間都多的數(shù)不清，有可能會花幾個星期的時間看一看他們是否愿意聽勤奮的你訴說關(guān)于公司的選項，以便決定是否有興趣投資。今天，這些投資條款只是在幾天甚至幾小時之內(nèi)簽發(fā)的。

這就意味著所有的盡職調(diào)查是在投資協(xié)議簽署之后，而不是之前進行。

從這個時候起，任何的協(xié)議都有可能會失敗。投資方將會以兩種模式的其中之一來運營：不是貪婪，就是恐懼。作為一個創(chuàng)業(yè)者，你的工作是保證投后協(xié)議書當(dāng)中沒有什么東西真正出現(xiàn)問題。但是，在預(yù)披露協(xié)議的時候，要保證你給那些投資方帶來的恐懼要勝過他們的貪婪。更重要的是，要減少意外情況的出現(xiàn)。任何創(chuàng)業(yè)公司都有自己的問題和挑戰(zhàn)，所有的投資合約都會有百密一疏的地方。但是假如投后協(xié)議書當(dāng)中被翻出太多的原則性問題，就可能會讓投資者徹底改變意見。

有鑒于此，我準(zhǔn)備了一個清單。這里面列出了 10 項內(nèi)容，這有可能會讓你吸引投資人簽署最終協(xié)議的努力，在最后關(guān)頭功虧一簣。

1：在一次融資的中間階段錯過了你自己定下的目標(biāo)

一家創(chuàng)業(yè)公司總有起起落落的時候。如果你告訴你的投資人，本月你將會沖擊 25 萬美元的營收的話……請為此做好百分之百的把握，確定一定會達到這個目標(biāo)，哪怕只有這一個月的時間。你是在投資過程當(dāng)中，這意味著任何其他可能未披露的條款都會起作用——如果你連自己兩個星期前給到投資人的承諾都無法兌現(xiàn)的話。

2：不適合于投資人的債權(quán)和期權(quán)說明文件

今天我們都說要做到對投資人友好，但是不要把事情引入完全非標(biāo)準(zhǔn)的領(lǐng)域，特別是，涉及到可轉(zhuǎn)債和 SAFE 類元素。例如，一個具有超級侵略性的條款，宣布公司可以在下一輪融資之前任何時候，以原價回購所有投資者持有的公司股份。沒有投資人會同意這一條。到了某一點，所有事情都可以再商量。但是如果你把協(xié)商的條件定的太苛刻，如果你做的太過分，那么投資者還是會離開的。

3：未披露的貸款和以未來收入為創(chuàng)始人們“償債”

這種事情我無時無刻不會看到：在最后一分鐘，一個創(chuàng)始人帶來了新消息，他想要償還在這一輪當(dāng)中高達 15 萬美元的“支出”。不同的投資人會對這種事情持不同的看法，但是，如果你在最后一秒鐘才公開這一點，很有可能會讓整宗交易泡湯。你要盡快行動。如果你想要做這些事情，盡快把它放到臺面上來討論。

4：股票期權(quán)方案規(guī)模太小，沒有后援或者沒有經(jīng)過事先咨詢

近些日子以來，每一位投資人都在努力推進一個比較小的股票期權(quán)方案，在這里真正的目標(biāo)是推動有效的定價，讓投資人的投入能夠在本輪融資結(jié)束之后獲得一定的增值。有時這是一件好事：投資者能夠明白這一點，并且明白它的運作規(guī)律。但是不要當(dāng)整個合約只剩下最后一分鐘才披露這些。不要強迫投資人在盡職調(diào)查當(dāng)中發(fā)現(xiàn)整個池子當(dāng)中只有 2%——而不是一般來說應(yīng)有的 15%或者更高——是為新員工準(zhǔn)備的。如果你進一步討論這些，問題總能解決，但是不要拖到最后一刻才來爭辯這些。

5：創(chuàng)始人裸退問題

如果融資后只剩下不多的創(chuàng)始人留守，那就早點宣布這個問題。如果在盡職調(diào)查期間出現(xiàn)這類事情，我要再次強調(diào)，這只會增加人們的焦慮度。投資人對于此事的觀點不同，但幾乎每個人都希望能夠有一部分的創(chuàng)始人能夠進一步參加投資之后的公司業(yè)務(wù)。對于創(chuàng)始人來說，最好的辦法是把留在公司當(dāng)中的創(chuàng)始人數(shù)量，控制在投資人不會太高興，但是也能忍受的范圍內(nèi)。不管怎樣，在投資生效之前最后一刻，才通過你的律師告訴投資人，所有的創(chuàng)始團隊都會走光——這當(dāng)然會增加緊張不安的情緒，而且有可能會導(dǎo)致整個交易泡湯。

6：盡職調(diào)查在涉及客戶數(shù)的時候挖出問題重重，比如未披露某些客戶同時也是投資者或者前雇員等

投資人可能會向你詢問一些客戶關(guān)系方面的參考數(shù)據(jù)，如果這些顧客之前曾經(jīng)為你所工作，一定要把它披露出來。如果這些客戶是你的朋友，把它披露出來。如果他們曾經(jīng)在你的種子輪參與投資——令人驚奇的是這很常見——把它披露出來。投資人將會對于來自這些顧客的反饋打一些折扣。但是等到他們親自聯(lián)系客戶才注意到這些信息，就會讓他們懷疑你的誠信了。

7：盡職調(diào)查時挖出的現(xiàn)場管理問題

管理團隊總是有些問題，這些問題大致也沒什么大不了的。投資人并不會期待今天在團隊當(dāng)中的每一個人，都可以正確地履行他的職務(wù)。但是你需要讓投資人心里有數(shù)。如果投資人假設(shè)你有一個非常不錯的銷售高級主管，而實際情況則是，投資人不得不學(xué)著跟他講話，因為他從來沒有做過銷售(這種事情隨時都在發(fā)生)。我要再次說明，這就說明在你的領(lǐng)導(dǎo)隊伍方面亮起了紅燈。首先要確定你的團隊到底有什么弱點，單有這些弱點是沒有問題的，如果你知道如何改進的話。如果你根本沒有看到這些弱點，這就不行了。

8：管事的到底是誰?

一家創(chuàng)業(yè)公司擁有 2 到 3 個聯(lián)合創(chuàng)始人是家常便飯，也許一個人是名義上的 CEO，但實際上卻不是，處于九龍治水的奇怪局面。絕大多數(shù)投資者都把這當(dāng)做一個確實存在的問題，并且希望在投資對外公布之前能夠解決這個問題。如果他們發(fā)現(xiàn)在投資成交的最后一刻鐘之前，你都無法得出一個結(jié)論，到底是誰真正能夠?qū)@個公司的運營排版，投資人有可能會撤走投資。至少整個投資的節(jié)奏就會中斷下來，直到你們真正發(fā)現(xiàn)解決的方法為止。投資人作出投資決定，有一半都是看 CEO 的表現(xiàn)。如果你不知道誰真正是 CEO，那么要做投資就很困難。

9：和領(lǐng)投方一起參與的跟投方較差

如果參與這一輪融資的是多個財團或者多人共同投資的話，那么要確保在這一輪當(dāng)中的每一個投資方，都知道到底還有其他什么人在進行投資。直到最后一刻鐘才發(fā)現(xiàn)剩下的那些投資人是誰，而這些人當(dāng)中有人很有可能會弄虛作假，這種情形很可能會激怒投資者。投資人了解，創(chuàng)業(yè)公司通常會把越來越多的錢加入公司當(dāng)中，來盡可能的資助他們渡過難關(guān)。但是如果剩下的那些投資人只想做一錘子買賣，只有自己是唯一非?，F(xiàn)實的，能夠繼續(xù)為公司做下一筆投入的人，也許這依然是說得過去的……但是需要再說一遍，如果所有的事情總是在最后一刻鐘才發(fā)現(xiàn)，那就很有可能是交易告吹。你要先人一步地，告訴所有投資方他們要共同投資的伙伴，并且讓他們自己來找到解決辦法——如果你能這樣做的話。

10：非標(biāo)準(zhǔn)的，“敵我分明”的退出機制

再說一遍，這又是一個不撞南墻不回頭的議題。你可以看到一些情況，比如創(chuàng)始人隨便找一個原因，或者不給任何原因，堅持要撤出加速過程?；蛘呤且恍┓菢?biāo)準(zhǔn)的期權(quán)條件，對賭協(xié)議，擊中某個固定目標(biāo)，或者是完全反攤薄的保護措施。諸如這些非標(biāo)準(zhǔn)的退出條款的問題，就是他們清晰地表現(xiàn)了一種把投資人太當(dāng)外人的心態(tài)。如果你是正在尋求 200 億美元新一輪融資的 Airbnb 的話，那是沒有問題的。但是對于一個早期融資來說，過于強調(diào)雙方之間的差異，會顯著地降低雙方的互信。

到頭來，所有的事情都是跟信任有關(guān)的。即使在最炙手可熱的條約當(dāng)中。在所有的投后協(xié)議書當(dāng)中，投資雙方都需要繼續(xù)去贏得彼此之間的信任?？傊?，你無法在對對方了解的不那么透徹的情況下，把整個的合作關(guān)系持續(xù)太長時間。某種意義上來說，風(fēng)險投資還是像在僅僅一次約會之后就確立婚姻關(guān)系。如果不能確保躲開這些只有新手才犯的錯誤的話，那么你仍然會有滿盤皆輸?shù)娘L(fēng)險。