羊東：新三板早期投資是個(gè)問(wèn)號(hào) 賓利換夏利2次就會(huì)手軟

賽富基金現(xiàn)在管著四十多億美金和四十多億人民幣，所以也是跟著行業(yè)一直在成長(zhǎng)的基金，我們還投了一些回報(bào)比較高的企業(yè)，包括完美、58，都有上百倍的回報(bào)，但時(shí)間也比較長(zhǎng)，58從投資到現(xiàn)在也有八年多了，所以我也很同意羅總的說(shuō)法，中國(guó)新三板雖然會(huì)是一個(gè)非常好的退出渠道，但是做早期投資可能不是一個(gè)短跑就能夠有回報(bào)的事情。

其實(shí)國(guó)內(nèi)的VC也不是一帆風(fēng)順的，從互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，那個(gè)時(shí)候基本上沒(méi)有人在投資，包括中國(guó)的一些很偉大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也都是在互聯(lián)網(wǎng)的嚴(yán)冬期起來(lái)的，現(xiàn)在他們的回報(bào)率也都將近上千倍。其實(shí)市場(chǎng)都是潮起潮落，沒(méi)有人拿自己的真金白銀去追捧一個(gè)泡沫，所以我也相信新三板現(xiàn)在是一個(gè)非常好的時(shí)機(jī)進(jìn)入，包括上市退出，但是作為一個(gè)投資人來(lái)講，在大潮最澎湃洶涌的時(shí)候還是要保持適當(dāng)?shù)睦潇o。很多資產(chǎn)準(zhǔn)備如果趕上的話可以變成非常富有，如果把這些事都做了呢?可能業(yè)績(jī)遠(yuǎn)超巴菲特，我是計(jì)算機(jī)系畢業(yè)的，曾經(jīng)有一段時(shí)間賣(mài)一臺(tái)電腦能掙一萬(wàn)塊錢(qián)，現(xiàn)在掙一百塊錢(qián)都是毛利。六零后七零后可能趕上了好機(jī)會(huì)，但在新三板市場(chǎng)也是供大家思考的一個(gè)問(wèn)號(hào)。

我們作為一個(gè)出身外資的公司，怎么看新三板這件事？首先這肯定是一個(gè)大好事，雖然肯定會(huì)潮起潮落，但一定會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期存在的現(xiàn)象，也會(huì)一直這樣存在下去。為什么呢？道理很簡(jiǎn)單，一個(gè)國(guó)家的民企一定是這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)動(dòng)力的最底層的核心，尤其是年輕人創(chuàng)業(yè)。比如歐洲和日本現(xiàn)在都出現(xiàn)了一些問(wèn)題，這些國(guó)家的年輕人比起中國(guó)其實(shí)是沒(méi)有我們這么強(qiáng)的活力，世界上唯一一個(gè)能和我們相比的地區(qū)就是硅谷，美國(guó)的東部和中部其實(shí)也沒(méi)有這么有活力。不能融資對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)大國(guó)來(lái)說(shuō)是很可笑的，我們的香港市場(chǎng)也是非常開(kāi)放、非常規(guī)范，印度的企業(yè)都跑到香港上市了，有多少人會(huì)買(mǎi)一個(gè)印度的民企？美國(guó)畢竟是全世界資本市場(chǎng)最發(fā)達(dá)，又是水最深、資金量最大的一個(gè)地方，美國(guó)的投行對(duì)于小企業(yè)來(lái)說(shuō)是市值四十億美金以下，中國(guó)這么大的國(guó)家一定會(huì)是兩頭在內(nèi)的，中國(guó)現(xiàn)在不缺錢(qián)也不缺市場(chǎng)，有些在香港做天線，就是簡(jiǎn)單的化工制造業(yè)，和同程也沒(méi)有什么區(qū)別，因?yàn)闆](méi)有行業(yè)的人，不知道行業(yè)的利潤(rùn)率有多高或者多難做，中國(guó)一定會(huì)是兩頭在內(nèi)，因?yàn)殄X(qián)也不缺人也不缺分析員也不缺。另外從估值來(lái)講，沒(méi)有人會(huì)拿自己的錢(qián)打水漂，可能有各種各樣短炒的方法，所以下一步一定會(huì)回歸理性，我堅(jiān)信這一點(diǎn)，企業(yè)還是要賺錢(qián)的，所以一定會(huì)有成倍數(shù)的溢價(jià)。其實(shí)中國(guó)的股民是非常鼓勵(lì)企業(yè)開(kāi)拓上市，給了企業(yè)家很大的空間去成長(zhǎng)，只是我們可能沒(méi)有特別充分地利用，或者原來(lái)的政策歡迎以及規(guī)章制度沒(méi)有到那個(gè)地步，還有企業(yè)上市，未來(lái)政策改變得很快，我們能不能抓住一些機(jī)會(huì)?

早期投資其實(shí)是有一個(gè)特點(diǎn)的，也是一個(gè)不好的資產(chǎn)種類(lèi)，非常不幸，什么意思呢？早期投資要做一個(gè)定義，新三板的早期投資是一個(gè)問(wèn)號(hào)，但天使輪和A輪或者VC投資的企業(yè)都是早期的投資，如果把它作為一個(gè)資產(chǎn)種類(lèi)，它的回報(bào)率有一個(gè)指數(shù)，這個(gè)指數(shù)其實(shí)是一個(gè)非常差的資產(chǎn)準(zhǔn)備或者投資，如果把市場(chǎng)上面VC的企業(yè)都投一遍算一算回報(bào)率，非常大的機(jī)會(huì)是這個(gè)指數(shù)跑不贏A股和大盤(pán)股指數(shù)。早期投資或者買(mǎi)新三板的股票，或者作為新三板的基金，我們?cè)趺疵鎸?duì)這件事?如果資產(chǎn)種類(lèi)是不好的資產(chǎn)種類(lèi)，我們?cè)趺茨軌蛟诓缓玫馁Y產(chǎn)種類(lèi)里面賺錢(qián)?這是一個(gè)最大的問(wèn)題，很多領(lǐng)導(dǎo)都是非?；钴S的天使投資人，早期投資有幾個(gè)特點(diǎn)，作為個(gè)人投資人或者早期基金進(jìn)入價(jià)格很敏感，急于套現(xiàn)，有的也非常痛苦，這可能是跟基金一個(gè)不太一樣的地方。如果早期投資有什么方法論的話就是堅(jiān)信某個(gè)行業(yè)一定會(huì)發(fā)生某件事，比如是不是一定會(huì)變成云服務(wù)，一定要堅(jiān)信某種行業(yè)的趨勢(shì)，也要堅(jiān)信夢(mèng)想一定會(huì)實(shí)現(xiàn)，或者堅(jiān)信團(tuán)隊(duì)一定會(huì)成功，這個(gè)時(shí)候才能投早期，否則容易輸錢(qián)，等待時(shí)間又很長(zhǎng)，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)是非常痛苦的。各位優(yōu)秀的企業(yè)家都是又年輕又有錢(qián)，如果每次開(kāi)一個(gè)夏利進(jìn)去開(kāi)一個(gè)賓利出來(lái)就會(huì)感覺(jué)很好，每次開(kāi)一個(gè)賓利進(jìn)去開(kāi)一個(gè)夏利出來(lái)開(kāi)兩次就會(huì)手軟。認(rèn)識(shí)的人本來(lái)就多，而且企業(yè)家心理承受能力比較大，而且也很有錢(qián)，認(rèn)識(shí)的人也很多，如果做了天使投資，我們做兩三個(gè)就可以了，這是對(duì)早期投資的分析。

投資的本質(zhì)就是這么簡(jiǎn)單，一定要打敗指數(shù)。巴菲特給股東的建議就是買(mǎi)指數(shù)，但為什么投資很難打敗指數(shù)呢?就是因?yàn)橛幸粋€(gè)統(tǒng)計(jì)規(guī)律叫做大數(shù)據(jù)，投的數(shù)量越多就越會(huì)回歸指數(shù)，投到某一個(gè)數(shù)量以后回歸指數(shù)的概率就會(huì)超過(guò)百分之九十，想打敗指數(shù)其實(shí)是非常非常難的。作為投資人的唯一目標(biāo)就是要打敗指數(shù)，而且基本上是不能實(shí)現(xiàn)的，因?yàn)檫@個(gè)群體本身就是指數(shù)，所以打敗不了自己。作為基金和投資人，希望成為其中的一部分，能夠去打敗這個(gè)指數(shù)。大家都是成功人士，現(xiàn)在上海人投資都是非常厲害的，2000年的時(shí)候我在上海買(mǎi)房子，當(dāng)時(shí)是一個(gè)非常好的時(shí)間點(diǎn)，可以抵工資退稅，以八千塊錢(qián)的價(jià)格在靜安區(qū)買(mǎi)了一棟很好的房子，過(guò)了三年以后調(diào)到北京工作，回來(lái)以后房子也不住了，漲到一萬(wàn)三一萬(wàn)四就賣(mài)了吧，來(lái)了一個(gè)本地做生意的人，你的房子這不好那不好，我說(shuō)你說(shuō)得都對(duì)，進(jìn)來(lái)五分鐘就看出來(lái)了，然后他說(shuō)那就簽約吧，本地人太厲害了。什么叫做價(jià)值投資?勝率大于賠率就是價(jià)值投資，說(shuō)得很樸實(shí)，其實(shí)是一句很經(jīng)典的話。早期投資是要在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)在多少項(xiàng)目做到勝率大于賠率，這是一個(gè)問(wèn)題。另外投資這么多年我覺(jué)得很難堅(jiān)持的是這樣一件事，投資要有一貫性的戰(zhàn)略，我問(wèn)過(guò)一個(gè)美國(guó)著名的投資人，是美國(guó)常青藤名校捐贈(zèng)基金的老大，管了幾十年，回報(bào)也非常好。如果你的投資風(fēng)格是一個(gè)風(fēng)格，但是忽然發(fā)現(xiàn)這兩年房地產(chǎn)市場(chǎng)肯定不錯(cuò)，或者未來(lái)兩年新三板不錯(cuò)，根據(jù)宏觀情況下去切換投資戰(zhàn)略好還是就一條路走到黑不切換戰(zhàn)略?早期投資就投那些靠譜的人，就是長(zhǎng)期投資，然后希望公司發(fā)展的時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)，因?yàn)樵皆缙诎l(fā)展的時(shí)間越長(zhǎng)，然后追求比較高的回報(bào)，還是不斷切換我的投資戰(zhàn)略?他的回答還是保持投資戰(zhàn)略的一貫性。有點(diǎn)像打球，在座的肯定有很多人打高爾夫，要么就像泰格伍茲那樣打，名次不重要，要么就是像菲利浦斯那樣打，就是一個(gè)職業(yè)運(yùn)動(dòng)員，每次也不賺錢(qián)，千萬(wàn)不能捆在一起打。

怎么理財(cái)呢?大家千萬(wàn)不要搏，Don't be rich again，你現(xiàn)在已經(jīng)很有錢(qián)了，別把大量的資產(chǎn)配置放在一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的池子里面，功成名就以后過(guò)了十年再發(fā)一次，這不是一個(gè)好的投資策略。這是一門(mén)很高深的學(xué)問(wèn)，既能維持很高的規(guī)模又能夠保值增值快速升值，這個(gè)學(xué)問(wèn)太大了。