易凱資本王冉：創(chuàng)業(yè)者黃金時代 去中介化是趨勢

創(chuàng)業(yè)者的黃金時代

雖然《黃金時代》的票房不是很理想，但這四個字還是很有質(zhì)感。如果你是一個創(chuàng)業(yè)者，今天你就生活在一個黃金時代。

為什么這樣說呢?

首先，中國領(lǐng)導層最近提出了依法治國的方向，這應該是一個貫穿未來十年的大方向。雖然這和真正意義上的法治中國還有距離，但不要小看這個口號，有沒有它、講不講它、強調(diào)不強調(diào)它、執(zhí)行不執(zhí)行它，其實都和創(chuàng)業(yè)者息息相關(guān)。起碼，行政處罰要有法可依吧，法律不禁止的應該可以做了吧，私有財產(chǎn)要捍衛(wèi)得更加理直氣壯吧，知識產(chǎn)權(quán)要保護得更加徹底完善吧。這些都是創(chuàng)業(yè)環(huán)境的重要組成部分。

其次，中國經(jīng)濟從30多年房地產(chǎn)和政府投資驅(qū)動的經(jīng)濟轉(zhuǎn)向消費和創(chuàng)新驅(qū)動的經(jīng)濟，從審批經(jīng)濟逐步走向市場經(jīng)濟，最近隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展又出現(xiàn)了諸如分享經(jīng)濟、手藝經(jīng)濟、社區(qū)經(jīng)濟、粉絲經(jīng)濟、定制經(jīng)濟、數(shù)據(jù)經(jīng)濟等新經(jīng)濟形態(tài)，這些都為創(chuàng)業(yè)者提供了從多個角度顛覆既有市場格局、改變過往商業(yè)模式的可能。創(chuàng)業(yè)者不僅面臨著此起彼伏的增量市場，還有機會重構(gòu)動輒數(shù)以萬億計的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈。這是一個百年一遇的大背景、大場景。

第三，前30多年的經(jīng)濟高速增長催生出了許多天使投資人，無論是傳統(tǒng)行業(yè)大佬還是BAT新貴，現(xiàn)在稍微有點像樣工作履歷的創(chuàng)業(yè)者，后面就站著無數(shù)等著放錢的天使。再往后看有一批由70后甚至80后基金經(jīng)理掌舵、從上一代基金中裂變出來急于建立業(yè)績的新基金。再后面還有隨時等著投資或者收購的BAT們以及對高增長的新興產(chǎn)業(yè)越來越渴望的A股市場。從頭到尾幾乎是資本一條龍，只要自己牛，天空飄來五個字兒，錢都不是事兒。

雖然最近很多人開始談論所謂資本泡沫，但我個人認為：泡沫有，但是不大，并且只是在局部。從GDP、失業(yè)率等基本面來看美國經(jīng)濟，總體增長仍然堅實，至少沒有進入新的衰退期的跡象;美國股市中的大盤科技股的估值水平整體也在合理的范圍之內(nèi)，因此即便有技術(shù)性回調(diào)也不會持續(xù)太長時間。真正需要調(diào)整的可能是中國一些早期項目的估值期待。

今年六七月份的時候，投資人的普遍心態(tài)是怕錯過，因此對價格完全不敏感，一些成立還沒有一年的公司估值都喊出了兩三億美元，并且兩輪融資間隔三個月就敢翻三四倍。最近投資人的心態(tài)已經(jīng)理性了許多，很多投資人都是先問價格，如果價格差距太大就寧愿不浪費時間了。在這種情況下，如果沒有足夠強的投資人競爭，單吊在一棵投資人的樹上，這個投資人會有很大的動力拖延交割的時間。作為投行，我們在今天這個市場環(huán)境下對創(chuàng)業(yè)者最大的價值就是通過制造投資人的競爭確保“規(guī)定時間完成規(guī)定動作”。

即便短期內(nèi)有一輪局部的調(diào)整，調(diào)整過后還會有新的高潮。在顛覆既有產(chǎn)業(yè)格局的巨大想象空間面前，投資人很難長期保持百分之百的冷靜。中國創(chuàng)業(yè)者最幸運的地方，就是他們生活在一個人口足夠多、市場足夠大、很多傳統(tǒng)行業(yè)效率又足夠低下的市場，因此他們可以按摩出來的想象空間是世界上任何其它市場中的創(chuàng)業(yè)者都不具備的。

盯著路，而不是競爭對手

今天的資本市場格局和十年前相比發(fā)生了一些非常有意思、也非常深刻的變化。

以前中國公司去美國上市，必須要去紐約、波士頓、倫敦等國際資本密集地路演拜碼頭，今天如果你融資金額不是特別大，北京、上海、頂多加上香港、新加坡，一圈下來基本搞定。以前很多中國公司IPO的募資額(無論美股還是A股)也就不到1億美元，今天很多私募股權(quán)融資動不動就是幾億美元。以前中國沒有行業(yè)大佬，創(chuàng)業(yè)者融資只能找VC，現(xiàn)在幾千萬美元融資額的交易，可能幾個行業(yè)大佬個人摻乎一把，一周之內(nèi)就結(jié)束了。以前沒有眾籌平臺，未來只要監(jiān)管允許，幾個億人民幣的融資在眾籌平臺上可能兩天就能募集完成。

在這樣一個大背景下，早期私募融資交易的去中介化是一個大趨勢。美國的投行在互聯(lián)網(wǎng)公司并購中都快沒什么事可做了，更不用說互聯(lián)網(wǎng)公司的早期融資了。今天我們大家還能舒舒服服地做一些早期項目賺到錢，但這個市場窗口不會永遠存在。如果我們滿足于這樣一個現(xiàn)狀，不去未雨綢繆，不去深入研究行業(yè)，不去鉆研那些真正比較復雜的晚期大額私募融資、并購投資、產(chǎn)業(yè)整合或者A股重組交易里面的技術(shù)細節(jié)，我們就無法形成投行的核心競爭力。

最近我們關(guān)注的很多新商業(yè)模式都和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)這個主題有關(guān)，都是用新的平臺或者取代過去分散的中介，或者讓這些分散的中介在這個新平臺上更高效地服務。在這個過程中，行業(yè)中一些原來不可或缺的環(huán)節(jié)會被邊緣化，甚至徹底消亡。我們自己也一樣，金融服務的產(chǎn)業(yè)鏈未來也一定會被重構(gòu)。

最近一段時間，我發(fā)現(xiàn)我已經(jīng)不再像前些年那樣關(guān)注競爭對手在做什么。每家公司的基因不同，走的路也不同。更重要的是，在市場快速變革迭代的過程中，我們未來的競爭對手是誰都可能會發(fā)生變化。

因此，盯著路永遠比盯著競爭對手重要。如果你堅守在一個舊陣地上，哪怕你通過所有的調(diào)整和努力做到行業(yè)最好，但整個風向變了，陣地轉(zhuǎn)移了，你堅守得再頑強也是明日黃花。