放水養(yǎng)魚：早期創(chuàng)投方法論和資本生態(tài)圈

“IDG 也有90后的基因啊，”熊曉鴿笑著對《IT經(jīng)理世界》的記者說。他的這句玩笑的背景，源于IDG資本(IDG Capital Partners)誕生于1992年，從公司歷史層面看，也算是個“90后”。當時的熊曉鴿是以創(chuàng)業(yè)者的心態(tài)與姿態(tài)，將IDG這家老牌風(fēng)投機構(gòu)引入中國，IDG也是最早進入中國市場的美國風(fēng)險投資公司之一。

2000年時只有IDG在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮剛起的北京中關(guān)村設(shè)有常駐機構(gòu)，當時中關(guān)村科技園區(qū)管理委員會還沒有針對風(fēng)險投資的相關(guān)政策?，F(xiàn)在，國際著名的高科技風(fēng)險投資幾乎無一例外地都關(guān)注中關(guān)村，大部分在中關(guān)村都有分支機構(gòu)，有投資，而且是拿著大量的錢到處在找好的項目。

熊曉鴿“90后IDG”的玩笑，也并非完全說笑。這家老牌風(fēng)險投資機構(gòu)正在嘗試一些自己之前不曾有過的、“顛覆性”的玩法：走進高校做校園創(chuàng)業(yè)大賽，學(xué)著跟 90后創(chuàng)業(yè)者打交道，嘗試用90后的思維去尋找有潛力的90后創(chuàng)業(yè)者，投了一波90后，還推出一個專門關(guān)注90后的創(chuàng)業(yè)基金。

IDG資本的這些新玩法，某種程度上也折射出風(fēng)險投資機構(gòu)對于早期投資、天使階段投資的新熱情。事實上，很多VC機構(gòu)、人民幣PE基金、大公司，都在加速向早期投資傾斜或遷移。

投資要趁“早”

“90后”，是熊曉鴿和IDG資本團隊最近很熱衷的話題。今年8月，IDG資本正式對外發(fā)布了一支1億美元的基金，專門投資90后創(chuàng)業(yè)者，或者是面向 90后生活方式的創(chuàng)業(yè)項目。在熊曉鴿接受《IT經(jīng)理世界》采訪時，IDG資本已經(jīng)投了14家這樣的“90后”公司。

IDG 資本是一家以70后、80后為主力的風(fēng)投機構(gòu)，熊曉鴿說包括自己在內(nèi)，都在學(xué)習(xí)“90后的思維”，而跟這些90后打交道多了，他自己都覺得“年輕很多，學(xué)到很多東西，也是有意思”。事實上，大舉進入90后創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的不只是IDG資本，國際著名風(fēng)投比如紅杉資本，以及像英諾天使基金、北軟天使基金等中國本土極其活躍的天使投資基金等。

依業(yè)界說法，IDG偏愛“投人”，有些風(fēng)投則傾向于投賽道投趨勢。那么在科技熱潮一波接一波、產(chǎn)品更加快速迭代“速紅速滅”的移動互聯(lián)網(wǎng)時代，IDG如何先人一步找到“潛力股”?熊曉鴿說他一直跟同事講，不管在任何時候，大的河流不要選錯了，要保持一種競爭性。事實上，正在經(jīng)歷的移動互聯(lián)網(wǎng)，跟過去的PC互聯(lián)已經(jīng)顯現(xiàn)出很大的不同。“你再用過去的思維方式、過去的方法模式找項目，比如靠一些人推薦項目等傳統(tǒng)的方式，不一定好。”

“現(xiàn)在的移動互聯(lián)網(wǎng)還沒有成功模式、沒有專家，所以這是一個很讓人振奮的領(lǐng)域。”熊曉鴿認為，現(xiàn)在也是尋找未來的成功者的好時機，是扶植有潛力的新人的好時候。他坦言，IDG資本過去不搞校園大賽、過去也沒有推出過90后的基金，現(xiàn)在這些做法都是“與時俱進”的競爭策略。IDG也吸納了一批 85 后、90 后的投資人，專門來看 90 后創(chuàng)業(yè)者的項目，才投了類似 bilibili 和 Ripple 這樣一開始合伙人也沒看懂的項目。

我們注意到，退回到三四年之前，專業(yè)的風(fēng)投機構(gòu)在早期投資上的優(yōu)勢依然相當明顯，但是現(xiàn)在在這個領(lǐng)域出現(xiàn)了很多新玩家勢力，比如一批曾受益于天使投資和風(fēng)險投資的企業(yè)家，在其企業(yè)上市或出售之后，手持大量資金，擁有極強的產(chǎn)業(yè)行業(yè)背景和資源，以天使投資人的身份再次投身于創(chuàng)業(yè)圈，扶持他們眼中的“千里馬” ——富有潛在價值的初創(chuàng)期甚至是種子期的企業(yè)，出現(xiàn)了像樂百氏創(chuàng)始人何伯權(quán)與廣東今日投資，騰訊聯(lián)合創(chuàng)始人曾李青與德訊投資，徐小平與真格基金，雷軍與順為基金，馬云、聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒、巨人網(wǎng)絡(luò)董事長史玉柱等企業(yè)家合作成立的“云鋒基金”，等等一批具有代表性的具有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的天使投資人和投資基金。

這些新進入的玩家，與IDG這樣的專業(yè)投資機構(gòu)，會形成怎樣的競合關(guān)系?

熊曉鴿不諱言風(fēng)投領(lǐng)域的競爭“很激烈”。“大家在搶什么呢，發(fā)現(xiàn)一個好機會，誰進的最早誰更好。這樣的話，你必須要努力，非常勤奮的去做，要學(xué)習(xí)，決策比較快。”

事實上，像IDG資本這樣的風(fēng)投機構(gòu)，也在嘗試以新方式更早地接觸到有潛力的好項目。比如IDG在2010年11月與網(wǎng)龍公司設(shè)立的“mFund移動互聯(lián)網(wǎng)投資基金”，2013年9月和宜信成立“IDG·宜信金融創(chuàng)新基金”等等，通過與產(chǎn)業(yè)鏈上有實力的平臺型企業(yè)合作，發(fā)起扶植創(chuàng)業(yè)公司的基金，在創(chuàng)業(yè)項目尚處于中早期階段甚至種子期階段時，就發(fā)現(xiàn)它們。

“互聯(lián)網(wǎng)土豪”來了

投資圈的人已經(jīng)注意到這個新動向：從 2013 年至今，尤其是2014年，多家知名投資機構(gòu)的明星投資人，紛紛離職、以個人的身份成立新基金。比如2014年7月傳出消息，原紅杉中國VP曹毅離開了紅杉資本的中國團隊，成立源碼資本(Source Code Capital)。

經(jīng)緯創(chuàng)投的莊明浩曾撰文梳理了這類新基金的共同點，其中之一是，新成立的基金會覆蓋的比之前所在基金更早，比如從B輪到A輪，從A輪到天使投資。

在莊明浩看來，出現(xiàn)這類現(xiàn)象的一個大背景是：中國互聯(lián)網(wǎng)公司到美國上市的巨大窗口期到來。僅2014年，大家就看到以下熟悉的面孔赴美上市，京東、新浪微博、聚美、58同城、樂逗、智聯(lián)招聘、途牛、獵豹、迅雷等，以及最近的阿里。而在這個窗口期之前是一個非常長的窗口關(guān)閉期，尤其以2012年最為明顯，當時只有唯品會和中手游在美國上市。

更為重要的一點是，“中國正在發(fā)生和硅谷當年類似的事情：互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的暴富所帶來的資金大部分以天使和VC的方式，又回流到了這個行業(yè)”。

現(xiàn)在是“源碼基金合伙人”的曹毅，這樣解釋此種現(xiàn)象：今年是互聯(lián)網(wǎng)公司的上市紅利期，很多公司的高管再上市后得到了不菲的資金。從他們個人講，這些資金需要有一個較好的回報。從業(yè)務(wù)角度講，他們也希望嘗試在自己關(guān)注、擅長的領(lǐng)域找到新的增長點。

據(jù)公開報道，源碼資本不久前募集完成1億美元規(guī)模的首期基金。其LP都是活躍在一線的實力派創(chuàng)業(yè)者或投資人，包括曹毅之前所在的紅杉資本、美團網(wǎng)CEO王興、今日頭條CEO張一鳴;還有近20位新興10億美元級企業(yè)的CEO、BAT、奇虎等互聯(lián)企業(yè)高管、著名天使投資人和對沖基金合伙人等。請注意，這些 LP已經(jīng)不再是傳統(tǒng)的捐贈基金、主權(quán)基金、家族基金等，而是被稱為“互聯(lián)網(wǎng)土豪”的實力派創(chuàng)業(yè)者或投資人。

按照曹毅在接受PingWest采訪的說法，他找LP花了很多心思，因為他希望“多拉一些‘雷軍’們進來”，即把各個領(lǐng)域最新銳的CEO、BAT高管和天使投資人招募進來，希望做到LP融合又隔離：融合是指“雷軍們”是攜帶資源的、純粹的財務(wù)投資人，這樣的LP既可以幫助創(chuàng)業(yè)者解決創(chuàng)業(yè)早期的資金需求，更能滿足他們的資源需求，幫助他們很快進入所處的產(chǎn)業(yè)鏈圈子，快速被接納;隔離是指基金的投資方向并不會被個人業(yè)務(wù)所牽絆。

PingWest還注意到，像源碼資本這類新基金，在投資領(lǐng)域上也較很多大機構(gòu)有所不同，在盡可能保證多樣的同時，更加細分和垂直。如曹毅所說，源碼資本專注的領(lǐng)域包括O2O 、互聯(lián)網(wǎng)金融、社交是“一級的、優(yōu)先的投資領(lǐng)域”，智能硬件“屬于二級”。

從孤膽英雄到合投

“合投”，是這一年里，李竹在創(chuàng)業(yè)與早期投資的各種公開場合，呼吁最多的。他是英諾天使基金的創(chuàng)始合伙人，2012年與幾個清華校友合作出資成立英諾天使基金，該基金定位投資移動互聯(lián)網(wǎng)及文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的早期創(chuàng)業(yè)項目。

李竹告訴《IT經(jīng)理世界》的記者，英諾天使基金從2013年4月開始投資，至今已經(jīng)投了50多個項目，“差不多每個星期至少投一個天使期項目”，是北京中關(guān)村最為活躍的天使投資機構(gòu)之一。

李竹不僅吆喝“合投”，還挽起袖子上陣。他介紹，英諾天使基金目前80%以上的項目都是合投的。2013年英諾設(shè)立1億元人民幣基金投資了30個左右項目，其中近20個項目是與其他天使合投。今年二次募集3億元人民幣，這支基金將與去年分配不同，除了天使之外還將兼顧Pre-A，預(yù)計投資70個項目，并且仍會參與合投。“我們會把確定投資的項目，放到像中國青年天使會的月度沙龍這樣的線下合投中;也會根據(jù)創(chuàng)業(yè)者需要的資源，主動邀請其他能提供幫助的天使投資人來合投。”

過去，天使投資在中國都是孤膽英雄的故事，習(xí)慣單兵作戰(zhàn)，用投資圈內(nèi)的話說，遇到好的項目喜歡“吃獨食”，撞上壞的項目不愿意“與人說”。甚至2012年上半年，天使之間不斷抬價爭搶項目的故事還時有發(fā)生。

在硅谷，卻是另一番景象：天使合投是主流，在天使階段，50萬美元可能有3~5個投資人，金額不大，也往往是幾個人合投。美國的天使團體非常發(fā)達，有超過 300家天使團體遍布各州，其中有半數(shù)以上的天使團體聯(lián)合起來，成立了天使投資協(xié)會，來促進相互之間的信息交換，也促進天使投資相關(guān)政策的發(fā)展。

李竹介紹，“合投”的風(fēng)潮也是在過去一年之中，才逐漸在中國形成。因為有一部分先知先覺的天使投資人看到了合投的好處，比如徐小平，比如樂搏資本創(chuàng)始合伙人、中國青年天使會第一任會長楊寧;也有一部分先知先覺的創(chuàng)業(yè)者開始做天使合投的互聯(lián)網(wǎng)平臺，比如股權(quán)投融資平臺創(chuàng)投圈在2013年初推出“合投平臺”，股權(quán)眾籌創(chuàng)業(yè)平臺天使匯在2013年下半年發(fā)布了以“領(lǐng)投人”概念為核心的投資規(guī)則等等。

李竹和英諾天使基金與這些“合投”擁躉的關(guān)系“都很友善，都有合作”。他介紹，他自己經(jīng)常會在中國青年天使會的月度沙龍上分享項目給其他投資人，英諾天使基金也會參與到天使匯、創(chuàng)投圈等股權(quán)眾籌、股權(quán)投融資網(wǎng)絡(luò)平臺的合投項目。

在李竹他們看來，中國天使投資、早期投資的生態(tài)圈中最薄弱的一環(huán)是，天使投資人的數(shù)量不夠。他們希望，以“合投”這樣的方式，讓更多“有社會責(zé)任、有眼光”的非職業(yè)天使加入到天使的隊列中。

當然，合投要能持久和成功，需要市場化的合投機制。李竹進一步解釋，比如要有不可或缺的領(lǐng)投人以及對領(lǐng)投人的獎勵，對跟投者的資格也要有認定，線上線下結(jié)合的模式更有效等等。

構(gòu)筑生態(tài)圈

李竹做天使投資也有很多年?；仡^來看，他做天使的第一桶金，是當年與清華的大學(xué)同學(xué)一起創(chuàng)立的軟件企業(yè)在1997年賣給清華同方。之后一邊創(chuàng)業(yè)一邊做天使投資，2005年的優(yōu)視網(wǎng)是他的二次創(chuàng)業(yè)，自己也一直跟隨這個創(chuàng)業(yè)公司到2012年，才徹底辭去CEO職務(wù)，成立英諾天使基金全職做天使投資。

李竹的經(jīng)歷也佐證了這樣的趨勢：機構(gòu)化天使，正成為早期投資的主要力量。一些投資活躍、資金量充足、圈內(nèi)有名氣的天使投資人，設(shè)立了天使投資基金，進行更為專業(yè)化、機構(gòu)化的運作。

有人總結(jié)“機構(gòu)化天使”有如下典型特點：擁有規(guī)模幾千萬元甚至過億美元的機構(gòu)型基金，單筆投資額度在數(shù)百萬元，投資后會要求董事會席位，為被投資公司提供增值服務(wù)，可能跟A輪VC聯(lián)合投資、通常是領(lǐng)投。

即便是機構(gòu)化的天使，在李竹看來，還是與VC不太一樣：在資金來源上，天使自己出資額不小，比如徐小平與真格基金，投資決策快、也更符合早期投資的特點;集合力量，天然是“合投”概念，避免投資誤區(qū)、決策和管理更科學(xué)。“既利用了VC的機制，也發(fā)揮了個人天使投資的魅力，而且放大了投資的資金，能投更多的項目，投中好項目的概率也增加了。”

當越來越多的力量進入到天使投資、早期投資時，天使投資人以及小型機構(gòu)化天使會否也面臨這樣的尷尬：越來越難找到好項目，競爭會越來越激烈?李竹的回答是，他們在天使投資的生態(tài)圈里做了很多事情，所以獲益良多，“當你幫助了創(chuàng)業(yè)者，他們反過來會回饋你，當你以公益的心態(tài)來做事的時候，你商業(yè)化的事情反而水到渠成”。

比如種子期孵化器厚德創(chuàng)新谷，是英諾天使基金的“苗圃”，會給基金輸送早期項目，兩者是上下游的關(guān)系;英諾還投資了諸如PingWest這樣的科技媒體，為創(chuàng)投兩端提供硅谷與中國最前沿的科技趨勢且具有國際視野，對創(chuàng)新商業(yè)模式有深度觀察;也積極支持網(wǎng)絡(luò)眾籌與合投平臺如天使匯100X、VCHello、創(chuàng)業(yè)圈、大家投等等，批量地投資項目;在創(chuàng)始人培訓(xùn)、天使培訓(xùn)方面，參與創(chuàng)業(yè)魔法學(xué)院、天使成長營，還在籌備今年12月開業(yè)的天使茶館;堅持合投項目，用實戰(zhàn)的方法讓非職業(yè)天使學(xué)會做“天使”。

李竹他們的經(jīng)驗是，從生態(tài)圈的角度來做投資，在乎的是長期回報、長效機制，所以需要有布局——如何更廣泛地接觸到創(chuàng)業(yè)者。

曹毅和源碼資本有與之相似的投資哲學(xué)。曹毅在接受PingWest采訪時說，他們在投資完成后，會幫助創(chuàng)業(yè)者尋找一些資源，至少協(xié)助他們與一個領(lǐng)域的生態(tài)系統(tǒng)建立聯(lián)系。“這是一個雙贏的決策，因為對我們來講，我們背后的LP、基金也希望有一個生態(tài)資源的圈子產(chǎn)生，我們和他們也能融進這個圈子。”

“做一個生態(tài)圈，不在乎是我們擁有，而是放水養(yǎng)魚。”李竹將這種從生態(tài)圈的角度來做早期投資的方法論，總結(jié)為：以創(chuàng)業(yè)者為中心，用互聯(lián)網(wǎng)思維來做天使投資，生態(tài)圈是流量的入口。

本文來源于IT經(jīng)理世界2014年第19期