風(fēng)投行業(yè)發(fā)狂式炒作創(chuàng)業(yè)公司估值背后的邏輯

獵云網(wǎng)/譯

八月是風(fēng)險(xiǎn)投資家們傳統(tǒng)的假期，他們走出沙丘路的辦公室，尋找一個(gè)安靜的地方，反省一下今年到目前為止的成果，并且準(zhǔn)備辛勞的新一輪的秋季融資。

這真是完完整整充實(shí)的一年！我們現(xiàn)在有幾家價(jià)值約為100億美元以上的公司，包括Airbnb、Dropbox和Uber。相比無(wú)數(shù)的創(chuàng)業(yè)公司在過(guò)去的幾個(gè)月像是野生動(dòng)物般的籌款，這些估價(jià)似乎像馴化了的野生動(dòng)物。Medium在一月的時(shí)候已經(jīng)融得2500萬(wàn)美元的A輪融資。而在幾周前，Secret獲得了2500萬(wàn)美元的融資，這僅僅是在它推出的九個(gè)月時(shí)間而已。

如此慷慨的贈(zèng)與不僅僅是給予獨(dú)家消費(fèi)品公司，例如Slack，在四月持續(xù)的兩輪融資里籌集了5350萬(wàn)美元，而這些融資僅僅是推出其軟件協(xié)作服務(wù)八個(gè)月后的時(shí)間而已。

這樣的投資推動(dòng)了硅谷最喜愛的“室內(nèi)游戲”，預(yù)示了未來(lái)經(jīng)濟(jì)的崩潰。近十五年后，許多地區(qū)的關(guān)鍵統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都上升到了2000年左右的網(wǎng)絡(luò)泡沫水平，包括大量的投資和風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入高科技領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)公司。這些資金的流入?yún)s沒有帶動(dòng)最創(chuàng)業(yè)率的上升。這是一個(gè)非常不合邏輯的現(xiàn)象。

風(fēng)險(xiǎn)資本家們就像所有的投資者一樣，可以屈服于群體心態(tài)和群體思維。與此同行是他們也面臨著同樣的市場(chǎng)激勵(lì)體制。而這正讓我們了解更多的關(guān)于高價(jià)動(dòng)態(tài)和這些高價(jià)動(dòng)態(tài)對(duì)于今天的創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)意味著什么。

快的異常的產(chǎn)品擴(kuò)張速度

也許對(duì)于很多創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，采用科技產(chǎn)品的速度大大加快，這或許在行業(yè)內(nèi)部是一個(gè)非常重要社會(huì)變化。僅僅在他們啟動(dòng)的幾年內(nèi)，像WhatsApp、Snapchat和Line一類的消息應(yīng)用已經(jīng)在數(shù)以億計(jì)的手機(jī)中被安裝使用了。由于硬件研發(fā)還在進(jìn)行中，采用周期的壓縮同樣適用于硬件領(lǐng)域。就像蘋果公司的iPad等平板電腦在2010年首次引入，并且正在迅速成為一個(gè)飽和的市場(chǎng)。

我們作為消費(fèi)者了解新產(chǎn)品和新服務(wù)的能力由于密集和深度的社交網(wǎng)絡(luò)的影響從來(lái)沒有比現(xiàn)在更好過(guò)，幾乎都是淺度了解一款產(chǎn)品后就立即做決定。就像一旦發(fā)現(xiàn)了我們想要下載或者想購(gòu)買的東西，我們可以輕輕松松在幾秒內(nèi)完成這一愿望。你甚至可以稱它為新的“電游傳說(shuō)”：在30秒內(nèi)，創(chuàng)始人可以描述一款應(yīng)用，并且讓潛在的用戶下載并且試用它。

快速的擴(kuò)散性意味著創(chuàng)業(yè)確實(shí)可以在一夜間成功。像Secret這樣一個(gè)公司，成立于2013年10月，在短短的幾周內(nèi)就已經(jīng)達(dá)到了數(shù)百萬(wàn)的用戶。這種壓縮增長(zhǎng)直接影響了投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的估價(jià)。他們不再以公司的持續(xù)增長(zhǎng)前景作為估值的依據(jù)，而看重某一公司因?yàn)槎虝r(shí)間的用戶規(guī)模擴(kuò)大，而導(dǎo)致的不連續(xù)估值暴漲。

復(fù)雜數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型風(fēng)投公司的崛起

創(chuàng)業(yè)公司這種所謂的快速增長(zhǎng)（估值暴增）是由于風(fēng)險(xiǎn)投資者越來(lái)越只看重復(fù)雜的數(shù)據(jù)造成的。類似于Sequoia, Andreessen Horowitz和 Google Ventures這樣的公司都啟用了整個(gè)團(tuán)隊(duì)來(lái)分析應(yīng)用排名和社交網(wǎng)絡(luò)人氣數(shù)據(jù)，來(lái)確保能搶到下一個(gè)能取得突破性成功的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

比如，像Bloomberg Beta這種過(guò)度依賴數(shù)據(jù)的風(fēng)投公司，甚至在創(chuàng)始人創(chuàng)辦某一公司之前就已經(jīng)獲悉了他們的創(chuàng)業(yè)動(dòng)態(tài)。事實(shí)上，希望憑借純粹的計(jì)算系統(tǒng)來(lái)辨別投資機(jī)會(huì)的趨勢(shì)已經(jīng)蔓延，Deep Knowledge Ventures甚至已經(jīng)為其董事會(huì)研發(fā)出來(lái)了一個(gè)“投資算法”。

事后來(lái)看，在九十年代風(fēng)投家們投資了亞馬遜，ebay和谷歌這類明星公司，但他們那時(shí)候的投資決策過(guò)程看起來(lái)猶如不可捉摸的靈感閃現(xiàn)?，F(xiàn)在已經(jīng)沒有風(fēng)投家們?cè)僭敢恺R聚一堂，認(rèn)真審聽創(chuàng)業(yè)者們的幻燈片演講。并在這之后小心翼翼地像擠牙膏一樣的投資這家創(chuàng)業(yè)公司?，F(xiàn)在的投資者們更愿意用數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話，通過(guò)掌握了比創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)還多的數(shù)據(jù)，從而進(jìn)行投資決策。

科技泡沫

先下手為強(qiáng)，后下手遭殃

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，急速的產(chǎn)品擴(kuò)張和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型投資決策，讓投資一家公司的決定作出的越來(lái)越快速而輕率。風(fēng)投家們不得不冒著巨大的“估值風(fēng)險(xiǎn)”，因?yàn)槟隳苷莆盏臄?shù)據(jù)，別的風(fēng)投家也能掌握到。

然而，目前存在的挑戰(zhàn)就是風(fēng)險(xiǎn)投資者們?nèi)狈υ诓淮_定的情況下，快速而準(zhǔn)確地做出決策的能力。不僅是風(fēng)投家，一般人總是傾向于在掌握更多的信息和把握后，再做出決策。這種思維模式在本質(zhì)上是有價(jià)值的，但卻不適用于弱肉強(qiáng)食的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。在熱錢快速分搶好的投資項(xiàng)目之時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)家必須在令人難以置信的壓力下做出快速的決定。

Mark Suster撰文詳細(xì)為我們講述了現(xiàn)代風(fēng)投行業(yè)發(fā)生的變化。在我個(gè)人看來(lái)，目前風(fēng)投行業(yè)呈現(xiàn)出兩種不同的投資趨勢(shì)。早期投資者，建立了廣泛的投資組合并擁有自己遴選合作創(chuàng)始人的獨(dú)特方法；晚期投資者，更依靠數(shù)據(jù)進(jìn)行判斷。一旦數(shù)據(jù)符合要求，他們就不惜血本往里面砸錢。

上述情況解釋了像Secret這樣的創(chuàng)業(yè)公司如何在創(chuàng)立兩個(gè)月后便籌集到了140萬(wàn)美元的融資，在創(chuàng)立五個(gè)月后的A輪融資融得860萬(wàn)美元，在創(chuàng)立九個(gè)月后的B輪融資中獲得了2500萬(wàn)美元。

當(dāng)一家初創(chuàng)公司的產(chǎn)品和創(chuàng)意還不錯(cuò)，那么就會(huì)有一批早期投資者進(jìn)入，幫助其把產(chǎn)品投向市場(chǎng)。如果這家公司不久后找到了合理的增長(zhǎng)模式，就會(huì)吸引到上述的晚期投資者。要是該公司能夠保持持續(xù)增長(zhǎng)，那么就會(huì)有更晚的投資者涌入。這些更晚的參與者包括投資銀行或?qū)_基金，他們甚至根本不在乎退出時(shí)的收益，而瘋狂地追陪那些創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

關(guān)于市場(chǎng)是否存在泡沫的討論還在繼續(xù)，但不可否認(rèn)的是，目前風(fēng)投行業(yè)的投資動(dòng)機(jī)解釋了我們正在見證的創(chuàng)業(yè)公司的瘋狂估值。通過(guò)利用數(shù)據(jù)和算法，早期投資者快速?zèng)Q策以免對(duì)手先下手。晚期投資者為了能夠擠進(jìn)分一杯羹，不得不把創(chuàng)業(yè)公司的估值炒上天。

其實(shí)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，我們更應(yīng)該關(guān)心的是，當(dāng)我們退出的時(shí)候，是否能夠從這家公司獲得豐厚的回報(bào)。給一家初創(chuàng)公司投資2500萬(wàn)美元，可能到最后發(fā)現(xiàn)它很難給我們帶來(lái)2.5億美元的退出收益。盡管現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)投資的估值已經(jīng)達(dá)到了歷史最高點(diǎn)，但我認(rèn)為未來(lái)五年中，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的熱情很難像過(guò)去五年那樣高漲。特別是發(fā)達(dá)國(guó)家，幾乎人人都是互聯(lián)網(wǎng)一代。別說(shuō)智能手機(jī)，就是發(fā)布僅4年的平板也比比皆是。這意味著，這個(gè)曾經(jīng)擁有無(wú)限潛力的市場(chǎng)已經(jīng)接近飽和。

遺憾的是，來(lái)自沙丘路人士的狂歡意識(shí)不到即將到來(lái)的殺機(jī)暗藏。就像2000年的災(zāi)難性崩潰一樣，瘋狂過(guò)后是連篇累牘的倒閉公司記錄和財(cái)政赤字。分線投資是最專業(yè)的投資者，他們的職責(zé)在于保證可控的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)獲得最大收益。如果他們沒有能力做到這一點(diǎn)，那么他們的假期就不僅僅是在八月份了。