創(chuàng)業(yè)者拿風投少些為妙：限制退出機會 加劇融資壓力

雖然看起來，竭盡所能地籌集盡量多的風險資本可能是硅谷的信條，但在簽署這些風險投資協(xié)議時，你有理由采取謹慎態(tài)度。最近的一項研究顯示，從融資幾百萬美元的初創(chuàng)企業(yè)中退出，回報的中值在1,000萬美元以上；而對于那些融資額達到該數(shù)字兩倍的公司來說，回報卻達不到這么高。

該報告由位于舊金山的Exitround發(fā)布，這是一家對小型科技公司并購交易進行市場調(diào)查的公司，它發(fā)現(xiàn)融資額達到200-300萬美元的公司更有可能以1,000萬美元以上的估值退出，高于從融資額300-1,000萬美元的初創(chuàng)企業(yè)退出的回報。

“雖然對于創(chuàng)業(yè)者來說，以高估值融到大筆資金往往令人興奮，但常被忘記的事實是，它限制了未來退出的機會，并加劇了下一輪融資的壓力。”安德森-霍洛維茨基金（Andreessen Horowitz）的董事合伙人兼AbeBooks的聯(lián)合創(chuàng)始人鮑里斯·韋茨（Boris Wertz）表示。“我看到很多公司在進入發(fā)展階段前就宣布了估值，隨后在下一輪融資開始前，被迫要迅速發(fā)展到那個估值水平——幾乎不容有絲毫閃失。”

Exitround網(wǎng)站使用來自200多個價值低于1億美元的交易的專有數(shù)據(jù)，對這些交易進行了分析，這些數(shù)據(jù)來自Y Combinator和Tech Stars等創(chuàng)業(yè)孵化器。

從資本回報率的角度講，企業(yè)類公司的退出回報是消費類公司的3倍左右。整體來說，移動（平均投資回報率為13.1倍）和云服務（投資回報率為9.8倍）等領域的平均投資回報率高于社交媒體（投資回報率為6.4倍）等其他領域的公司。

天使投資人吉爾·佩奇那（Gil Penchina）投資了60多家初創(chuàng)公司，退出回報達250億美元，他表示，該研究留有余地，可供得出略微不同的答案。“創(chuàng)業(yè)者應籌集盡量少的資金，直到他們的業(yè)務有效運轉(zhuǎn)起來，這之后才籌集盡量多的資金以擴大業(yè)務規(guī)模。”他說，“如果你在找到正確發(fā)展道路之前籌集太多資金，這對估值結(jié)果來說可能意味著壞消息。”

Homebrew風險基金公司（Homebrew Venture Fund）的合伙人薩蒂亞·帕特爾（Satya Patel）說，你籌集的資金越多，賭注就越高。“隨著一家公司籌集更多資金，下一輪融資的標桿也就越高，向公司 投入 資金的壓力會隨之升高，流動性的選擇會減少。如果一位創(chuàng)始人籌集了很多資金，他或她要么做好做大的準備，要么做好回家的準備。”

雖然對于很多創(chuàng)業(yè)者來說，進行IPO是他們的夢想，但很有可能的是，他們把注意力放在并購市場上會產(chǎn)生更好的結(jié)果，F(xiàn)oundersuite首席執(zhí)行官兼創(chuàng)業(yè)顧問內(nèi)森·貝克德（Nathan Beckord）如此認為。

“創(chuàng)業(yè)者必須這樣考慮：風投規(guī)模越大，你為了給投資者帶來可接受的投資回報率所需采取的 非自然行為 就越多。”他說，“算一算你就會發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者趁早出售公司賺的錢將比進行IPO賺的錢更多，并可獲得很大一部分股權(quán)以及合理估值。另外，高回報退出往往需要花7-8年甚至更久的時間——這意味著事情出錯或者市場行情發(fā)生轉(zhuǎn)變的機會也更多。”

譯 陳岳林 校 丁盈幸