璞玉投資孫達毅：美元LP風(fēng)控要求遠(yuǎn)大于回報

ChinaVenture北京時間4月17日消息，投中集團·2014年中國有限合伙人峰會在上海金茂君悅大酒店隆重舉行。璞玉投資董事總經(jīng)理孫達毅在外資LP專場中發(fā)言。

以下為發(fā)言實錄：

下午好！我是孫達毅，我們06年開始專注于投資于中國的VC和PE基金，有一個特色就是我們比較喜歡和國內(nèi)的領(lǐng)先的團隊，如果想要做美元基金，我們可以一起來合作。

我接著Laurence G.Allen講的再補充幾句，他講金磚四過指數(shù)在中國有點相反，中國二級市場20年來的表現(xiàn)，還有PE20年來的表現(xiàn)，PE不一定比他的數(shù)字更好，但是二級市場期更高，另外PE以前注重的是高的回報，比較忽視的是風(fēng)險部分，所以這段時間比較好的表現(xiàn)大家對風(fēng)險控制比較多了，而且現(xiàn)在GP兩極分化的情況，在于越大的基金投資越容易，因為越大的基金表現(xiàn)出來的風(fēng)險越小，在很多機構(gòu)投資者看美元基金的時候，他們對于風(fēng)險的控制的要求會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于給他們帶來驚喜的可能。

我們一直想關(guān)注的就是投資團隊是否有系統(tǒng)化，可復(fù)制的一套做法？這樣以前的成功，以后代表也是一樣的成功，但是可惜問題在于兩個問題，第一個問題到底什么樣的事情可以作為可復(fù)制的？因為外界有很大影響，外界變化情況下，以前的優(yōu)化的一套系統(tǒng)性工程以后是否考量的問題？第二個問題很多時候系統(tǒng)化工程帶來的成功，不如另外一些因素成功，在這里面怎么樣進行平衡？我現(xiàn)在還在摸索，希望我退休之前搞清楚。

這兩年慢慢紅起來有它的道理，以前我們看回報主要看一個是總的回報倍數(shù)，還有內(nèi)部回報率和IR，有相管的地方，也有不相關(guān)的地方，DPR出來每投資一分錢，分回給我多少錢，比例，DPR有一點像IL的概念，多快把一個錢分回給我，綜合考慮，我們做FOFS也是有一種矛盾，我要融資，當(dāng)然希望我的錢回來更多，但是沒有融資需求時候，我希望時間更長一點，回報率倍數(shù)多，分紅更多，但是對于機構(gòu)投資者來說也是雙刃劍，他本來有他的計劃，在你的基金里面投持續(xù)投3、4個基金，錢滾下去了，快早把錢給我，我沒有地方投，對他來說是麻煩，這兩年DPR很紅火的原因就是這兩年沒有錢出來，打亂了他的計劃，不可能給你投1億，準(zhǔn)備1億在帳上，每次要了給你，美元有承諾值，帳上躺著沒有回報，帳上有1億錢，投出去2億，大概什么時候投出去要收回來，如果收回來的節(jié)奏打亂了，投出去的節(jié)奏打亂了，DPR管理麻煩，國內(nèi)人民幣機構(gòu)投資者比較快吸收資金，比較容易了。