文思海輝私有化那些事：愛(ài)它就別讓資本控制它

剛剛合并后的公司卻要私有化，這到底是怎么回事?

5月20日晚，國(guó)內(nèi)最大的服務(wù)外包上市公司文思海輝(Nasdaq：PACT)突然宣布引入黑石集團(tuán)，與部分高管組成買(mǎi)方聯(lián)盟，準(zhǔn)備以每股ADS 7.5美元的價(jià)格收購(gòu)公司的剩余股份，從而將文思海輝私有化。而在去年11月10日，文思和海輝這兩家公司剛剛合并。半年之后，這家合并后的公司卻要私有化，這到底是怎么回事?

老冀認(rèn)為，這都是金融資本鬧的。與很多中概股不同，文思海輝的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常特殊：以董事長(zhǎng)陳淑寧為代表的創(chuàng)始人不是大股東，以CEO盧哲群為代表的職業(yè)經(jīng)理人同樣也不是大股東，大股東是誰(shuí)呢?是金融資本。因此，文思海輝的很多動(dòng)作，背后都是金融資本在發(fā)揮作用。據(jù)老冀了解，文思和海輝的合并也是幾家金融資本背后推動(dòng)的結(jié)果。

去年11月文思和海輝兩家公司合并之后，由于業(yè)績(jī)?nèi)匀粵](méi)有起色，股價(jià)表現(xiàn)低迷，從合并時(shí)的7美元跌倒了如今的5美元;2萬(wàn)多人的公司，市值不過(guò)5.7億美元。而當(dāng)初投資文思海輝的金融投資者大部分都是VC，他們的投資基金很多已經(jīng)到了清算期，有著很強(qiáng)的退出欲望。這個(gè)時(shí)候黑石買(mǎi)進(jìn)，他們當(dāng)然愿意賣(mài)出。

那么，黑石又為什么愿意接盤(pán)呢?黑石是做PE的，持有期限更長(zhǎng)，在美國(guó)也搞過(guò)很多私有化。他們把公司私有化之后，由于公司不是上市公司了，不會(huì)再受那么多條條框框的限制，黑石會(huì)讓管理層進(jìn)行激烈的重組，比如大規(guī)模關(guān)閉不盈利的工廠和業(yè)務(wù)，大規(guī)模裁員，進(jìn)行全方位的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，等等。這么整了幾年之后，被投資公司的業(yè)績(jī)往往會(huì)有很大的改善，黑石在把公司重新包裝上市，就可以大賺一把。

對(duì)于黑石來(lái)說(shuō)，這個(gè)時(shí)候的文思海輝的股價(jià)應(yīng)該是低點(diǎn)了。通過(guò)這次私有化，黑石讓文思海輝的幾位關(guān)鍵高管拿錢(qián)買(mǎi)股票，從而將他們的個(gè)人利益與公司利益更加緊密地綁在一起。只要這些關(guān)鍵高管們努力奮斗，黑石未來(lái)賺錢(qián)的可能性還是挺大的。

那么，當(dāng)初投資文思和海輝的VC們是否賠了?老冀以海輝為例給大家算一筆賬：海輝是在2010年6月底上市的，招股價(jià)是10美元。由于當(dāng)時(shí)中概股紅火異常，股價(jià)在當(dāng)年年底曾經(jīng)上漲到了30美元以上的高位。而恰恰就在這個(gè)時(shí)候，海輝做了一次高價(jià)增發(fā)加配售，VC們通過(guò)這次配售，只賣(mài)出了很少一部分股份，就收回了當(dāng)年的投資成本。

前面說(shuō)了這么半天，很多人要問(wèn)老冀，投資者賺錢(qián)，這不是很正常嗎?確實(shí)，投資者賺錢(qián)本來(lái)就是天經(jīng)地義的事情，不過(guò)這家公司還是有些不同：由于它是一家沒(méi)有真正主人的公司，金融投資者們?cè)跀?shù)錢(qián)的同時(shí)，公司的骨干員工們卻在傷心流淚，這在客觀上也影響到了公司的士氣。

老冀接觸過(guò)不少的海輝骨干老員工，在此談?wù)勊麄兤毡榈男睦砀惺馨伞：］x主要是由兩家公司對(duì)等合并而成的，其中的大連海輝成立于1996年，北京天海宏業(yè)成立于1995年。到2010年上市的時(shí)候，很多老員工已經(jīng)勤勤懇懇地工作了七八年甚至十年以上的時(shí)間，他們都盼著上市后自己多年的辛苦沒(méi)有白費(fèi)，能夠獲得些許回報(bào)。

不過(guò)，他們中的大多數(shù)人都失望了。為什么呢?就在上市前不久海輝做了一次“縮股”，每19股普通股縮成了一股ADS。與此同時(shí)，老員工們還發(fā)現(xiàn)自己在整個(gè)股權(quán)激勵(lì)的大盤(pán)子中所占的比例也縮小了，這是因?yàn)楹］x上市前引入了不少職業(yè)經(jīng)理人，必須給他們留出一些份額。

海輝上市之后股票還有一年的鎖定期。在這個(gè)時(shí)間里，老員工們眼睜睜地看著自己手里的股票就像坐山車(chē)似的，從10美元漲到了30美元以上，終于到了自己能行權(quán)的時(shí)候，股價(jià)卻已經(jīng)跌回了15美元。稍微一猶豫，15美元也基本上見(jiàn)不到了，此后股價(jià)跌跌不休，直到如今的5美元。

在整個(gè)過(guò)程中，過(guò)去的投資者賺到了大錢(qián)，未來(lái)的投資者應(yīng)該也會(huì)獲利豐厚，職業(yè)經(jīng)理人小有收獲，老員工們卻徒耗青春。

在此，老冀無(wú)意指責(zé)誰(shuí)對(duì)誰(shuí)錯(cuò)，誰(shuí)是誰(shuí)非，只是想告訴創(chuàng)業(yè)者：如果你愛(ài)自己創(chuàng)辦的公司和跟隨自己多年的員工，不要讓金融資本控制它。

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