眾險資獲PE牌照:6000億開閘 看好醫(yī)療等直接投資

去年7月25日，中國保監(jiān)會公布《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知》(以下簡稱“通知”)，6000億元的保險資金也隨之“開閘”。根據(jù)此前的公開信息，已有中國平安、中國人壽、中國太保、中國太平、泰康人壽、新華保險等六家保險公司獲得保險資金PE牌照。日前消息人士透露，生命人壽、中再保險、安邦保險、陽光保險等多家保險公司也獲得了PE牌照。

作為首個獲得股權(quán)投資牌照的保險公司，中國人壽于2011年8月中旬高調(diào)宣布此消息，2012年9月中旬，平安相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時表示也獲得保監(jiān)會頒發(fā)的PE投資牌照，同時獲得了首張不動產(chǎn)投資牌照。2012年10月至2013年1月中旬，上述多家保險公司也陸續(xù)獲得了牌照。

自2010年，保監(jiān)會便推出《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》有效拓寬了險資投資渠道。但2011年8月至2012年9月間，僅兩家保險公司獲得PE牌照，而在隨后的短短四個月間，迅速增加為近十家的規(guī)模，可見保險資金對參與PE投資需求已進(jìn)一步迫近。

險資投資PE數(shù)量有限 緊鑼密鼓籌備直接投資

對于保險資金間接投資的范圍，根據(jù)保監(jiān)會下發(fā)的《通知》規(guī)定，投資機(jī)構(gòu)為在中國境內(nèi)依法注冊登記，從事股權(quán)投資管理的機(jī)構(gòu)。注冊或認(rèn)繳資本不低于1億元、管理資產(chǎn)余額不低于30億元，且已有3個以上的退出項目。根據(jù)清科研究中心截止2012年10月30日統(tǒng)計，共計24家符合以上要求，包括弘毅投資、鼎暉投資、九鼎投資等國內(nèi)知名PE，而目前符合要求的PE已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過此數(shù)量。

另外，一家低調(diào)的PE明石投資近日也宣布其發(fā)起和管理的藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金，已獲得生命人壽保險股份有限公司出資的10億元人民幣投資，同時取得了保監(jiān)會出資備案。

在此之前，中國人壽曾宣布16億元投資弘毅投資二期人民幣基金，中國人壽20億元投資中信股權(quán)投資三期基金。

而日前一PE行業(yè)資深人士透露，鼎暉投資、九鼎投資多家近日正與多家保險資金洽談合作。記者了解到，目前鼎暉正在募集鼎暉人民幣基金三期。

除了間接投資PE外，當(dāng)被問及是否對投資母基金(FOF)感興趣時，多家險資表示目前還在觀望階段。一位曾參與險資投資PE盡職調(diào)查的第三方機(jī)構(gòu)合伙人表示，多家險資仍對目前國內(nèi)FOF的資金運(yùn)作及管理能力存懷疑態(tài)度。“除了需要通過保監(jiān)會的審核之外，保險公司等機(jī)構(gòu)投資者所追求的不是單一的風(fēng)險或收益，而是如何構(gòu)建相對科學(xué)的投資組合和管理理性的回報預(yù)期。目前國內(nèi)的多數(shù)母基金很難保證與國外的母基金具有同樣的專業(yè)性。”

該合伙人認(rèn)為，國外的大型FOF在核心價值、外包服務(wù)和分散風(fēng)險等多方面優(yōu)勢。而其LP大多是養(yǎng)老基金、家族基金等相對較“懶”出資人，他們將較大額的資金交給這些FOF，可以對優(yōu)秀PE進(jìn)行專業(yè)的盡職調(diào)查，通過不同的投資組合來保證回報。“而目前多家FOF在選擇GP的標(biāo)準(zhǔn)上相對單一，市場化程度較高的保險公司也可以通過自己的渠道進(jìn)行優(yōu)秀PE的投資，省去向FOF支付管理費(fèi)的環(huán)節(jié)。”他說。

同時他也指出，目前多家保險公司除了間接投資PE和母基金外，更加青睞直接投資。據(jù)了解，由于“保險不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)”，令之前各大將設(shè)立PE基金作為主要業(yè)務(wù)籌備方向的保險公司大失所望，他們最終多數(shù)選擇設(shè)立相關(guān)PE投資管理部進(jìn)行投資。

消息稱，中國人壽已籌建一個規(guī)模為二三十人的團(tuán)隊，負(fù)責(zé)PE項目的篩選、分析、評估、調(diào)研等工作。中國平安副首席投資執(zhí)行官陳德賢也曾表示，平安獲得PE牌照后，將會在財險和壽險公司內(nèi)部各成立PE事業(yè)部門。險資行業(yè)內(nèi)部人士透露，目前保險資金除了關(guān)注在金融行業(yè)方面的投資外，在地產(chǎn)、醫(yī)療健康等行業(yè)也正在大規(guī)模的尋找優(yōu)質(zhì)項目項目。

中信產(chǎn)業(yè)基金的幸運(yùn)與遺憾

由于間接投資使保險公司對保險資金的控制力減弱，為降低風(fēng)險，保監(jiān)會明文規(guī)定：①保險不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險投資基金;②保險不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu);③母基金不得再參投母基金;④非保險類金融機(jī)構(gòu)及其子公司不得實際控制該基金的管理運(yùn)營，不得持有該基金的普通合伙權(quán)益。

根據(jù)第四條，多家PE被擋在與保險資金合作門檻之外，中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、建銀國際財富管理(天津)有限公司、金石投資有限公司、招商湘江產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司和海通開元投資有限公司可能會因其銀行系、券商系的背景屬于“非保險類金融機(jī)構(gòu)”而暫時不能與險資合作。

中信產(chǎn)業(yè)基金的大股東為中信證券，其同時經(jīng)歷了幸運(yùn)與遺憾，一位接近中信產(chǎn)業(yè)基金的人士表示，在2012年上半年中國人壽便與中信產(chǎn)業(yè)基金確認(rèn)了三期基金出資事宜，保監(jiān)會以通知發(fā)出為時間點要求未來的PE委托需要通過審批。消息人士透露，目前中國人壽首期資金已到位6億元。

但隨后對中信產(chǎn)業(yè)基金三期人民幣基金進(jìn)行盡職調(diào)查的平安保險就沒有那么幸運(yùn)了，在通知出來之后，平安與中信產(chǎn)業(yè)基金三期人民幣基金失之交臂，同時放棄的還有中金公司作為投資方的中金佳泰PE基金。

另一家人保集團(tuán)旗下人保資本參與組建兵器產(chǎn)業(yè)基金是一支相對特殊的基金，于2010年底發(fā)起設(shè)立，出資方與發(fā)起者是人保集團(tuán)旗下人保資本、兵器工業(yè)公司與長江證券三家，按3:4:3出資。根據(jù)《通知》，“保險不得投資設(shè)立或者參股投資機(jī)構(gòu)”，人保資本募資之路變得更加艱難。

“人保集團(tuán)還在與保監(jiān)會溝通，”一接近人保資本的PE人士稱，“人保資本最初的設(shè)立就是打了一個政策的‘擦邊球’，他們是一個特殊案例。但《通知》出臺之后，他們一方面在進(jìn)行基金管理架構(gòu)的調(diào)整，另一方面還在等待相關(guān)配套監(jiān)管措施的出臺。”