IPO被否企業(yè)5成因財(cái)務(wù)問題 忌過度包裝成長(zhǎng)性

上周六，由成都商報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、重慶晨報(bào)、華商報(bào)等主流媒體，以及建發(fā)·淺水灣共同舉辦的“2012中國西部企業(yè)上市融資峰會(huì)”在成都舉行，共有來自廣西、重慶、四川等西部省市、自治區(qū)的130多位企業(yè)代表出席。廣發(fā)證券資銀行總部總經(jīng)理助理胡金泉在峰會(huì)上發(fā)表主題演講時(shí)表示，根據(jù)他們的統(tǒng)計(jì)，2006年以來IPO被否決的企業(yè)中，有50%都是因?yàn)樨?cái)務(wù)問題。

西部企業(yè)IPO占比仍較小

“2012中國西部企業(yè)上市融資峰會(huì)”不僅邀請(qǐng)到了深交所創(chuàng)業(yè)板公司管理部副總監(jiān)鄒雄、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所資深注冊(cè)會(huì)計(jì)師胡宏偉、廣發(fā)證券投資銀行總部總經(jīng)理助理胡金泉、上海潤言投資咨詢有限公司總經(jīng)理連春暉以及泰和泰律師事務(wù)所、成都市金融辦、樂山市金融辦等機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人出席，也得到了建發(fā)·淺水灣的大力支持。

成都商報(bào)記者從峰會(huì)上獲悉，2011年證監(jiān)會(huì)共支持西部企業(yè)融資780.68億元，其中核準(zhǔn)IPO18家，募集資金154.97億元;核準(zhǔn)再融資49家，募資625.71億元。然而，西部企業(yè)在資本市場(chǎng)中的占比仍較小。2011年，西部企業(yè)首發(fā)上市融資額相對(duì)于全社會(huì)融資額，占比為5.48%。目前擬在主板、創(chuàng)業(yè)板等申請(qǐng)首發(fā)上市的企業(yè)共683家，其中西部企業(yè)為66家，僅占9.66%。

鑒于此，證監(jiān)會(huì)日前出臺(tái)鼓勵(lì)政策，將優(yōu)先審核西部12省市、自治區(qū)企業(yè)的IPO申請(qǐng)。目前四川全省共有上市公司90家，占滬深兩市公司數(shù)量的3.6%，暫處于西部高地。截至2012年9月7日，四川在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)數(shù)量均在西部12省市、自治區(qū)中排名第一，占比分別為35%和28%。

忌過度包裝企業(yè)成長(zhǎng)性

峰會(huì)上，與會(huì)嘉賓談到，在審核企業(yè)IPO時(shí)，總會(huì)發(fā)現(xiàn)諸多問題，常見如主體資格、獨(dú)立性、持續(xù)盈利能力、公司治理與規(guī)范運(yùn)作、募集資金用途、信息披露、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)等。胡金泉直言，2006年以來IPO未通過的原因中，50%皆因企業(yè)財(cái)務(wù)問題。

胡金泉提供的一份重要數(shù)據(jù)顯示，在2006~2011年6年里，共有1051家企業(yè)通過審核，231家被否，292家撤回，“實(shí)際審核通過率為66.77%，正好三分之二。”

對(duì)于沒有通過的企業(yè)，他們對(duì)否決原因進(jìn)行了分析總結(jié)。其中，涉及財(cái)務(wù)審計(jì)的約占一半，這里面就存在公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常，而招股說明書中又未能給出合理解釋，“比如，公司盈利能力大幅高于同業(yè)可比水平，公司報(bào)告期內(nèi)存貨大幅增加，公司與主要供應(yīng)商之間采購價(jià)格不合理等。”

在準(zhǔn)備上市的過程中，有的企業(yè)為了讓報(bào)表更好看，想方設(shè)法粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，意圖躲過監(jiān)管層的審核。胡金泉強(qiáng)調(diào)，在被否決的企業(yè)中，幾乎沒有因盈利能力較低造成的，“這就要求我們企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一定要真實(shí)反映公司的實(shí)際經(jīng)營狀況，不要過于包裝成長(zhǎng)性。”

家族企業(yè)應(yīng)減少親屬任職

在談及企業(yè)上市前的常見問題時(shí)，胡金泉指出，關(guān)聯(lián)交易是證監(jiān)會(huì)審核非常嚴(yán)格的內(nèi)容，“目前應(yīng)該是我見過審核最嚴(yán)的時(shí)候”，在公司業(yè)務(wù)架構(gòu)上一定要清晰，“產(chǎn)、供、銷、研發(fā)、專利、商標(biāo)等與相關(guān)資質(zhì)要整體進(jìn)入擬上市主體。”

日前，重慶華犇創(chuàng)投的投資總監(jiān)駱去非在接受成都商報(bào)記者采訪時(shí)表示，西部能賺錢的企業(yè)不少，但多為家族企業(yè)，股權(quán)比較集中，不利于上市。胡金泉也談到，企業(yè)在上市前進(jìn)行公司內(nèi)部治理時(shí)，應(yīng)盡量減少親屬在家族企業(yè)中的任職，“尤其是財(cái)務(wù)總監(jiān)這類關(guān)鍵崗位，不能由親屬來擔(dān)任”，有條件的企業(yè)還應(yīng)盡早設(shè)立審計(jì)部，與財(cái)務(wù)部門獨(dú)立運(yùn)作。

據(jù)稱，為了稀釋股權(quán)，降低家族持股比例，可以考慮引入管理層和員工持股，以及PE。不過，在考慮引進(jìn)PE時(shí)，“最好是排在管理層和員工持股之后，從價(jià)格和內(nèi)部治理上都更有利。”

在最后的圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，幾位嘉賓都表示，資本市場(chǎng)近年來雖然出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但這屬于正?，F(xiàn)象，“資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度與經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，改革的方向是市場(chǎng)化，中國經(jīng)濟(jì)隨著改革的進(jìn)一步深入，肯定會(huì)越來越好”，因此企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)要絕對(duì)充滿信心。