中小企私募債困局：難比“高帥富” 增信困境

在監(jiān)管層警示中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)(詳見(jiàn)本報(bào)7月25日《證監(jiān)會(huì)警示中小企業(yè)私募債違約風(fēng)險(xiǎn)》，)私募債市場(chǎng)也在悄然起著變化。

7月24日，江南閥門(mén)中小企業(yè)私募債成功發(fā)行，期限2年，發(fā)行規(guī)模5000萬(wàn)元，票面利率9.2%。這是溫州首單中小企業(yè)私募債。而這距首批私募債發(fā)行已過(guò)去一個(gè)半月。

一個(gè)半月間，首批中小企業(yè)私募債的喧囂已逝。一個(gè)可佐證的細(xì)節(jié)是，滬深兩大交易所信息顯示，前往報(bào)備發(fā)行中小企業(yè)私募債的企業(yè)數(shù)量增速明顯放緩。“私募債確實(shí)已明顯冷下來(lái)了，各方都沒(méi)那么積極了。”7月26日，某合資投行董事汪杰表示。

癥結(jié)在于中小企業(yè)私募債“不好賣，做的人也少了”。

“初期我們還愿意去買，但現(xiàn)在誰(shuí)愿意啊?，F(xiàn)在發(fā)債企業(yè)資質(zhì)沒(méi)首批好，但發(fā)行利率卻比首批低，基本都是10%以下。即使考慮降息因素，也很難接受。”一位券商固定收益部出身的私募人士表示。

買方不熱衷投資，而賣方處境也艱難。一位北京券商投行人士表示，交易所要求企業(yè)有增信措施，才會(huì)接受報(bào)備，證監(jiān)會(huì)也剛預(yù)警違約風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人責(zé)任很大。這樣，發(fā)行人在選擇企業(yè)就更為謹(jǐn)慎，加上項(xiàng)目收益不高，積極性自然消退。

作為開(kāi)拓中小企業(yè)融資渠道的私募債，似乎正在陷入困境和悖論。

在作為首批樣板的并不差錢(qián)的“高帥富”企業(yè)推出后，余下有融資需求的企業(yè)卻難以發(fā)行私募債。以溫州為例，據(jù)本報(bào)記者了解，當(dāng)?shù)卣嬲?ldquo;中小微”企業(yè)因財(cái)務(wù)不夠規(guī)范，擔(dān)保成問(wèn)題，目前發(fā)行私募債遭遇困局。

“中小企業(yè)私募債的市場(chǎng)化應(yīng)堅(jiān)持，甚至再擴(kuò)大化，譬如交易所對(duì)增信的要求可以去掉。相信以后這個(gè)市場(chǎng)會(huì)真正放開(kāi)，也會(huì)更成熟。”金元證券債券總部執(zhí)行董事陳志剛稱。

利率降低發(fā)行遇冷

想起首次發(fā)行中小企業(yè)私募債的經(jīng)歷，新麗傳媒董秘徐佳仍感興奮。

新麗傳媒于6月18日發(fā)行私募債，期限2年，規(guī)模1億元，票面利率僅為7%，是目前中小企業(yè)私募債發(fā)行利率最低者。

“公司并不缺錢(qián)，能順利拿到銀行貸款。發(fā)行人做了老板的工作，強(qiáng)調(diào)發(fā)私募債給未來(lái)上市帶來(lái)的意義。詢價(jià)時(shí)有四五家銀行‘搶單’，就定了7%的發(fā)行利率。”徐佳告訴記者。

新麗傳媒是典型的券商“壓箱底”的擬上市公司。作為首批發(fā)行私募債企業(yè)之一的浙江中欣化工亦是如此，當(dāng)?shù)卣扑]其發(fā)行私募債。“公司也不是很缺錢(qián)，關(guān)鍵是為IPO做準(zhǔn)備。私募債48小時(shí)內(nèi)就賣完了，匯添富基金、中信等機(jī)構(gòu)都參與了認(rèn)購(gòu)。”中欣化工董秘袁少嵐稱。

但如今，機(jī)構(gòu)搶著認(rèn)購(gòu)私募債的場(chǎng)面已難再現(xiàn)。

“發(fā)行利率低是核心問(wèn)題所在。”前述私募人士告訴記者，目前企業(yè)資質(zhì)不夠首批好，還要堅(jiān)持低利率，發(fā)不出去是必然結(jié)果，各方都需接受是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

但企業(yè)也有苦衷。徐佳表示，即使發(fā)行利率低至7%，但成本仍比從銀行貸款高。當(dāng)然，這里沒(méi)有考慮私募債資金使用更為自由，期限更長(zhǎng)等因素。