雷士風(fēng)波：中國(guó)式創(chuàng)投內(nèi)耗困局 雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)

　　管理鏡鑒

　　投資人和創(chuàng)業(yè)者應(yīng)以談判或法律途徑等更為資本市場(chǎng)所認(rèn)可的方式破解困局，而最大化尊重普通投資者的權(quán)益。

　　近日，雷士照明創(chuàng)始人、前董事長(zhǎng)吳長(zhǎng)江與投資方代表閻焱圍繞公司管理權(quán)的爭(zhēng)奪日漸升級(jí)。在吳長(zhǎng)江表態(tài)自己是“被逼辭職出走”之后，雷士照明員工、供貨商及銷售商以威脅罷工、收貨等形式給予支持。閻焱則以吳“私吞獎(jiǎng)金及公司地塊”作為反擊。隨著兩大電商企業(yè)京東商城創(chuàng)始人劉強(qiáng)東及凡客誠(chéng)品創(chuàng)始人陳年分別表態(tài)“挺吳”和“挺閻”，雷士的這場(chǎng)內(nèi)訌亦升級(jí)為一場(chǎng)國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)者與投資人之間的博弈。

　　熱鬧歸熱鬧，究其實(shí)質(zhì)，這場(chǎng)企業(yè)管理權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)正是一個(gè)創(chuàng)業(yè)投資過程中因所謂雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致內(nèi)耗的典型案例。一家接受投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能否創(chuàng)業(yè)成功，實(shí)際取決于創(chuàng)業(yè)者和投資人雙方的共同努力。而企業(yè)盈虧，也是由兩者共同分享或承擔(dān)。加之創(chuàng)業(yè)者和投資人本身也不可能實(shí)現(xiàn)充分的信息透明對(duì)稱，這就使得創(chuàng)業(yè)者和投資人都有為攫取更大私人利益而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能。

　　需要引起人們注意的是，相比海外的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這種因雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)而起的創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)耗在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資中卻更為普遍，而這一現(xiàn)象的形成，正與國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域中極具“東方特色”的三方面因素有著密切關(guān)聯(lián)。

　　其一，正如一位美國(guó)資深投資家所言，中國(guó)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資人大多來自金融領(lǐng)域，而在美國(guó)，多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資人都具有實(shí)業(yè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的背景。這一差異使得國(guó)內(nèi)投資人與創(chuàng)業(yè)者之間就企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)生隔閡分歧的可能性大為增加。

　　其二，相比于國(guó)外創(chuàng)業(yè)者，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者往往借助個(gè)人魅力和人情籠絡(luò)，事實(shí)上對(duì)于企業(yè)尤其是核心人力資源有著異乎尋常的控制力。而一旦創(chuàng)業(yè)者和投資人產(chǎn)生分歧，這種基于忠誠(chéng)、知遇之恩等文化因素的控制力使得創(chuàng)業(yè)者更容易獲得加分。

　　其三，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資過程中，投資人進(jìn)行投資的模式往往較為單一，大多是直接的現(xiàn)金入股。相比之下，在國(guó)外的創(chuàng)業(yè)投資過程中，投資人可能會(huì)以可轉(zhuǎn)換債券等更具靈活性的契約工具進(jìn)行規(guī)避一旦創(chuàng)業(yè)者或投資人不能充分履行對(duì)企業(yè)的責(zé)任義務(wù)，那么可能會(huì)觸發(fā)可轉(zhuǎn)換債券這類金融工具的條件設(shè)定，而使利益受損的一方獲得補(bǔ)償。

　　事實(shí)上，正是由于缺乏相對(duì)靈活的制度工具安排以及以此為基礎(chǔ)的博弈機(jī)制，雷士這樣的雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)困局才會(huì)激化致員工示威、投資人創(chuàng)業(yè)者互相爆料這樣如此戲劇化的局面。這樣的局面對(duì)于一家已經(jīng)上市的公眾公司而言，不可避免地會(huì)對(duì)其正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)乃至長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展構(gòu)成干擾。

　　隨著國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)熱潮的持續(xù)和進(jìn)一步升溫，越來越多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)也可能會(huì)遭遇類似的困局。鑒于此，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)者和投資人均應(yīng)以此次雷士風(fēng)波為鑒，一方面通過更完備的制度安排為在契約框架內(nèi)破解雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)困局提供保障，另一方面，一些上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資人和創(chuàng)業(yè)者也應(yīng)更加注意約束自身行為，以談判或法律途徑等更為資本市場(chǎng)所認(rèn)可的方式破解困局，而最大化尊重普通投資者的權(quán)益。

　　華化成(北京 媒體人)