企業(yè)上市過程中那些“不能說”的費(fèi)用

在敲響上市鐘聲的那一刻，看到大屏幕上的股價(jià)開始變紅并向上跳動(dòng)，老李長長地噓了一口氣。幾乎所有人的理解都是他已經(jīng)獲得了數(shù)億財(cái)富可以直接退休了，但只有他知道，從那一刻起，他剛剛走出個(gè)人破產(chǎn)的邊緣。在公司掛牌之后，他不用再擔(dān)心無法填補(bǔ)上市過程中留下的財(cái)務(wù)窟窿。

正在打造中國私人飛行管理俱樂部的負(fù)責(zé)人程行明說，這是大部分中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司大股東的共同感覺，在上市過程中留下的高達(dá)一兩千萬的“不能說”的費(fèi)用因?yàn)闊o法走賬，基本都被大股東個(gè)人兜底了，而這個(gè)財(cái)務(wù)窟窿將耗光大部分做制造業(yè)起家的大股東的畢生積累。據(jù)了解，上市公司董事長是該俱樂部的主力新增客戶。

上市過程中發(fā)生的大筆“不能說”的公關(guān)費(fèi)用，能掏空辛苦從事大半輩子實(shí)業(yè)的董事長們的口袋。為了避免發(fā)生董事長上市前個(gè)人破產(chǎn)的尷尬局面，從創(chuàng)投業(yè)到投行，都想出了一些曲線救助的方式，讓董事長們渡過難關(guān)。

那些“不能說”的費(fèi)用

老李是一家光電元器件公司的董事長，在經(jīng)過了兩年多的上市籌備之后，終于在今年上半年登陸深交所中小板。回憶起上市的艱辛歷程，老李體會(huì)最深的是，當(dāng)大家知道你要上市發(fā)財(cái)?shù)臅r(shí)候，所有人都想來分一杯羹。更為關(guān)鍵的是，這些大部分都是說不得的費(fèi)用，只能由公司董事長個(gè)人承擔(dān)。

老李說，這些說不得的費(fèi)用最為核心的支出就是財(cái)經(jīng)公關(guān)費(fèi)用，僅這一項(xiàng)就支出了600多萬。據(jù)本報(bào)了解，一般上市公司IPO時(shí)的財(cái)經(jīng)公關(guān)費(fèi)用從400萬到1000多萬不等。

“所謂的財(cái)經(jīng)公關(guān)費(fèi)用其實(shí)就是打點(diǎn)媒體關(guān)系，除了幾家證券報(bào)的費(fèi)用可以從承銷費(fèi)里面扣除，其他的費(fèi)用大部分需要打點(diǎn)各路媒體的各路人等，有些是廣告投放，但更多的是現(xiàn)金，形成了不能說也說不得的巨額費(fèi)用。”老李說。

據(jù)悉，目前關(guān)注IPO的媒體在200家以上，最近兩年每年約300家的公司批量掛牌正催生了IPO產(chǎn)業(yè)鏈中財(cái)經(jīng)公關(guān)這一巨大的市場(chǎng)。由于這些媒體本身魚龍混雜，還涉及到大量的代理公司，即使是正常的廣告投放，很多連個(gè)基本的發(fā)票都沒有。

老李說，“對(duì)于我們這些做制造業(yè)出身的人來說，財(cái)經(jīng)公關(guān)報(bào)出的幾百萬的巨額的費(fèi)用很難接受，但保代（保薦代表人）不同意，說有些瑕疵被媒體放大后影響很大。幾經(jīng)溝通后，我說能不能把絕大部分從來沒聽說過的小媒體給砍掉，但保代說，經(jīng)過網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)載后，已經(jīng)沒有大媒體和小媒體之分了，預(yù)審員只要搜索一下，瑕疵就全都出來了”。

除了財(cái)經(jīng)公關(guān)的費(fèi)用外，為了打通各級(jí)政府對(duì)擬上市公司的關(guān)卡也是一筆很大的支出。

“現(xiàn)在國家對(duì)中小企業(yè)的支持力度很大，但只要是需要政府批準(zhǔn)的，都需要各路打點(diǎn)，有時(shí)候申請(qǐng)個(gè)普通的資格，都需要打點(diǎn)幾十萬而且還不一定能辦成?，F(xiàn)在最引起企業(yè)反感的就是國家和市政府對(duì)中小企業(yè)的一些補(bǔ)貼，不找關(guān)系打點(diǎn)一下根本到不了企業(yè)，業(yè)內(nèi)潛規(guī)則是四六開，企業(yè)獲得1000萬的政府補(bǔ)貼，有400萬要返回去給相關(guān)的審批人員。現(xiàn)在玩得更過，以前是資金下來后再返錢，現(xiàn)在是不見兔子不撒鷹，如果不先打點(diǎn)400萬出去，1000萬補(bǔ)貼就進(jìn)不來”，老李說，400萬打點(diǎn)的都是敏感人物，不可能在公司走賬。此外，還有長達(dá)兩年的時(shí)間里，市政府、區(qū)政府等各級(jí)政府相關(guān)部門的關(guān)懷、行業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)研等，送些禮品是必不可少的，為了保持財(cái)務(wù)報(bào)表的規(guī)范，有些也走不了賬，雖然單筆金額不是太大但長期下來費(fèi)用也不小。

本報(bào)根據(jù)證監(jiān)會(huì)的預(yù)披露信息統(tǒng)計(jì)，最近一個(gè)月預(yù)披露的企業(yè)都存在不同程度的稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)貼，有些企業(yè)兩者加起來最多能占到企業(yè)當(dāng)期利潤的一半以上。

在掛牌上市之前，兩年多的上市歷程給老李個(gè)人留下了近2000萬的財(cái)務(wù)窟窿。老李說他當(dāng)時(shí)找保代溝通過，“我們賺的都是辛苦錢，這么花錢我吃不消了，能不能想個(gè)辦法一部分費(fèi)用由公司分擔(dān)一下。但保代說，你最近一年正常的利潤也就4000多萬元，費(fèi)用走掉一部分后，利潤就沒增長甚至下滑。而且你想，現(xiàn)在多一塊錢的利潤，按照25倍市盈率，上市后你的估值就多24塊錢啊，再窮也要咬緊牙關(guān)挺住。想想覺得說的也有道理，就找一個(gè)做酒店的親戚借了一筆錢，年利率15%，期限一年。”

老李說這時(shí)候他才明白，“有些企業(yè)上市失敗兩次了還要沖擊上市，他們老板實(shí)際上是被上市綁架了啊。”據(jù)程行明了解，老李的花費(fèi)還不算多，他接觸的上市董事長中，有些公司董事長個(gè)人的花費(fèi)高達(dá)3000多萬。

“貧窮”的董事長

上市過程中巨額的隱形花費(fèi)吞噬了大部分制造業(yè)出身的董事長的個(gè)人財(cái)富，許多人甚至面臨著個(gè)人破產(chǎn)的境地。“我2003年開始創(chuàng)業(yè)，前四年都是虧錢的，中間兩年基本打平，賺錢也就是最近三四年。我是農(nóng)村窮苦人家出身，家里也沒什么底子。最近四年總共也就只賺了3000多萬，其中有2000多萬用來買房等都改善生活用了。”老李說。

程行明說，根據(jù)他們對(duì)上市公司董事長會(huì)員的了解，大部分會(huì)員上市之前，不算固定資產(chǎn)，財(cái)富凈值都不高，做實(shí)業(yè)的和做投資的也不同，他們上市之前沒有也沒有必要保持高的財(cái)富凈值。而且大部分都是做技術(shù)出身，慢慢熬到了四五十歲，大部分都沒有去賺快錢的沖動(dòng)。

事實(shí)上，公開信息顯示，在優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目逐漸被發(fā)掘之后，正在預(yù)披露排隊(duì)上市的企業(yè)規(guī)模越來越小。本報(bào)查閱的中小板和創(chuàng)業(yè)板擬上市公司的資料顯示，其報(bào)告期第一年的凈利潤約為1000萬出頭，低的有800多萬的；報(bào)告期第二年的凈利潤在2500萬出頭；第三年利潤在3500萬左右。

如果按照目前大部分董事長一般持股比例在50%左右計(jì)算的話，最近三年累計(jì)的財(cái)富扣除其他費(fèi)用后也就兩三千萬。

一位資深國有創(chuàng)投人士也表示，上市過程中董事長的錢不夠花在業(yè)內(nèi)很普遍。“很多企業(yè)上市之前最后的一輪融資表面看估值不高，其實(shí)有些私下多了一個(gè)條件是要求創(chuàng)投必須給董事長做過橋貸款，緩解董事長的資金壓力。我們是國有創(chuàng)投，這個(gè)做不了，讓我們喪失了很多項(xiàng)目，很多項(xiàng)目在大型的規(guī)范創(chuàng)投企業(yè)那里不能做，只能遺憾地轉(zhuǎn)介紹給一些小的民營創(chuàng)投。近期深圳有個(gè)搶得很火的室內(nèi)裝飾企業(yè)就是因?yàn)樘岢隽诉@個(gè)條件，最后獲得項(xiàng)目的全是不知名的民營創(chuàng)投。”

上市過程中的財(cái)務(wù)窟窿苦了董事長個(gè)人，受益最大的是高管。上市之后，很多高管都比老李有錢多了。老李說，他凈負(fù)債1000多萬，還是開著一個(gè)7年前買的三菱SUV，但掛牌不到一個(gè)月，有兩個(gè)高管都換X5了。

騰挪應(yīng)對(duì)

在掛牌上市后，老李準(zhǔn)備將自己的股份進(jìn)行部分股權(quán)質(zhì)押，緩解目前資金緊張的局面。他還有另外一部分股份在股改做股權(quán)激勵(lì)時(shí)，已經(jīng)讓一位員工代為持有，這部分股權(quán)一般只有一年的鎖定期，而控股股東需要鎖定三年。“股權(quán)質(zhì)押需要公告，如果一上市馬上就進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，影響不好。”老李說。

但有些上市公司已經(jīng)迫不及待了。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到今年6月13日，已發(fā)生702宗上市公司股權(quán)質(zhì)押案例，質(zhì)押總股份數(shù)達(dá)到1281億股，比去年上半年的206億股增長了5.2倍。其中最近一兩年掛牌的中小板和創(chuàng)業(yè)板控股股東是質(zhì)押股份的主力。“采用股份質(zhì)押的方式需要付出一年超過10個(gè)點(diǎn)的利息成本，有些路子更野的上市公司董事長，在上市之后通過收購關(guān)聯(lián)公司、高價(jià)關(guān)聯(lián)采購等方式將上市公司賬上的資金洗出去后，很容易就流入了個(gè)人口袋”，一位資深投行人士說，中小板和創(chuàng)業(yè)板的收購愈演愈烈，其中這樣的貓膩大量存在。

本報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的收購正愈演愈烈，收購標(biāo)的從孫公司等擴(kuò)張到資金進(jìn)出更為詭異的海外公司。僅7月10日和7月11日兩天，就至少有5家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了并購的消息，其中一家掛牌僅兩個(gè)半月。

由于上市過程中董事長的個(gè)人財(cái)務(wù)困境已經(jīng)越發(fā)普遍，現(xiàn)在部分?jǐn)M上市公司已經(jīng)將解決這一問題的時(shí)間表大大提前。

老李對(duì)自身的財(cái)務(wù)困境是在上市過程中才后知后覺的。他發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在的擬上市企業(yè)中，財(cái)務(wù)總監(jiān)有項(xiàng)工作就是幫董事長個(gè)人做財(cái)務(wù)規(guī)劃，其中一個(gè)重要方式是與投行談判，通過券商承銷費(fèi)走賬，如果券商不答應(yīng)，承銷就免談。

上述投行人士稱，通過并購等方式董事長能掏空上市公司個(gè)人賺到一大筆錢，但如果不想操作那么復(fù)雜同時(shí)承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的話，現(xiàn)在普遍采用的將不能說的費(fèi)用走券商承銷費(fèi)是個(gè)最簡單選擇。“我們?nèi)ツ昴甑鬃龅捻?xiàng)目，收到了3600萬的承銷費(fèi)，其中有500萬是幫財(cái)經(jīng)公關(guān)走賬的，另外還幫董事長個(gè)人走賬了300萬。以前這么干的主要還是中小券商，但現(xiàn)在大券商也開始這么干。目前市面上統(tǒng)計(jì)的券商承銷收入，據(jù)我估計(jì)，總承銷費(fèi)用中至少有五分之一都是在幫忙洗白那些不能說的錢”。