神州租車被唱衰

　　一家成立五年，行業(yè)第一的公司，

　　卻依然大幅虧損，

　　擴大規(guī)模的代價讓它步履維艱，

　　上市能讓它結(jié)束這一切嗎？

　　神州租車被唱衰

　　文｜CBN記者 楊軒

　　要上市的公司都希望有個好彩頭，神州租車肯定也希望，只是分析師不肯配合。

　　華爾街的分析師們認為這家將于4月26日上市的公司會重蹈唯品會的覆轍，一上市就跌破發(fā)行價—即使它已經(jīng)打算少融點錢，1.58億美元約為它之前融資計劃的一半。

　　這看起來與渾水等做空機構(gòu)頻頻對中國概念股做出負面分析有關(guān)，但這不是全部。

　　于去年4月上市的租車公司Zipcar的CEO格里菲斯曾說：“不要慢吞吞地把兩三輛汽車投放到市場去。要像突襲戰(zhàn)那樣，一次投放100輛汽車到紐約市場。假如突襲成功就再投100輛。開始也許我們不賺錢，但這是我們盈利的開始?！?/p>

　　“突襲戰(zhàn)”顯然也是神州租車及其大股東聯(lián)想控股的思路。這家公司2009年時還僅有近700輛車，但在2010年聯(lián)想控股看好租車生意繼而投入12億元，并為其擔保向銀行取得數(shù)億元的授信額度后，其車輛規(guī)模就超過了1萬輛，2011年則約為2.6萬輛。

　　神州租車的投資人、君聯(lián)資本（原聯(lián)想投資）董事總經(jīng)理劉二海(微博)曾告訴《第一財經(jīng)周刊》，中國會像美國那樣，未來只有三五家大的租車公司存活。

　　在向來講求規(guī)模的租車行業(yè)，神州租車的規(guī)模是排名第二位的4倍。追求規(guī)模本身并沒有錯，這往往意味著更廣的覆蓋面服務(wù)點、更高的用戶滿意度和更大的收入。但問題是，神州租車能否承擔擴大規(guī)模的代價。

　　對一般公司來說并不重要的利息支出，對神州租車卻是沉重的負擔。由于融資成本高，神州租車僅2009、2011、2011年的利息支出，就分別占當年總收入的14%、14%和18%—這甚至高于很多行業(yè)的毛利率，以至于其上市融資的目的之一，是還債。

　　從2010年開始，神州租車為了教育消費者并建立品牌，開始大做廣告，而這需要一筆龐大的營銷費用。而且，更重要的是，神州租車為了搶占市場，頻繁降價進行低價競爭。其每車出租單價從2009年的327元下降4成，降到了197元。同時，其出租率也略有下降，因此其平均每輛車每天能獲得的收入，從2009年的213元，降了近一半，到了2011年只有112元。

　　這使得神州租車現(xiàn)金緊張，步履艱難。即便如此，神州租車目前的市場占有率也只有4%，這顯然還不足以讓它有足夠的議價能力。它還不太容易向汽車廠商提出更多要求—比如降價，或僅以部分首付款買車。

　　這都讓神州租車的財報變得很難看，更何況，如果未來與一嗨租車等公司的競爭依然激烈，神州就更難調(diào)高租車價格。但即便是現(xiàn)在的財報數(shù)據(jù)，也有人質(zhì)疑它是經(jīng)過修飾的—降低了折舊率，并把直接經(jīng)營成本轉(zhuǎn)為管理成本，來讓其凈利率和毛利率顯得更好看。

　　這家自稱是“中國的赫茲”的公司除了追求規(guī)模外，也許應(yīng)該考慮是否要學學Zipcar—使用者只要下載一個APP就可以隨時調(diào)動在身邊的汽車，這個創(chuàng)新的點子在美國已經(jīng)搶走了赫茲的部分市場。