投資大師“盯上”中國(guó) 投資標(biāo)的從中概股到PE

　　“他們是一群不道德的人，把自己的快樂建立在他人的痛苦上，利用別人的失誤來大發(fā)橫財(cái)。”這是在金融危機(jī)時(shí)期對(duì)沖基金留下的“臭名”。目前，從索羅斯到保爾森，這些對(duì)沖基金正覬覦中國(guó)。

　　當(dāng)然，“盯上”中國(guó)的也有價(jià)值投資者，包括巴菲特和安東尼·波頓。其中有人獲利匪淺，有人馬前失蹄。他們投資中國(guó)的路線是什么樣的呢？選擇標(biāo)的的視角是否能給我們以參考？

　　最佳窗口：香港

　　與A股稀缺的QFII額度和人民幣管制相比，香港的金融市場(chǎng)更加開放，也是國(guó)外對(duì)沖基金進(jìn)軍中國(guó)的最佳窗口。

　　“對(duì)沖基金進(jìn)入香港通常有兩種方式。”上海錦泰投資管理有限公司投資總監(jiān)干躍忠對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》表示，一種是直接在香港成立辦事處，并向香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)資產(chǎn)管理牌照；另一種則依靠某一家香港券商賬戶投資港股。

　　2010年4月，被《泰晤士報(bào)》評(píng)為全球十大投資傳奇人物的安東尼·波頓移居香港，隨后正式推出富達(dá)中國(guó)特殊情況基金。波頓表示，要在結(jié)束投資生涯前，“再賭一把中國(guó)股市”。除了直接投資港股外，他還通過QFII經(jīng)紀(jì)購(gòu)買股票掛鉤票據(jù)（ELN）來投資內(nèi)地的A、B股。

　　2010年11月8日，索羅斯在香港設(shè)立的對(duì)沖基金公司SFMHK Management Ltd正式開業(yè)。索羅斯為此從紐約調(diào)遣兩名基金經(jīng)理James Chang和戴霽昕赴港坐鎮(zhèn)。前者曾任老虎基金的亞洲分支董事總經(jīng)理，去年11月受聘于索羅斯基金公司。戴霽昕則為華裔背景，跟隨索羅斯工作已有9年。索羅斯此次入港帶來了80億~90億美元的資金。

　　此外，2010年11月30日，全球最大的上市對(duì)沖基金公司GLG Partners扎根香港。GLG駐倫敦的執(zhí)行董事Pierre Lagrange表示，香港辦事處將作為該對(duì)沖基金集團(tuán)在亞洲區(qū)的中心，將會(huì)逐步建立交易員及分析員團(tuán)隊(duì)。GLG將從歐、美市場(chǎng)調(diào)派交易員及分析員來港。

　　緊隨其后，保爾森對(duì)沖基金公司今年2月21日獲得香港證監(jiān)會(huì)發(fā)放的第一類牌照，獲準(zhǔn)在香港銷售自己和其他公司的基金，并從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　干躍忠表示，對(duì)于大型對(duì)沖基金公司而言，直接設(shè)立辦事處的成本比掛靠券商賬戶要低。“規(guī)模大，開設(shè)辦事處邊際成本是降低的。”

　　與其說國(guó)際對(duì)沖基金大規(guī)模“進(jìn)軍”香港，不如說它們是“卷土重來”。2007年前對(duì)沖基金在香港有過一輪大的發(fā)展，一些規(guī)模達(dá)數(shù)百億美元的對(duì)沖基金如Citadel、Highbridge、Stark和D.E.Shaw等都曾經(jīng)在香港開設(shè)過分支機(jī)構(gòu)。2008年金融危機(jī)后，這些分支機(jī)構(gòu)或倒閉或規(guī)模大幅縮減。

　　根據(jù)全球?qū)_基金行業(yè)分析機(jī)構(gòu)Hedge Fund Research(HFR)的報(bào)告，投資到新興市場(chǎng)的對(duì)沖基金資產(chǎn)去年第四季度增長(zhǎng)近100億美元，總規(guī)模達(dá)到1140億美元，直逼2007年巔峰。

　　投資標(biāo)的：從中概股到PE

　　從投資標(biāo)的來看，在美上市的中國(guó)公司、港股、B股，甚至到PE投資，都不乏投資大師們的身影。

　　早在2002年，巴菲特以每股1.65港元先后出資4.88億美元，購(gòu)入中石油H股13%的股票成為其第三大股東。2007年7月開始拋售，從中獲利35億美元后抽身。

　　2008年9月，巴菲特以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)2.25億股比亞迪股份，本次交易價(jià)格總金額約為18億港元。比亞迪總裁王傳福近日則向媒體透露，巴菲特目前對(duì)比亞迪的投資額為2億美元，截至目前所持股份未有減持。

　　截至4月30日，安東尼·波頓的富達(dá)中國(guó)特殊情況基金持有的前十大股票包括中國(guó)聯(lián)通(微博)、匯豐控股、騰訊、招金礦業(yè)、國(guó)美電器(微博)、霸王國(guó)際、華晨汽車等。

　　“國(guó)際對(duì)沖基金一般比較喜歡藍(lán)籌大盤股。”干躍忠表示，對(duì)沖基金對(duì)投資股票有一定標(biāo)準(zhǔn)要求，很多小公司達(dá)不到這種要求。“在港股市場(chǎng)，持有大盤藍(lán)籌股，還可以融券給別人，獲取6%~8%的利息。”

　　海外市場(chǎng)中的中國(guó)上市公司也備受對(duì)沖基金青睞。
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　　索羅斯正是看好中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的代表人物。2007年索羅斯首次向百度投入5000萬美元，購(gòu)買了50萬股，2010年第四季度全部出售，但在2011年第一季度中再次買入13.97萬股。索羅斯投資的中國(guó)公司還有分眾傳媒控股、泛華保險(xiǎn)和康輝醫(yī)療。

　　當(dāng)索羅斯轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港之后，大家對(duì)索羅斯可能的投資動(dòng)作揣測(cè)頗多。5月，索羅斯香港辦事處完成了“VC處女秀”，3000萬美元投注MediaV，負(fù)責(zé)這個(gè)項(xiàng)目的正是戴霽昕。

　　此外，著名的羅斯柴爾德家族也把目光盯向中國(guó)，只是他們?cè)谥袊?guó)的投資頗為特別——投資“天氣”。今年1月，羅斯柴爾德家族收購(gòu)了美國(guó)天氣中心(Weather Central LP)的70%股權(quán)。Weather Central系統(tǒng)是一個(gè)可實(shí)時(shí)制作報(bào)道包括天氣、交通和新聞的系統(tǒng)，也是國(guó)家氣象局的唯一供應(yīng)商。

　　另類投資：唱空和做空？

　　當(dāng)然，并不是所有的投資大師都看好中國(guó)，唱空者和做空者也不在少數(shù)。成功做空安然的吉姆·查諾斯、末日博士麥嘉華和GMO的創(chuàng)始人杰里米·格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)都在去年大肆放出唱空中國(guó)言論。

　　今年2月，查諾斯宣揚(yáng)，他募集了2000萬美元的離岸基金，對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂。在“做空中國(guó)”的道路上，查諾斯不乏同伴。Eclectica基金掌門人休·亨德利(Hugh Hendry)亦募集了專門做空中國(guó)的“中國(guó)問題基金”(distressed China fund)。此外，來自得克薩斯州的私募基金Corriente Advisors與來自倫敦的Pivot Capital Management等均在做空隊(duì)伍名單之列。

　　雖然唱空中國(guó)的言論很兇猛，但這些基金做空中國(guó)的手段卻顯得曲折與溫和，因?yàn)樗麄儫o法進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地資本市場(chǎng)。查諾斯表示，他會(huì)做空那些從中國(guó)房地產(chǎn)泡沫中獲益的行業(yè)，如做空向中國(guó)出口大量資源的澳大利亞和巴西的貨幣及相關(guān)的企業(yè)。

　　看上去，直接做空中國(guó)內(nèi)地股市不是那么簡(jiǎn)單，但要做空在海外上市的中國(guó)公司似乎就更加簡(jiǎn)單了。

　　去年開始在美國(guó)資本市場(chǎng)中，出現(xiàn)一家叫渾水研究公司（Muddy Waters Research），它先后發(fā)出研究報(bào)告打壓四家在北美上市的中國(guó)公司──東方紙業(yè)（ONP）、綠諾科技（RINO）、多元環(huán)球水務(wù)（DGW） 和中國(guó)高速傳媒（CCME），這四家在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的民企因這渾水公司的惡意中傷和做股票空倉(cāng)導(dǎo)致股價(jià)大跌，分別被交易所停牌或摘牌。

　　今年，這家公司更是直接挑戰(zhàn)對(duì)沖基金巨頭保爾森。6月初，渾水對(duì)加拿大上市企業(yè)嘉漢林業(yè)發(fā)表做空?qǐng)?bào)告，指出嘉漢林業(yè)是一龐氏騙局，每股估值低于1美元。而截至4月29日，保爾森基金持有3500萬股嘉漢林業(yè)股份，持股約14%。保爾森發(fā)言人宣布拋空嘉漢林業(yè)股票后，外媒估計(jì)其損失超過5億美元。

　　以“渾水”為代表的做空機(jī)構(gòu)常用的手法是，在股票處于高價(jià)位時(shí)從券商處“借”出股票并賣出，然后發(fā)布研究報(bào)告稱他們存在欺詐行為，待股價(jià)暴跌后再買入股票并還給券商，從差價(jià)中獲取利潤(rùn)。

　　而渾水的創(chuàng)始人卡森·布洛克2005年從法學(xué)院畢業(yè)后就來到了中國(guó)?？ㄉ?middot;布洛克在接受《巴倫周刊》專訪時(shí)說：“因?yàn)槲蚁胫袊?guó)能為我提供更多的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，最后選擇了上海。”目前，卡森·布洛克在香港和上海均設(shè)有辦事處，只是這個(gè)“渾水摸魚”的做空者一直神秘而低調(diào)。

　　看來，金融大鱷們?cè)缫褑?dòng)布局中國(guó)的計(jì)劃。也許，他們?cè)缫?ldquo;潛伏”在你我身邊。