紀源資本：聰明的錢 尋找下一個百度阿里巴巴

　　顯然，對于在香港太古廣場一家一家店挑領帶的卓福民而言，領帶的問題很重要——當然，只要關乎他的投資人，沒什么問題是不重要的。但，現(xiàn)在重要的是領帶。

　　他是一位已過中年的風險投資人，身材瘦挺，有些謝頂，雙目炯炯如同燃著火炬，一看就知道精力旺盛。他喜歡紅色的愛馬仕領帶。這是他作為上海實業(yè)控股有限公司總裁時，在香港被人教育出的“品位”。上實控股上市時，他就佩戴著紅色的愛馬仕領帶出現(xiàn)在香港證券交易所；后來，2009年創(chuàng)業(yè)板開市，他佩戴著同一條領帶出現(xiàn)在深圳，“以示慶祝”。

　　但愛馬仕不是此刻的選擇。因為他要將領帶作為禮物贈送的人屬馬，而愛馬仕的標志是一個人騎在馬上，“我覺得不好，好像是被別人騎著”。紅色很喜慶，可是,“又不能太紅，太紅就是紅得發(fā)紫，過了”。

　　領帶的受贈人名叫趙一弘。他在自己創(chuàng)辦的公司碧生源登陸香港證券交易市場的那一天，戴上了卓福民挑選的這條紅色且有自己屬相標志的領帶。那是2010年9月29日——這一天也是趙一弘的生日。趙一弘對這條領帶的喜愛，可以從他在隨后碧生源的一系列重要活動上也選擇佩戴同一條領帶看出。

　　領帶的故事迅速在紀源資本上海的辦公室內傳開。他的同事，同樣也是紀源資本合伙人的前光明乳業(yè)董事長王佳芬開始見人就感嘆：“卓總對他投資的企業(yè)家的服務才真是無微不至，連上市那天的領帶都是卓總幫忙挑的。”

　　卓福民的細心總是讓人稱道。他會給喜歡中國書法的人送上一幅名家所寫的“一筆壽”作為生日禮物，會在假日安排喜歡佛教文化的被投資企業(yè)家去敦煌莫高窟。這個細心的上海風險投資家也是盤點去年成績時中國風險投資界最高興的人之一，在2010年有兩家他主導投資的公司成功登陸資本市場。而他供職的風險投資機構紀源資本共有6家公司在2010年公開上市，成為僅次于紅杉資本的資本贏家——紅杉資本共有9家被投資公司上市，其中7家全部由紅杉資本的明星合伙人沈南鵬包攬。在2011年GGV投資公司中推出的項目更是可能達到兩位數(shù)。對于在“最瘋狂的年景”中一年也只投資10家左右公司的GGV而言，它可能是中國風險投資機構中退出比率最高的一家。

　　忙碌的“閑逛”

　　“2010年我們整體的表現(xiàn)還不錯。我想我們要自我表揚一下。其實2009年我們同事大多數(shù)人都預期今年會有不錯的表現(xiàn)。”紀源資本的合伙人符績勛說。他是一名謙遜的新加坡人，言語和外表都很誠懇，同時是家庭中的好父親和一個杰出的風險投資家。

　　符績勛最讓外人稱道的投資，是2000年他在德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金任職時主持的對百度的投資。百度如今是中國最大的互聯(lián)網公司。當然，我們也有必要提及，紀源資本也是阿里巴巴的風險投資機構。紀源資本的合伙人吳家麟在1999年就投資了這家中國互聯(lián)網公司明星中的明星，2004年吳又“帶領GGV對該公司進行增量投資，隨后加入了董事會”。

　　想必吳家麟、符績勛還有他們的其余13名合伙人都已經聽厭了別人在介紹GGV時說，吳家麟投資過阿里巴巴，符績勛投資過百度，這家公司正在努力尋找下一個阿里巴巴或者百度，就好像人們提及紅杉資本的邁克爾·莫瑞茨總會說就是這個人投資了雅虎和谷歌，提及約翰·杜爾總會說他投資了康柏電腦、網景和谷歌，仿佛其余時間他們只是在硅谷無所事事地閑逛一樣。

　　不過對于GGV而言，他們的確度過了一段忙碌的“閑逛”時期。2008年3月，符績勛領銜的寰慧資本同卓福民領銜的思格資本兩支合伙人團隊合并成立了紀源資本。這家新合并成立的風險投資機構，其合伙人數(shù)量和管理的基金規(guī)模也因此而擴大——本年度新一輪融資完成后，他們的15名合伙人管理著接近20億美元的基金（美元基金加人民幣基金合計）。合伙人中值得提及的明星人物包括特長在TMT領域的符績勛和李宏瑋，以及從實業(yè)轉行到投資領域的卓福民與王佳芬。

　　不幸的是，合并的第一年，這些雄心勃勃想要證明自己的風險投資人就趕上了2008年的金融危機。卓福民自己就曾在一本中國大陸的投資雜志上宣揚中國大陸風險投資市場的“賽點”將至——在網球比賽中，“賽點”是指決定比賽勝負的關鍵時刻。

　　后來在回憶這段時期時，卓福民稱2008年為“戰(zhàn)略蟄伏”——如果換一個不那么好聽的詞語，那就是“顆粒無收”。盡管無論是在2008年剛剛從光明乳業(yè)董事長職務卸任轉做投資的王佳芬，還是想要證明兩支基金管理團隊的合并可以起到資源與投資行業(yè)互補作用的符績勛與卓福民，都號稱自己在2008年非常辛苦，但是他們大多數(shù)時候都只是觀望，卓福民將自己僅有的一筆幾百美元的投資稱為“不值一提”；符績勛則在這一年同鼎暉及新天域資本共同投資了味精生產商梅花集團(600873,股吧)。

　　2009年是他們的投資季——這一年也是符績勛眼中的瘋狂的年景，因為金融危機的出現(xiàn)，讓公司價值相對被低估，從而成了投資人狂歡的時刻。2009年值得這家基金拿出來宣布的項目包括符績勛主導投資的在線旅游垂直搜索網站去哪兒、卓福民主導投資的太陽能公司大全新能源和保健茶公司碧生源。除此之外，還有游戲制作公司久娛網絡科技、動畫影視制作公司河馬動畫和全國連鎖電子產品服務公司青島賽維。兩支基金合伙人合并的效果也在此時開始顯露出來。他們成功地將一家原本只是專注于TMT行業(yè)投資的風險投資基金，擴展到消費零售、商業(yè)服務、清潔技術與先進制造業(yè)、互聯(lián)網與數(shù)字媒體各占投資額四分之一左右的新基金。

　　接下來是好運。2010年成了合并之后的第一個收獲季。盡管符績勛總會耐心地解釋，這家專注于擴展期投資的風險投資基金，最需要的就是耐心——投資人們需要3到5年的耐心來等待自己投資的公司成熟到可以公開上市，但是第一個收獲季提前來臨時，也并不會妨礙GGV的合伙人們的好心情。

　　這一年所投資的公司中登陸資本市場的，除了兩家美國合伙人投資的企業(yè)之外，其余四家分別為符績勛主導投資的梅花味精、卓福民主導做出投資的大全新能源和碧生源、李宏瑋主導投資的總部位于大連的軟件外包公司海輝軟件。而且，這四家公司分別在四個不同的資本市場登陸：紐約證券交易所、納斯達克、香港證券交易所和上海A股。“這對我們的團隊來說應該還是一個蠻大的鼓勵。”符績勛可以長出一口氣。他和他的同事們已經在2010年證明了自己并不是在無所事事地閑逛。而且，“我們2011年也應該會有8個左右項目能夠上市成功，如果加上美國合伙人的項目，會有兩位數(shù)。”到本文截稿時為止，世紀互聯(lián)已經成功上市，土豆網眾所周知的IPO也迫在眉睫，除此之外還有幾家公司正在等待過會。“退出數(shù)量我們不算少，無論去年還是今年，應該都是靠前的。而如果從比例上來看，我們應該是最高的。”符績勛說。
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　　“籃球隊”

　　這家風險投資機構宣稱自己采用的團隊策略“在風險投資界獨樹一幟”?；蛘哂盟麄冊谏虾５膸孜缓匣锶巳绶儎缀徒鹁嫉脑捳f，GGV一直在嘗試一種不同的投資方式，希望以多個合伙人同時配合著介入一個項目的方法，來為被投資的公司帶來更大的價值，因此也能夠在眾多的風險投資機構中，形成自己獨特的競爭優(yōu)勢。

　　如果從投資時的團隊合作角度出發(fā)來考慮，2008年金融危機帶來的“蟄伏”，至少也給了這家當年剛剛合并成立的風險投資機構以充裕的時間，來讓各個合伙人之間彼此熟悉。“我們融合得更好，溝通成本更小，效率更高”，符績勛這樣概括這家風險投資機構2009年和2010年在組織上的變化。如果要選擇將團隊合作作為競爭力，那么一年的無所作為就是有益的浪費。每周中國合伙人們在上海辦公室的會議，以及同美國合伙人的電話會議，每一次對投資案例的分析，對每個合伙人關注的企業(yè)的共同建議，都成為大家彼此熟悉和了解各自特長、個性的機會。

　　“現(xiàn)在我們內部討論的時候會用"籃球隊"的概念。很多時候我們都是三四個人做一個項目。這樣一個組合其實更好，或者說能更充分地發(fā)揮我們的優(yōu)勢。”符績勛說。在這個球隊中，有人是負責組織進攻的后衛(wèi)，也有積極尋找機會的搶斷者，雖然最后的明星是那個將球投進籃筐的人。“一個項目到了以后，我們會派整個團隊里面對這個項目最有幫助的人上去，組成一個組合。”團隊中的另一個主導人物卓福民如此說。

　　以2010年上市的梅花味精項目為例，由于GGV同新天域資本的執(zhí)行合伙人于劍鳴和鼎暉的投資人的熟悉關系，新天域和鼎暉邀請符績勛和黃榆?一起到河北去看梅花集團這個投資項目。經過整個團隊的討論之后，GGV在2008年3月同鼎暉及新天域資本共同投資了梅花集團。

　　“談成后，當然我們兩個做了投資前的調查和投資后的管理工作，但之后我們馬上發(fā)現(xiàn)，其實王佳芬王總可以在這個項目上起到更大的作用。因為梅花集團主要面對工業(yè)客戶；而當我們投資時，公司非常希望發(fā)展消費者渠道。那么在這方面王佳芬有很多經驗。”符績勛介紹王佳芬是如何加入到這個投資項目的球隊中的。

　　2009年初，符績勛邀請王佳芬一起到梅花集團去見這個家族公司的創(chuàng)始人孟慶山。孟慶山當場讓他的女兒拜王佳芬為老師，希望女兒能夠隨時向王佳芬請教在公司管理上的問題。“在上市方面可能新天域給予他們的幫助會更多一些，但是在消費渠道的拓展，包括他們遇到的公關危機上，其實我們給予他們的幫助會更多一些。這樣，我覺得我們給予這個企業(yè)的價值，以及我們的定位和其他投資機構還是有所不同的。”符績勛說。

　　在GGV2010年投資項目中另一個上市的公司碧生源，也使用了同樣的模式。GGV集中在消費及互聯(lián)網領域、投資過一茶一坐和土豆網的合伙人黃佩華發(fā)現(xiàn)了碧生源。接著卓福民馬上就顯露出自己在爭取對碧生源投資上難以匹敵的優(yōu)勢。在約見碧生源的創(chuàng)始人趙一弘三次未遂之后，卓福民第四次約見趙一弘成功，并且相談甚歡。GGV在前來尋求對碧生源的投資的眾多風險投資機構中被趙一弘選中。

　　李宏瑋主導投資的海輝軟件在美上市時，GGV的美國團隊組成了一個苛刻的小組，模擬投資者對公司管理層提出各種問題。當海輝軟件想要在美國收購公司時，初期CEO盧哲群甚至不需要飛到美國，而是先由GGV的美國合伙人去看看這家公司是否值得或合適被海輝收購。“當他們需要我們的什么資源時，他會清楚地知道該打電話給誰，根本就沒有必要打給我。”李宏瑋這樣描述她投資的公司，“而GGV的最核心的觀念是，我們的其他合伙人不會因為說這是Jenny（李宏瑋）投資的公司，是她的項目，他們就不去理它，而是非常積極地幫助。”

　　不同時期由不同合伙人為被投資企業(yè)服務的風格也反映在董事會的人選上。土豆網和智聯(lián)易才的董事會都曾由不同的GGV合伙人擔任過，因為在不同階段，不同的合伙人更能提供價值——可能是更熟悉將要上市的市場，可能是更善于溝通不同投資者關系，或者是能引入不同市場的經驗。“我覺得我們的團隊跟其他一些VC和PE機構不同的地方，就在于我們的團隊組合，在于我們的籃球隊的概念。當我們投資了這些企業(yè)時，我們可以給他們一些不同的見解，包括管理上的梳理。”符績勛說。

　　“每個合伙人帶來的行業(yè)的網絡和資源是不同的。王佳芬王總在快速消費品領域肯定比我們更懂，雖然我也吃，我也喝，但我沒有從投資人的角度看過1000家公司。他們看過。我在服務外包行業(yè)，基本上想融資的公司都看過，上千個都有。”投資了海輝軟件的李宏瑋說。當海輝軟件想要尋找某位快速消費品行業(yè)的客戶時，這家公司的管理者會毫不猶豫地對李宏瑋要求，希望能夠認識王佳芬，利用王佳芬的資源和對這個行業(yè)的認識來判斷自己的客戶方案是否可行。

　　這也是GGV想到的應對競爭的方法，在符績勛看來，風險投資的競爭在日趨激烈，甚至已至白熱——這個看法也被大多數(shù)人持有。這個市場經歷了2000年至2005年的發(fā)現(xiàn)期，所有風險投資機構都開始相繼涌入中國大陸公認的遼闊市場。一些風險投資人也在這一階段成為公眾眼中的明星。而到了今天，盡管經過了2008年的低谷，“這個市場還是很活躍，活躍到了貪婪大于恐懼的地步。錢很多，無論是人民幣基金還是美元，競爭非常激烈，有一種感覺是買家多于賣家。這時錢已經不能滿足企業(yè)家的需求。”風險投資人舒適的黃金時代似乎已經過去，那時代表著資本的風險投資人可以在自己位于上海或北京黃金地段的辦公室等候著拿著商業(yè)計劃上門的創(chuàng)業(yè)者。而現(xiàn)在，“無論他在哪里投資人都要去找他”。“因此更多的時候，我們需要給他們錢以外的東西。這個時候，我們的"籃球隊"的概念，就能夠給予企業(yè)家多個層面的幫助，無論是幫他們梳理管理，還是對戰(zhàn)略的理解。”符績勛說。

　　“成功有眾多父親，而失敗只有一個母親。”在用自身經驗來比較GGV目前的團隊投資模式同他經歷過的主流的個人主導投資模式的優(yōu)劣時，符績勛如此說，“很多東西都需要你自己來做，尤其是早期，孤軍作戰(zhàn)的感覺。過會（指合伙人會議討論是否投資）時，你非常希望能夠通過，但合伙人會提出很多疑問。早期的時候是孤兒。一旦到這個項目相對比較成功的時候，大家都舉手說，我來幫你吧。”

　　這也造成了投資人的流動。“如果做得很成功，反而想自立門戶。因為他可能會抱怨利潤分配，同時團隊之間也沒有依賴與合作。只要一個合伙人覺得利益分配不平衡，他就會離開，自立門戶。當然它得到的好處就是個人的滿足感會更大。做成了就是你的。”

　　當然，團隊并非毫無缺點。符績勛和卓福民都承認的一個缺點，或者說“最大的難題”就是決策。在投資委員會或者合伙人會議做出投資決策之前，這種模式會比通常的投資模式多了“一道坎”，就是團隊必須首先達成共識。“如果每個人都有不同的方案，可能這個項目就做不成了”；或者在需要迅速做出決策的項目中，團隊的溝通成本也讓它在投資前的決策上形成劣勢。

　　“這時候他們最需要你”

　　“他們真正可以隨時在早上3點鐘打給我”，李宏瑋說。在一次被投資公司的收購案上，她在凌晨被叫起參與談判，而這兩家公司一個在中國，一個在美國，“他們需要一個人懂得雙方的語言”。她目前是6家公司的董事，同時誠實地說當她在同一時間段做超過10家公司的董事時，“開會都開不過來了。”

　　這種被需要感和信任感讓修戰(zhàn)斗機出身的李宏瑋頗為自豪。GGV能夠幫助被投資的公司提升價值。這是GGV一直宣稱自己擁有的競爭優(yōu)勢。“那些僅僅是在上市之前做融資的，僅僅是錢的問題的公司，他不會希望我們去煩他，這也不是我們要釣的魚吧。從戰(zhàn)略層面上，一定有些東西不適合你做。”

　　幫助被投資公司提升價值，往往就需要贏得被投資對象的巨大信任。“我們接觸的很多企業(yè)家是很寂寞的。表面上他所有事情自己都可以把握，因為他需要表現(xiàn)出這種自信。但是他心里明白可能已經遇到問題。沒有一個企業(yè)是一帆風順，這時候，他會打電話給誰？他覺得誰最能了解他，可以聽他抱怨辛苦？”李宏瑋說。“從企業(yè)來說，如果現(xiàn)在接到兩個投資意向，要選擇，價格也大致類似，他一定會選擇他覺得可以比較坦誠，三更半夜還會接他電話的那個人。我覺得一定會是這樣的。這是一個重要的差異化。”李宏瑋在對自己的介紹中，稱自己的業(yè)余愛好包括跟企業(yè)家外出活動。

　　李宏瑋對海輝軟件、卓福民對碧生源以及符績勛對去哪兒的投資，都體現(xiàn)出GGV幫助被投資對象提升公司價值的競爭優(yōu)勢。李宏瑋幫助海輝軟件梳理這家公司的長遠戰(zhàn)略，“你是想做一家2億美元的公司，還是想做一家20億美元的公司”，她幫助海輝從一個單純的對日本企業(yè)的外包服務提供商變成一個客戶范圍包括美國、日本和中國大陸的軟件外包公司，她還參與公司重要人員的招聘。

　　符績勛對去哪兒網的投資建立在對方對他在互聯(lián)網的洞察與管理認識的需求之上——他會把百度與去哪兒網遇到的問題做比較，跟公司的兩個年輕創(chuàng)始人分享自己在百度任董事時的體驗。去哪兒網的創(chuàng)始人之一戴福瑞會問符績勛，做一家市值5億美元的公司的CEO，需要具備哪些條件。

　　卓福民希望能夠在公司的領導者尚未認識到公司需要完善的地方時，就能夠幫助被投資企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題，并且解決它。從最初攜帶醫(yī)藥專家去拜訪趙一弘，同趙一弘談論碧生源的產品研發(fā)問題，到投資之后幫助碧生源收購從聯(lián)合利華理智創(chuàng)業(yè)的蔡亞創(chuàng)辦的公司健士星，卓福民一周都在努力幫助碧生源完善公司在產品研發(fā)上的實力，彌補公司產品過于單一的瑕疵。