中金公司人事震蕩 研究以及投行實力遭遇挑戰(zhàn)

　　沸沸揚揚的中金離職潮向平靜的券商界投入了一枚重磅炸彈，直到現(xiàn)在仍然余危陣陣。

　　《投資者報》記者了解到，這場聲勢浩大的離職運動，不僅是所謂內(nèi)部機制薪酬問題，也是內(nèi)部利益分配不均造成的結(jié)果，摩根斯丹利股權(quán)變動恰恰成為一個導(dǎo)火索。

　　臺柱子一個個遠走他家，帶來的不僅僅是人心晃動，而且給業(yè)務(wù)造成多大的沖擊還難以估量。

　　中金的主要盈利來自于機構(gòu)銷售和投行收入。機構(gòu)銷售部門的能力直接和研究所的研究實力和影響力掛鉤，在以原中金首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘、首席策略分析師高挺為首的金牌宏觀策略策略團隊分崩離析后，接替者原巴克萊中國經(jīng)濟學(xué)家彭文生、黃海洲能否再續(xù)輝煌，尚有眾多不確定性。

　　但是在中金公司內(nèi)部，對于新來的研究團隊還有信心。目前宏觀策略有三位首席：他們被稱為彭博（首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生）、黃博（首席策略師黃海洲）、邱博（首席分析師邱勁），在去年年底的媒體交流活動上他們都與大家見了面。

　　另一項業(yè)務(wù)——內(nèi)地承銷收入在去年出現(xiàn)了大的滑坡，Wind數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)承銷保薦費用從第1滑落至第7名。

　　在中金不斷流失人才的背后，則是對手高盛、瑞銀在四處瘋狂挖人。面對對手的步步緊逼，中金如何在開拓國際市場的前提下，保持在國內(nèi)市場的優(yōu)勢？

　　人事地震后的中金，又將走向何方？成為大家關(guān)注的焦點。

　　高端人才接連出走

　　去年下半年以來，券商界最轟動的事情，莫過于中金的人事動蕩。

　　數(shù)十位高職人員集體出走，一時間讓披著神秘面紗的中金成為“話題大王”。離職員工身上均戴著不小的中金光環(huán)，如金牌分析師、元老級員工，更是讓話題充滿著無限的猜測與趣味。

　　去年1月份，中金董事總經(jīng)理貝多廣離職，當(dāng)時大家關(guān)注的焦點還是中金退出上海金融產(chǎn)業(yè)基金的紛紛擾擾，作為擔(dān)任產(chǎn)業(yè)基金總裁的中金代表辭職也是在情理之中。

　　5月份，原中國國際金融有限公司研究部（香港）副總經(jīng)理、經(jīng)濟學(xué)家沈建光離職，轉(zhuǎn)投瑞穗證券，擔(dān)任大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家一職，依然常駐香港。外界的評論，仍把它當(dāng)作一個個例。

　　7月份，媒體爆出中金首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘將轉(zhuǎn)投高盛做投行部董事總經(jīng)理后，洶涌的離職潮才突然曝光在鎂光燈下。

　　哈繼銘是中金研究部門的一張金字招牌，他一手扶持的宏觀經(jīng)濟分析師兼搭檔邢自強隨之勞燕分飛。

　　哈繼銘的履歷可謂星光點點。復(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟系管理學(xué)學(xué)士、碩士，美國堪薩斯大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士；1999-2004年，先后履職國際貨幣基金組織駐印度尼西亞代表、香港金融管理局經(jīng)濟研究部高級經(jīng)理、國際貨幣基金組織高級經(jīng)濟師；2004年4月之后則一直擔(dān)任中金首席經(jīng)濟學(xué)家。

　　在隨后的6年里，哈繼銘逐步建立起了一支在市場上頗具影響力的宏觀研究團隊，并在宏觀研究領(lǐng)域樹立權(quán)威。

　　邢自強目前在美國對沖基金S.A.C工作，接到《投資者報》記者的電話后，顯然不愿意談?wù)撾x職原因。S.A.C從1992年成立至2007年，平均年收益率超過30％，是美國億萬富翁斯蒂芬.科恩（Steven A.Cohen）麾下的頂級對沖基金。

　　9月，A股首席策略師高挺高調(diào)投奔瑞銀，出任瑞銀財富管理研究主管兼首席投資策略師。

　　高挺在中金研究所也頗有實力，2006年和邱勁獲得《新財富》策略研究的第三名，2007年獲得策略研究行業(yè)最佳分析師第三名，2008年中金的研究團隊更是奪得策略研究行業(yè)的第一名，2009年為最佳分析師策略研究第五名。

　　隨高挺一起跳槽的還有數(shù)位中金分析師和研究助理，這其中包括轉(zhuǎn)投高盛的金牌分析師王漢鋒。

　　今年1月，策略分析師酈彬也步他們的后塵，向多家基金研究人員群發(fā)郵件，宣布前往宏源證券擔(dān)任首席策略分析師。

　　酈彬擁有復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)博士學(xué)位，并于2005年7月加入中金研究部，主要負責(zé)A股策略分析。

　　至此，中金引以為傲的宏觀和策略精英團隊，幾乎是被其他券商瓜分殆盡。

　　一直以來，對中金貢獻最大的是銷售交易和投資銀行兩大部門。很不幸的是，這兩個部門也都遭受人員離職重創(chuàng)。

　　最大的爆點是去年12月底，中金董事總經(jīng)理、投資銀行業(yè)務(wù)委員會執(zhí)行主席、投資銀行部負責(zé)人及董事總經(jīng)理丁瑋離職。

　　可以說，他是中金投行的靈魂人物，自2002年來到公司后，幾乎參與了中金的各項重大交易。

　　去年9月份，就在高挺宣布任職瑞銀時，任職9年的投行部執(zhí)行董事陸垠也離職，轉(zhuǎn)投花旗任亞太區(qū)金融機構(gòu)組董事。

　　盡管人事動蕩已經(jīng)走向尾聲，但是對于公司仍會產(chǎn)生重大影響。“當(dāng)看到和自己同級別的員工紛紛奔向新東家，很多員工肯定是動了離職的念頭，這對公司工作狀態(tài)肯定有影響。”中金一位投行人員對《投資者報》記者坦言。
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　　正常變動VS爭權(quán)奪利

　　巧合的是，就在爆出中金人員離職潮的同時，摩根斯坦利正在出手中金的股權(quán)。各種猜測認為，股權(quán)變動可能是離職潮的一個導(dǎo)火索。

　　去年12月8日摩根斯坦利獲中國證監(jiān)會批準，將其所持中金公司34.3％股份分別出售給包括美國私募股權(quán)投資公司TPG Capital和KKR（Kohlberg Kravis＆Roberts）在內(nèi)的四家投資方。

　　一位長期關(guān)注中金的研究人士告訴《投資者報》記者，“這和股權(quán)變動沒有直接的關(guān)聯(lián)，更多的是內(nèi)部爭權(quán)奪利造成的結(jié)果，股權(quán)變動只是起到一個助推器的作用。”

　　上述中金內(nèi)部員工也提到，“今天的中金已經(jīng)不是曾經(jīng)的中金了，畢竟中金上千名員工相互利益各不相同，雖然多次做過內(nèi)部整合，但成效不大。”

　　一般來說，一個大型機構(gòu)的股權(quán)變動，常常帶來很多內(nèi)部員工的職務(wù)變動，新的領(lǐng)導(dǎo)自然會安排自己的人，這樣自然會侵害一些利益群體。而公司為了保全大局，就可能犧牲老員工的利益。

　　這是變革帶來的必然陣痛。據(jù)外媒報道，金融危機以來，中金在紐約、倫敦和新加坡都設(shè)立了分支機構(gòu)，其成本快速上漲。該公司人員編制在過去3年翻了3倍，達近2000人，但獎金總額卻沒有增加。而許以豐厚條件從高盛等一些公司挖角過來，也間接疏遠了一些中金舊臣。

　　對于離職潮，中金在接受一家媒體采訪時曾經(jīng)做出的官方回應(yīng)是，人員變動是正常的，尊重個人的職業(yè)選擇。

　　“像大家關(guān)注的丁總離職，實際上是很正常的。一般來說，做Banker這一行，到了50多歲，肯定要尋找新的突破，很大一部分原因是自己的職業(yè)需求有變化了。”熟知中金公司的一位人士這樣告訴《投資者報》記者。

　　北京一位投行部門經(jīng)理告訴《投資者報》記者：“的確投行界的人員流動很頻繁，每年投行人員的跳槽比例在10％￣20％。但如中金大規(guī)模、高規(guī)格地離職還是比較少見。”上述中金內(nèi)部員工也承認，過去中金離職人員的案例比較少。

　　在采訪中，大家似乎還無法繞開影子股權(quán)計劃。所謂“影子股份”，是指中金董事會制定的員工激勵計劃。中金的員工擁有20％分紅權(quán)但無投票權(quán)股份。

　　據(jù)外媒報道，中金管理團隊曾向潛在買家表達了“提高持股比例”的要求，可以想見，在PE和管理層之間必進行另一場艱難談判。不過按中金公司董事長李劍閣的話說，這項股權(quán)激勵計劃在股權(quán)變更前后將不會有變化。情況到底如何，長期關(guān)注中金的太和顧問薪酬專家蒲世林也表示不清楚。

　　但是他指出一點，高級員工大規(guī)模地離職肯定不是和公司的薪酬體系有關(guān)。中金的薪酬體系，和國際市場接軌，一向好于國內(nèi)券商，保薦人收入更是處于行業(yè)的頂端。

　　中金公司在內(nèi)憂的同時，也遇到了外患。競爭對手高盛、瑞銀為了打開中國市場，為國際板開通儲備人才，正在四處挖角。

　　“要占領(lǐng)市場必須先爭人。”著名咨詢機構(gòu)范德國際董事總經(jīng)理黃順凱告訴《投資者報》記者，“隨著合資券商的重整旗鼓、還有一些合資券商的逐步設(shè)立，預(yù)計券商的人員變動潮流仍會延續(xù)。”

　　考驗研究所實力能否保持

　　接替哈繼銘的是巴克萊資本中國經(jīng)濟研究主管、首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生。
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　　他在巴克萊資本主要負責(zé)中國（包括香港地區(qū)）宏觀經(jīng)濟和金融市場研究，此前就職于香港金融管理局十年，先后任經(jīng)濟研究處和中國內(nèi)地事務(wù)處主管，負責(zé)經(jīng)濟、金融研究以及和內(nèi)地金融合作事宜。1993年-1998年，就職于國際貨幣基金組織（IMF），任亞太部經(jīng)濟學(xué)家，負責(zé)亞洲新興市場國家經(jīng)濟研究和政策咨詢事務(wù)。

　　哈繼銘在出任經(jīng)濟學(xué)家時表現(xiàn)出眾，和國內(nèi)很多監(jiān)管機構(gòu)相處融洽，還曾多次出現(xiàn)擔(dān)任央行貨幣司長的傳聞。盡管彭文生在國際金融組織、香港金管局及國際投行的經(jīng)歷，與哈繼銘頗為相似，但是能否短時間再度打造曾經(jīng)的輝煌，還是很難判定。

　　中金研究所的另一個重要職務(wù)——首席策略師，由黃海洲擔(dān)任。黃海洲畢業(yè)于印第安那大學(xué)，在國際貨幣基金組織工作長達七年，并在多個部門擔(dān)任要職，2008年從巴克萊資本離職，擔(dān)任中金銷售交易部聯(lián)席主管，此次轉(zhuǎn)任研究部董事總經(jīng)理兼首席策略分析師，與現(xiàn)任研究部主管邱勁平行。

　　中金研究所近年來陷入一個悖論：盡管哈繼銘、高挺等人的影響力不容小覷，但是對于宏觀經(jīng)濟和市場走勢的判斷，總會有與現(xiàn)實有偏差。很多媒體在回顧一年來券商的成績時，中金的成績大多數(shù)會墊底。

　　以去年4月份和9月份兩個股市轉(zhuǎn)折點為例，4月12日，中金發(fā)布名為《一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將為市場提供支持》的投資策略周報，維持其二季度看多市場的觀點。但隨后，A股一路暴跌。

　　國慶后，A股市場在全球流動性寬松的推動下，指數(shù)大漲。而暴跌前看多的中金公司，仍然未能把握住暴漲前看多的先機。9月26日，中金發(fā)布題為《人民幣升值提速難改市場資金面趨緊現(xiàn)狀》的投資策略周報。9月30日，中金公司在市場策略“每日視點”中指出，新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控政策將在短期內(nèi)挫傷市場人氣，同時國慶長假還可能面臨著海外經(jīng)濟形勢走壞等不確定因素，從而建議投資者在節(jié)前最后一個交易日降低倉位以提供防御性。

　　盡管眾多機構(gòu)投資者比較看重中金報告投資邏輯，但其提高基本面與股價聯(lián)動把握能力也是當(dāng)務(wù)之急。

　　投行實力遭遇挑戰(zhàn)

　　在研究所實力滑落的同時，中金投行遭遇的壓力更盛。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，中金2009年承銷家數(shù)為3家，聯(lián)席保薦1家，承銷與保薦費為10.97億元，在所有投行中排名第一；2010年，中金承銷家數(shù)為5家，聯(lián)席保薦2家，承銷與保薦費為7.4億元，排名第七位，與第一名平安證券20.1億元的承銷費相比的話，相差甚遠。

　　從第一名滑落第七名，可見中金投行部門業(yè)績滑落之快。主承銷了5家公司分別是農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、陜鼓動力、中國西電、東方財富。前四家均是大盤股，后一家是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

　　如果算上海外市場的業(yè)務(wù)，中金的承銷收入是冠軍。數(shù)據(jù)提供商Dealogic的統(tǒng)計顯示，截至去年12月第一周中國區(qū)投資銀行收入中，中金以2.31億美元躋身首位，平安證券排名第二。

　　在并購咨詢顧問排行榜上，中金公司繼續(xù)占據(jù)第一，累計促成24項交易，規(guī)模達278.39億美元。

　　盡管整體仍然是投行“老大”，但隨著大型項目的減少，如何保持國內(nèi)優(yōu)勢，可能是中金眼下最緊迫的事情。

　　過去，中金一直被外界定位為“貴族”券商，其投行業(yè)務(wù)定位于大企業(yè)、大項目，甚少染指中小板IPO項目。

　　不過，好在中金已經(jīng)開始認識到“矜持”的危害，放下身段。面對結(jié)構(gòu)不斷變化的資本市場，中金已經(jīng)籌備專門為中小型規(guī)模企業(yè)提供服務(wù)的中小企業(yè)融資部。

　　上述提到的中金投行部門的員工告訴《投資者報》記者：“從去年開始，他們就開始儲備中小企業(yè)資源，雖然2010年上市的項目屈指可數(shù)，但是隨著儲備項目的增多，我們在這塊業(yè)務(wù)優(yōu)勢不會被趕超。”

　　但是另一方面，我們也可以看到，中金公司一直致力于其國際化戰(zhàn)略，但是在海外目前還沒取得多少進展。2010年亞洲IPO承銷份額中金的排名跌至第三，市場份額從11.4％縮水到4.7％。

　　“走向國際市場的道路仍然是艱難的，但中金也在一步步朝目標前進。”上述中金員工告訴記者，去年10月，中金參與了物流倉儲企業(yè)普洛斯的30億美元IPO項目，這是新加坡市場自1993年以來最大的IPO。11月，又與工銀國際一起參與了通用汽車的231億美元IPO，這是中資機構(gòu)首次參與美國企業(yè)在美國市場的IPO。

　　去年10月，為慶祝中金公司成立15周年，在內(nèi)地、香港、新加坡、倫敦等地舉辦了酒會，這被解讀為中金進一步尋求國際化的舉動。目前在新加坡、倫敦、紐約都設(shè)有分支機構(gòu)，“走出去不是變魔術(shù)，需要時間。”上述熟悉中金的人士補充道。