日化業(yè)掀起并購潮 歐萊雅換帥或加速收購雅芳

　　自去年10月以來，全球日化行業(yè)在資本的激蕩下可謂風(fēng)起云涌。在丁家宜外嫁全球香水老大科蒂被證實(shí)后，聯(lián)合利華即將迎娶世界美容美發(fā)始祖雅濤、寶潔有意收購拜爾斯道夫、歐萊雅欲190億美元拿下雅芳的傳聞此起彼伏。

　　上周又有外媒稱，聯(lián)合利華計(jì)劃以550億美元價(jià)格收購牙膏市場(chǎng)冠軍高露潔。盡管類似跨國(guó)收購案在塵埃落定前雙方大多保持緘默，但股價(jià)的一路飛揚(yáng)則是市場(chǎng)的直接反映。而若此三樁收購都能成功，寶潔、聯(lián)合利華、歐萊雅或?qū)⒃谌蚴袌?chǎng)形成鼎足之勢(shì)，而在中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)本土品牌的話語權(quán)將進(jìn)一步被削弱。

　　聯(lián)合利華或550億美元拿下高露潔

　　聯(lián)合利華收購美國(guó)莎莉集團(tuán)全球身體護(hù)理業(yè)務(wù)及歐洲洗滌劑業(yè)務(wù)的交易可謂一波三折———在歐盟要求下必須出售Sanex品牌以防止壟斷，并將交易價(jià)格從12.75億歐元降至12.1億歐元，但10年來堅(jiān)守保守策略的聯(lián)合利華終于在并購市場(chǎng)上重?zé)ɑ盍Α?/p>

　　據(jù)意大利聯(lián)合信貸銀行分析師在投資者報(bào)告中透露，聯(lián)合利華近期很可能會(huì)以超出高露潔當(dāng)前市值368億美元50%的價(jià)格發(fā)起收購，交易金額高達(dá)550億美元，且估計(jì)或通過發(fā)售股票方式籌集100億歐元資金，致使公司資產(chǎn)負(fù)債比率在交易完成后的第一年內(nèi)達(dá)3.7%。

　　對(duì)此，聯(lián)合利華大中華區(qū)副總裁曾錫文表示，目前尚未收到相關(guān)收購信息，聯(lián)合利華曾在3年多前將北美牙膏業(yè)務(wù)賣掉，但時(shí)移世易，若收購成功，將在科研和銷售等方面對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成有力互補(bǔ)。聯(lián)合信貸分析師同樣認(rèn)為，并購將增強(qiáng)聯(lián)合利華在新興市場(chǎng)的力量，為其在美國(guó)提供規(guī)模效應(yīng)，并提高利潤(rùn)率。記者了解到，高露潔在全球牙膏市場(chǎng)份額高達(dá)45%，在中國(guó)市場(chǎng)單一品牌占有率也超過30%，加上旗下的黑人品牌，可與寶潔的佳潔士平分秋色。而聯(lián)合利華停止自有品牌潔諾后，全力打造的租賃品牌———中華則排名第三，如可與高露潔、黑人整合，無疑將在牙膏市場(chǎng)上超越老對(duì)手寶潔。

　　縱觀聯(lián)合利華的并購史，最近一次百億美元級(jí)別的特大規(guī)模收購已是2000年———斥資240億美元購并了以生產(chǎn)即食湯羹聞名的美國(guó)大型食品生產(chǎn)商BestFood，此后就一直較為平靜。由于寶潔在2006年以570億美元拿下吉列，二者迅速拉大差距，2009年全球銷售額分別為790億美元和593億美元。直到2009年，熱衷并購的新CEO保羅·波爾曼入主聯(lián)合利華，才在短短1年多的時(shí)間內(nèi)投資39億歐元進(jìn)行了5樁并購交易———包括收購莎莉旗下業(yè)務(wù)和正在進(jìn)行中的37億美元洽購雅濤AlbertoCulver。

　　事實(shí)上，高露潔并非第一次傳出被收購。早在2009年11月，就有消息稱全球最大家用清潔用品公司利潔時(shí)ReckittBenckiser有意發(fā)起攻勢(shì)，只是由于雙方規(guī)模相近，傳聞交易或以合并形式出現(xiàn)，且金額也僅在數(shù)十億英鎊級(jí)別。彼時(shí)，最先提出卡夫?qū)⒏?jìng)購吉百利的野村證券分析師就稱，或許高露潔與聯(lián)合利華合并的可能性更大。曾錫文則認(rèn)為，決定收購是否可能的關(guān)鍵，一是對(duì)方是否愿意賣———如花王等私人控股企業(yè)就不愿出售，二是即使情投意合，也還需向歐盟、美國(guó)政府等申請(qǐng)批準(zhǔn)。

　　歐萊雅新帥上任或加速收購雅芳

　　“一切皆有可能，這種國(guó)際大品牌間的收購純屬資本的博弈，與股價(jià)密切相關(guān)。”亞洲PHPC咨詢總經(jīng)理谷俊對(duì)記者表示。而聯(lián)合信貸分析師的意見同樣顯示，傳聞顯得言之鑿鑿的背景便是高露潔的當(dāng)前市盈倍數(shù)不到9倍，創(chuàng)下10年以來的最低水平。
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　　雙方剛剛公布的最新財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)合利華第四季度銷售收入增長(zhǎng)12%至108.2億歐元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%至9.55億歐元。而高露潔第四季度營(yíng)收從同期的40.8億美元下降3%至39.8億美元，凈盈利從6.31億美元下降1%至6.24億美元?；蛟S正是由于單一品牌運(yùn)作，且營(yíng)收大部分來自美國(guó)以外，業(yè)績(jī)極易受匯率變動(dòng)影響，高露潔才被投行CarIS將目標(biāo)價(jià)由每股88美元調(diào)低至83美元，且再度陷入被收購的傳聞中。

　　同樣勁爆的兩大緋聞對(duì)象———全球最大化妝品制造商歐萊雅和直銷巨頭雅芳也在上周同期發(fā)布了最新財(cái)報(bào)。歐萊雅2010年銷售額從175億歐元上漲至195億歐元，凈利潤(rùn)由20億歐元上漲至22.4億歐元，其中中國(guó)區(qū)銷售額超10億歐元，成為集團(tuán)第三大子公司。雅芳第四季度營(yíng)收僅增長(zhǎng)1%至31.4億美元，凈盈利則下降15%至2.30億美元，其中中國(guó)區(qū)總收入5500萬美元，同比下降45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)430萬美元。從全年來看，2010年雅芳全球?qū)崿F(xiàn)收入108.63億美元，同比增長(zhǎng)6%，凈利潤(rùn)10.73億美元，同比增長(zhǎng)7%，中國(guó)成為唯一虧損的地區(qū)，累計(jì)達(dá)1080萬美元。

　　與此同時(shí)，歐萊雅財(cái)務(wù)顧問透露，部分高管及銀行家很早以前就認(rèn)為，歐萊雅應(yīng)改為直銷模式以促進(jìn)在新興市場(chǎng)的滲透率，但現(xiàn)任董事長(zhǎng)歐文-瓊斯一直持反對(duì)意見。隨著3月17日對(duì)直銷持兩可態(tài)度的安鞏上任，可能會(huì)促使歐萊雅收購一家直銷企業(yè)，例如雅芳，或是更小的巴西納圖拉Natura、瑞典歐瑞蓮Oriflame。

　　相較以上兩樁隨著財(cái)報(bào)公布而讓業(yè)界再度興奮起來的收購案，去年9月寶潔CEO麥睿博對(duì)德國(guó)化工巨頭拜爾斯道夫Beiersdorf的示好則似乎有些一廂情愿。外媒稱，通過馬克辛投資公司控股50.46%股權(quán)的德國(guó)赫茲家族上月對(duì)可能的售股交易表示了反對(duì)。而寶潔的最新財(cái)報(bào)也低于市場(chǎng)預(yù)期，第二財(cái)季銷售額微漲2%至213.4億美元，利潤(rùn)則從46.6億美元下降至33.3億美元，似乎不一定有心力來從事如此大樁的并購。不過拜爾斯道夫的情況也不甚樂觀，其早先公布的第三季度息稅前利潤(rùn)為1.67億歐元，同樣低于預(yù)期，并調(diào)低了消費(fèi)品業(yè)務(wù)的銷售增幅預(yù)期至2%。

　　“當(dāng)前國(guó)際日化市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已從營(yíng)銷層面的價(jià)格戰(zhàn)、品牌戰(zhàn)發(fā)展到資本戰(zhàn)，資本運(yùn)作成為擴(kuò)大市場(chǎng)的最快捷方式，會(huì)導(dǎo)致兼并現(xiàn)象越來越多。”在贏正企業(yè)管理咨詢首席顧問楊華斌看來，三樁并購案均是市場(chǎng)發(fā)展到一定程度后，巨頭的壟斷與兼并這一不可逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)的體現(xiàn)。谷俊則強(qiáng)調(diào)，若整合成功，收購方的市場(chǎng)份額將更加集中，導(dǎo)致全球日化格局的大變局，“但同時(shí)由于各強(qiáng)勢(shì)品牌已然形成，收購也不會(huì)造成品牌消失，而只是優(yōu)化組合的過程，從這一角度看，又可視作全球日化格局的維持。”