中國郵政速遞上市挑戰(zhàn)：盈利能力較弱

　　新年將至，復(fù)興門南大街的中國郵政大樓內(nèi)卻顯得比平時更加忙碌，郵政體系內(nèi)最有價值的資產(chǎn)正計劃走出市場化改革的關(guān)鍵一步，邁向資本市場。

　　知情人士向記者透露，中國郵政集團(tuán)公司（下稱中國郵政）的全資子公司中國郵政速遞物流股份有限公司（下稱速遞物流公司）正積極籌備上市申報工作，已聘請中信證券擔(dān)任其承銷商，計劃在2011年一季度末向證監(jiān)會提交材料。

　　自1998年“郵電分家”之后，中國郵政一直在尋找適合自己的股份制改革模式，也曾派專員到赴美國、澳大利亞等國進(jìn)行實地考察。研究了諸多方案之后，德國郵政的改革被認(rèn)為是“最值得參考的模式”，這一想法曾在很長一段時間吸引著中國郵政的改革團(tuán)隊。

　　最終，由于需要承擔(dān)普遍郵政義務(wù)，中國郵政未能全盤采納德國的改革方式，轉(zhuǎn)而選擇“化整為零”，將速遞物流、郵政儲蓄等資產(chǎn)各自重組為股份制公司，再分別上市。

　　自郵政體制改革之初，中國郵政便希望實現(xiàn)“政企分離”“郵儲銀行的金融體制改革”和“速遞物流專業(yè)化經(jīng)營”的同步進(jìn)行。如今，三項改制均已完成，中國郵政的股份制架構(gòu)雛形，將核心資產(chǎn)盡快帶進(jìn)資本市場成為中國郵政最為重要的任務(wù)。

　　2009年，中國郵政啟動核心資產(chǎn)的股份制改革，并順勢上市計劃，質(zhì)地較優(yōu)的速遞物流資產(chǎn)被寄予厚望，這一部分資產(chǎn)隨即被重組為全新的速遞物流公司。同樣被寄予厚望的還有早已完成股份制改革的中國郵政儲蓄銀行（下稱郵儲銀行）。

　　“上市并非遙遙無期。但是速遞物流公司規(guī)模雖大、利潤卻不高，而且在郵電分家當(dāng)中承續(xù)了較多的包袱，需要更多的時間重新穩(wěn)固基礎(chǔ)。”一位接近中國郵政的人士透露，中國郵政希望速遞物流公司能夠在2011年完成A股上市，隨后即將啟動郵儲銀行上市進(jìn)程。

　　艱難改制

　　2010年5月18日，中國郵政內(nèi)部曾召開過“關(guān)于發(fā)起設(shè)立中國郵政速遞物流股份有限公司”的會議。會議決定，將價值人民幣87.13億元的資產(chǎn)及負(fù)債連同現(xiàn)金人民幣33.11億元注入速遞物流公司，并將其改為股份制公司，連同各省郵政公司一同發(fā)起設(shè)立。此決定會后提交至財政部。

　　6月4日，財政部以《財政部關(guān)于中國郵政集團(tuán)公司速遞物流業(yè)務(wù)改制上市有關(guān)問題的復(fù)函》（下稱《復(fù)函》）批準(zhǔn)了股份公司的設(shè)立?！稄?fù)函》顯示，發(fā)起人出資總額為人民幣120.24億元，總股本80億元。

　　6月10日，公司在國家工商總局完成了工商登記變更，注冊資本變更為人民幣80億元。6月29日，速遞物流公司對外宣布正式掛牌成立。其在全國31個省市自治區(qū)設(shè)立的全資子公司，也于當(dāng)日揭牌。

　　掛牌當(dāng)日，中國郵政黨組書記、總經(jīng)理劉安東表示，股份公司的成立，是中國郵政向“現(xiàn)代郵政轉(zhuǎn)型”的重要一步，“實現(xiàn)了郵政企業(yè)整體資源的合理配置，提升了企業(yè)的競爭力。”

　　中國郵政高層人士對記者坦言，股份公司成立實屬不易。股份制改革的企業(yè)主體速遞物流公司成立于2008年底，2009年才開始實現(xiàn)獨立核算，而此前的業(yè)務(wù)、財務(wù)上的混淆使拆分工作變得十分困難。

　　如何進(jìn)行合理的資產(chǎn)清查成為改制重組的一大難題。郵政高層人士透露：“人事和財務(wù)的分離一直非常困難。分家的結(jié)果變了很多次，什么資產(chǎn)能進(jìn)股份公司，什么資產(chǎn)留在郵政局，區(qū)分的辦法非常關(guān)鍵，需要清晰、合理的說法。”
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　　重組過程中，中國郵政采用的策略是“人隨資產(chǎn)走，資產(chǎn)隨業(yè)務(wù)走”。“實際操作起來遇到了很多問題。”該人士解釋道，“某一趟車究竟為速遞物流業(yè)務(wù)服務(wù)了多少，為其他業(yè)務(wù)服務(wù)了多少，怎么區(qū)分？某一個業(yè)務(wù)員的工作是為速遞物流所做，還是為郵政局做的，怎么區(qū)分？但你又必須要把它們清楚地區(qū)分開。因為這些業(yè)務(wù)的背后就是收入、成本，都直接影響著利潤。”

　　速遞業(yè)務(wù)是中國郵政經(jīng)營相對較好的業(yè)務(wù)，能夠劃歸進(jìn)股份公司意味著未來將有更好的效益。

　　接近中國郵政的人士向記者透露，在確定股份公司的固定資產(chǎn)劃撥清單時，各省公司如有微小變動，均需向集團(tuán)進(jìn)行匯報解釋，不得隨意擅自變更。而劃撥結(jié)果在公布前一律嚴(yán)格保密，各類中介機構(gòu)進(jìn)行數(shù)據(jù)對接時，集團(tuán)曾要求“禁止向省分公司透露任何信息”。

　　目前改制雖已完成，但也留下了一些“后遺癥”。該人士介紹，業(yè)務(wù)的分離尚未百分之百實現(xiàn)，目前一些偏遠(yuǎn)地區(qū)的快遞業(yè)務(wù)還要靠郵政局來完成。他認(rèn)為，“這已是中國郵政在體制改革方面能做出的最大的努力。”

　　盈利隱患

　　此前，分立出來的中國郵政連年虧損，其中一個原因是郵電拆分時承擔(dān)了較多的“包袱”，包括支付更多的養(yǎng)老金等等。政府曾對其進(jìn)行每年10億元的持續(xù)補貼。中國郵政曾提出過“以逐年減少的方式擺脫補貼”，計劃在三年內(nèi)實現(xiàn)“自給自足”。然而，知情人士透露，郵政補貼并未減少，“2006年還有10億，后面政府也在沒有間斷地補。”

　　改制后，普郵業(yè)務(wù)繼續(xù)留在中國郵政集團(tuán)經(jīng)營，是國家補貼的支持對象；速遞物流公司則承擔(dān)市場化的速遞、物流等業(yè)務(wù)，直接參與市場競爭。“政府一方面希望通過分業(yè)經(jīng)營，確保國家補貼準(zhǔn)確地補到普郵業(yè)務(wù)上，另一方面也是希望把速遞物流公司推向市場，通過競爭提高盈利能力。”

　　早在五年前，中國郵政曾聘請麥肯錫公司為物流業(yè)務(wù)設(shè)計了集散中心的架構(gòu)。全國總設(shè)35個物流集散中心，包括8個區(qū)域中心和27個省級集散中心，專門負(fù)責(zé)轄區(qū)內(nèi)物流貨物的中轉(zhuǎn)，以及組織市、縣之間的物流集散。

　　麥肯錫的分析報告認(rèn)為，這樣的物流集散中心，既有集散功能，又可作為機構(gòu)，一舉多得。但事實證明，這一漂亮的咨詢報告并沒有讓速遞物流公司收得實效。

　　“早年郵政是不搞集散的，就是直投，這對速遞而言是很有效率的。”一位中國郵政內(nèi)部人士分析認(rèn)為，“結(jié)果麥肯錫報告做得漂亮，領(lǐng)導(dǎo)動心了，把錢投在了建這些集散中心上。實際運營起來，成本太高，虧得一塌糊涂。”

　　中國郵政高層人士透露，郵政物流業(yè)務(wù)一直盈利能力較弱，“利潤只有幾千萬元”。在討論是否將這個業(yè)務(wù)納入未來上市范圍內(nèi)時，中國郵政股改辦內(nèi)部曾出現(xiàn)過一些分歧。

　　上述郵政高層透露，物流業(yè)務(wù)最后能夠劃進(jìn)來，系由速遞物流公司副總經(jīng)理李凱極力促成，而李凱本身正是物流業(yè)務(wù)出身，他也是未來上市公司總裁的熱門人選。

　　“像這種運營方面的缺陷還有不少，速遞物流公司現(xiàn)在與順豐這樣的同行還有挺大差距的。”一位接近中國郵政的人士對記者說。

　　早年未實現(xiàn)速遞物流專營時，大部分業(yè)務(wù)與普郵服務(wù)混淆在一起。政府為保障公民通郵權(quán)利，需為其設(shè)置足夠數(shù)量的郵政設(shè)施，使公民能夠享受持續(xù)的郵政服務(wù)。即便是在偏遠(yuǎn)、業(yè)務(wù)量少的地區(qū)，亦要使郵件通達(dá)。中國郵政承擔(dān)了這一普遍服務(wù)的義務(wù)。

　　“郵政服務(wù)是勞動密集型的，國家就是要不計成本地做。”該人士說，“速遞物流的很多網(wǎng)點跟普郵混在一起，設(shè)置方面毫無經(jīng)濟性可言。”

　　四川省馬邊縣的三河口鄉(xiāng)是當(dāng)?shù)刈畲蟮奈锪骷⒅行模罅可鐣Y源集中于此。“基本上大的快遞公司都在這里設(shè)大的網(wǎng)點。”四川省速遞物流公司某業(yè)務(wù)專員向記者介紹，“而我們只在旁邊開了個小窗口。”

　　2010年8月，中國郵政集團(tuán)曾派專人到四川等多省考察速遞物流公司的運營情況，結(jié)果“很不樂觀”。據(jù)悉，中國郵政總經(jīng)理劉安東也曾數(shù)次召集相關(guān)人士了解各地速遞物流公司的調(diào)研情況。

　　中國郵政人士透露，中國郵政集團(tuán)曾在業(yè)內(nèi)做過一些關(guān)于網(wǎng)點設(shè)置的調(diào)查，希望了解從攬收地點到投送地的路線如何設(shè)置更經(jīng)濟。“結(jié)果他們發(fā)現(xiàn)，像順豐這樣的公司，會想盡一切辦法降低運輸成本，甚至地鐵都用上了。”

　　相比之下，郵政速遞的成本控制遠(yuǎn)沒有如此精細(xì)。“對比一下郵政跟其他快遞公司的交通工具就會發(fā)現(xiàn)，我們的配置很豪華。”某北京速遞物流公司專員這樣告訴記者。一般公司選用自行車、電動車為主要運送工具，速遞物流公司則是大規(guī)模采用“標(biāo)志鮮明”的郵政專用趟車。“一般兩三個人一個車，貨裝不滿也走。”

　　成本居高不下，速遞物流公司的業(yè)績一直不盡如人意。中國郵政內(nèi)部資料顯示，速遞物流公司的毛利為7％左右，凈利率不到4％。業(yè)內(nèi)人士介紹，一般物流企業(yè)的凈利率在8％－10％左右，“速遞業(yè)務(wù)還要更高些”。中外運空運發(fā)展股份有限公司2010年三季度公告顯示，其當(dāng)期凈利潤率為16.93％。其核心業(yè)務(wù)包括航空貨運代理和速遞業(yè)務(wù)，與速遞物流公司業(yè)務(wù)有較大重疊部分。

　　盈利能力低下，除速遞物流以前沒有專營以外，速遞物流公司的管理層也缺乏足夠的盈利動力。中國郵政高層對記者透露，中國郵政內(nèi)部的績效考核是以業(yè)務(wù)量為標(biāo)準(zhǔn)，而不是利潤，不樂觀的是，改制后的速遞物流公司目前仍在沿用舊有的考核標(biāo)準(zhǔn)。

　　“省公司最關(guān)心的是業(yè)務(wù)量，到底有沒有賺錢卻沒人理會。”某省速遞物流公司業(yè)務(wù)專員告訴記者，“我們的妥投率比順豐低很多。他們的‘門到門’服務(wù)做得很好，丟失率在業(yè)內(nèi)算低的。”
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　　脫胎于中國郵政母體的速遞物流公司也曾經(jīng)希望引入職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊，但是結(jié)果并不理想。知情人士透露，中國郵政曾高薪聘請DHL公司某高層，令其管理中國郵政與澳大利亞郵政的合營公司賽誠國際物流有限公司。“后來賽誠巨虧，郵政從外面招人就很猶豫了。順豐倒是從郵政挖了不少人過去。”

　　沒有時間表

　　知情人士透露，完成股份制改革的速遞物流公司上市任務(wù)“十分緊迫”。“一來速遞物流公司上市之后，才能啟動郵儲銀行的上市程序；二來順豐速運（集團(tuán)）有限公司（下稱順豐）也準(zhǔn)備上市，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)希望速遞物流公司能趕在他們前面。”

　　但是過去半年以來，記者從中國郵政多位高層口中獲得的關(guān)于上市進(jìn)展的答案只有一個：“上市工作正在積極籌備中。”

　　“改制本身就比原計劃晚了許多。”某位接近中國郵政的人士對記者說，“速遞物流公司是2009年初成立的，股改辦領(lǐng)導(dǎo)原本希望2009年底就能完成（股份制改造），第二年上市。結(jié)果2009年的業(yè)績并不理想，與前幾年相比差距很大。”

　　該人士透露，速遞物流公司從2009年開始進(jìn)行財務(wù)獨立核算，“業(yè)績相對真實準(zhǔn)確”，而改制時往期的業(yè)績是聘請專業(yè)人士從集團(tuán)中分拆而來。“2009年的數(shù)字到了2010年5月－6月才出來，集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)很關(guān)注，因此也才有了8月的那次調(diào)查。”

　　此后數(shù)月中，業(yè)績成為了關(guān)注重點。股改辦就未來股份公司成立后，是否將物流業(yè)務(wù)納入上市范圍，如何降低成本等問題都展開過討論。據(jù)悉，中國郵政曾考察過德國、澳大利亞、荷蘭等多國郵政業(yè)務(wù)的運營模式，模擬過數(shù)個“成本模型”，以尋找提高利潤的辦法。

　　對于速遞物流公司而言，上市并非易事。新股份公司不但需要探索如何提高市場競爭力，還要對許多改制遺留的問題進(jìn)行“善后”。該高層對記者透露，當(dāng)下的一個難題便是中國郵政向速遞物流公司轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)時產(chǎn)生的契稅問題。

　　10月25日，財政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于明確中國郵政集團(tuán)公司郵政速遞物流業(yè)務(wù)重組改制過程中有關(guān)契稅和印花稅政策的通知》（下稱《通知》）?！锻ㄖ分赋觯谥亟M改制過程中，速遞物流公司及其子公司受讓中國郵政及所屬郵政企業(yè)出讓的土地、房屋權(quán)屬，免征契稅。而對中國郵政及其所屬企業(yè)以出讓或國家作價出資（入股）方式取得原國有劃撥土地使用權(quán)的，應(yīng)征收契稅。

　　某中國郵政高層對記者解釋，財政部與國家稅務(wù)總局發(fā)布此《通知》的目的是為了支持中國郵政在速遞物流業(yè)務(wù)的重組改制工作，希望速遞物流相關(guān)資產(chǎn)都可以免征，而《通知》中使用的是“速遞物流公司”而非“速遞物流資產(chǎn)”。

　　此《通知》在執(zhí)行時，遇到了不同的反映。目前，土地使用權(quán)的辦理都是屬地原則，即由各地州國土資源局負(fù)責(zé)管理。一些地州的國土資源局認(rèn)為，《通知》僅針對速遞物流公司，郵政局仍需要補繳。

　　“事實上，郵政局的速遞物流資產(chǎn)也在免征范圍內(nèi)。但地方政府很強調(diào)法人的概念，好幾個省的國土資源廳不認(rèn)這個文，就是不給辦（產(chǎn)權(quán)）證。”該高層人士說。

　　知情人士透露，為爭取更大的稅收優(yōu)惠，中國郵政集團(tuán)總部曾下發(fā)“無論郵政局還是速遞物流公司均不得繳納契稅”的通知。“本來一些省層面的郵政局和速遞物流公司愿意積極配合地方政府，現(xiàn)在最后還是要聽集團(tuán)統(tǒng)一指示。”

　　這樣的僵局目前仍未解決。參與速遞物流公司上市籌備工作的人士認(rèn)為，部分省份未辦妥產(chǎn)權(quán)變更手續(xù)的情況很可能會在2010年度的財務(wù)報告中被披露出來。