尋找行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 風(fēng)投界大佬三論P(yáng)E增值服務(wù)

　　這是一個(gè)既與錢有關(guān)，某種程度上又與錢無(wú)關(guān)的時(shí)代。

　　“各家基金既是合作伙伴又是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，為什么企業(yè)要你的錢不要我的錢？”TPG中國(guó)合伙人馬雪征說(shuō)，因?yàn)殄X太多了。所以每個(gè)人都在講核心競(jìng)爭(zhēng)力，都在講錢以外的東西。

　　但PE本身在中國(guó)的發(fā)展也就十來(lái)年，“同樣是年輕的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，PE憑什么能給被投對(duì)象提供幫助和價(jià)值？”紅杉中國(guó)基金執(zhí)行合伙人沈南鵬如此問(wèn)。

　　而這又涉及了另一個(gè)問(wèn)題：什么是增值服務(wù)，PE又何以打造自己的增值服務(wù)？

　　機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)與獨(dú)特判斷？

　　馬雪征講了這樣一個(gè)故事。

　　在實(shí)際投資中，“我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不是中信產(chǎn)業(yè)基金，也不是紅杉，卻極有可能是建銀國(guó)際”，理由是“他們一上來(lái)就可以捆綁貸款”。

　　背靠建設(shè)銀行的建銀國(guó)際，選擇了這家投資機(jī)構(gòu)也就意味著被投企業(yè)擁有了一個(gè)完整的金融服務(wù)鏈，“創(chuàng)業(yè)初期可以提供創(chuàng)業(yè)貸款，這時(shí)候可能很多投資人還在擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)的可控性；企業(yè)發(fā)展到一定程度，可以獲得直接投資；而當(dāng)企業(yè)做大時(shí)，還能獲得并購(gòu)貸款。”建銀國(guó)際執(zhí)行總經(jīng)理許小林說(shuō)，“在國(guó)內(nèi)需要人民幣我們可以給你人民幣；如果企業(yè)到海外發(fā)展需要美元，我們的海外分行可以提供外幣支持。”這個(gè)完整的金融服務(wù)恰恰是他們這幾年一直在推動(dòng)的，是他們著力打造的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“所謂核心競(jìng)爭(zhēng)力，就是人無(wú)我有，人有我強(qiáng)，人強(qiáng)我快。”“也許在投資后仍然有我們解決不了的企業(yè)難題，但那都是可以加強(qiáng)的短板。”許小林說(shuō)，最核心的“是我們有其他機(jī)構(gòu)沒(méi)有的東西。”

　　這也或許表現(xiàn)為能處理復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)，也可能體現(xiàn)對(duì)各個(gè)市場(chǎng)的熟知上。“比如紅杉中國(guó)，今年10月份就有6家企業(yè)在美國(guó)上市。”達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)兼總裁劉晝說(shuō)，作為本土機(jī)構(gòu)可能就做不到這一點(diǎn)。

　　對(duì)TPG而言，其認(rèn)為自己勝在判斷。“投資這個(gè)行當(dāng)，我覺(jué)得判斷是很重要的一點(diǎn)。”馬雪征指出，那種和別人不一樣的、準(zhǔn)確的判斷，很多時(shí)候體現(xiàn)為一種“反向思維”。1990年代中期TPG美國(guó)就有過(guò)一些典型案例。當(dāng)時(shí)石油價(jià)格上下浮動(dòng)劇烈，于是1993年TPG花費(fèi)6億美元收購(gòu)了大陸航空公司，后者當(dāng)時(shí)已經(jīng)破產(chǎn)。這個(gè)公司上市時(shí)獲得了60億美元的融資。

　　“基于對(duì)行業(yè)的深刻理解，才能在非常時(shí)期下作出一種非常獨(dú)特的判斷，而且是正確的判斷。”馬雪征說(shuō)，這在未來(lái)將是一個(gè)非常重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這也延續(xù)在了TPG中國(guó)的操作中，2007年底直到2008年中期，全球的汽車業(yè)都深陷不景氣的漩渦。“但是我真的知道有人在做深入研究，真的花心思下去投汽車以及汽車配件業(yè)。”

　　“這種提前三五年的預(yù)見(jiàn)，并不是所有人都能做到的。”馬雪征說(shuō)：這取決于投資人是否有經(jīng)驗(yàn)、是否有足夠的魄力去做這件事情。
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　　深挖行業(yè)

　　歷史是最好的證明人。這對(duì)PE也成立。

　　“比如說(shuō)我們都知道沈南鵬所投的一些明星項(xiàng)目，結(jié)果大家就都知道了紅杉中國(guó)在早期創(chuàng)投上非常有名。”建銀國(guó)際執(zhí)行總經(jīng)理許小林調(diào)侃說(shuō)：我們現(xiàn)在就知道沈總在挑選女性創(chuàng)業(yè)者這方面也非常有經(jīng)驗(yàn)。

　　“他們比其他人早經(jīng)歷了投資、培育某些類型企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，自然而言就更懂得這類企業(yè)。”這也是投資機(jī)構(gòu)積累資源的過(guò)程，就像紅旗連鎖之于九鼎投資。“我們從來(lái)沒(méi)有講過(guò)如何幫助他們，包括‘騷擾’紅旗連鎖董事長(zhǎng)曹世如女士。”九鼎投資執(zhí)行總裁蔡蕾說(shuō)，但有足夠多這類的案例對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，就是積累增值服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程。他們現(xiàn)在還投資了九鼎商學(xué)院，通過(guò)這個(gè)平臺(tái)把被投企業(yè)家們聚集在一起，交流經(jīng)驗(yàn)。

　　對(duì)行業(yè)的專注事實(shí)上已經(jīng)成為一種趨勢(shì)，幾乎沒(méi)有一家機(jī)構(gòu)會(huì)說(shuō)他們什么都做而沒(méi)有重點(diǎn)。中信產(chǎn)業(yè)基金總裁吳亦兵說(shuō)，在基金成立伊始，就聘請(qǐng)麥肯錫來(lái)梳理了一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域，而在近兩年的時(shí)間內(nèi)逐步確定了金融、消費(fèi)、原材料和機(jī)械制造這四個(gè)專注領(lǐng)域，同時(shí)也決定把2／3的資金放到國(guó)企改制上。

　　持續(xù)的專注又進(jìn)一步增強(qiáng)了基金的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　九鼎投資就在強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)藥領(lǐng)域配置了一個(gè)將近三十人的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，“長(zhǎng)期研究企業(yè)”。因此在做這個(gè)領(lǐng)域的投資時(shí)，可以“協(xié)同整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的業(yè)務(wù)”，比如其團(tuán)隊(duì)就能幫被投企業(yè)物色到合適的并購(gòu)對(duì)象。

　　團(tuán)隊(duì)，還是團(tuán)隊(duì)

　　2009年底，吳亦兵跳槽中信產(chǎn)業(yè)基金。

　　一年后再見(jiàn)，赫然發(fā)現(xiàn)頭發(fā)白了很多。這一年于他，就像中信產(chǎn)業(yè)基金董事長(zhǎng)劉樂(lè)飛說(shuō)的那樣，“是創(chuàng)業(yè)的過(guò)程”。這其中不僅僅是他和劉樂(lè)飛如何確定以及扮演好自己合適的角色，吳亦兵更多的動(dòng)作就是“找人”。

　　截至今年年初，中信產(chǎn)業(yè)基金還只有不到60個(gè)人，而現(xiàn)在這個(gè)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)超過(guò)了90個(gè)人。其中包括了中信產(chǎn)業(yè)基金一直凸顯的投后管理團(tuán)隊(duì)，“其中有GE來(lái)的供應(yīng)鏈專家，此前供職于寶潔的消費(fèi)品牌專家，有從麥肯錫來(lái)的戰(zhàn)略咨詢專家等等”。而今后他們每年還要保持招5－10個(gè)人的速度，國(guó)內(nèi)外的著名商學(xué)院都是他們的目標(biāo)。“這和我們的理想有關(guān)”，吳亦兵說(shuō)，中信產(chǎn)業(yè)基金還是想做一個(gè)長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資人。

　　大團(tuán)隊(duì)似乎也已蔚然成風(fēng)。蔡蕾說(shuō)盡管九鼎沒(méi)辦法背靠一個(gè)大集團(tuán)做自上而下的布局，但他們也在全國(guó)布局。“我們已經(jīng)有100多個(gè)業(yè)務(wù)人員在全國(guó)各地設(shè)立了辦事處。”這些人就做兩件事情：找項(xiàng)目；為被投企業(yè)找業(yè)務(wù)、找潛在并購(gòu)對(duì)象、找人、找資源。

　　然而，這些big name（大人物）能否組成一個(gè)強(qiáng)勁的團(tuán)隊(duì)？這并非一個(gè)順理成章的邏輯命題。所以這一年多的時(shí)間里，吳亦兵們的重點(diǎn)還在于“打造內(nèi)部的機(jī)制文化和管理流程”。他說(shuō)他的收入都是直接和業(yè)績(jī)掛鉤的，而決定年底評(píng)估很重要一點(diǎn)則是團(tuán)隊(duì)成員對(duì)其的評(píng)價(jià)：有沒(méi)有幫到其他人？是否能提供支持等等。

　　“這是一個(gè)靠業(yè)績(jī)說(shuō)話的行業(yè)。”明星團(tuán)隊(duì)是否能對(duì)被投企業(yè)有足夠的判斷力？恐怕也需要時(shí)間來(lái)證明。

　　“PE投資在中國(guó)很少做控股式投資，而基本上都是合作伙伴。”因此，如果創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)出走或者與投資人之間有齟齬，“留下一個(gè)空殼對(duì)誰(shuí)都沒(méi)好處”。如何求同存異？如何成功維持合作伙伴關(guān)系？“這對(duì)任何一個(gè)PE都非常重要。”TPG中國(guó)負(fù)責(zé)人馬雪征說(shuō)。