投資銀行的罪與罰

　　左小蕾

　　要避免金融市場的虛擬經(jīng)濟的游戲玩到“荒謬”的地步，僅僅靠公開透明這樣的規(guī)則是不夠的，依靠道德的自我約束也是非常蒼白的

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　　越來越復(fù)雜的金融活動中，制度的缺失，法律的漏洞，監(jiān)管嚴(yán)重的滯后性，使得我們對當(dāng)前很多問題沒有正確的界定標(biāo)準(zhǔn)，是非黑白很難有一個公正的判斷。

　　舉例來說，如果甲告訴乙我要殺你，后來甲真的把乙殺了，相信現(xiàn)有法律一定會把殺人犯繩之以法。這種無法無天的暴行也一定會引起社會的公憤，絕不會因為甲已經(jīng)公開了自己的行動計劃而放過殺人犯。因為有法可依，殺人應(yīng)該受到嚴(yán)厲懲罰也有堅實的社會共識。

　　那么投行的情況呢？簡化一下就相當(dāng)于，甲向乙做了“披露”，告訴乙我可能欺騙你，結(jié)果甲真的欺騙了乙。對于這個情況，在當(dāng)前的法律和規(guī)則范疇內(nèi)，我們找不到相應(yīng)的條款讓甲受到法律制裁。

　　這也是為什么高盛們敢在國會“宣誓”為自己辯護，理直氣壯不怕訴訟的原因。因為他們“沒有違法”也“沒有違規(guī)”。

　　還有很多類似情形。石油價格沒有被投機資本操縱嗎？2008上半年，石油價格上漲到147美元。在美國航空公司的壓力下，國會要求芝加哥期貨交易所展開調(diào)查，是否存在操縱價格的行為。調(diào)查結(jié)果顯示，價格大幅上漲百分之七十以上是投機行為所致，但是沒有發(fā)現(xiàn)價格操縱行為。

　　但是這里的模糊地帶是，價格操縱是應(yīng)該有某特定主體的?！巴稒C資本”作為一個整體概念一致性極強的集體行為，是不被傳統(tǒng)的價格操縱定義所認定的。但是現(xiàn)代金融市場，投機資本泛濫成災(zāi)，大量扭曲信息而不是對稱信息的不受監(jiān)督的咨詢行為，誘導(dǎo)規(guī)模巨大投資資本形成一致性行動，完全具有推動價格向既定方向變化的合力，造成事實上的價格操縱。

　　所以，要還投資者真正的公道，最簡單的辦法是通過調(diào)查，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險很大，不創(chuàng)造價值僅僅在玩組合游戲，又可能“衍生”系統(tǒng)危機的所謂金融“衍生產(chǎn)品”，實施交易，銷售和創(chuàng)造活動的“限制”，是最正確的監(jiān)管制度上的進步。

　　投機資本活動也是大宗商品市場價格失控的主要力量。石油以及其他大宗商品的商品基本屬性，本不應(yīng)放任投機性資本把商品市場變成一個投機性為主的資產(chǎn)市場。

　　上文分析的現(xiàn)象，由于巨大規(guī)模的投機資本以整體行為形成的價格操縱，模糊了價格操縱主體的認定，造成實質(zhì)性市場規(guī)則的破壞，使石油價格嚴(yán)重失控，而不會受到“現(xiàn)行”規(guī)則和法律的懲罰和遏制。

　　改變這種極端扭曲的市場失靈，最根本的方式只能是“釜底抽薪”，“限制”投機資本大規(guī)模流入石油市場，遏制過度投機行為，才能恢復(fù)石油以及其它大宗商品市場的正常秩序，維護以供求關(guān)系為基礎(chǔ)的商品定價原則，回歸包括石油在內(nèi)的大宗商品市場的公平，才可以討論全球經(jīng)濟的平衡發(fā)展。所以，對投機資本的大規(guī)模商品投機活動也應(yīng)該在美國金融監(jiān)管新規(guī)的“限制”之列。

　　要避免金融市場的虛擬經(jīng)濟的游戲玩到“荒謬”的地步，僅僅靠公開透明這樣的規(guī)則是不夠的，依靠道德的自我約束也是非常蒼白的。必須祭起最權(quán)威的“禁令”，而且是全球性而不僅僅是各國各自為政的監(jiān)管，才可能阻止一些“蠻荒”和“瘋狂”行為再次帶來全球的危機和災(zāi)難，才可能保證現(xiàn)代文明倡導(dǎo)的全球金融市場的公平和公正。

　　這應(yīng)該是美國新金融監(jiān)管法案中出現(xiàn)“限制”措施的根據(jù)和基礎(chǔ)。投資者也需要重新回歸對價值的認知，拋棄對于那些虛擬價值的金融衍生品的幻想，追求更實在的回報。