梅新育：并購背后的玄機

　　此案折射出中國外資政策的走向，樂天瑪特收購的是時代超市的股權，屬于股權并購范疇，需要經(jīng)過商務部審批；即使是資產(chǎn)并購，6.5億美元的投資額也達到了商務部審批的門檻。

　　⊙ 梅新育/文

　　韓國零售商樂天瑪特超市已經(jīng)與江蘇時代超市就以6.5億美元收購后者70%左右股權基本達成意向，此案折射出來了什么？

　　并購背后的玄機

　　首先，此案折射的是中國迅速擴張的國內(nèi)市場對國內(nèi)外商家構成了強大的吸引力。中國擁有巨大且持續(xù)快速增長的國內(nèi)市場。10余年來，中國城鎮(zhèn)居民可支配收入、農(nóng)村居民現(xiàn)金收入持續(xù)快速增長，推動中國社會消費品零售總額實現(xiàn)了較高增幅。2000??2008年間，中國社會消費品零售總額增幅依次為9.7%、10.1%、11.8%、9.1%、13.3%、12.9%、13.7%、16.8%和21.6%，2008年全年社會消費品零售總額達108487.7億元，其中對應于可貿(mào)易品的批發(fā)和零售業(yè)為91198.5億元，按2008年全年人民幣平均匯率(中間價)1美元兌人民幣6.9451元計算，折合13131.34億美元，相當于當年我國貨物貿(mào)易出口總額14285.5億美元的92%，一般貿(mào)易出口總額6625.84億美元的198%。

　　而且，中國居民收入和消費增長經(jīng)受住了金融危機沖擊，進入2009年，在輸入性危機沖擊已經(jīng)非常明顯的情況下，中國居民收入和消費仍然維持了較高增速。據(jù)國家統(tǒng)計局6.5萬戶城鎮(zhèn)居民家庭抽樣調(diào)查資料顯示，上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8856元，同比增長9.8%；扣除價格因素，實際增長11.2%；城鎮(zhèn)居民人均消費性支出5979元，同比增長8.9%；扣除價格因素，實際增長10.3%。據(jù)對全國31個省(區(qū)、市)6.8萬個農(nóng)村住戶的抽樣調(diào)查結果顯示，上半年農(nóng)村居民現(xiàn)金收入人均2733元，同比增長8.1%，扣除價格因素，實際增長8.1%。1??8月社會消費品零售總額78763.3億元，同比增長15.1%，其中批發(fā)和零售業(yè)66311.4億元，同比增長14.9%。且我國居民排斥高風險的寅吃卯糧生活方式，總體上收入大于支出，城鄉(xiāng)居民儲蓄存款龐大，意味著仍有潛力進一步啟動消費，抵消外需萎縮沖擊，支持經(jīng)濟增長；而中國國內(nèi)消費市場的啟動，也就意味著其對外資流通企業(yè)吸引力的上升。

　　其次，此案還將折射出中國外資政策的走向，樂天瑪特收購的是時代超市的股權，屬于股權并購范疇，需要經(jīng)過商務部審批；即使是資產(chǎn)并購，6.5億美元的投資額也達到了商務部審批的門檻。那么，對這筆交易的審批能否貫徹正常的原則，而不至于在“反危機”旗號下復辟外資超國民待遇？畢竟，看到雷曼垮臺導致危機升級后形形色色主張恢復超國民待遇的喧囂，大多數(shù)人都不能不感到擔憂。

　　第三，此案還將折射出與此相反的風險。樂天瑪特收購時代超市屬于橫刀奪愛。擁有位于江蘇地區(qū)66家零售網(wǎng)點的時代超市雖然一直偏安華東一隅，在業(yè)內(nèi)看來一直是較為優(yōu)質(zhì)的民族零售企業(yè)，本來本土零售企業(yè)物美集團一直在與時代超市洽談，但由于資金實力遜于外企，物美最終不得不眼巴巴看著時代超市倒向樂天瑪特。如果收購達成，又一家優(yōu)秀民族零售業(yè)被外資控股，在近兩年來較為沉寂的零售業(yè)，這算是一件大事了，對民族零售格局遭受外資較大擠壓生存空間萎縮的擔憂很可能因此而上升(實際上已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的言論)，主張國家制定“大店法”等法規(guī)限制外資零售業(yè)發(fā)展的呼聲可能上漲。但是，且慢，我們有必要對這樣一起個案賦予很高意義嗎？答案多半會是否定的。

　　如何防止壟斷

　　時代超市局限于江蘇市場，資產(chǎn)規(guī)模和營業(yè)收入都不算很大，樂天瑪特收購價是6.5億美元，折合約45億元上下，相信這個資產(chǎn)規(guī)模在中國大型流通企業(yè)中不算大；我們每年批發(fā)零售營業(yè)額接近10萬億元，時代超市也遠遠夠不上影響全局，因此就全國市場而言還無需擔憂外資擠壓民族零售業(yè)空間致使其生存艱難。當然不排除在區(qū)域市場有這樣的風險，但我們完全可以用反壟斷法規(guī)來制約。2006年版《關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》對外資并購反壟斷審查規(guī)定如下：

　　第五十一條 外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)有下列情形之一的，投資者應就所涉情形向商務部和國家工商行政管理總局報告：

　　(一) 并購一方當事人當年在中國市場營業(yè)額超過15億元人民幣；

　　(二) 1年內(nèi)并購國內(nèi)關聯(lián)行業(yè)的企業(yè)累計超過10個；

　　(三) 并購一方當事人在中國的市場占有率已經(jīng)達到20%；

　　(四) 并購導致并購一方當事人在中國的市場占有率達到25%。

　　雖未達到前款所述條件，但是應有競爭關系的境內(nèi)企業(yè)、有關職能部門或者行業(yè)協(xié)會的請求，商務部或國家工商行政管理總局認為外國投資者并購涉及市場份額巨大，或者存在其他嚴重影響市場競爭等重要因素的，也可以要求外國投資者作出報告。

　　上述并購一方當事人包括與外國投資者有關聯(lián)關系的企業(yè)。

　　第五十二條 外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)涉及本規(guī)定第五十一條所述情形之一，商務部和國家工商行政管理總局認為可能造成過度集中，妨害正當競爭、損害消費者利益的，應自收到規(guī)定報送的全部文件之日起90日內(nèi)，共同或經(jīng)協(xié)商單獨召集有關部門、機構、企業(yè)以及其他利害關系方舉行聽證會，并依法決定批準或不批準。

　　國務院為2008年版《反壟斷法》規(guī)定的經(jīng)營者集中申報標準有兩條，第二條標準時“參與集中的所有經(jīng)營者上一會計年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額合計超過20億元，并且其中至少兩個經(jīng)營者上一會計年度在中國境內(nèi)的營業(yè)額均超過4億元?！?/p>

　　相信樂天瑪特達不到《關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》第五十一條的第(二)、(三)、(四)款條件，但很有可能達到了第(一)款條件，且滿足《反壟斷法》規(guī)定的經(jīng)營者集中申報第二項標準；如果達到，那么這起并購案需要經(jīng)過反壟斷審查。由于這僅僅是一家區(qū)域性企業(yè)并購，相信審批通過的可能性較大，但如果樂天營業(yè)額達到了經(jīng)營者集中的申報標準，最終很有可能對這起收購施加一些限制條款，以防收購方樂天瑪特濫用市場地位。有此一舉，我們已經(jīng)足以防范可能的壟斷風險了。

　　至于《大店法》，擬議中的這部法規(guī)某些職能完全可以由《反壟斷法》履行，似乎不必制定太多重復的法規(guī)，那樣雖然對律師們很有好處，但對我們經(jīng)濟運行效率絕非好事。

　　(本文僅代表個人意見)