創(chuàng)業(yè)板最富戲劇性：華誼兄弟

　　創(chuàng)業(yè)歷程：

　　公司前身為2004年11月創(chuàng)立的浙江華誼兄弟影視文化公司。成立伊始即與影業(yè)投資聯(lián)合投資電影《天下無賊》，實現(xiàn)票房1.2億元，一炮打響。2005年又獲得電視節(jié)目制作許可。之后，《集結(jié)號》、《功夫之王》、《非誠勿擾》、《士兵突擊》等佳作不斷。同時還聚集了馮小剛、張紀(jì)中、李冰冰、周迅、黃曉明、張涵予、王寶強等一線導(dǎo)演和當(dāng)紅藝人。幾年來，華誼兄弟在統(tǒng)一平臺上對電影、電視劇和藝人經(jīng)紀(jì)三大業(yè)務(wù)進(jìn)行了有效地整合。

　　其實，華誼的成功有著深厚的積累。早在1994年，王中軍就與王中磊創(chuàng)立了華誼兄弟廣告公司，拍出《沒完沒了》、《一聲嘆息》、《大腕》等佳片。

　　亮點：★★★★★

　　中國電影界不乏“藝術(shù)家”，卻極少有像邵逸夫那樣懂藝術(shù)的生意人。王氏兄弟的商業(yè)天才是華誼兄弟的核心競爭力所在。票房成功越來越離不開大制作，中國電影人歷來不擅融資之道，即使是國有影視公司也沒有雄厚的資金實力，這恰恰是王氏兄弟所長。

　　王中軍在《手機》、《天下無賊》中大量采用植入式廣告，此后這種“創(chuàng)富”方式成為華誼電影的保留節(jié)目。然后，王中軍又首創(chuàng)了從銀行取得無抵押貸款的融資方式。為使這種方式天衣無縫，又引進(jìn)了保險公司。2006年，《夜宴》從中國出口信用保險公司獲得“海外發(fā)行”保險，深發(fā)展據(jù)此提供5000萬元貸款。第三招是私募，從朋友處圈錢，華誼兄弟的股東名單里馬云、江南春的名字可是用真金白銀換來的。與張藝謀靠非凡的影響力融資相比，如果僅從商業(yè)角度看，王中軍要高明得多。

　　潛力：★★★★

　　文化產(chǎn)業(yè)投資多元化是政府一直倡導(dǎo)的，民營影視公司能走多遠(yuǎn)尚不可限量。如果說GE是復(fù)星的榜樣，那么邵逸夫的影視帝國應(yīng)是華誼兄弟的“藍(lán)圖”。

　　從1932年拍攝《白金龍》開中國有聲電影先河，邵氏出品影片上千部，身價數(shù)十億、在香港的市場占有率超過六成……對香港成為“東方好萊塢”的貢獻(xiàn)無出其右。年逾古稀時，邵逸夫居然親任香港TVB主席，成功打造了全球最大的華語商業(yè)電視傳媒。邵逸夫還先后創(chuàng)辦了“南國電影訓(xùn)練班”、“無線藝員訓(xùn)練班”，操辦“香港小姐評選活動”，培養(yǎng)了整整幾代藝人。

　　華誼兄弟沒有高技術(shù)、沒有行業(yè)壟斷，也沒有礦山，它的未來完全取決于王氏兄弟的精誠合作、馮小剛的一如既往、“一哥一姐”們保持德藝雙馨……在可預(yù)見的未來，華誼兄弟的核心優(yōu)勢不會消失，但在中國的大環(huán)境下能否打造王氏帝國是個未知數(shù)。

　　軟肋：★★★★

　　院線投資是華誼兄弟的軟肋?，F(xiàn)代化多廳影院投資大、周期長，與華誼兄弟過去的“輕資產(chǎn)模式”完全不同。而且，這個領(lǐng)域王氏兄弟擅長的“高層人脈”也無用武之地。

　　華誼兄弟曾通過控股子公司“華誼影院投資”以3600萬元(其中580萬元付款押后)對價取得華誼視覺36%股權(quán)。被并購方管理層承諾2008年總利潤達(dá)到10萬元，2009~2012年每年凈利潤不低于2000萬元。后來，華誼兄弟以2008年業(yè)績未達(dá)標(biāo)而拒付580萬元股權(quán)對價款，雙方一度鬧僵。最終，并購以華誼影院投資再出1829萬元溢價收購華誼視覺46%股權(quán)暫告一段落。

　　算起來，取得華誼視覺82%股權(quán)的總成本達(dá)4849萬元。對這筆投資，華誼兄弟已經(jīng)計提2802萬元的減值準(zhǔn)備。但這塊與“分眾傳媒”雷同的業(yè)務(wù)，收入一年不如一年，2006~2008年的收入分別為214萬元、99萬元和61萬元。照此趨勢下去，4000多萬元將是肉包子打狗。

　　華誼視覺的這單投資從絕對數(shù)額上來看不大，但卻顯示出王氏兄弟并非“百戰(zhàn)百勝”，他們的投資決策也有判斷失誤、血本無歸的風(fēng)險。根據(jù)《招股章程》，募集資金中的1.3億元將投入6家現(xiàn)代化影院。再次出手的成效有待觀察。

　　套現(xiàn)指數(shù)：★★

　　華誼兄弟上市前的原始股東多達(dá)75名。王氏兄弟合計持有的5780萬股(占上市前股本的45.88%)鎖定期為三年，其余僅有一年。馬云、江南村合計持有的1972萬股也不會輕易賣掉，為這點錢拋股太丟面子。其余的4000多萬股由李冰冰、黃曉明等明星持有，理論上他們當(dāng)然可以套現(xiàn)改善生活，但這種動力肯定遠(yuǎn)低于一般股民。算下來，鎖定一年后可能被拋售的最多有幾百萬股，對4200萬已經(jīng)流通的股票沖擊不會太大。

　　綜合風(fēng)險：★★★

　　華誼兄弟人治色彩濃厚，公司內(nèi)外股權(quán)、業(yè)務(wù)關(guān)系錯綜復(fù)雜，除了王氏兄弟，其他人恐怕“不識廬山真面目”。對強人締造的創(chuàng)業(yè)企業(yè)這點也無可厚非，但王氏兄弟在上市公司之外還有五花八門的“副業(yè)”(兄弟盛世、中寶汽車、格林馬術(shù)、天音傳媒、動力影視、音樂經(jīng)紀(jì))則讓人擔(dān)心，可否一心多用？能否避免厚此薄彼？是否會出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易？

　　總之，華誼兄弟的風(fēng)險主要是能力風(fēng)險和控制人的道德風(fēng)險，業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險還在其次。

　　另外，華誼兄弟是創(chuàng)業(yè)板中最風(fēng)光的公司，王氏兄弟是達(dá)人、馮導(dǎo)是大腕、還有一眾明星，連馬云、江南春們都成了“粉絲”?！斗钦\勿擾》這樣票房超過3億元的商業(yè)大片將使華誼兄弟每股利潤增厚近1元，按創(chuàng)業(yè)板50~100倍的市盈率估算，可給股價帶來50元~100元的炒作空間！從今以后，大片制作的全過程都會與二級市場“互動”，開機、封鏡、宣傳、首映、票房走高……華誼兄弟不僅是創(chuàng)業(yè)板也是整個A股市場中最富戲劇性的股票。