警惕美元轉(zhuǎn)強(qiáng)引發(fā)資產(chǎn)大跌

　　想問(wèn)題不能一根筋。

　　量化寬松的貨幣政策，使得美元名義利率趨近于零，使得美元實(shí)質(zhì)利率成為負(fù)數(shù)。一般而言，這意味著惡性通貨膨脹。然而，還有一些地球人不全知道的事情。美國(guó)并未將新增貨幣直接投放于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國(guó)量化寬松的貨幣政策就像是人工降雨，是用來(lái)抗旱救災(zāi)的。而且伯南克非常清楚，這雨是不能降過(guò)頭的，旱災(zāi)分分鐘會(huì)變成水災(zāi)。美聯(lián)儲(chǔ)稍有差池，一次惡性的通貨膨脹就會(huì)接踵而至。筆者同意奧巴馬對(duì)伯南克的評(píng)價(jià)?！爸鄙龣C(jī)先生”事實(shí)上并沒(méi)有大撒鈔票。

　　筆者提醒讀者應(yīng)高度關(guān)注兩點(diǎn)：第一，是美國(guó)量化寬松政策的退出時(shí)間。筆者認(rèn)為，時(shí)間點(diǎn)取決于通貨膨脹的拐點(diǎn)，而通貨膨脹的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。

　　第二，是美國(guó)量化寬松政策的退出機(jī)制。退出機(jī)制的核心在于資金成本。筆者認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債的孳息率已經(jīng)說(shuō)明問(wèn)題了。一旦結(jié)束量化寬松的貨幣政策，意味著開(kāi)始成本擴(kuò)張的貨幣政策，美元將會(huì)突然轉(zhuǎn)強(qiáng)。

　　美國(guó)收緊流動(dòng)性的作業(yè)事實(shí)上已經(jīng)開(kāi)始。美國(guó)人一定會(huì)保持美元中短期的強(qiáng)勢(shì)，而以美元計(jì)價(jià)的所有資產(chǎn)均可能出現(xiàn)向下的調(diào)整。這就意味著，持有高估值的人民幣資產(chǎn)存在著巨大的短期風(fēng)險(xiǎn)。尤其是當(dāng)美元資產(chǎn)價(jià)格大幅度下跌的時(shí)刻，巨大的估值差異將會(huì)使流動(dòng)性發(fā)生歷史性的逆轉(zhuǎn)，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。