跛足中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資：寂寞天使背后高風(fēng)險(xiǎn)成考慮因素

　　不久前，前GOOGLE(谷歌)全球副總裁李開(kāi)復(fù)辭別GOOGLE并高調(diào)開(kāi)辦“創(chuàng)新工場(chǎng)”，新聞發(fā)布會(huì)上透露的一個(gè)信息值得關(guān)注：雖然風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)已經(jīng)做得風(fēng)生水起，但天使投資卻身影寥寥。

　　天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資鏈條上的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，它處于風(fēng)險(xiǎn)投資鏈條的最前端，從天使投資到中、后期風(fēng)險(xiǎn)投資，形成風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)一個(gè)流水線式的完整體系。

　　在美國(guó)，天使投資是早期創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的主要支柱。為什么中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)出現(xiàn)如此的缺失呢？記者就此展開(kāi)調(diào)查。

　　“天使”造就創(chuàng)業(yè)神話

　　天使投資(Angel Investment)通常指自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資,他們和機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資一起構(gòu)成了美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)。

　　起源于美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital Investment，orVC)，在中國(guó)又簡(jiǎn)稱(chēng)風(fēng)投。它以高風(fēng)險(xiǎn)換取高回報(bào)為特征，不需要抵押，也不需要償還。如果投資成功，風(fēng)投資本家將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報(bào)，如果不成功，錢(qián)就打水漂了。這和以往需要抵押的貸款有本質(zhì)上的不同。對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)講，使用風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)即使失敗，也不會(huì)背上債務(wù)。這就使得年輕人創(chuàng)業(yè)成為可能。

　　在美國(guó)硅谷這個(gè)創(chuàng)業(yè)者的搖籃，已經(jīng)形成了從風(fēng)險(xiǎn)投資體系前端的天使投資到中、后期私募股權(quán)投資的完整體系。因此，創(chuàng)新企業(yè)無(wú)論處于種子期、導(dǎo)入期，還是成長(zhǎng)期、成熟期，只要有潛力，都能獲得相應(yīng)的幫助。如果創(chuàng)業(yè)者只有一個(gè)好的創(chuàng)意，他可以找到5萬(wàn)美元左右、專(zhuān)注于啟動(dòng)資金投資的天使俱樂(lè)部或天使投資人的幫助；如果他有了一個(gè)早期版本的產(chǎn)品和啟動(dòng)團(tuán)隊(duì)，他就可能從天使俱樂(lè)部或天使投資人那里得到10萬(wàn)美元-50萬(wàn)美元的種子基金；如果企業(yè)開(kāi)始商業(yè)運(yùn)營(yíng)并有了正式客戶(hù)，它可能從早、中期風(fēng)險(xiǎn)投資基金獲得200萬(wàn)美元-500萬(wàn)美元左右的融資；再接下來(lái)就是中晚期風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)體系對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新能力提高起到了舉足輕重的作用。以目前市值已達(dá)1450億美元的Google(谷歌)為例，11年前，當(dāng)謝爾蓋布林和拉里佩奇僅有企業(yè)創(chuàng)意，公司還沒(méi)有成立的時(shí)候，就得到了天使投資人Andy Bechtolsheim提供的10萬(wàn)美元的支票。

　　在美國(guó)，目前的天使投資能夠占風(fēng)險(xiǎn)投資總體盤(pán)子的40%至50%。

　　中國(guó)的“天使”身影寥寥

　　自2000年以來(lái)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展，但主要集中在中后期投資，絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司喜歡選擇短、頻、快項(xiàng)目。來(lái)自業(yè)內(nèi)的數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)以創(chuàng)投名義募集到的資金95%都投資在成熟期的業(yè)務(wù)，而做天使投資業(yè)務(wù)的還不到5%。2006年，中國(guó)種子期投資僅占境內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資額總量的17%。

　　有報(bào)道稱(chēng)，熱衷炒房、炒煤的民間資本，在PE(PrivateEquity，私募股權(quán)投資)變成很流行的東西后開(kāi)始炒PE。但是，這些民間資本不敢投早期，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大，團(tuán)隊(duì)要足夠成熟，而且要對(duì)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)足夠了解。所以他們就傾向于投資PRE-IPO項(xiàng)目。這已經(jīng)變成一個(gè)趨勢(shì)。

　　1998年，時(shí)任民建中央主席成思危代表民建中央向政協(xié)提交的《關(guān)于加快我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案》，被列為當(dāng)年“兩會(huì)”的“一號(hào)提案”。這個(gè)提案把VC投資從原來(lái)的星星之火催生成為如今的一項(xiàng)事業(yè)，成思危也因此被業(yè)界稱(chēng)為“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資之父”。

　　對(duì)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)在的主流思想是“摘快熟的桃子”，而不愿意“把雞蛋孵成小雞”的狀況，成思危表示擔(dān)憂(yōu)。他說(shuō)，很多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的人說(shuō)摘桃子，要摘那些快熟的桃子而不是青的桃子。但從風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)意義上來(lái)說(shuō)，它的作用就是要找到雞蛋并把它們孵成小雞，而PE的功用則是把小雞養(yǎng)成大雞。如果大家都不去孵化小雞，又哪里來(lái)的大雞？

　　天使投資滯后發(fā)展，既不能為初創(chuàng)期企業(yè)提供足夠的融資支持，也不能充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資能夠起到的分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。

　　風(fēng)險(xiǎn)投資正向PE自我縮容，這是目前中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域一個(gè)值得注意的傾向。

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　　寂寞“天使”的背后

　　為什么中國(guó)目前缺少天使投資呢？

　　首先，正在快速發(fā)展的中國(guó)為投資者提供了豐富的投資機(jī)會(huì)，使風(fēng)險(xiǎn)投資人不愿意從天使投資這樣的高風(fēng)險(xiǎn)投資中去尋找投資機(jī)會(huì)。

　　在前不久召開(kāi)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇上，有些投資者就認(rèn)為，美國(guó)風(fēng)投主要看中創(chuàng)新型企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，但在中國(guó)，由于方方面面都存在機(jī)會(huì)，這意味著不需要?jiǎng)?chuàng)造機(jī)會(huì)，只需要發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，打時(shí)間差。有些東西趁大家沒(méi)意識(shí)到，先把它推出去，趁著資本市場(chǎng)火爆，盡快套現(xiàn)。因此在礦業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)都可以找到中國(guó)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的身影。

　　其次，天使投資需要用自己的專(zhuān)業(yè)知識(shí)幫助創(chuàng)新型企業(yè)達(dá)到成功，而目前在中國(guó)具備這種素質(zhì)的投資人還不多。

　　某創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的代表表示，不做天使投資是因?yàn)椋?ldquo;我們就不太懂高科技這些東西，因?yàn)槲覀儾皇菍W(xué)這行的，所以我們主要還是做PE。”

　　準(zhǔn)確評(píng)估一項(xiàng)技術(shù)并預(yù)見(jiàn)未來(lái)科技的發(fā)展趨勢(shì)是風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵要素之一。同時(shí)，在財(cái)務(wù)投資體系之外，在美國(guó)硅谷，一些投資人還給不同階段的創(chuàng)始企業(yè)提供其他很多附加價(jià)值，扮演教練、導(dǎo)師的角色。

　　美國(guó)早期的天使投資人往往是成功的創(chuàng)業(yè)者或前大公司高管、行業(yè)資深人士，他們往往能給創(chuàng)始人帶來(lái)經(jīng)驗(yàn)、判斷、業(yè)界關(guān)系和后繼投資者。在企業(yè)成長(zhǎng)期，高附加值的風(fēng)險(xiǎn)投資還會(huì)幫助引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入更正規(guī)的運(yùn)營(yíng)架構(gòu)和管理模式，甚至幫助企業(yè)配備后續(xù)發(fā)展所需的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)。企業(yè)發(fā)展到上市或購(gòu)并階段，風(fēng)險(xiǎn)投資又會(huì)提供相應(yīng)的助力。因此，創(chuàng)業(yè)公司在不同階段，其投資人就像跑接力一樣，通過(guò)傳承、培養(yǎng)，使一個(gè)概念生根、發(fā)芽、開(kāi)花、成長(zhǎng)。

　　李開(kāi)復(fù)創(chuàng)辦的旨在培育創(chuàng)新人才和新一代高科技企業(yè)的“創(chuàng)新工場(chǎng)”，之所以在短短一個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)，就能夠獲得包括柳傳志、郭臺(tái)銘、俞敏洪、陳士駿等多位大佬級(jí)投資人的青睞，確立未來(lái)5年投入8億人民幣的藍(lán)圖，與李開(kāi)復(fù)本人能夠?qū)η把乜萍紲?zhǔn)確把握，擁有豐富的創(chuàng)新型企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)、深厚的產(chǎn)業(yè)關(guān)系、國(guó)際化的視野和超強(qiáng)的溝通能力不無(wú)關(guān)系。

　　顯然，目前在中國(guó)，這樣的“天使”還很少。

　　最后，做“天使”不僅要有錢(qián)，也許還需要有一些夢(mèng)想。

　　李開(kāi)復(fù)在他的新書(shū)《世界因你不同》中寫(xiě)到，“2009年8月，我終于作出了又一個(gè)‘追隨我心’的決定，從固有的職業(yè)經(jīng)理人的模式中脫離出來(lái)，真正實(shí)現(xiàn)自己‘幫助他人完成夢(mèng)想’的人生目標(biāo)。”

　　金山前CEO，如今拉卡啦、凡客誠(chéng)品、UCWEB的天使投資人雷軍在博客上明確地標(biāo)記：人因夢(mèng)想而偉大。雷軍表示，之所以要做天使投資人，是因?yàn)?ldquo;這些年，有很多師長(zhǎng)、前輩和朋友幫過(guò)我，一直心存感恩之心。‘滴水之恩，應(yīng)當(dāng)涌泉相報(bào)’。我做什么才能還得清呢？想來(lái)想去，我覺(jué)得盡最大努力幫助創(chuàng)業(yè)者，投錢(qián)、投時(shí)間，幫助這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)成為偉大公司，這是我回報(bào)所有幫過(guò)我的人的最好方式！”

　　雷軍說(shuō)，他做天使投資，投資收益是考慮得最少的一個(gè)因素，更多的原因是分享創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)過(guò)程的快樂(lè)。生存環(huán)境日漸優(yōu)化成熟的天使投資人需要有培養(yǎng)與滋潤(rùn)他成長(zhǎng)的土壤。

　　從國(guó)家的政策支持方面來(lái)看，目前，國(guó)家加大了對(duì)股權(quán)投資基金，特別是創(chuàng)業(yè)投資的政策支持。繼2007年財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局出臺(tái)了關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策以后，由國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、商務(wù)部聯(lián)合制定的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見(jiàn)》于2008年10月獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，并以國(guó)務(wù)院辦公廳的名義發(fā)布。該意見(jiàn)進(jìn)一步明確引導(dǎo)基金的宗旨是“發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，克服單純通過(guò)市場(chǎng)配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場(chǎng)失靈問(wèn)題。特別是通過(guò)鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)，彌補(bǔ)一般創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)主要投資于成長(zhǎng)期、成熟期和重建企業(yè)的不足”。

　　創(chuàng)業(yè)板的推出，也增加了風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資早期項(xiàng)目的信心。

　　另外，從行業(yè)自律機(jī)構(gòu)的發(fā)展方面來(lái)看，目前，北京、上海、天津、深圳等地已經(jīng)建立地方性股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)。中國(guó)股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)籌備組秘書(shū)處主任邱子凡在接受記者采訪時(shí)表示，中國(guó)股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)的設(shè)立審批已經(jīng)到了最后階段。全國(guó)協(xié)會(huì)基本框架已初步搭建，主要服務(wù)內(nèi)容初步明確，也已草擬了行業(yè)自律和監(jiān)管方案初稿?？梢灶A(yù)期，全國(guó)協(xié)會(huì)在成立后，有望進(jìn)一步引導(dǎo)天使投資類(lèi)型風(fēng)投業(yè)的發(fā)展，使中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在規(guī)范中更健康、更全面地發(fā)展起來(lái)。