中國創(chuàng)業(yè)投資爆炸式發(fā)展 從一葉扁舟到千帆競發(fā)

　　在中國創(chuàng)業(yè)板市場破繭成蝶的十年中，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資從無到有，由小到大，走過了一段不同尋常的發(fā)展道路，機(jī)構(gòu)家數(shù)和管理資本總額都出現(xiàn)了爆炸式的增長，并涌現(xiàn)出一大批諸如深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)等創(chuàng)投大鱷，紅杉資本、IDG資本等也充分看好中國市場的巨大潛力，不斷在中國制造著一個(gè)又一個(gè)造富神話，從而激勵(lì)著更多的人、更多的資金進(jìn)入這一領(lǐng)域。

　　如今，中國創(chuàng)業(yè)板呼之欲出，更多的創(chuàng)投人士已經(jīng)開始憧憬中國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的真正春天。

　　創(chuàng)業(yè)投資爆炸式發(fā)展

　　截至2009年第二季度末的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在國家發(fā)改委備案的國內(nèi)創(chuàng)投企業(yè)超過400家。而據(jù)中國風(fēng)險(xiǎn)投資研究院每年的調(diào)研樣本報(bào)告顯示，2003年機(jī)構(gòu)樣本家數(shù)為180家，管理資金規(guī)模為325.34億元；到2008年，機(jī)構(gòu)樣本家數(shù)增加到402家，管理資金規(guī)模達(dá)到2506.16億元，實(shí)現(xiàn)了爆炸式增長。

　　其中，飽受國際金融危機(jī)侵?jǐn)_的2008年尤其值得一提：國際創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資深陷低迷，而中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資卻逆勢攀高，成為全球資本市場的一抹亮色。

　　除數(shù)量的變化外，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)內(nèi)部也在發(fā)生著一系列深刻變化，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。2008年資金規(guī)模在5億元以上的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)擁有的管理資本額占全行業(yè)的65.5%，較2007年上升5個(gè)百分點(diǎn)。一些地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的規(guī)模增大，有的地區(qū)還設(shè)立或重組成立了創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)；國內(nèi)管理資本規(guī)模超過50億元的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量增多，被稱為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的“集團(tuán)化”趨勢。

　　盤活民間資本一池春水

　　在創(chuàng)業(yè)投資財(cái)富效應(yīng)的示范作用下，民間資本正加緊涌入。

　　科技部創(chuàng)業(yè)投資研究所的報(bào)告顯示，從2008年與2007年相比各類資金來源的變化來看，國有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)出資占比有較明顯的上升，上市公司、境外資本和個(gè)人出資略有上升。雖然未上市公司（主體為民營資本）2008年相對(duì)比例有所下降，但其進(jìn)入創(chuàng)投業(yè)的絕對(duì)金額卻增加較快。

　　報(bào)告認(rèn)為，各類資本加速進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的動(dòng)因可以歸納為以下幾點(diǎn)：

　　第一，經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，民營資本以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資為媒介尋求新的投資點(diǎn)。“長三角”和“珠三角”等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，民營經(jīng)濟(jì)通過生產(chǎn)加工、國內(nèi)外貿(mào)易等途徑積累的資本由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)升級(jí)投資領(lǐng)域，追求更高的回報(bào)，需要以創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資為媒介。如一些紡織業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的江浙民營企業(yè)，通過創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的形式，將資本注入芯片、精密光學(xué)、裝備制造業(yè)、礦產(chǎn)資源、金融等行業(yè)。自2007年下半年到2008年，僅江蘇省蘇州市就增加了近30家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

　　第二，各地政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基（資）金熱潮帶動(dòng)作用顯著。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，全國各級(jí)地方政府已設(shè)立的引導(dǎo)基金超過了30只，引導(dǎo)基金資金總量達(dá)到100億元以上，極大地刺激了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的興辦和設(shè)立，增加了創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資金供給量。

　　第三，上市公司和大型企業(yè)積極介入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。2008年7月，中小企業(yè)板上市公司新和成發(fā)布公告，擬與上海聯(lián)創(chuàng)投資管理有限公司發(fā)起設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金；深圳惠程、遠(yuǎn)望谷都已設(shè)立了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)；大型企業(yè)如中國普天集團(tuán)等也宣布進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

　　第四，外資創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金繼續(xù)看好中國。2008年發(fā)達(dá)國家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)經(jīng)歷了一次出資人（即有限合伙人，英文簡稱LP）承諾出資違約高潮，投資機(jī)構(gòu)和投資者以“現(xiàn)金為王”為圭臬，撤銷了已達(dá)成的投資意向。受此影響，原預(yù)計(jì)離岸注冊(cè)的一些中國概念基金的投資協(xié)議撤銷，但這并未改變中國市場對(duì)全球資本的吸引力。英特爾繼2005年出資2億美元成立英特爾中國技術(shù)投資基金之后，2008年再設(shè)5億美元的“英特爾投資－中國技術(shù)基金II”，成為英特爾設(shè)立的最大創(chuàng)業(yè)投資基金。

　　第五，流向創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的資本渠道拓寬。有關(guān)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策不斷取得突破，到2008年9月，中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了7家證券公司進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（私募股權(quán)投資）業(yè)；全國社?；鹨惨验_始進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（私募股權(quán)投資）業(yè)。

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　　構(gòu)筑新興業(yè)態(tài)搖籃

　　正如“中國風(fēng)投教父”成思危所言：創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資要為實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型國家貢獻(xiàn)力量。這就要求創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)要避免“摘快熟的桃子”，而不愿意“把雞蛋孵成小雞”的傾向。

　　事實(shí)上，在政策的引導(dǎo)下，中國的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)培育高新技術(shù)企業(yè)一直重點(diǎn)傾斜。截至2008年底，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)累計(jì)投資6796項(xiàng)，投資高新技術(shù)企業(yè)（項(xiàng)目）數(shù)達(dá)3845項(xiàng)，約占累計(jì)投資總數(shù)的57％；累計(jì)總投資額769.7億元，其中向高新技術(shù)企業(yè)（項(xiàng)目）的投資額達(dá)427.4億元，約占到60%。2008年中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)企業(yè)（項(xiàng)目）的投資數(shù)目增幅較小，但對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的投資額卻增加了約132億元。

　　從2008年的投資行業(yè)來看，新增投資較為集中的投資領(lǐng)域（行業(yè)）分別是：第一，傳統(tǒng)制造業(yè)。一些在東部沿海收益開始遞減的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，在已具備條件的中西部地區(qū)重新釋放出能量，為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了大量機(jī)會(huì)；第二，“其他行業(yè)”，主要是近年來以互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)代通訊技術(shù)為手段的一些新興服務(wù)業(yè)態(tài)，很難按現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)歸類，如第二代互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)上小額支付（融資）、手機(jī)廣告、動(dòng)漫創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)等；第三，金融服務(wù)業(yè)，主要包括對(duì)金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資以及金融IT或軟件技術(shù)開發(fā)投資等方面；第四，新能源、高效節(jié)能等。主要表現(xiàn)為：風(fēng)電、太陽能、生物質(zhì)能產(chǎn)品的生產(chǎn)加工制造。2008年創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資較為關(guān)注的行業(yè)還有：軟件、生物、IT服務(wù)、新材料、光電子與光機(jī)電一體化、消費(fèi)產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)等。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板這根“指揮棒”的作用下，更多的創(chuàng)業(yè)投資將把眼光瞄向代表新興業(yè)態(tài)的高科技行業(yè)。

　　設(shè)立模式各領(lǐng)風(fēng)騷

　　我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資一直以內(nèi)置式管理為主，即創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司內(nèi)設(shè)董事會(huì)、經(jīng)營管理班子。發(fā)達(dá)國家的通行模式是“委托管理制”，資本出資人或設(shè)立有限合伙制基金，或設(shè)立公司制基金，委托創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu)（一般由管理團(tuán)隊(duì)個(gè)人出資設(shè)立）管理。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年，464家創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中有236家采用了委托管理方式。采用內(nèi)置式和委托管理運(yùn)作方式的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)往往在管理期限上也有不同：采用內(nèi)置管理式的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)很多都是無限經(jīng)營期限或經(jīng)營期限較長；而委托管理模式一般有明確的清算時(shí)間，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)（機(jī)構(gòu)）來說是一項(xiàng)較硬約束。

　　在我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷程中，2007年修訂的《合伙企業(yè)法》增加了有限合伙制度，被視為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)法律制度的里程碑，標(biāo)志著中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度開始與國際接軌。

　　首家有限合伙制創(chuàng)投企業(yè)———南海成長于2007年6月28日在深圳成立，基金首期出資額為1.62億元。統(tǒng)計(jì)顯示，2008年，全國按有限合伙注冊(cè)的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到42家。

　　創(chuàng)業(yè)板催生創(chuàng)投發(fā)展春天

　　我國的創(chuàng)業(yè)投資起步較晚但發(fā)展迅速，從中長期來看，中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力并未消失，我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的外部大環(huán)境依然向好。創(chuàng)投業(yè)可以繼續(xù)從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)梯次轉(zhuǎn)移和快速城市化進(jìn)程中發(fā)現(xiàn)大量的高成長機(jī)會(huì)；為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我國政府實(shí)施的振興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、培育新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，以及擴(kuò)大科技新產(chǎn)品市場需求等政策措施必然拉動(dòng)一批技術(shù)型企業(yè)的壯大，也為創(chuàng)投業(yè)開創(chuàng)了新的投資空間。同時(shí)，一大批產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了整合時(shí)代，其直接意義不僅在于為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資提供了IPO之外的另一通道，正在興起的產(chǎn)業(yè)并購也是創(chuàng)投業(yè)需要主動(dòng)設(shè)計(jì)和把握的重要領(lǐng)域。

　　值得一提的是，創(chuàng)投業(yè)在今后一段時(shí)期內(nèi)將再次迎來一項(xiàng)利好政策：那就是創(chuàng)業(yè)板的推出，這對(duì)中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資不啻于一劑強(qiáng)心針。我們完全有理由憧憬，在上述多重利好因素的推動(dòng)下，中國創(chuàng)投行業(yè)必將迎來發(fā)展的春天！