中國推進金融業(yè)綜合經(jīng)營恰逢其時

　　中國平安入主深發(fā)展的事件可謂我國金融業(yè)走綜合金融集團之路的標志性事件，其市場化運作方式對金融業(yè)的發(fā)展具有重大啟示意義，我國金融業(yè)當前可能處于推進綜合經(jīng)營的有利時機

　　文/董裕平

　　2009年6月13日，中國平安公告稱，平安人壽將認購深發(fā)展定向增發(fā)股份，平安將受讓深發(fā)展第一大股東新橋所持的股份，平安從而入主深發(fā)展。深發(fā)展6月29日的股東大會高票通過此項收購。在當前全球金融危機尚未確定見底之時，有觀點認為金融綜合化經(jīng)營是引發(fā)危機的重要原因。另外，我國自1993年確立金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的體制至今也未明確松動。那么，我們該如何看待“平深戀”？

　　金融綜合經(jīng)營并非危機禍因

　　有評論認為綜合化經(jīng)營是引發(fā)這場金融危機的重要原因，因而主張維持分業(yè)經(jīng)營體制。一方面，花旗、蘇格蘭皇家銀行、富通等大量涉足證券、保險等非商業(yè)銀行業(yè)務，最終導致巨額損失，危機爆發(fā)后，主動分拆出售保險、投資銀行等非核心業(yè)務，似乎又回歸到分業(yè)經(jīng)營。另一方面，中國金融系統(tǒng)在這場危機中幾乎是獨善其身，沒有出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，比較之下，就認為“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”體制是保持我國金融系統(tǒng)穩(wěn)健運營的重要理由。

　　實際上，就美歐金融業(yè)而言，首先，綜合經(jīng)營并不必然導致金融機構深陷危機。在危機中率先遭受重創(chuàng)、倒閉或者被收購、接管的一些金融機構，例如AIG等保險公司、貝爾斯登、雷曼兄弟等投行，并不是完全綜合經(jīng)營的機構，華盛頓互惠銀行、英國的北巖銀行等則是主要從事按揭貸款的專業(yè)經(jīng)營機構。由于金融危機的極易傳染性，這些并非綜合經(jīng)營的金融機構出現(xiàn)嚴重問題后，系統(tǒng)內的其他金融機構很難完全幸免?；ㄆ斓膿p失80%以上緣自其大量買入的CDO和CDS兩種復雜金融產(chǎn)品。同樣，我國的一些商業(yè)銀行也購買了少量的這兩種金融產(chǎn)品，結果遭受損失。這說明，花旗等出現(xiàn)的問題本身并不能歸咎于綜合經(jīng)營。

　　其次，綜合經(jīng)營可能有助于金融機構抵御更強的危機沖擊。綜合經(jīng)營的金融機構一般具有更均衡的業(yè)務組合、更穩(wěn)定的核心負債，不同類型的業(yè)務收入之間不僅存在互補性，也有替代性，因而其流動性風險相對較小，有利于抵御經(jīng)濟周期波動所造成的風險，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。在金融實踐層面，金融危機中，一方面，國際金融業(yè)不僅沒有出現(xiàn)大規(guī)模的“去綜合化”現(xiàn)象，而且花旗在出售、關閉了部分區(qū)域的公司金融和消費金融業(yè)務以渡難關之時，仍然保留了投資銀行業(yè)務?；ㄆ霤EO潘迪特表示，將繼續(xù)走全能銀行的道路。另一方面，綜合經(jīng)營甚至成為政府拯救一些陷入困境的金融機構的重要手段。例如，美聯(lián)儲允許兩大投行高盛和摩根士丹利在危機中變身為銀行控股公司，各擁有并經(jīng)營一家商業(yè)銀行，幫助其獲得穩(wěn)定的流動性和危機救濟渠道。此外，美國銀行也大舉拓展綜合經(jīng)營，收購了美林證券。由此可見，身處金融風暴核心的美國，在應對危機并檢討各種原因中，自身并沒有否定綜合金融模式。

　　事實上，綜合金融集團在金融創(chuàng)新與服務一體化方面越來越顯示出其強大的優(yōu)勢，“一站式”金融服務不僅有利于促進創(chuàng)新，更可以節(jié)約經(jīng)營成本，發(fā)揮集團資源的協(xié)同效應，獲得規(guī)模經(jīng)濟與范圍經(jīng)濟。如2008年平安銀行新增信用卡的50.5%來自于平安集團內的交叉銷售。

　　市場化的平安綜合金融路徑

　　平安起家于保險。隨著國家對金融業(yè)管理政策的調整變化，平安早就設想構建綜合金融集團的戰(zhàn)略模式也逐步顯露，其管理者對現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展趨勢與競爭機會有相當充分的理解。

　　1995年后，平安按政策要求進行分業(yè)經(jīng)營模式轉換時，提出了集團控股模式的分業(yè)方案，由平安保險變身平安集團，全資或控股各類保險、投資子公司，形成集團控股下的分業(yè)經(jīng)營模式。2002年平安正式明確了以保險為核心，“銀行、保險、資產(chǎn)管理”為三大業(yè)務支柱的綜合金融發(fā)展戰(zhàn)略，并接納了匯豐的投資。2003年，平安聯(lián)合匯豐分別出資2000萬美元收購了福亞銀行，更名平安銀行，遷址到上海經(jīng)營。但由于福亞銀行屬于中外合資性質，包括信用卡在內的不少業(yè)務受到嚴格限制，且規(guī)模太小，銀行基礎架構與網(wǎng)點資源不能與保險業(yè)務匹配，無法滿足平安的發(fā)展需要。平安2005年競購廣發(fā)行未能成功，2006年7月，平安收購深圳商行并完成了其與平安銀行的合并。經(jīng)過這兩次成功的收購，平安成為國內銀保交叉銷售最為活躍的公司，也是國內金融混業(yè)平臺最為完備的保險集團。

　　依靠平安銀行自身發(fā)展很難迅速形成全國性布局，通過收購則可以快速提升，深發(fā)展顯然是平安非常合適的目標。深發(fā)展在全國19個城市擁有287個分支機構，其中有14個城市是當前平安銀行沒有覆蓋的地方，而在這14個城市里，平安的保險業(yè)務發(fā)展強勢，平安可以借助深發(fā)展的現(xiàn)有網(wǎng)點迅速布局全國，形成可觀的協(xié)同發(fā)展效應。深發(fā)展可以共享平安超過4500萬個人客戶和200多萬家企業(yè)客戶的龐大資源，并可在全國超過3700多個機構網(wǎng)點里進行深度資源整合，充分開展交叉銷售。

　　從平安拓展綜合金融的路徑來看，其最大特點就是完全市場化的行為，背后沒有我們習以為常的政府主導操作，這與市場成熟國家那些大型金融集團的構建模式相類似。平安是在清楚把握市場發(fā)展趨勢的前提下，基于追求協(xié)同效應和加強市場競爭優(yōu)勢，對所拓展的業(yè)務領域做好較為充足的準備之后，主動出擊把握市場機會，而不是被動盲目地追求多元化，更不是像以往國企并購那樣幾乎完全授命政府的“拉郎配”，這可能也是平安發(fā)展路徑至今取得成功的重要原因。

　　推進金融業(yè)綜合經(jīng)營面臨有利時機

　　目前，我國銀行、證券、保險等仍然沿襲較為嚴格的分業(yè)體制，但包括中信、光大、平安在內的一些金融機構業(yè)已開始構建綜合金融集團，工行、建行等大型商業(yè)銀行也有意收購相關的資產(chǎn)管理公司開展綜合經(jīng)營，監(jiān)管層對此也有意做出嘗試，在“十一五”金融業(yè)發(fā)展改革規(guī)劃中有較為明確的描繪。畢竟綜合化仍將是全球高端金融業(yè)發(fā)展的基本趨勢，我國當前進一步推進金融業(yè)綜合經(jīng)營是順應經(jīng)濟與金融發(fā)展的大勢所需，空間很大、時機很好、風險也是可控的。在這個意義上，平安收購深發(fā)展，可謂中國金融業(yè)綜合化經(jīng)營標志性的一步。

　　首先，從我國在更廣范圍、更深程度上參與經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢來看，大量企業(yè)需要“走出去”，而多數(shù)國家的經(jīng)驗表明，本土企業(yè)的全球化一般需要有本土金融機構跟隨服務。目前我國企業(yè)在海外進行大量的投資收購，迫切需要有高端的綜合金融服務，而不能限于在國內提供傳統(tǒng)的信貸資金支持。中國鋁業(yè)收購力拓失敗，與缺乏本土機構提供高端的綜合金融服務不無關系。

　　其次，從我國金融業(yè)發(fā)展的實際來看，目前呈現(xiàn)雛形的這些金融集團基本是“一業(yè)突出、主輔結合”的模式，主要依托集團內核心金融機構較強的掌控力，經(jīng)營模式、管理流程和產(chǎn)品種類也都相對簡單，金融創(chuàng)新能力不強，協(xié)同優(yōu)勢未能充分發(fā)揮，整體水平還不高。平安收購深發(fā)展后，可能率先發(fā)展成為保險與銀行“雙業(yè)并重”的模式，這將會更好地體現(xiàn)出協(xié)同優(yōu)勢。

　　最后，當前可能處于推進綜合經(jīng)營的有利時機。一是我國經(jīng)濟的市場化、國際化越來越要求金融機構能夠提供相應的高效綜合金融服務；二是包括平安和工行、建行等一些大型金融機構通過不同形式對綜合金融模式已有探索，積累了一定的經(jīng)驗，并且在此次危機中保持了穩(wěn)健運營；三是一些國際金融巨頭目前還深陷危機，元氣大傷，正在設法改善自身資產(chǎn)負債表質量，基本無力參與或干擾我國金融企業(yè)市場化并購的競爭。

　　當然，我國在推進金融綜合化經(jīng)營時也要注意一些問題。就金融企業(yè)自身而言，不能盲目追求多元化，集團內部需要做好不同業(yè)務單元之間的風險隔離，特別是要避免銀行與資本市場的過度融合而放大系統(tǒng)性風險。就政府與監(jiān)管層而言，一是要從我國金融發(fā)展整體架構上適當規(guī)劃引導，適時調整監(jiān)管體制，為綜合化經(jīng)營創(chuàng)造環(huán)境；二是避免直接主導操作并購，應尊重類似于平安收購深發(fā)展這樣的市場選擇，以實現(xiàn)有機整合，才能真正提升金融集團的綜合服務能力，通過一整套高技術含量的服務組合和金融解決方案更好地滿足客戶的需求。

　　作者為中國社科院金融所公司金融研究室主任