4萬億投資效果初顯 通脹爭論愈演愈烈

　　通貨膨脹會否在年底出現(xiàn)？

　　通貨膨脹要來了嗎？有人說，聽見了它的腳步聲。

　　但是，從國家統(tǒng)計局6月10日公布的5月份居民消費價格總水平(CPI)、全國工業(yè)品出廠價格(PPI)兩項數(shù)據(jù)指標同比呈現(xiàn)雙下降的局勢，看不出通貨膨脹要來的勢頭。

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月CPI同比下降1.4%，環(huán)比下降0.3%；受主要工業(yè)品出廠價格下降影響，PPI同比降幅繼續(xù)擴大，與去年同月相比下降7.2%，降幅比4月份擴大0.6個百分點。

　　雖然最新公布的統(tǒng)計數(shù)字沒有任何通脹跡象。但是，通貨膨脹是否要來了的爭論開始甚囂塵上。

　　4萬億不會助推通貨膨脹

　　自去年11月開始逐步實施“4萬億”拉動內(nèi)需政策以來，4萬億投資的效果已經(jīng)初現(xiàn)，但這一計劃從誕生之初就出現(xiàn)爭議。有觀點認為，啟動中國居民巨大的消費能力，才是經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵；單純依靠投資拉動的GDP增長，只能實現(xiàn)短期增長并且引發(fā)通貨膨脹。

　　針對此觀點，國家發(fā)展和改革委員會投資研究所所長羅云毅在6月14日召開的全國招投標領(lǐng)域年度聚焦會議上否定說，“4萬億的投資新政與通脹無關(guān)”。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟管理研究中心證券市場與政策研究所所長李國魂接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時也表示，“認為4萬億投資引發(fā)通貨膨脹是極為片面的，可能性幾乎為零。”

　　李國魂的理由是：首先，國家實施4萬億的經(jīng)濟刺激計劃是通過深思熟慮的，指向也非常明確；其次，4萬億的投資是分期分批實施的，絕不是搞大干快上，更不是蜂擁而上，其中的很多項目本來就是既定規(guī)劃之中的；第三，國家出資所拉動的資金，更多的是來自各盛市、自治區(qū)和民間。所有的投資均會以經(jīng)濟效益為前提，尤其是所拉動的民間投資更不會采取盲目發(fā)熱的態(tài)度。

　　“4萬億的投資不會引發(fā)通貨膨脹，這也可以從國內(nèi)大宗商品的價格中窺見一斑。農(nóng)產(chǎn)品的價格盡管有小幅波動，但是并沒有大規(guī)模上漲。工業(yè)消費品價格總體上仍處于下跌通道中。”李國魂表示。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，1至5月份，原材料、燃料、動力購進價格同比下降8.2%，降幅擴大0.5個百分點。CPI仍在低位徘徊。

　　“這充分說明我國目前的物價形勢并沒有發(fā)生顯著變化。也就是說，即使流動性逐步增強，貨幣供應(yīng)加快，加之美元近期的貶值和國際大宗商品價格上漲等因素會刺激市場的通脹預(yù)期，但是，真實需求不出現(xiàn)明顯回升，通脹預(yù)期也勢必會隨之回落。所以，當前的各種因素都不足以支持通脹預(yù)期的形成。”李國魂說。

　　11月會有通脹跡象？

　　爭論歸爭論，政府目前所采取的擴張性的財政和貨幣政策，依然引發(fā)了人們對未來新一輪通貨膨脹的憂慮。

　　“11月、12月可能會有通脹跡象，明年上半年可能出現(xiàn)滯脹。”國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部副主任祝寶良對《中國經(jīng)濟周刊》表示，如果CPI轉(zhuǎn)正，存在出現(xiàn)通脹的可能性。

　　但他同時表示：“中國通脹因素的40%是輸入型通脹，包括國外原材料價格壟斷、政治因素等，央行有可能因此放緩信貸規(guī)模。”

　　與祝寶良一樣認為“通脹已經(jīng)離我們不遠”的，還有高盛大中華區(qū)主席胡祖六，他堅定地認為多印紙幣就會帶來通脹。獨立經(jīng)濟學(xué)家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠更悲觀地認為，印鈔票一定會有通脹，而且通脹苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。

　　經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測近期可能出現(xiàn)通貨膨脹，并非沒有緣由。

　　5月，總體反映世界主要商品價格動態(tài)信息的CRB指數(shù)(全稱路透CRB商品指數(shù))，大幅上漲14%，創(chuàng)下1974年7月以來單月漲幅的新高。6月1日該指數(shù)一天上漲3.1%，創(chuàng)兩個月來單日最大漲幅。

　　據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》了解，CRB指數(shù)是由美國商品調(diào)查局依據(jù)世界市場上22種基本的經(jīng)濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數(shù)，總體反映世界主要商品價格的動態(tài)信息，廣泛用于觀察和分析商品市場的價格波動與宏觀經(jīng)濟波動，并能在一定程度上揭示宏觀經(jīng)濟的未來走向。尤其重要的是，CRB指數(shù)能比較好地反映出CPI和PPI的變化，是一種較好反映通貨膨脹的指標，它與通貨膨脹指數(shù)在同一個方向波動?？梢哉f，CRB指數(shù)在一定程度上反映著經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。

　　與此同時，國內(nèi)學(xué)者預(yù)測中國可能發(fā)生通貨膨脹的主要依據(jù)是“貨幣數(shù)量論”，即由貨幣供給導(dǎo)致的通貨膨脹。

　　去年11月，中央出臺了4萬億經(jīng)濟刺激計劃，隨后銀行業(yè)開始大規(guī)模信貸投放。今年前5個月，我國共新增人民幣貸款超過5.8萬億元，已超過年初預(yù)計的全年新增信貸額度5萬億的下限。

　　“如果照此速度，全年貸款增量將超過10萬億元，貨幣供應(yīng)量也將持續(xù)大大高于GDP的增速，”首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長謝太峰向《中國經(jīng)濟周刊》表示，“盡管目前我國仍然處于物價負增長階段，但鑒于貨幣信貸持續(xù)超量投放的現(xiàn)實，以及18個月到19個月的滯后期，則在不遠的將來我國顯然存在很大的通脹可能性。”[page]

　　通貨膨脹會不會馬上就來？

　　除了信貸投放的規(guī)模過快，樓市、股市、國際原油和大宗商品價格也大幅上漲。市場預(yù)計，CRB指數(shù)到8月底或還將上漲19%。而國際原油價格5月漲幅更是達到近30%，現(xiàn)在已超過每桶70美元。

　　正是在對中國以及世界經(jīng)濟向好的預(yù)期下，市場開始引發(fā)對通脹的擔(dān)憂。于是，購買資產(chǎn)似乎成了應(yīng)對通貨膨脹的最好招數(shù)。SOHO中國董事長潘石屹就拋出了“在通貨膨脹之前抄底”的言論，因為在他看來，現(xiàn)在正是進行資本并購的好時機。

　　6月15日，潘石屹向媒體公開表示，“發(fā)了這么多的錢而社會財富沒有增長，錢就不值錢了，錢不值錢了就通貨膨脹，這不光會影響到房地產(chǎn)，會影響到所有的行業(yè)，這個問題我們在兩三個月前就在不停地說，說全世界都在發(fā)這么多的錢，一定會有一個通貨膨脹的預(yù)期。”

　　但是，也有學(xué)者并不認同近期出現(xiàn)通貨膨脹的觀點，尤其是對由于貨幣投放量增加導(dǎo)致通貨膨脹的說法進行批駁。

　　“貨幣投放量不足以作為判斷是否通貨膨脹的依據(jù)?？梢哉f，今年發(fā)生通貨膨脹的可能性基本沒有。只有在GDP增長達到8%的情況下才可能討論通貨膨脹的問題，而現(xiàn)在根本就沒達到。況且4萬億投資是為拉動內(nèi)需保增長而出臺的，見效以后更不會出現(xiàn)通貨膨脹了。”財政部財政科學(xué)研究所副所長劉尚希接受《中國經(jīng)濟周刊》采訪時果斷地表示，當前最大的問題不是通貨膨脹，最關(guān)鍵的是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、進一步擴大內(nèi)需以及經(jīng)濟復(fù)蘇的問題，“也就是怎么樣讓經(jīng)濟真正成為內(nèi)需導(dǎo)向型的經(jīng)濟。”

　　劉尚希向《中國經(jīng)濟周刊》進一步分析，一般地，判斷是否通貨膨脹除了CRB指數(shù)外，還有兩個指標——CPI、PPI，從日前國家統(tǒng)計局公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)，還沒有通貨膨脹跡象。

　　“另一種出現(xiàn)通貨膨脹的可能性是經(jīng)濟滯脹，即經(jīng)濟不增長，但是物價上漲迅猛。如果這種情況發(fā)生，說明大家對經(jīng)濟前景失去了信心。但現(xiàn)在各方面的指數(shù)表現(xiàn)還都可以，而且趨勢是越來越好。大家并沒有處于驚慌失措的狀態(tài)，很安穩(wěn)，社會秩序也很安穩(wěn)。所以，出現(xiàn)滯脹的可能性也不存在。”劉尚希向《中國經(jīng)濟周刊》分析。

　　一般的邏輯是，大宗商品和原油價格上漲，必然使生產(chǎn)資料價格上漲壓力增大，繼而導(dǎo)致消費品的生產(chǎn)成本增加，消費品物價也最終跟著大幅上漲。業(yè)內(nèi)人士分析認為，原材料價格的上漲速度姑且不論，消費品的供求關(guān)系在中國還是表現(xiàn)為供大于求。因而，中國的通貨膨脹壓力并未顯現(xiàn)。

　　跟劉尚希持相同觀點的是中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所研究員袁鋼明，他向《中國經(jīng)濟周刊》表示，近期通貨膨脹不會發(fā)生。

　　“今年5月CPI跌幅為1.4%，超出了市場預(yù)期，CPI下降的趨勢可能會繼續(xù)。按市場原來的預(yù)期，CPI漲幅在8月、9月轉(zhuǎn)正，目前看來不太可能實現(xiàn)，甚至可能全年為負。因此，暫時不會形成通貨膨脹。”袁鋼明告訴《中國經(jīng)濟周刊》，現(xiàn)在消費者并沒有特別強烈的購買需求，而且市場上的消費品在降價，生產(chǎn)資料也在降價，說明現(xiàn)在仍然是通貨緊縮的狀態(tài)。對通貨膨脹的擔(dān)憂還為時過早。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟管理研究中心證券市場與政策研究所所長李國魂更是尖銳地指出，“目前就大談特談國內(nèi)又將出現(xiàn)新一輪通貨膨脹，更多的是杞人憂天?，F(xiàn)在中國宏觀調(diào)控能力大大增強，央行也有能力自如把握貨幣收放尺度。相反，在全球經(jīng)濟沒有出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)的情況下，還需要按照既定決策，認真積極、堅定有力地落實4萬億投資拉動內(nèi)需的重大舉措?，F(xiàn)在擔(dān)心又將出現(xiàn)通貨膨脹是對經(jīng)濟運行自身規(guī)律認識上的缺失造成的，至少是多余的。” 除了學(xué)者否定近期出現(xiàn)通貨膨脹言論，央行貨幣政策委員會委員樊綱近日在接受媒體采訪時也表示，宏觀性政策要執(zhí)行兩到三年，才能把經(jīng)濟托穩(wěn)，現(xiàn)在還遠不到擔(dān)心通貨膨脹問題的程度。

　　未雨綢繆防通脹

　　盡管目前斷定通貨膨脹還為時尚早，但對于未來通貨膨脹抬頭的隱憂，仍需未雨綢繆，制定應(yīng)對之策，提前通過貨幣政策的微調(diào)來防止將來可能出現(xiàn)的通貨膨脹風(fēng)險。

　　國務(wù)院經(jīng)濟發(fā)展中心金融研究所副所長巴曙松日前接受媒體采訪時預(yù)計，今年上半年CPI、PPI仍將負增長，但高速信貸投放將有效拉動經(jīng)濟，到年底時CPI、PPI將正增長，預(yù)計四季度GDP增長有望達到9%至10%的水平，全年在8%左右。

　　如果GDP增長在四季度能達到8%以上，按照劉尚希的說法，就可以討論如何應(yīng)對通貨膨脹問題。[page]

　　目前，為了避免出現(xiàn)通貨膨脹，已經(jīng)有學(xué)者提出應(yīng)對之策和建議。

　　國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部副主任祝寶良建議，“短期內(nèi)實行穩(wěn)定政策，可在第四季度決定是否再出臺新政策。”。他同時表示，“政策著力點應(yīng)在調(diào)整收入分配、擴大消費、加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、激勵社會投資等方面。此外，政府4萬億投資計劃可提前到2009年實施完畢。”

　　而首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長謝太峰認為，要預(yù)防通貨膨脹，首先，要從宏觀上把握好寬松貨幣政策和財政政策的“度”，避免貨幣信貸長期超量投放和總需求盲目、無節(jié)制增長；其次，在財政、信貸資金運用上應(yīng)當注意方向和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，既要促使資金更多地流向?qū)嶓w經(jīng)濟，以便使資金的投入能夠帶來相應(yīng)的社會產(chǎn)品的產(chǎn)出，又要防止由于對實體經(jīng)濟投入不當而造成的產(chǎn)能過剩和資金浪費；第三是要注意對房地產(chǎn)市場和股票市場的宏觀調(diào)控，防止資產(chǎn)價格泡沫的復(fù)發(fā)以及可能由此帶動的物價上漲；四是要加強對國際資本流動的監(jiān)管，防止輸入型通貨膨脹的形成。

　　“發(fā)達國家為應(yīng)對危機而采取的刺激經(jīng)濟的政策，增加了我國發(fā)生輸入型通貨膨脹的可能性。美國擴張性財政政策和貨幣政策帶來的流動性泛濫，很有可能通過利率、匯率、資本移動等渠道向全世界擴散，從而誘發(fā)包括我國在內(nèi)的其他國家的輸入型通貨膨脹。如果我們早下手做準備，新一輪通貨膨脹或?qū)⒈苊狻?rdquo;謝太峰樂觀地表示。

　　通脹來了

　　國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部副主任祝寶良：

　　11月、12月可能會有通脹跡象，明年上半年可能出現(xiàn)滯脹。中國通脹因素的40%是輸入型通脹，包括國外原材料價格壟斷、政治因素等，央行有可能因此放緩信貸規(guī)模。

　　首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長謝太峰：

　　如果照此速度，全年貸款增量將超過10萬億元，貨幣供應(yīng)量也將持續(xù)大大高于GDP的增速。盡管目前我國仍然處于物價負增長階段，但鑒于貨幣信貸持續(xù)超量投放的現(xiàn)實，以及18個月到19個月的滯后期，則在不遠的將來我國顯然存在很大的通脹可能性。

　　財政部財政科學(xué)研究所副所長劉尚希：

　　貨幣投放量不足以作為判斷是否通貨膨脹的依據(jù)。可以說，今年發(fā)生通貨膨脹的可能性基本沒有。只有在GDP增長達到8%的情況下才可能討論通貨膨脹的問題，而現(xiàn)在根本就沒達到。況且4萬億投資是為拉動內(nèi)需保增長而出臺的，見效以后更不會出現(xiàn)通貨膨脹了。

　　中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所研究員袁鋼明：

　　現(xiàn)在消費者并沒有特別強烈的購買需求，而且市場上的消費品在降價，生產(chǎn)資料也在降價，說明現(xiàn)在仍然是通貨緊縮的狀態(tài)。對通貨膨脹的擔(dān)憂還為時過早。

　　中國社會科學(xué)院金融研究所研究員易憲容：

　　在短期內(nèi)，中國新的通貨膨脹不可能出現(xiàn)。如果中國新通貨膨脹出現(xiàn)了，那么中國各種資產(chǎn)泡沫肯定吹得很大。如果央行在這個時候才著手來治理通貨膨脹，可能會晚了一步。也就是說，資產(chǎn)價格泡沫同樣是央行貨幣政策關(guān)注的重要方面，特別是房地產(chǎn)市場泡沫，它基本上是金融危機的根源，但愿央行對此決不可掉以輕心。

　　北京大學(xué)公共經(jīng)濟管理研究中心證券市場與政策研究所所長李國魂：

　　即使流動性逐步增強，貨幣供應(yīng)加快，加之美元近期的貶值和國際大宗商品價格上漲等因素會刺激市場的通脹預(yù)期，但是，真實需求不出現(xiàn)明顯回升，通脹預(yù)期也勢必會隨之回落。所以，當前的各種因素都不足以支持通脹預(yù)期的形成。