VC/PE光環(huán)下中小企業(yè)板全景掃描 多數(shù)企業(yè)運營良好

　　追溯到2004年6月25日中小板第一股新和成（002001）的上市到2008年IPO暫停前的最后一家中小板上市企業(yè)華昌化工（002274），中小企業(yè)板這個資本平臺已經為為273家中小企業(yè)提供了金融服務。

　　盡管這個數(shù)字——273家，與深圳交易所最初期設想的3年1000家相差甚遠，但在中小板這個平臺的助推下，不少中小板上市公司因此取得了長足的發(fā)展。相關數(shù)據(jù)顯示，273家中小板上市公司通過IPO融資累計金額973.38億元，37家中小板上市公司再融資累計金額244.74億元。在資本與企業(yè)的對接之中，中小板公司找到了一條屬于自己的發(fā)展道路。

　　投資機構眼中的“香餑餑”

　　眾所周知，中小企業(yè)板是深圳證券交易所為了鼓勵自主創(chuàng)新，而專門設置的中小型公司聚集板塊。板塊內的公司普遍具有收入增長快、盈利能力強、科技含量高的特點，而且股票流動性好，交易活躍，被視為中國未來的“納斯達克”。 中國未來的“納斯達克”想必也是投資機構眼中的“香餑餑”。

　　就在昨天的中小板5周年座談會上，深圳交易所總經理宋麗萍表示，2004年至2008年間,每年分別有8家、11家、21家、48家和72家中小板上市公司具有明確的創(chuàng)投背景。家數(shù)占比分別為21.1%、22%、20.6%、23.8%和26.3%。更有甚者，很多上市公司背后有多家VC機構的身影。以榮信股份（002123）為例，該公司有4家創(chuàng)投股東，其中包括深圳市深港產學研創(chuàng)投、深圳市天圖創(chuàng)投、北京天成天信投資以及上海九觀投資，這4家創(chuàng)投機構合計持股33.89%，比第一大自然人股東左強都要多。由此可見，實現(xiàn)全流通后的中小板已逐步成為本土風險投資基金退出的重要渠道，而且它也必將成為今后眾多VC機構的選擇。

　　投資機構大部分只投資于還沒有公開上市的企業(yè)，因為風險投資家的興趣不在于擁有和經營創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而在于最后退出并實現(xiàn)投資收益。分紅不是風險投資家經營運作追求的最終目標，風險投資的目的就是希望通過被投資企業(yè)的快速發(fā)展，來帶動它的投資增值,并在恰當?shù)臅r候套現(xiàn)退出。退出的方式可以是公開上市（IPO）、出售股權給第三方（trade sale）、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購（buy back）、或清盤結算（liquidation）。就目前的現(xiàn)狀而言，VC和PE支持的企業(yè)通過A股IPO退出從2006年以來已經漸成主流，而深圳中小板則已經成為創(chuàng)投公司支持的IPO退出首選上市地點。中小板為將來啟動的創(chuàng)業(yè)板起到了很多的示范作用，創(chuàng)業(yè)板也將會成為投資機構退出渠道中的另一抹風景。

　　多數(shù)企業(yè)運營良好

　　中小板設立以來，中小板上市公司95％以上的時間都跑贏了上證綜合指數(shù)，投資于中小板綜指能帶來超越上證綜指的超額收益。相對于主板公司，中小板公司抗風險能力強、管理高效，規(guī)模小而成長性更優(yōu)。

　　另外，中小板公司多為細分業(yè)龍頭，在273家中小板公司中，126家公司上市后主導產品的市場占有率相比上市前獲得提升，市場占有率排名全球第一的公司有19家，排名國內第一的公司有113家。如全球最大喇叭，微波爐用鐵氧體永磁生產廠商橫店東磁（002056）、風力發(fā)電機組國內第一金風科技（002202）、飲料包裝機械國內第一達意隆（002209）等。

　　中小企業(yè)板里有96名的“隱形冠軍”，中小板是小行業(yè)大龍頭的搖籃。

　　清科研究中心日前發(fā)布的一份報告指出，有VC/PE背景的中小板上市企業(yè)整體運營良好。清科選擇其中60家企業(yè)為研究樣本，根據(jù)這60家企業(yè)2008年的年報數(shù)據(jù)顯示：VC/PE背景上市公司的平均營業(yè)收入為8.24億元，平均歸屬上市公司凈利潤為8,105.54萬元，分別較2007年增長32.8%和10.9%；平均每股收益為0.47元，較2007年下降21.8%，但與中小企業(yè)板所有上市企業(yè)0.42元的平均每股收益相比，高出近12個百分點。

　　這60家有VC/PE背景的中小板上市企業(yè)中，多數(shù)企業(yè)銷售業(yè)績穩(wěn)定增長，50家企業(yè)的營業(yè)收入獲得了正增長，其中21家的年同比增長率超過了30.0%，其中九陽股份（002242）和金風科技（002202）的營業(yè)增長最快，分別較2007年增長122.5%和108.1%。盈利方面，60家企業(yè)中，58家企業(yè)在2007年的基礎上繼續(xù)盈利，其中實現(xiàn)利潤最高的為金風科技，其凈利潤高達9.15億元，較2007年增長45.3%。但受國內外需求下滑的影響，部分企業(yè)盈利回落。

　　VC/PE增值、紅利雙渠道獲益

　　中小企業(yè)板推出后，許多資質優(yōu)良，極具成長性的公司加快了上市融資的腳伐。2005 年6 月后上市的267 家公司中，223 家為中小板公司，占比高達83.5％。隨著中小板總市值占全部A 股總市值比率的增加，中小企業(yè)板對中國股市的影響越來越大，行業(yè)結構日益完善，投資機構對他們的興趣逐年增加。

　　我們可以從新股上市首日定價來看VC和PE介入中小板企業(yè)所獲取的巨額收益。2007年8、9月份中小板新上市公司發(fā)行市盈率就達到30倍，上市首日股價飆升200%甚至更高，很多公司上市首日市盈率達到100倍以上。這對在市場低迷階段以5倍、10倍市盈率入股的創(chuàng)投機構來說，意味著能獲取10倍甚至更高的收益。而且，有VC/PE背景的企業(yè)在上市首日的表現(xiàn)比無VC/PE背景的企業(yè)有更高的溢價，交易更加活躍。如深圳創(chuàng)新投在同洲電子（002052）項目上獲得了6年近30倍的回報、在中材科技（002080）、科陸電子（002121）、遠望谷（002161）等項目上均有很好的收益。我們可以想象未來的創(chuàng)業(yè)板將成為創(chuàng)投大規(guī)模退出的新陣地，創(chuàng)投機構的項目成功率將大幅度提高。

　　“一般的項目一旦上市至少有5倍的收益。”深圳創(chuàng)新投資集團總裁李萬壽曾表示。記者從深圳創(chuàng)新投資集團了解到，在接近10 年的投資過程中，深圳市創(chuàng)新投所投資的38億資金中，目前退出的項目約有80 個，其中39個企業(yè)在全球14個資本市場掛牌上市，10年的IRR是 36%，如果創(chuàng)業(yè)板能夠在今年順利推出的話，將會給資本市場每年至少帶來10個以上的公司，深圳市創(chuàng)新投作為目前國內排名第一的創(chuàng)業(yè)投資公司，那它未來10年的IRR有望超過20%。

　　另據(jù)清科研究中心觀測到，有VC/PE背景的中小企業(yè)板上市公司中，大多數(shù)企業(yè)都實施積極的分紅措施，最高紅利達每10股派現(xiàn)金紅利5元。有些企業(yè)未直接派送現(xiàn)金紅利，則實施了轉增股份，還有的企業(yè)則采取了派現(xiàn)金、轉增股、送股相結合的方式。企業(yè)以盈利所得實施積極的分紅方案，將為投資機構帶來一定的收益。

　　今天的中小板，明天的創(chuàng)業(yè)板，都將會使更多的企業(yè)走上上市之路。深圳創(chuàng)新投資集團總經理李萬壽在接受本報記者采訪時說，IPO退出機制的逐步完善相對風險投資而言，風險投資間的競爭會更加激烈，這樣就促使真正的風險投資公司會更多的關注早期的公司，他們會去種樹，而不只想著摘果子。另外，風險投資會重新考量企業(yè)，錢不是最重要的東西，最重要的是對企業(yè)的一種服務。風險投資不單從財務報表上來看一個企業(yè)，而是從諸多不定因素中去發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值。而對企業(yè)而言，能有更多的公司在早期得到風險投資的關注，得到投資。哪怕企業(yè)再小，都有機會和資本市場對接，這樣就促成企業(yè)在更早的階段得以規(guī)范。

　　“我希望創(chuàng)業(yè)板能真正成為與創(chuàng)業(yè)者對接的平臺，創(chuàng)業(yè)板能帶動全社會的資金來支持創(chuàng)新型和高成長企業(yè)做大做強?！崩钊f壽如是說。