遠(yuǎn)觀中國(guó)VC

　　《遠(yuǎn)觀中國(guó)》是FT中文網(wǎng)的魏城先生的一個(gè)專欄，借用它來(lái)作為一篇文章的題目，似乎顯得又大又空。我們只是試圖從一個(gè)有些距離感的角度，來(lái)觀察目前中國(guó)的VC群體及其所處的環(huán)境。

　　2003年至2007年，中國(guó)的GDP一直保持著神話般的超過(guò)兩位數(shù)的增長(zhǎng)率。然而，2007年從美國(guó)開(kāi)始蔓延至全球的一場(chǎng)金融危機(jī)打斷了這個(gè)神話。在危機(jī)之始，人們還曾經(jīng)天真地期望中國(guó)能夠幸免于難，但事實(shí)表明，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)日益融為一體，中國(guó)并不存在免疫的外衣。2008年，中國(guó)官方公布的GDP增長(zhǎng)率從上一年的13%下滑到9%。季度的數(shù)據(jù)或者更能反映趨勢(shì)，2007年第二季度GDP增長(zhǎng)率高達(dá)14%，此后一路回落到2008年第四季度的6.8%。

　　但中國(guó)值得慶幸的是，其經(jīng)濟(jì)的杠桿化程度尚不如歐美發(fā)達(dá)國(guó)家高，因此在此輪危機(jī)下，中國(guó)的銀行受到的沖擊相對(duì)較小，整個(gè)銀行體系還算健康。加上中國(guó)近年來(lái)國(guó)家財(cái)力大幅增長(zhǎng)，擁有巨額的外匯儲(chǔ)備，以及政府快速反應(yīng)推出了一系列拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策，這些都有望幫助中國(guó)早日脫離危機(jī)。

　　在這次金融危機(jī)下，世界經(jīng)濟(jì)似乎發(fā)生了很大的變化。人們預(yù)測(cè)，2009年世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)將主要由發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)，其中中國(guó)的貢獻(xiàn)更有可能占到一半。當(dāng)其他發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體正陷入衰退的泥沼時(shí)，中國(guó)則通過(guò)大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)計(jì)劃以及其他刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，使其GDP增長(zhǎng)率仍可能達(dá)到6%-8%。以往，對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)消耗如此之多的資源(如石油、水泥、鋼材等)，國(guó)外的不滿之聲不絕于耳，如今，大家卻隱隱期望著中國(guó)能承擔(dān)起提升需求的責(zé)任，期待著中國(guó)能早日復(fù)蘇。

　　中國(guó)和世界都面臨著一個(gè)不同以往的發(fā)展環(huán)境，中國(guó)的VC也在這樣的變化中面對(duì)著自己的挑戰(zhàn)。

　　在過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的年份，VC在中國(guó)也得到了前所未有的發(fā)展，許多新人、新基金加入并參與著這場(chǎng)財(cái)富盛宴的游戲：快速募資、快速投資、快速退出，一切都顯得那么令人興奮。

　　然而，盛宴很快隨著這場(chǎng)金融危機(jī)成為了過(guò)去式，VC所身處的這個(gè)環(huán)境正在急劇地變化，過(guò)去被泡沫所掩蓋的問(wèn)題一一暴露：臨時(shí)組合的GP團(tuán)隊(duì)的不穩(wěn)定、快速投資所帶來(lái)的項(xiàng)目質(zhì)量問(wèn)題、過(guò)高的投資估值、投資后的管理問(wèn)題等等，都給VC帶來(lái)了很大的困擾。并且，毋庸置疑的是，未來(lái)的1-2年，可能還會(huì)有GP團(tuán)隊(duì)分崩離析，會(huì)有更多“投砸”了的項(xiàng)目浮出水面，會(huì)有一些新團(tuán)隊(duì)因無(wú)法募集到新的資金而關(guān)門(mén)大吉。

　　問(wèn)題固然棘手，但對(duì)于尚在發(fā)展中的中國(guó)VC行業(yè)，這也正是一個(gè)檢討的好時(shí)機(jī)。VC通常以合伙制為組織制度，其與中國(guó)傳統(tǒng)的等級(jí)文化并不是很契合，中國(guó)的土壤還需要更多的時(shí)間來(lái)熟悉和接受這種合伙制的文化。在投資方面，也需要VC們對(duì)他們所管理的錢(qián)更負(fù)責(zé)任，不可以沖動(dòng)地“砸”錢(qián)，要扮演好一個(gè)投資者的角色而不是投機(jī)客。在具體的執(zhí)行中，未來(lái)一兩年的時(shí)間之內(nèi)，VC的投資在數(shù)量上會(huì)有所下降，在投資速度上會(huì)放慢腳步，在投資決策上會(huì)更加謹(jǐn)慎，而在已有項(xiàng)目的管理上則會(huì)花費(fèi)更多的精力和時(shí)間。特別地，在此非常時(shí)期，和出資人(LP)開(kāi)誠(chéng)布公的溝通也會(huì)顯得更為重要。

　　在這輪危機(jī)過(guò)后，中國(guó)或許會(huì)是率先復(fù)蘇的一員，中國(guó)的VC也仍能夠搭乘中國(guó)經(jīng)濟(jì)的這艘大船繼續(xù)前行。畢竟，中國(guó)VC仍然是個(gè)新生的事物。在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，VC在經(jīng)濟(jì)中的滲透率已經(jīng)達(dá)到0.5%-0.6%，而在中國(guó)，這一比率僅為0.1%左右。因此，相信當(dāng)這輪低潮過(guò)去時(shí)，那些擁有穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)、持續(xù)的投資策略、嚴(yán)格的投資紀(jì)律的VC將會(huì)勝出，在新一輪經(jīng)濟(jì)大潮中扮演更加積極的角色。