雙匯雨潤(rùn)逆產(chǎn)業(yè)鏈大舉收購(gòu) 曝露高盛控制定價(jià)權(quán)圖謀

         對(duì)于食品飲料行業(yè)，2009年的考驗(yàn)依然嚴(yán)峻，2007、2008年原材料價(jià)格急劇飆升令眾多細(xì)分行業(yè)感覺(jué)到“揾食艱難”，甚至像統(tǒng)一這樣的大企業(yè)也未能幸免。2009年，一些熟知行業(yè)冷暖的企業(yè)已悄然地展開(kāi)并購(gòu)，一是出于原材料價(jià)格影響之虞，二是意在“價(jià)值低估期”提前屯兵備糧。

         本期快消周刊選取的報(bào)道都與產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)有關(guān)。其中，肉制品行業(yè)的兩大翹楚———雙匯和雨潤(rùn)不約而同地進(jìn)行逆產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召?gòu)，而統(tǒng)一通過(guò)系列運(yùn)作，包括上游并購(gòu)到下游品牌整飭，以構(gòu)筑一個(gè)較高的產(chǎn)業(yè)鏈壁壘，以求在大陸市場(chǎng)中反敗為勝。大企業(yè)是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，2009年是否是并購(gòu)頻繁的一年？我們將持續(xù)關(guān)注。

         “如果現(xiàn)在兩大巨頭不盡快布局產(chǎn)業(yè)鏈的話，2011年后，他們面對(duì)的挑戰(zhàn)會(huì)非常大，目前很多（勢(shì)力）已進(jìn)入飼料和屠宰環(huán)節(jié)，準(zhǔn)備走一體化的道路。”東方艾格分析師郭會(huì)勇接受記者采訪時(shí)分析道，他所指的“兩大巨頭”是國(guó)內(nèi)肉食品加工業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)———雙匯和雨潤(rùn)。

         去年以來(lái)，外資、臺(tái)資進(jìn)入中國(guó)大陸“跑馬圈豬”的消息不斷，無(wú)論是艾格菲還是泰國(guó)正大、臺(tái)糖，都顯示了要在中國(guó)大干一場(chǎng)的熱情。而占據(jù)了肉制品加工領(lǐng)域近半壁江山的雙匯和雨潤(rùn)，生豬價(jià)格占到成本的50%，去年初豬價(jià)的暴漲，使其利潤(rùn)被大幅壓縮。向上游擴(kuò)張，掌握全產(chǎn)業(yè)鏈并最終掌握市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，是兩大巨頭的共同目標(biāo)，一場(chǎng)收購(gòu)的比拼有望在2009年不宣而戰(zhàn)。

         一體化布局速度之爭(zhēng)

         作為我國(guó)肉制品行業(yè)兩家最大企業(yè)，雙匯與雨潤(rùn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌擴(kuò)張上都有很大不同。雙匯是火腿腸市場(chǎng)的王者，高溫類產(chǎn)品占銷售額比例接近40%.而雨潤(rùn)在低溫肉市場(chǎng)穩(wěn)居第一，冷鮮肉在上游比例約為六成。在擴(kuò)張思路上，雙匯圍繞單一企業(yè)品牌，發(fā)展高溫、低溫、速凍、中式、冷鮮等各大類肉制品、注重規(guī)模效應(yīng)，而雨潤(rùn)則有全面發(fā)展的態(tài)勢(shì)，采用多品牌戰(zhàn)略，旗下?lián)碛兴拇笃放?，即雨?rùn)，旺潤(rùn)、福潤(rùn)以及大眾肉聯(lián)，提供200多種冷鮮肉、冷凍肉產(chǎn)品及近千種深加工肉制品。至于銷售模式，雨潤(rùn)以直銷為主，將酒店和超市作為主要的銷售渠道；雙匯則主要采用面對(duì)經(jīng)銷商的現(xiàn)款現(xiàn)貨。

         據(jù)了解，在肉制品行業(yè)中，生豬價(jià)格占到成本的50%以上，郭會(huì)勇表示，雙匯和雨潤(rùn)要滿足產(chǎn)能需要外購(gòu)的比例很高，因此生豬價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)影響很大，這一點(diǎn)在2007年到2008年上半年體現(xiàn)得尤其明顯，2007年生豬價(jià)格大幅上漲，雨潤(rùn)的平均生豬采購(gòu)價(jià)格上升了63.5%.因此作為下游加工企業(yè)，向上游收購(gòu)以節(jié)約成本是必然的道路。

         相對(duì)于各方力量的崛起，郭會(huì)勇表示，他們的速度還是不夠快。據(jù)郭介紹，從種豬到商品豬出欄，一般需要3年時(shí)間，有些企業(yè)2006、2007年就開(kāi)始進(jìn)入上游，到2011年之后效果就會(huì)反映出來(lái)。而雙匯和雨潤(rùn)的收購(gòu)量很大，到時(shí)豬源緊張的局面難以避免。

         雨潤(rùn)：激進(jìn)的收購(gòu)者

         事實(shí)上，雙匯、雨潤(rùn)都有向上游拓展的意愿，面對(duì)國(guó)內(nèi)外各方勢(shì)力的進(jìn)入尤其是一些外資在肉制品產(chǎn)業(yè)鏈上的出擊，雨潤(rùn)并沒(méi)閑著，但卻是有所取舍。

         2008年12月23日，雨潤(rùn)食品通過(guò)全資附屬的馬鞍山雨潤(rùn)食品有限公司收購(gòu)了湖南輝鴻49%股權(quán)，加上原已持有的51%，達(dá)到100%持股。在此之前，雨潤(rùn)已連續(xù)出招：投資2.5億元的百萬(wàn)頭生豬屠宰加工項(xiàng)目在新疆石河子開(kāi)工；總投資10億元的沈陽(yáng)雨潤(rùn)已開(kāi)始試運(yùn)行，該項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)能有望達(dá)到3萬(wàn)噸；在新樂(lè)的120萬(wàn)頭生豬屠宰加工項(xiàng)目也正式簽約，該項(xiàng)目總投資約2億元，涉及生豬屠宰、分割、冷凍、冷藏等領(lǐng)域，年產(chǎn)值可達(dá)12億元；幾個(gè)月前，雨潤(rùn)與河南周口政府簽訂了投資4億元發(fā)展肉類加工的意向投資協(xié)議，建設(shè)生豬屠宰、分割、冷藏、肉類深加工項(xiàng)目，該項(xiàng)目可達(dá)到每年屠宰250多萬(wàn)頭生豬，銷售額達(dá)30億元。

         而按照雨潤(rùn)之前透露的擴(kuò)張計(jì)劃，在2008年生豬屠宰量計(jì)劃產(chǎn)能1800萬(wàn)頭的基礎(chǔ)上，雨潤(rùn)計(jì)劃投資40億元將產(chǎn)能在2年內(nèi)擴(kuò)大一倍，到2010年達(dá)到3000萬(wàn)頭。

         據(jù)東方證券分析師任美江分析，在中國(guó)生豬屠宰還是一個(gè)比較分散的產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)包括雨潤(rùn)在內(nèi)的前三大生豬屠宰企業(yè)每年的屠宰量不到3000萬(wàn)頭，占全國(guó)生豬出欄頭數(shù)比例不足5%.目前全國(guó)大概有3萬(wàn)家的屠宰企業(yè)，其 中小企業(yè)很多。而在美國(guó)，豬肉加工4強(qiáng)企業(yè)占全國(guó)加工能力的50%以上，荷蘭豬肉加工3強(qiáng)企業(yè)的加工能力占全國(guó)的74%，丹麥最大豬肉加工企業(yè)的加工能力高達(dá)全國(guó)的80%.作為一個(gè)國(guó)家極力推動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，屠宰將面臨一個(gè)比較大的整合。2008年8月新一稿的《生豬屠宰管理?xiàng)l例》出臺(tái)也體現(xiàn)了國(guó)家規(guī)范生豬屠宰行業(yè)，扶植大型企業(yè)的決心。

         也正是基于上述因素，近兩年雨潤(rùn)花了更多精力來(lái)進(jìn)行屠宰企業(yè)的布點(diǎn)和產(chǎn)能擴(kuò)張。

         據(jù)雨潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)祝義材介紹，行業(yè)整合是雨潤(rùn)中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略規(guī)劃。雨潤(rùn)2008年開(kāi)始，就通過(guò)收購(gòu)、新建和擴(kuò)建的方式，提高集團(tuán)產(chǎn)業(yè)上下游的產(chǎn)能，以推動(dòng)低溫肉制品和冷鮮肉產(chǎn)品市場(chǎng)的占有率在未來(lái)幾年內(nèi)快速增長(zhǎng)。在雨潤(rùn)看來(lái)，新建一個(gè)50萬(wàn)頭的屠宰廠需要資金1.8億-2億元，且需要一定的投資周期，但是收購(gòu)一家屠宰企業(yè)，雖然有設(shè)備更新問(wèn)題，但政府補(bǔ)貼完全可以支持更新改造，投資額不比新建高，收購(gòu)已經(jīng)成為公司的優(yōu)勢(shì)之一。

         至于在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，雨潤(rùn)則保持謹(jǐn)慎，“一直以來(lái)，我們對(duì)生豬養(yǎng)殖業(yè)保持著關(guān)注，但目前，我們對(duì)進(jìn)入這一行業(yè)保持著相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。”祝義材表示。

         不過(guò)雨潤(rùn)并不會(huì)放棄生豬養(yǎng)殖，而是在等待適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)：選擇在生豬、仔豬的交易價(jià)格比較低的時(shí)候介入。[page]

         雙匯：規(guī)模取勝并購(gòu)減速

         和雨潤(rùn)不同的是，雙匯則是從種豬開(kāi)始了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的覆蓋，而且在逐步將養(yǎng)殖領(lǐng)域擴(kuò)大。“我們有一個(gè)計(jì)劃就是修建20萬(wàn)頭的生豬養(yǎng)殖基地，這是一個(gè)分期項(xiàng)目，2009年預(yù)計(jì)還不能產(chǎn)生效益。”就近期的擴(kuò)張計(jì)劃，雙匯董事會(huì)秘書(shū)祁勇輝向記者如此表示。據(jù)其介紹，雙匯在之前已經(jīng)建有種豬廠，那是前期的第一步，和這個(gè)養(yǎng)殖基地配套進(jìn)行，實(shí)現(xiàn)從種豬到商品豬的一體化。而飼料方面，集團(tuán)有飼料廠，可以做內(nèi)部供應(yīng)，解決養(yǎng)殖飼料問(wèn)題。

         雙匯的市場(chǎng)布局，有兩種戰(zhàn)略選擇模式。一種是資源主導(dǎo)型，如在四川仁壽、內(nèi)蒙古濟(jì)寧、湖北宜昌、河南商丘等生豬主產(chǎn)區(qū)建立屠宰基地，確保了肉類制品加工的原料肉來(lái)源和供應(yīng)；另一種是核心市場(chǎng)主導(dǎo)型，如在四川綿陽(yáng)、遼寧阜新、浙江金華、北京市、上海市等設(shè)立肉制品廠，體現(xiàn)了深入肉制品主銷區(qū)、占據(jù)主要市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略意圖。

         長(zhǎng)城證券分析師郭怡嫻指出，雙匯是屠宰及肉制品加工領(lǐng)域規(guī)模最大的公司，建立了從上游養(yǎng)殖到連鎖銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)模效應(yīng)顯著。據(jù)了解，在上游生豬養(yǎng)殖上，目前主要集中在萬(wàn)東牧業(yè)、九鑫牧業(yè)，兩個(gè)牧場(chǎng)主要是培育種豬。

         相對(duì)于雨潤(rùn)的自建和并購(gòu)并舉，雙匯正在走將養(yǎng)殖逐步做大的道路。據(jù)祁勇輝介紹，集團(tuán)屠宰量在1000萬(wàn)頭左右，上市公司部分在300多萬(wàn)頭，上述20萬(wàn)頭的商品豬體系還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。至于接下來(lái)的計(jì)劃，他表示，“我們現(xiàn)在做的也是一種嘗試，要根據(jù)結(jié)果再?zèng)Q定接下來(lái)的擴(kuò)張計(jì)劃。”至于產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)方面，他表示還是沒(méi)有一個(gè)明確的思路，要看目前項(xiàng)目運(yùn)行的情況。

         事實(shí)上，生豬規(guī)?；B(yǎng)殖成本高，疫情控制風(fēng)險(xiǎn)較大，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)于企業(yè)盈利能力的增加不一定明顯。但是此前豬價(jià)的波動(dòng)增強(qiáng)了企業(yè)控制上游原料的意愿，雙匯認(rèn)為向上游擴(kuò)展有利于控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

         分析

         高盛的產(chǎn)業(yè)鏈圖謀

         盡管擴(kuò)張方式有所不同，但其背后都有外資投行的身影。雙匯以前的控股大股東是高盛旗下的羅特克斯有限公司，合計(jì)持有超過(guò)51%的外資法人股。2006年高盛通過(guò)旗下的羅特克斯公司以20.1億人民幣的價(jià)格收購(gòu)了100%股權(quán)，間接控股上市公司雙匯發(fā)展35.72%的股權(quán)，隨后羅特克斯又以5.6億的價(jià)格收購(gòu)了漯河海宇持有的雙匯發(fā)展25%股權(quán)。2007年，雙匯公告高盛策略投資將其在羅特克斯中持有的5%的股份轉(zhuǎn)讓給鼎暉Shine持有，后者在羅特克斯中的股份比例由49%變更為54%，成為雙匯集團(tuán)的控股大股東。此外，高盛還是雨潤(rùn)的外資股東之一。參股雨潤(rùn)和控制雙匯，進(jìn)入行業(yè)前三強(qiáng)企業(yè)，而且是彼此有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)，使得高盛成為國(guó)內(nèi)肉類加工市場(chǎng)上的“巨無(wú)霸”。此外，鼎暉通過(guò)托特克斯持股雙匯之時(shí)也持有雨潤(rùn)3.5%的股權(quán)。

         在中國(guó)，養(yǎng)豬和屠宰行業(yè)有著行業(yè)分散、集中度低的特點(diǎn)，正如郎咸平所分析，如今是整條產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)，養(yǎng)豬后面還有加工、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、包裝，還有物流。所以高盛不可能去養(yǎng)豬，它一定是收購(gòu)整條“6+1”的產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)槔麧?rùn)最大是6，而不是1。而行業(yè)分散的特點(diǎn)決定了高盛只要控制養(yǎng)豬的5%，就取得定價(jià)權(quán)了。高盛等顯然正利用豬價(jià)的輪回更深入地介入整個(gè)鏈條，增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)。