吳曉靈：貨幣政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整不代表根本轉(zhuǎn)向

　　“雙率”下調(diào)是否標志著中國的從緊貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向？未來，貨幣政策是否該轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?/p>

　　9月17日，全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈在出席新浪論壇時，給出了自己的認識。

　　她認為，央行這次的“雙率”下調(diào)，體現(xiàn)的是貨幣政策的微調(diào)，但是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整不代表貨幣政策根本轉(zhuǎn)向。

　　貨幣政策應(yīng)適度從緊

    她指出：“在中國仍然面臨通貨膨脹壓力的情況下，如果放松銀根，對于控制通貨膨脹是不利的。”

　　一個最直接的原因在于，盡管國際油價和大宗商品價格下降減緩了通脹的壓力，但是國內(nèi)的PPI依然在上升，對CPI構(gòu)成潛在上行壓力。而且我國大宗產(chǎn)品的價格形成機制并沒有市場化，在改革價格形成機制的過程中，還會有通貨膨脹的壓力。

　　她建議應(yīng)該對通脹保持足夠的警惕。

　　但另一方面，她指出，中國不應(yīng)該因為擔(dān)心通脹而中斷理順生產(chǎn)要素價格的改革，應(yīng)該繼續(xù)改革資源配置方式、改變當(dāng)前以資源浪費為代價的經(jīng)濟增長模式。而如何處理價格形成機制、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式與通貨膨脹之間的關(guān)系，是中國的迫切問題。

　　她提出，要實現(xiàn)這一目標就要采取適度從緊的貨幣政策、靈活的金融政策和適度寬松的財政政策的配合。

　　實行從緊的貨幣政策的原因在于，通貨膨脹無論其成因如何，最終都要體現(xiàn)為一種貨幣現(xiàn)象。

　　吳曉靈通過對貨幣和通脹的分析發(fā)現(xiàn)，對通貨膨脹影響最大的是廣義貨幣供應(yīng)M2。在M2增長一個季度之后，它和物價的相關(guān)系數(shù)達到80%。M1的增長也和物價是有關(guān)系的，在滯后半年后相關(guān)性也能達到80%。

　　唯一的區(qū)別在于，如果是需求過度而拉動物價上升，采取的政策可以側(cè)重于抑制需求，特別是抑制有支付能力的貨幣需求；如果是輸入型通貨膨脹或成本推動型通貨膨脹，則應(yīng)側(cè)重于結(jié)構(gòu)的調(diào)整、輔之以貨幣需求的控制。但無論如何控制貨幣需求是必需的，適度從緊的貨幣政策就是要控制貨幣需求的增長。

　　而能創(chuàng)造廣義貨幣M2的只有集存款、貸款、結(jié)算為一體的商業(yè)銀行，其他金融機構(gòu)的金融活動只會轉(zhuǎn)移貨幣形態(tài)和貨幣結(jié)構(gòu)而不會增加貨幣供應(yīng)總量。

　　在這種情況下，貨幣政策傳導(dǎo)的方式是通過調(diào)控商業(yè)銀行的信貸活動影響全社會的金融活動的成本，從而影響社會融資需求。[page]

　　要有寬松的財政政策

    吳曉靈提出，在適度從緊的貨幣政策及靈活的金融監(jiān)管之下，必須配合寬松的財政政策，才能完成中國經(jīng)濟增長方式的順利轉(zhuǎn)型。

　　她認為，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中，會有一部分企業(yè)難以生存，為了減少這個過程中的社會振蕩，必須有一個寬財政。寬財政的政策就意味著要通過財政的減稅政策，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，還有通過財政一定的支出，比如要成立一些中小企業(yè)擔(dān)?；鸬?，來幫助中小企業(yè)融資，改善金融環(huán)境。

　　她認為，如果財政能夠給中小企業(yè)分擔(dān)一定的風(fēng)險，信貸資金就會注入到中小企業(yè)當(dāng)中去。

　　“否則，即使銀行增加了中小企業(yè)貸款的指標，但由于中小企業(yè)的風(fēng)險比較高，貸款實際上落不到中小企業(yè)身上。”吳曉靈說。

　　但即使如此，還是會有一些企業(yè)會因管理不太好、不符合產(chǎn)業(yè)的方向而倒閉，這時寬松的財政政策就應(yīng)該加大對社會保障的投入力度，來解決失業(yè)人群的生活問題。

　　另外，在理順價格的過程當(dāng)中，通貨膨脹會保持在一定的范圍之內(nèi)，也需要加大財政的投入來保證低收入人群的生活。

　　概括而言，吳曉靈認為，沒有適度從緊的貨幣政策就不能夠保障穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，沒有一個靈活的金融政策就無法發(fā)揮市場機制的作用，就難以提高資源配置的效率。

　　此外，吳曉靈指出，適度從緊的貨幣政策必須配合靈活的金融監(jiān)管來執(zhí)行，即要鼓勵各類非商業(yè)銀行的金融活動。

　　比如，各類社會信托貸款、委托貸款、保單抵押貸款、代客資產(chǎn)管理，股票、債券的發(fā)行等。讓市場利率調(diào)節(jié)社會的融資需求，讓融資成本的承受力淘汰效益低下的企業(yè)，從而實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　她指出：“限制金融活動會使經(jīng)濟僵化，管制金融而放開貨幣更是經(jīng)濟的災(zāi)難。”