中體產(chǎn)業(yè)17倍凈利增長(zhǎng)難掩主業(yè)尷尬

　　就在北京奧運(yùn)會(huì)進(jìn)行得熱火朝天之際，中國(guó)股市卻一片慘綠，哀鴻遍野。在本輪大跌中，前期風(fēng)光無(wú)限的奧運(yùn)板塊也厄運(yùn)難逃，其中，有“奧運(yùn)第一股”之稱(chēng)的中體產(chǎn)業(yè)（600158，SH）自8月10日起連續(xù)四個(gè)交易日跌停。

　　而就在8月5日，中體產(chǎn)業(yè)剛剛發(fā)布了2008年中期業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，公司1-6月共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.84億元，比2007年同期增長(zhǎng)1171.54%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng)1773.91%。

　　中體產(chǎn)業(yè)是中國(guó)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的股份制企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)家體育總局控股的唯一一家上市公司。在北京奧運(yùn)會(huì)的服務(wù)業(yè)中，中體產(chǎn)業(yè)將在奧運(yùn)會(huì)開(kāi)閉幕式策劃、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、奧運(yùn)保險(xiǎn)、奧運(yùn)票務(wù)等諸多方面與奧組委進(jìn)行深層次合作。但其良好的業(yè)績(jī)似乎并沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可。有專(zhuān)家指出，在經(jīng)歷前期惡炒之后，游資、機(jī)構(gòu)近期開(kāi)始大規(guī)模拋售奧運(yùn)概念股，奧運(yùn)板塊“曇花將謝”。

　　“大家不要有幻想，股市有股市的規(guī)律，地產(chǎn)有地產(chǎn)的規(guī)律，不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)奧運(yùn)而發(fā)生天翻地覆的變化。”與公眾預(yù)期奧運(yùn)大漲截然相反的現(xiàn)實(shí)，似乎印證了經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平的忠告。

　　中報(bào)業(yè)績(jī)主營(yíng)略增

    根據(jù)中體產(chǎn)業(yè)2008半年報(bào)顯示，公司取得良好業(yè)績(jī)的主要原因，是股權(quán)轉(zhuǎn)讓等非經(jīng)常性損益收益增長(zhǎng)較多所致。由于報(bào)告期內(nèi)分別轉(zhuǎn)讓了中體奧林匹克花園投資有限公司股權(quán)和惠州奧林匹克花園置業(yè)投資有限公司股權(quán)，兩項(xiàng)轉(zhuǎn)讓共使中體產(chǎn)業(yè)獲得收益1.2億元。

　　其中，中體奧林匹克花園投資有限公司4%的股權(quán)原為中體產(chǎn)業(yè)所有，另有15%為子公司中體奧林匹克花園管理集團(tuán)有限公司所有，報(bào)告期內(nèi)均一并轉(zhuǎn)讓給了海南博倫科技有限公司；后一項(xiàng)轉(zhuǎn)讓為惠州奧林匹克花園置業(yè)投資有限公司40%的股權(quán)，原為子公司中體奧林匹克花園管理集團(tuán)有限公司所有，報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)讓給了上海合邦投資有限公司。

　　兩項(xiàng)轉(zhuǎn)讓收益合計(jì)約占凈利潤(rùn)總額的75.47%。中體產(chǎn)業(yè)半年報(bào)顯示，該收益為非經(jīng)常性損益?？鄢墙?jīng)常性損益后，中體產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)4123.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)840.41%，每股收益0.0564元，同比增長(zhǎng)487%。

　　中體產(chǎn)業(yè)在半年報(bào)中稱(chēng)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也有所增長(zhǎng)。中體產(chǎn)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包括體育產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以及機(jī)票代理和傳媒等業(yè)務(wù)。半年報(bào)顯示，中體產(chǎn)業(yè)主打產(chǎn)品收入和成本較去年同期均有所增加，兩因素相互抵消后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利由2007年上半年的1.58億元增升至1.93億元，增幅約21.51%。

　　公司同時(shí)預(yù)計(jì)，2008年1-9月份累計(jì)凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)400%以上，上年同期凈利潤(rùn)為3803.31萬(wàn)元。

　　此外，中體產(chǎn)業(yè)還擬于本年度中期實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案，以總股本7.3億股為基數(shù)，用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增0.4股。而完成上述轉(zhuǎn)增后，公司資本公積金尚余402.18萬(wàn)元。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)萎縮

    對(duì)于中體產(chǎn)業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)17倍的原因，新東風(fēng)價(jià)值無(wú)憂網(wǎng)分析師陳祺分析，一是尚未扣除非經(jīng)常性損益，二是由于以前的凈利潤(rùn)基數(shù)較低。而鑒于扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益僅0.0564元，陳祺指出，中體產(chǎn)業(yè)的投資收益不具備可持續(xù)性，從主營(yíng)利潤(rùn)看，近30倍的市盈率明顯偏高。

　　盡管中體產(chǎn)業(yè)所屬行業(yè)為“其他社會(huì)服務(wù)業(yè)”，但中體產(chǎn)業(yè)的絕大部分利潤(rùn)是來(lái)自于全國(guó)各地的奧林匹克花園開(kāi)發(fā)的收入。2007年中體產(chǎn)業(yè)體育賽事毛利潤(rùn)為3312萬(wàn)元；而房地產(chǎn)毛利潤(rùn)則達(dá)49093萬(wàn)元。中體產(chǎn)業(yè)前董事長(zhǎng)魏紀(jì)中坦承，在中體其產(chǎn)業(yè)布局中，與奧運(yùn)直接相關(guān)的業(yè)務(wù)所獲得的收入是很少的，房地產(chǎn)等其他行業(yè)是企業(yè)的主要收入來(lái)源。

　　目前，全國(guó)44個(gè)城市中已有55個(gè)奧林匹克花園項(xiàng)目。而2007年中體產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)相比2006年之所以能夠?qū)崿F(xiàn)翻番式的增長(zhǎng)，也是有賴(lài)于體育主題地產(chǎn)奧林匹克花園項(xiàng)目“奧龍計(jì)劃”的成功。

　　但房地產(chǎn)行業(yè)近期的低迷，拖累了中體產(chǎn)業(yè)主業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。根據(jù)中體產(chǎn)業(yè)的中報(bào)數(shù)字，公司的當(dāng)前預(yù)收賬款有所減少，而預(yù)收賬款是房地產(chǎn)公司重要的盈利先行指標(biāo)，預(yù)收賬款同比減少，預(yù)示著將來(lái)可結(jié)轉(zhuǎn)的項(xiàng)目利潤(rùn)將減少。

　　在接受8月初記者采訪時(shí)，中體產(chǎn)業(yè)確認(rèn)了這一變動(dòng)。

　　體育項(xiàng)目盈利模式不清晰

    作為奧運(yùn)會(huì)的特許零售商和奧運(yùn)會(huì)最直接的受益者，中體產(chǎn)業(yè)除已在全國(guó)開(kāi)設(shè)了17 家?jiàn)W運(yùn)產(chǎn)品特許零售店外，還中標(biāo)奧運(yùn)會(huì)舉辦期間的場(chǎng)館臨時(shí)銷(xiāo)售權(quán)，擁有在奧林匹克公園中心區(qū)開(kāi)設(shè)特許商品零售中心店、“鳥(niǎo)巢”、“水立方”等重要場(chǎng)館開(kāi)設(shè)零售店的權(quán)利。目前，上述店面已全面準(zhǔn)備完畢，人員到崗、貨品充足，進(jìn)入了正式銷(xiāo)售階段。此外，中體產(chǎn)業(yè)還是奧運(yùn)會(huì)票務(wù)代理獨(dú)家供應(yīng)商，并為多家?jiàn)W運(yùn)贊助商、獨(dú)家供應(yīng)商提供奧運(yùn)體育營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)服務(wù)。目前，公司已完成了奧運(yùn)會(huì)門(mén)票銷(xiāo)售工作。

　　據(jù)悉，中體產(chǎn)業(yè)目前已在通過(guò)多種途徑為未來(lái)鋪路，計(jì)劃利用北京奧運(yùn)會(huì)的契機(jī)，加強(qiáng)與奧運(yùn)會(huì)、世界杯足球賽等國(guó)際重大賽事的聯(lián)系，力爭(zhēng)形成有效的合作；并且在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，將會(huì)與相關(guān)國(guó)家?jiàn)W委會(huì)合作，進(jìn)一步推廣奧林匹克文化廣場(chǎng)。

　　對(duì)于當(dāng)前公司與奧運(yùn)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，中原證券研究所行業(yè)研究員魏博認(rèn)為，不論是票務(wù)代理供應(yīng)還是奧運(yùn)特許產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)等對(duì)公司收益來(lái)講都是一次性的貢獻(xiàn)，不可持續(xù)。

　　陳祺指出，中體產(chǎn)業(yè)體育產(chǎn)業(yè)類(lèi)的項(xiàng)目盈利模式仍然不夠清晰，奧運(yùn)后如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展存在疑問(wèn)。陳祺提醒，由于市盈率偏高，大小非已經(jīng)流通，且當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)前景難以預(yù)料導(dǎo)致的長(zhǎng)期收益不確定風(fēng)險(xiǎn)，中體產(chǎn)業(yè)目前還屬于高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別。陳祺認(rèn)為，從長(zhǎng)期而言，中體產(chǎn)業(yè)的股價(jià)必定會(huì)回歸其價(jià)值，中體產(chǎn)業(yè)已走上漫漫價(jià)值回歸之路。

　　休閑產(chǎn)業(yè)前景廣闊

    房地產(chǎn)陷入低潮而前途未卜，但中體產(chǎn)業(yè)旗下另外的主營(yíng)業(yè)務(wù)體育休閑產(chǎn)業(yè)未來(lái)前景卻相當(dāng)樂(lè)觀。據(jù)行業(yè)專(zhuān)家估計(jì)，體育休閑產(chǎn)業(yè)在我國(guó)方興未艾，奧運(yùn)會(huì)后的10年內(nèi)將有望保持兩位數(shù)的高增長(zhǎng)。

　　體育產(chǎn)業(yè)除了包含競(jìng)技體育中的門(mén)票、廣告、轉(zhuǎn)播權(quán)、冠名權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)之外，還包括了體育用品業(yè)、體育贊助業(yè)、體育旅游業(yè)、體育明星經(jīng)濟(jì)、體育無(wú)形資產(chǎn)等諸多休閑產(chǎn)業(yè)。由于受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平所限，中國(guó)體育休閑產(chǎn)業(yè)目前還處于剛剛起步階段。但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，人均GDP水平即將超過(guò)2500美元，體育休閑產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將大大提速。

　　奧運(yùn)會(huì)帶給中體產(chǎn)業(yè)的影響究竟能有多長(zhǎng)遠(yuǎn)，關(guān)鍵在于中體產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展以及其在參與多項(xiàng)奧運(yùn)項(xiàng)目時(shí)對(duì)品牌的提升。中體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)“抓了一副好牌”，今后的關(guān)鍵在于如何將牌打好，抓住奧運(yùn)機(jī)遇，盡快確立長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)模式。

　　不過(guò)，專(zhuān)家也提醒，體育休閑產(chǎn)業(yè)投資回報(bào)周期較長(zhǎng)，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)率偏低，因此中體產(chǎn)業(yè)的在這方面的項(xiàng)目不會(huì)很快帶來(lái)業(yè)績(jī)的大幅提升。