券商新業(yè)務操之過急

　　對于牛市中的券商們而言，業(yè)務創(chuàng)新或許更多的是代表著一種姿態(tài)，而眼下持續(xù)低迷的市況中，尋求創(chuàng)新業(yè)務上的突破則成為諸多券商備荒漫漫熊市，并在新一輪行情到來之前增強競爭力的唯一利器。

　　2008年6月下旬的一個下午，在北京香山腳下的大覺寺，一個由某券商召集的半私密性質的沙龍正在進行，這其中有不少券商老總，也有知名的財經界人士，他們所談論的話題是在當下如何更好地為基金等機構提供服務。

　　如果放在五年前，這樣的話題對很多券商來說還是件可笑的事情，但如今，圍繞著新業(yè)務、新利潤而拓展出來的各種沙龍活動成了券商們所熱衷的潮流。跌跌不休的股市，傳統(tǒng)經紀業(yè)務收入驟減的壓力和監(jiān)管部門逐漸放寬的券商新業(yè)務的允諾，則是券商們這種轉變的發(fā)端。

　　在未來的行情中，業(yè)務創(chuàng)新將使券商們裝扮成一個無處不在的“吸血鬼”的形象也為未可知，至少他們現(xiàn)在正努力使自己更加強大起來。

　　受困傳統(tǒng)業(yè)務模式

    在券商傳統(tǒng)業(yè)務的“三駕馬車”中，只有經紀業(yè)務比較穩(wěn)定而可靠，但其高度依賴行情的特性同樣也讓券商面臨著“成長的煩惱”。

　　從6000多點到2000多點，一瀉千里的股市在終結了“牛市”神話的同時，也終結了券商的“好日子”。和去年風光無限的時候相比，現(xiàn)在的券商不得不直面利潤驟減甚至未來出現(xiàn)虧損的現(xiàn)實。

　　從今年上市券商一季報的數據來看，除中信證券在一季度實現(xiàn)了盈利外，宏源證券、長江證券、東北證券一季度業(yè)績同比均出現(xiàn)下降，而太平洋證券則出現(xiàn)高達2.5億元的虧損，每股收益虧損0.1665元。

　　“這半年來，券商總體利潤水平平均減少約30%。”國泰君安證券研究所券商行業(yè)研究員梁靜向《英才》記者透露。弱勢行情固然是主因，但也反映出了國內券商業(yè)務盈利模式的“畸形”。

　　“目前國內所有券商利潤主要還是靠經紀業(yè)務。”國泰君安證券研究所研究員張欣一語揭開了目前券商業(yè)務高度依賴股市走向的現(xiàn)狀。即使是券業(yè)“老大”、以多元化經營著名的中信證券業(yè)也未擺脫這一模式。2007年，其經紀業(yè)務手續(xù)費收入占主營收入的比例高達67%。對于一些中小券商而言，經紀業(yè)務收入的比重多在八成以上。這一現(xiàn)狀不禁讓人對與經紀業(yè)務并駕齊驅的另兩大傳統(tǒng)業(yè)務——投行和自營業(yè)務產生疑慮。

　　實際上，目前國內投行業(yè)務發(fā)展極不平衡，對單個券商而言收入也不穩(wěn)定。“現(xiàn)在國內證券承銷大部分集中在幾個大型券商手中，即使是大型券商，要取得承銷的機會也要依賴某種資源，并不是你名氣大就能拿到資格，這種機會是可遇而不可求的。”國內一家大型券商的投行人士告訴《英才》記者，“投行這一塊想要穩(wěn)定的收入，難度很大。”

　　而在自營方面，形勢同樣不樂觀。除了監(jiān)管層設有嚴格的資金比例限制外，前幾年經過整頓后，各個券商在自營方面都比較謹慎。“國泰君安今年的自營一直是收縮的。”張欣表示。

　　由此可見，在券商傳統(tǒng)業(yè)務的“三駕馬車”中，只有經紀業(yè)務比較穩(wěn)定而可靠，但其高度依賴行情的特性同樣也讓券商面臨著“成長的煩惱”。于是，尋求業(yè)務上的突破成為券商的必然選擇。

　　打破僵局的新業(yè)務

    “券商創(chuàng)新的直接動力就是中國資本市場與成熟市場在新業(yè)務方面的總量差距。”

　　近幾年，管理層向一些有資質的券商授予了開展新業(yè)務的資格，諸如資產管理、券商直投、權證創(chuàng)設等新業(yè)務均被一些券商試點，并為之帶來了可觀的收益。

　　以權證創(chuàng)設業(yè)務為例，據國金證券測算，2007年上半年參與了權證創(chuàng)設的19家創(chuàng)新類券商的總收益達44.148億元，而中信證券以8.86億元獨占鰲頭。僅在招行認沽權證上，中信就獲利8.16億元，國泰君安獲利6.94億元。

　　另外在直投業(yè)務上，中信證券也起到了巨大的財富示范效應，僅投資中信房地產公司一項，就可能在未來上市后獲得十倍以上的投資回報。

　　開展新業(yè)務的巨大回報讓眾多券商“眼紅”的同時，也窺視到了未來的獲利方向和空間，眼下開展新業(yè)務正成為創(chuàng)新類券商打破僵局的突破點。

　　“今年融資融券業(yè)務可能會隨時啟動，我們已經設立了新的部門，叫信用交易部。”國泰君安證券融資融券業(yè)務已箭在弦上。而另一家創(chuàng)新類券商——第一創(chuàng)業(yè)證券也正在進行一系列新業(yè)務的實施。

　　第一證券的一名高管向《英才》記者透露，除了對融資融券業(yè)務的準備外，他們還在籌劃一項類似私募股權投資的產品，一般期限為3—5年。另外，他們還在研發(fā)建立一種與客戶合作的盈利模式，目的在增加公司收益的同時，提高客戶的黏合度。

　　其實，券商這輪如火如荼的創(chuàng)新運動，一部分是利益的驅使外，在某種程度上也是出于一種國際化的視野，“券商創(chuàng)新的直接動力就是中國資本市場與成熟市場在新業(yè)務方面的總量差距。”前述第一證券高管指出。

　　業(yè)務創(chuàng)新火候未到

    “一定要辯證看待傳統(tǒng)業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務，風險性業(yè)務和無風險性業(yè)務，讓它們形成正確的匹配關系。”

　　盡管券商在一邊倒地看好新業(yè)務，但在目前國內的市場情況來看，券商的愿景或許有些操之過急。

　　“現(xiàn)在新業(yè)務替代不了經紀業(yè)務，”全國政協(xié)經濟委員會委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強向《英才》記者表示，“目前新業(yè)務也和股市高度相關，在宏觀經濟形勢回落的大背景下都會受影響。”

　　賀強的觀點已經得到了現(xiàn)實的印證。梁靜研究發(fā)現(xiàn)，在今年的弱市市道下，經紀業(yè)務收入在券商總收入的占比有所上升。“實際上，現(xiàn)在沒什么新業(yè)務可做，而且現(xiàn)有的規(guī)模都很小，也同樣會受到市場行情波動的影響。”

　　至于造成目前新業(yè)務如此低效的主因，除了市場的影響外，政策面的因素也不容忽視。目前國內對于新業(yè)務的政策沒有完全放開，一些業(yè)務沒有全面鋪開，試點的周期比較長，“另外，一些相對成熟的新業(yè)務還沒有推出來，比如股指期貨、融資融券等業(yè)務。”梁靜指出。

　　目前對券商新業(yè)務持謹慎態(tài)度的不在少數。中國證監(jiān)會機構部巡視員、中國證券業(yè)協(xié)會前副會長兼秘書長聶慶平教授認為，從一家證券公司或者一家投資銀行來講，不可能以創(chuàng)新業(yè)務為主導，必須以傳統(tǒng)業(yè)務為主導，這是最基本的立足點。所以一定要辯證看待傳統(tǒng)業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務，風險性業(yè)務和無風險性業(yè)務，讓它們形成正確的匹配關系。

　　盡管短期新業(yè)務發(fā)展受到了阻力，但并沒有動搖券商在這一領域的探索，“任何一個新生事物剛開始都會遇到一些問題，這很正常，但我們看好的是它的未來。”也許正如這位券商高管所言，券商的未來仍然對新業(yè)務寄予厚望。