中國經(jīng)濟前景撲朔迷離 通脹走勢分歧加大

　　越來越多的數(shù)據(jù)表明，2008年是中國經(jīng)濟最困難的一年。在國內(nèi)外各種因素的壓力下，最令市場擔(dān)憂的是以能源、食品價格上漲為主要推力的高通脹。“中國經(jīng)濟增長的風(fēng)險不是美國或歐洲增長放緩，而是通脹。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶明確表示，如果通脹率在2008年下半年不能如期下降，政府可能被迫采取高度緊縮的貨幣政策，甚至經(jīng)濟硬著陸的行政措施，比如人民幣一次性升值等，加上外部需求萎縮，中國經(jīng)濟可能出現(xiàn)嚴重后果。

　　悲觀派：影響物價上漲的深層次因素尚未解決

    在我們調(diào)查的券商和研究機構(gòu)中，看空的觀點占據(jù)多數(shù)。聯(lián)合證券研究所副所長王曉東是悲觀派的代表：“CPI上升趨勢未改，年內(nèi)CPI再創(chuàng)新高幾無懸念。”根據(jù)他的分析，貨幣供應(yīng)量對通脹僅具有趨勢性的指向意義，而通脹預(yù)期對于通脹水平卻更有關(guān)鍵性影響。之所以得出國內(nèi)通脹形勢極其嚴峻，是因為全面的通脹預(yù)期已然形成，而且因于政府的價格管制等措施而日趨惡化。他表示，表面上看起來物價漲幅已經(jīng)回落或趨緩，其實暗流涌動，不僅核心通脹水平繼續(xù)上揚，糧價也開始攀升，隨著奧運會之后價格管制逐步放開，CPI將再創(chuàng)新高。

　　“通脹形勢不可輕易樂觀。”平安證券宏觀政策高級研究員孫方紅表示，受國際油價高企的影響，PPI還有可能維持高位，甚至有繼續(xù)走高的可能，因此，對企業(yè)成本的影響仍不可忽視，近期貨幣政策從緊的取向也不會有大的變化。國信證券宏觀經(jīng)濟顧問楊建龍也認為，由于能源價格飆漲，未來通脹壓力仍然很大。在他看來，全球油價和糧價飆升已經(jīng)在越南等外向型國家引發(fā)經(jīng)濟危機，中國CPI雖然為7-8%，而實際上如果考慮成品油和電力價格管制因素，實際CPI和PPI可能雙雙達到兩位數(shù)，潛在的通脹水平已經(jīng)排在世界第一序列。“觀察未來通脹形勢，不看食品看能源，　　不看CPI看PPI，”他說，“未來幾個月CPI應(yīng)是逐步走穩(wěn)小幅回落，PPI仍在上攻。”

　　光大證券首席宏觀分析師潘向東分析，全球糧食和能源等基礎(chǔ)原材料上漲的壓力并沒有得到解除，國內(nèi)理順價格能否控制國內(nèi)生產(chǎn)者和消費者的預(yù)期，目前還很難去預(yù)估。因此，現(xiàn)在判斷通脹壓力已經(jīng)解除為時尚早。在他看來，價格上漲最大的隱憂在糧食：價格的長期扭曲已經(jīng)傷害農(nóng)民種糧的積極性，一旦由于天災(zāi)或者其他意外因素，導(dǎo)致國內(nèi)糧食供應(yīng)出現(xiàn)緊張，那么糧食價格將面臨報復(fù)性的上漲，從而有可能將通脹推向失控。

　　交銀施羅德基金經(jīng)理陳曉秋稱，通脹治理政策措施并沒有從根本上解決引發(fā)此輪通脹的“能源”問題，也沒有從根本上解決可能即將面臨的“糧食”問題。與此同時，在中國經(jīng)濟全球一體化后，政府補貼可能由于出口而惠及外國消費者。“要素價格改革，短期可能成為新漲價因素，但中長期而言，卻有助于實現(xiàn)中國經(jīng)濟運行總量供需的最終平衡。”

　　樂觀派：通脹率將在今年下半年或明年下降

    安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文的觀點可能會令市場稍感安慰。他預(yù)測，CPI將不斷回落，PPI將在2008年第三季度見高點。“即使在最悲觀的假設(shè)下，CPI同比漲幅也很難出現(xiàn)上升的局面。實際上，我們相信CPI同比漲幅在今年2月份走過這一輪的高點，已經(jīng)開始不斷回落的過程。”高善文表示，安信證券對全年CPI走勢的預(yù)測是：1季度8%，2季度7.9%，3季度6.6%，4季度5.3%，全年7%。對于PPI的走勢，他認為在國際大宗商品價格高企、國內(nèi)勞動力成本繼續(xù)加速上漲，以及部分行業(yè)產(chǎn)能不足的影響下，短期內(nèi)PPI指數(shù)將繼續(xù)維持上漲格局。“考慮到近來原油價格的走勢，在下半年原油均價150美元的極端假設(shè)下，我們的估算顯示，我國的PPI可能在目前8%左右的基礎(chǔ)上至多繼續(xù)加速3個百分點，其中3季度壓力最大，9月份以后同比漲幅應(yīng)該會逐步回落。”

　　“2008全年通脹率超過8%的可能性很小。”摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶表示。根據(jù)他的分析，食品價格約占整體CPI的90%，而食品價格在2007年達到12%的漲幅之后，已經(jīng)出現(xiàn)穩(wěn)定跡象，并在最近幾個月開始下降。只要食品價格不在目前的水平上繼續(xù)上升，即使非食品價格繼續(xù)攀升，整體CPI也會從2008年下半年開始顯著下降。美林亞太經(jīng)濟學(xué)家陸挺的觀點與此類似：“雖然能源和原材料價格上漲趨勢未變，中國PPI仍將保持高位，但是，整體CPI將在2008年下半年下降，因為中國糧食價格依然非常穩(wěn)定，而且2008年下半年的比較基數(shù)越來越高，政府也在維持緊縮政策。”

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟分析師諸建芳的看法同樣樂觀，他認為由于翹尾因素的減弱，以及短期自然災(zāi)害的影響逐漸消失，未來CPI將逐步下降。未來影響CPI的因素主要是價格管制政策的放開，但是根據(jù)中信證券對電價和成品油價格管制影響的估算，如果放開這些價格管制，也僅僅導(dǎo)致消費物價水平上升1.4%，影響不是太大，基本不改變CPI下降趨勢。雖然南方水災(zāi)給農(nóng)業(yè)生產(chǎn)帶來了變數(shù)，但是對CPI的影響有限，不應(yīng)高估。他預(yù)計CPI指數(shù)2008年6.7%，2009年4.2%，PPI指數(shù)2008年9.2%，2009年5.2%。

　　信達澳銀基金投資總監(jiān)曾昭雄相信通貨膨脹不會持續(xù)上升：“油價可能還會拉高，但問題是高油價還能持續(xù)多久？”據(jù)他分析，中國和印度占了世界50%的新增石油需求量，由于石油價格高企，會迫使這些國家加大煤炭的開采。隨著科技的發(fā)展，新的替代性能源也會出現(xiàn)，比如國內(nèi)的中國神華、中煤能源等上市公司募資資金大部分集中于煤化工等項目。此外，油價上漲對美國、法國、西班牙等國家也有壓力。5個聯(lián)合國常任理事國只有俄羅斯是石油生產(chǎn)國，其他均是石油消費國，從政治方面來考慮，石油價格上漲也不可能具有持續(xù)性。

　　中立派：走勢取決于政策等變動因素

    高盛中國經(jīng)濟學(xué)家梁紅認為，判斷中國通脹前景的關(guān)鍵仍在于央行能否有效抑制廣義貨幣供應(yīng)量增長。如果央行能夠防止貨幣供應(yīng)量增長出現(xiàn)反彈，那么CPI通脹率可能已經(jīng)見頂，并在2008年晚些時候向5-6%的水平回落。她表示，央行最近上調(diào)準(zhǔn)備金率100個基點的舉動有助于提升其在調(diào)控中的公信力，但是如果廣義貨幣供應(yīng)量增長出現(xiàn)大幅反彈，高盛會對中國通脹率可能已經(jīng)見頂?shù)某醪脚袛嘀匦逻M行評估。

　　野村證券亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家木下智夫預(yù)計，CPI指數(shù)2008年6.7%，2009年4.2%，PPI指數(shù)2008年9.2%，2009年5.2%。不過，他指出，中國通脹領(lǐng)域面臨著兩大挑戰(zhàn)：第一，政府需要解除特定領(lǐng)域的價格管制，首先是油價。亞洲其他經(jīng)濟體，包括印度、印尼、馬來西亞、中國臺灣，都已經(jīng)提高了受政府補貼的國內(nèi)油價，雖然中國一半的石油消費可以自給，但是已經(jīng)不堪重負。第二，上升的成本壓力。一方面，勞動力價格上漲壓力并未減輕，例如深圳從7月1日起，將把關(guān)內(nèi)最低工資水平提高17.6%，關(guān)外提高20%；另一方面，企業(yè)迫切需要依靠技術(shù)進步和商業(yè)模式轉(zhuǎn)變提高勞動生產(chǎn)率。

　　“有必要換一個角度來看通貨膨脹和宏觀調(diào)控政策。”中國證券業(yè)協(xié)會副會長、經(jīng)濟學(xué)家林義相表示，通貨膨脹是一個世界性的問題，不是中國一個國家能夠解決得了的，而世界性的通貨膨脹是美元現(xiàn)象，并不是人民幣現(xiàn)象。因此，國內(nèi)采取過緊的貨幣政策，對于通貨膨脹的抑制作用有限，反而會造成嚴重的資本供給不足，使大量企業(yè)陷入經(jīng)營困境，破壞經(jīng)濟的供給能力，最終使通貨膨脹惡化。“反通貨膨脹的基本思路應(yīng)該是降低成本和渡過高成本的難關(guān)。”林義相認為，在政策手段上，應(yīng)當(dāng)逐步從控制需求轉(zhuǎn)向支持供給，弱化貨幣政策，強化財政政策，改變財政收支結(jié)構(gòu)。