聯(lián)想投資：下注科大訊飛的“七年之喜”

    5月12日，科大訊飛登陸中小板，開盤價(jià)28.21元，較發(fā)行價(jià)漲122.83％，收盤價(jià)30.31元?？拼笥嶏w是國內(nèi)最大的智能語音技術(shù)提供商，占有中文語音技術(shù)市場60%以上的市場份額。訊飛股東名冊里，聯(lián)想投資有限公司持880萬股，占8.21％.上市以來訊飛股價(jià)最高達(dá)38.17元，按此計(jì)算，聯(lián)想投資所持股份市值達(dá)33.6億元，賬面回報(bào)率13倍以上。

    在VC鮮見的時(shí)候，作為第一家進(jìn)入科大訊飛的VC和大股東，聯(lián)想輔助其走過了近七年的曲折歷程?？拼笥嶏w上市鑼響之后，聯(lián)想投資為多年辛苦終成正果而歡欣鼓舞，上海證券報(bào)記者特此專訪了伴隨科大訊飛一路的聯(lián)想投資公司董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)陳浩和董事總經(jīng)理王能光。

    “要投就要一次投夠”

    這是聯(lián)想投資2001年4月成立后“按照正規(guī)流程”所投的第一個(gè)企業(yè)，當(dāng)年七月的簽約儀式是迄今為止柳傳志參加過的惟一一個(gè)簽字儀式。而聯(lián)想投資2533萬元的投入也足足占到其一期基金的十分之一。

    “我們的投資規(guī)劃做了三年，做這種高科技行業(yè)，錢少了反而是風(fēng)險(xiǎn)，比如投八百萬，次年就沒錢了，你是再投還是不投？”陳浩說，“要么就不投，要投就要一次投夠，少了沒效果。”

    憶及當(dāng)初投資決策過程，陳浩提到，當(dāng)時(shí)聯(lián)想集團(tuán)是做了考察和推薦的，另一方面，還有中科院的大力推薦。董事總經(jīng)理王能光也認(rèn)為，軟件行業(yè)要上臺階，達(dá)到目標(biāo)可能要一年以上或者更長時(shí)間，錢一定要管夠，保證能上新的臺階。“如果當(dāng)時(shí)投1000萬，我們后來就處于尷尬的境地。其實(shí)現(xiàn)在想想，如果當(dāng)時(shí)投得更多，我們后來就更少擔(dān)心了。”

    不過，對于當(dāng)時(shí)進(jìn)入的價(jià)格，陳浩現(xiàn)在想起來還是有些惋惜。“現(xiàn)在想想當(dāng)初真是投得有點(diǎn)貴了。”他不無遺憾地笑稱，“這個(gè)投資嘛，方向是對的，投那么多是對的，支持員工股份加大更是對的，但是對我們自己入股的價(jià)格和獲利最大化反而是放松了。按道理有可能拿得更多，如果現(xiàn)在我們?nèi)ネ?，就不是這個(gè)價(jià)位了。”

    陳浩說，當(dāng)時(shí)還是缺乏一些投資經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)想入資是按其大略1.9億的估值來算的，其實(shí)今天想想也不知道為什么定這個(gè)數(shù)。“說是要賺錢的，結(jié)果當(dāng)年進(jìn)去就虧了。”

    兩人的完美“接力賽”

    由于陳浩和王能光各自不同的背景和專長，聯(lián)想投資小組在訊飛的董事會里完成了一場完美的“接力賽”。如果以入股為起點(diǎn)、上市為結(jié)點(diǎn)，兩人分別在前期和中后期“輔佐”企業(yè)走過了不同的階段，在VC增值服務(wù)上上演了經(jīng)典的“黃金搭檔”故事。

    陳浩是在2005年以前擔(dān)任訊飛董事的。“我進(jìn)去的是早期，主要任務(wù)是完善公司治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)建合理管理團(tuán)隊(duì)，包括管理層股權(quán)激勵(lì)等等。”陳浩說，“當(dāng)時(shí)重要任務(wù)就是加大了管理層持股。企業(yè)中間有幾年很困難，一邊要投入做語音識別技術(shù)，另一邊市場爆炸點(diǎn)還沒有到來，實(shí)際上前幾年虧損了不少，有些股東挺不住了，開始退股。待到2004年以后公司好起來了，我們就鼓勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)找銀行和信托公司用原始股抵押借款方式把股權(quán)收回來一部分，最終達(dá)到員工持股30％.這個(gè)符合我們做風(fēng)險(xiǎn)投資的理念。”

    此外，早期訊飛董事會龐大，意見經(jīng)常不統(tǒng)一，造成了決策上的難題，陳浩在這里則常常扮演一個(gè)凝聚團(tuán)隊(duì)精神的角色。“還有尋找合作伙伴，在訊飛與集團(tuán)和中科院內(nèi)部之間起搭橋牽線的作用，以及跑市場，聯(lián)系華為等大客戶。畢竟我們有這個(gè)產(chǎn)業(yè)背景。”[next]

    2005年，訊飛盈利了。王能光在這時(shí)候進(jìn)入訊飛董事會。做企業(yè)，越到后面，對管理的要求也就越高，王能光明確意識到了這一點(diǎn)。“我接手后，主要工作是怎么把成果落實(shí)，大力配合其他股東把員工股權(quán)激勵(lì)落實(shí)了。另一方面，由于訊飛開始掙錢了，創(chuàng)業(yè)者也有了更多的激情和新投入的設(shè)想，這時(shí)候我?guī)兔Ω愫脴I(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，使得戰(zhàn)線不至于拉得太長而削弱公司競爭力。”

    A股上市決定也曾在訊飛內(nèi)部引起很大爭議，很多管理層成員都質(zhì)疑“為什么不去納斯達(dá)克”。“我們認(rèn)為，科大訊飛目前的主要市場在國內(nèi)，A股上市是最好的選擇。”聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王能光解釋，“追求高風(fēng)險(xiǎn)、爆炸性增長的納市并不適合現(xiàn)在的科大訊飛。訊飛不是百度這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司或者那些網(wǎng)游公司，銷售軟件以及集成服務(wù)帶來的盈利增長要平穩(wěn)的多。”

    “后來證明這個(gè)決策是對的，這會兒剛好美國市場不太好。國內(nèi)雖然有波動，但是門兒是開的。我們對世界上的二級市場都有研究，A股上市是最好結(jié)果。”陳浩補(bǔ)充。

    “上市后三年內(nèi)不會減持”

    “我們非常注重企業(yè)基本面和長期持續(xù)發(fā)展，在投資目標(biāo)選擇上就是這樣想的。希望以后投成功的企業(yè)都像訊飛一樣能夠響當(dāng)當(dāng)?shù)?。?lián)想投資的目的是，好的能上市，就一定要讓股民能賺到錢。以后大家也就會期待聯(lián)想投資的企業(yè)。”聯(lián)想投資一再強(qiáng)調(diào)，“上市后三年內(nèi)我們是不會減持的。”

    談到當(dāng)時(shí)對于技術(shù)的看法，陳浩說，當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為訊飛合成技術(shù)和微軟不相上下，現(xiàn)在看來已經(jīng)超過微軟了?，F(xiàn)在看來當(dāng)初在戰(zhàn)略點(diǎn)上的把握還是對的，不足的是我們對技術(shù)怎么變成收入的看法有點(diǎn)過于樂觀。

    “第一，沒想到應(yīng)用快速發(fā)展的時(shí)機(jī)比我們想象的要長，當(dāng)時(shí)想的是兩到三年，沒想到2006年后才迎來高速成長。第二，技術(shù)本身在當(dāng)時(shí)與微軟比較起來不錯(cuò)，但是與真人說話來比，還是有一定差距。要達(dá)到正常人說話的水平，讓人們聽著自然舒服，才能算是比較成功。”

    談到科大訊飛其技術(shù)的產(chǎn)業(yè)前景，聯(lián)想投資方面自信滿滿。陳浩介紹，目前訊飛在中國語音核心技術(shù)市場的占有率已達(dá)80％以上。利用訊飛語音技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)的不僅有聯(lián)想、華為、海爾等國內(nèi)各行業(yè)的龍頭企業(yè)，還包括英特爾、EPSON、西門子-VDO等國際產(chǎn)業(yè)巨頭。“從電信運(yùn)營商服務(wù)號碼里傳來的合成聲音和學(xué)習(xí)機(jī)里的發(fā)聲，幾乎都是采用訊飛的軟件。”

    據(jù)介紹，目前訊飛的主要業(yè)務(wù)為語音合成，但發(fā)展過程分為三段：第一段，傳統(tǒng)服務(wù)市場，比如交通工具里的提示聲音。“這個(gè)領(lǐng)域還會有大量應(yīng)用，因?yàn)榉?wù)還沒有完全做到位，還有很多空間有待挖掘。”陳浩說。

    其二，會發(fā)聲設(shè)備，比如GPS語音導(dǎo)航，學(xué)習(xí)機(jī)等。市場啟動晚，到2006年以后才開始爆發(fā)增長，前景依然廣闊。目前訊飛占到60％以上份額。

    第三，技術(shù)再往前發(fā)展就是語音識別和合成同樣做得很好。識別是指將人的聲音轉(zhuǎn)變?yōu)槲淖?，與合成將文字變成語言剛好反向。“由于中國方言多，所以這個(gè)技術(shù)還有空間。等做得好了，第三個(gè)階段的爆發(fā)增長就到來了，應(yīng)用就無處不在了。”陳浩表示。

    陳浩介紹，這里的盈利在于，第一種模式下，其一賣的是軟件包許可證，比如一套10萬賣給華為。其二是賣軟件加分成，比如用語音識別打手機(jī)點(diǎn)歌，這個(gè)可以從移動運(yùn)營商收入中分成。第二種模式就是按個(gè)數(shù)來收錢，比如學(xué)習(xí)機(jī)終端，軟件嵌到學(xué)習(xí)機(jī)芯片里面，賣一個(gè)學(xué)習(xí)機(jī)拿一份錢，這種利潤效果也最好。