海通證券股權流拍 民生銀行博弈監(jiān)管層

    民生銀行（600016.SH）5月23日發(fā)布公告稱，原定于2008年5月23日拍賣公司持有的海通證券（600837.SH）134，407，099股限售流通A股股票，因在拍賣公告規(guī)定的時間內(nèi)無競買人辦理競買登記注冊手續(xù)，本次拍賣中止。

    受海通股權流拍的影響，海通證券5月23日股價大跌9.85％，換手率高達8.27%.

    價高、限售致流拍

    據(jù)民生銀行（600016.SH）5月21日公告，公司所持海通證券（600837.SH）134407099股限售流通A股股票采用“整體拍賣”的形式，拍賣價格以拍賣公告日前一個交易日為定價基準日，按照基準日前30個交易日（含基準日）海通證券交易均價的80％確定。

    經(jīng)測算，海通證券拍賣公告日前30個交易日平均價格達46.83元，以此推算其起拍價應為37.464元。

    即使以起拍價成交，本次交易金額也將達到50.35億元。

    如此巨大的資金規(guī)模成為本次股權流拍的一個重要原因。

    “在市場前景不太明朗的情況下，整體接手的風險過于集中，基金肯定不會參與。”某券商人士表示。

    而若作為戰(zhàn)略投資，該部分海通證券股權的吸引力也有限。經(jīng)測算，該部分股權占海通證券總股本的3.275％.

    “海通證券股權雖然分散，但前十大股東中有六家屬上海國資企業(yè)。3.275％的股權比例在董事會發(fā)言權非常有限。”上述券商人士表示。

    同時，37.464元的起拍價也讓該部分海通證券股權失去了吸引力。

    2007年11月21日，海通證券公布的定向增發(fā)價格為35.88元/股，較前20日交易均價60.57元/股折價40.76％.

    彼時市場正處于牛市的頂峰，高值的券商股正受市場的追捧。而在目前券商股走勢前途未卜的情況下，起拍價卻超過了海通證券此前的增發(fā)價。

    此外，記者在北京雍和嘉誠拍賣有限公司的網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)了一則《海通證券股份有限公司134，407，099股限售流通股股票拍賣注冊須知補充文件》（以下簡稱“補充協(xié)議”）。

    該補充協(xié)議在《競買人資格須知》第五條中規(guī)定：競買人須按照證券監(jiān)督管理部門的要求，承諾在經(jīng)批準入股海通證券股份有限公司后，在48個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持海通證券股權。

    “4年限售期可能是這次流拍的最主要原因。”招商證券一位分析師對記者說，“本來還有人對海通的價值較認可會有買的意向，但4年限售期一出來，潛在買家一算賬，對后市的預期就會有很大顧慮。”

    沒人愿意冒風險拿一筆巨款去賭未知的結果。

    “除非該部分股權實行分割拍賣，并降低價格，否則出售的難度很大。” 上述券商人士表示。

    當日，記者致電民生銀行董秘辦公室，詢問公司是否將拍賣調(diào)整方案。“方案會做出一些調(diào)整，但‘整體拍賣’的形式是經(jīng)公司董事會通過的，暫時不會改動。”[next]

    與管理層博弈？

    買方無人問津，賣方似乎也沒有太大的誠意出售。

    資料顯示，民生銀行分別于2004 年和2005年通過司法裁定，受讓借款方抵債的海通證券股權3.87億股和1.62億股，合計5.49億股。

    海通證券借殼上市后，民生銀行持有換股后的海通證券股權1.9億股。

    根據(jù)《商業(yè)銀行法》第42條，商業(yè)銀行因行使抵押權、質(zhì)權而取得的不動產(chǎn)或者股權，應當自取得之日起兩年內(nèi)予以處分。

    而民生銀行在2005年11月14日已取得了第一筆海通證券3.87億股（即折算后本次拍賣的134，407，099股股權），以此推算，2007年11月14日已經(jīng)是最后的處分期限。

    但最后期限過6個月后，民生銀行才宣布拍賣該部分股權。

    知情人士介紹，在期限到來之前，海通證券根據(jù)證監(jiān)會的要求曾通過多種方式督辦過此事，但民生銀行方面以“由于價格原因，未能找到合適的下家接手”為由，一直沒有作出處置動作。

    至于民生銀行方面對該部分股權遲遲沒有處理，上述券商人士認為有兩個原因：一方面是出于稅收方面的考慮，推到在2008年處理，“兩稅合一”的政策將使民生銀行少交7％的企業(yè)所得稅，另一方面是出于價格的考慮，民生銀行希望在該部分股權解禁后通過大宗交易系統(tǒng)出售，從而降低折價率。

    時至今日，稅收的考慮已經(jīng)解決，但價格的考慮還在影響著民生銀行的處置步伐。

    在現(xiàn)在的市場情況下提出37.464元/股的起拍價，流拍也在意料之中。

    令人不解的是民生銀行為何要自縛手腳，通過董事會決議將拍賣形式限定為“整體拍賣”，從而增加成交的難度？

    “這些動作顯示了民生并無誠意處置該部分股權，民生銀行仍抱有將股權持有到2008年12月29日（解禁日）后再進行處理的愿望。”上述券商人士判斷，“而本次拍賣可能只是為減輕壓力而已。”

    而照目前的形勢看，監(jiān)管層似乎也沒什么太好的辦法。“監(jiān)管層總不能規(guī)定一個期限，到期后強制拍賣吧，沒人接手怎么辦？民生銀行有自己的心理價位，現(xiàn)在放在手里總比賣出去好。”該券商人士表示。