天時地利人和集于一身！金力永磁IPO獲通過 背后卻頻現(xiàn)奇葩交易

7月31日，證監(jiān)會發(fā)審委召開了發(fā)審會，審議了豐山集團、丸美生物、晶豐明源和金力永磁（835009）4家公司的上會申請。犀牛之星從多位投行人士處獲悉，來自新三板的金力永磁目前已成功過會。  

資料顯示，金力永磁于2008年8月成立，公司于2015年12月18日掛牌新三板。2016年12月12日，金力永磁在海通證券的輔導(dǎo)下進入上市輔導(dǎo)，并于2017年7月10日獲得證監(jiān)會受理排隊IPO，截至今日過會共耗時386天。

IPO集天時、地利、人和于一身

金力永磁主要從事高性能釹鐵硼永磁材料及磁組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要流程為通過將稀土金屬與輔助金屬進行原料配比、高溫燒結(jié)、機械加工、充磁等工序，生產(chǎn)出高性能釹鐵硼磁鋼。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于風力發(fā)電、新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機器人及智能制造等領(lǐng)域。  

2015-2017年，金力永磁分別實現(xiàn)營收8.34億元、8.06億元和9.12億元，歸母凈利潤分別為1.03億元、6876萬元和1.39億元。  

從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，金力永磁可以說是集齊了“天時、地利、人和”的優(yōu)勢。 

首先在“地利”上，金力永磁位于有“稀土王國”之稱的江西省贛州市，有利于降低了公司采購原材料的運輸成本。據(jù)悉，目前我國稀土工業(yè)儲量約為5200萬噸，其中逾八成集中在內(nèi)蒙古白云鄂博礦，但主要是價值較低的輕稀土元素，真正為國防等尖端領(lǐng)域所必需的釔、鏑、鋱等中重稀土元素，我國的工業(yè)儲量僅為150萬噸，贛州就占到36%。  

在“天時”上，金力永磁則趕上了下游行業(yè)快速發(fā)展的機遇。從公司下游領(lǐng)域看，近年來除了風力發(fā)電市場處于穩(wěn)定發(fā)展階段外，新能源汽車、變頻空調(diào)、機器人等市場均處于快速發(fā)展階段。  

尤其是新能源汽車領(lǐng)域，據(jù)路透社報道，特斯拉Model 3長續(xù)航里程版電動車將開始使用含有稀土金屬的釹鐵硼永磁電動機，而此前特斯拉Model S和Model X使用的都是不含稀土材料的交流感應(yīng)電機。隨著近年來以特斯拉為首的新能源汽車廠商開始采用更輕、更牢固、更高效的永磁電機，釹鐵硼永磁材料未來幾年的需求有望大幅提升，金力永磁在招股書中預(yù)測，2017-2020年我國新能源和節(jié)能環(huán)保行業(yè)對高性能釹鐵硼永磁材料需求年均復(fù)合增長率將達到16%左右。 

據(jù)招股書披露，以驅(qū)動電機數(shù)量占新能源汽車總產(chǎn)量的比例計算，金力永磁2017年在磁鋼領(lǐng)域的市場占有率約為15%，目前金力永磁已經(jīng)進入新能源車驅(qū)動電機裝機量前四大的電機生產(chǎn)商供應(yīng)鏈體系，公司主要客戶包括聯(lián)合電子、比亞迪等，生產(chǎn)的驅(qū)動電機應(yīng)用于比亞迪、上汽榮威、北汽新能源等新能源汽車主流品牌。      

2017年，金力永磁在新能源汽車及汽車零部件、節(jié)能變頻空調(diào)、節(jié)能電梯、機器人及智能制造領(lǐng)域產(chǎn)品銷售收入占整體營收的比例為51.35%。從各領(lǐng)域產(chǎn)品增長情況來看，2015年-2017年，金力永磁新能源汽車及汽車零部件產(chǎn)品銷售收入年復(fù)合增長率為63.66%，節(jié)能變頻空調(diào)產(chǎn)品銷售收入年復(fù)合增長率為180.25%，機器人及智能制造產(chǎn)品銷售收入年復(fù)合增長率為23.08%，節(jié)能電梯產(chǎn)品銷售收入年復(fù)合增長率為32.68%。  

在“人和”方面，金力永磁的前十大股東不僅集結(jié)了尚頎投資、中國-比利時直接股權(quán)投資基金、東方富海、中信證券投資等知名投資機構(gòu)，公司的第二大股東金風投資還是A+H股上市公司金風科技（002202）旗下的公司。  

值得注意的是，金力永磁在產(chǎn)品銷售上還存在一個有趣的現(xiàn)象。公司招股書披露：“金風科技保留對磁鋼供應(yīng)商的選擇權(quán)，金風科技與磁鋼供應(yīng)商簽訂框架合同，最后金風科技、磁鋼供應(yīng)商（金力永磁）、中車下屬企業(yè)簽訂三方協(xié)議。”雖然上述磁鋼銷售給中車下屬企業(yè)，但是供應(yīng)商選擇權(quán)的決定者和最終使用方都是金風科技。  

也即是說，金力永磁既直接向金風科技銷售磁鋼，而作為金力永磁供應(yīng)商選擇的決定者和最終使用方的金風科技，也通過指定金力永磁向中國中車旗下企業(yè)銷售磁鋼，然后再由中國中車把加工后的產(chǎn)品賣給自身。招股書顯示，2015-2017年，金力永磁上述兩種情況形成的銷售收入分別達到5.28億元、4.80億元、3.70億元，占營收比重分別為63.28%、59.51%、40.54%。 

以2017年為例，金力永磁對金風科技和中國中車下屬企業(yè)的銷售收入共3.59億元。這意味著，在此基礎(chǔ)上，若關(guān)聯(lián)方的交易定價比正常市價每高1%，金力永磁將多取得359萬元的稅前凈利潤。  

那么金力永磁和金風科技之間的產(chǎn)品交易價格是否公允？金力永磁并未在招股書中進行論證，公司僅表示“雙方交易為公平公允的現(xiàn)實選擇”。不過犀牛之星注意到，金力永磁在風力發(fā)電領(lǐng)域的毛利率近年來均高于同行業(yè)的可比上市公司。

奇葩交易頻發(fā) 實控人逾八成企業(yè)未盈利

金力永磁雄厚的股東背景不僅體現(xiàn)在參股公司和投資機構(gòu)上，公司的控股股東實力也是不容小覷。

資料顯示，目前金力永磁的實控人為蔡報貴、胡志濱、李忻農(nóng)，三人通過江西瑞德創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“瑞德創(chuàng)投”）控制公司40.67%的股份，同時通過新疆虔石股權(quán)投資管理有限合伙企業(yè)（下稱“新疆虔石”）間接持有公司6.19%的股份，三人合計持股比例為46.86%。

值得注意的是，除了金力永磁之外，三位實控人還控制著34家公司，業(yè)務(wù)范圍廣泛涉及電子設(shè)備、風力發(fā)電機組件、新能源新材料、生物技術(shù)、貿(mào)易、新能源汽車電機、新能源汽車零配件、汽車租賃等領(lǐng)域，而除了金力永磁外，三位實控人控制的另外33家公司中，2017年有22家出現(xiàn)虧損，5家未開展經(jīng)營，4家凈利潤在100萬以內(nèi)，僅有2家公司凈利潤在300-800萬元，僅有不到兩成的公司取得盈利。

不僅如此，金力永磁與上下游企業(yè)的交易過程也頗為令人費解。

據(jù)招股書披露，2011年6月，金力永磁與贛州稀土礦業(yè)有限公司（下稱“稀土礦業(yè)”）簽署采購合同，約定向稀土礦業(yè)采購總價為14970萬元的鏑鐵和鈥鐵合金。金力永磁按照合同約定于2011年6月預(yù)付30%貨款，即4491萬元，并于2011年10月預(yù)付1310萬元，預(yù)付貨款總計5801萬元，而此后雙方未執(zhí)行該合同。

對此，金力永磁將該筆預(yù)付款調(diào)整至其他應(yīng)收款，除了按照合同金額的5%將違約金748.5萬元記為預(yù)計負債外，余額全額計提壞賬準備5052.5萬元。即是說公司向稀土礦業(yè)支付5801萬元的采購貨款后，不打算購買了，并且在計提了違約金后剩下的5052.5萬也不打算要了。值得注意的是，稀土礦業(yè)正是金力永磁第四大股東贛州稀土集團旗下控股的孫公司。

該筆壞賬一直持續(xù)到2016年7月，金力永磁才向法院提起訴訟，請求稀土礦業(yè)退還已支付的貨款。當年9月，金力永磁與稀土礦業(yè)達成庭外和解，雙方按已付貨款金額5801萬元履行采購合同，雙方不再追究對方的違約責任。然而與其說是和解，不如說是金力永磁為稀土礦業(yè)提供了一筆長達五年的5800萬元無息借款。

金力永磁與上下游公司的奇葩交易還不僅于此。招股書披露，2015-2017年，金力永磁的預(yù)收賬款上均趴著一家名為廣西銀河風力發(fā)電有限公司（下稱“廣西銀河”）的客戶，2015-2017年各期末金力永磁對廣西銀河的預(yù)收賬款均為2191.89萬元。

資料顯示，2012年3月，金力永磁與廣西銀河簽訂《銷售合同》，約定向廣西銀河銷售磁鋼25920萬元，并于2012年4月和5月預(yù)收貨款2592萬元。2013年4月，雙方將合同金額調(diào)整為20088萬元，廣西銀河于2013年和2014年分別提貨301萬元和99萬元。此后，金力永磁與廣西銀河兩次簽署《補充協(xié)議》，分別將提貨時間延長至2017年6月30日和2018年6月30日，然而廣西銀河至今卻未曾要求提貨。

無獨有偶，2011年7月14日，金力永磁與上海銀薩工程設(shè)備有限公司（下稱“上海銀薩”）簽訂合同總價款為7982.94萬元的磁鋼銷售合同，上海銀薩依照合同約定向金力永磁預(yù)付30%貨款；雙方于2014年10月17日簽署《解除合同協(xié)議書》：上海銀薩既不提貨，也不要求金力永磁返還預(yù)付款。而后金力永磁據(jù)此將該2394.88萬元的預(yù)收款項轉(zhuǎn)入到了公司的營業(yè)外收入。

工商信息顯示，上海銀薩主要從事銷售港口起重機械設(shè)備及配件，機電設(shè)備及配件，起重機械設(shè)備維修、保養(yǎng)服務(wù)。該公司的營業(yè)期限為2001年-2020年，實繳資本僅有100萬元。

但公司三位實控人旗下眾多未盈利的公司和公司的多次奇葩交易，顯然不容忽視。