藍海之略被曝“手頭緊”，遠程醫(yī)療高增長模式出錯？

作為遠程醫(yī)療行業(yè)的老大、老二，在經(jīng)歷一段時間的高速增長后，遠程視界爆發(fā)資金鏈危機，藍海之略則出現(xiàn)遲發(fā)員工工資情況。遠程醫(yī)療行業(yè)出了什么問題？

“獨角獸”遠程視界的債務危機仍未解決，遠程醫(yī)療行業(yè)再現(xiàn)資金鏈迷局。

6月21日，業(yè)內(nèi)傳出消息，已掛牌新三板的遠程醫(yī)療企業(yè)藍海之略（股票代碼：834818）出現(xiàn)延遲發(fā)放員工工資情況。一份流出的錄音文件顯示，藍海之略董事長、總經(jīng)理羅志林在對員工的講話中稱，由于一筆4000萬元的款項未及時回款，又有4000萬元貸款到期，因此公司將薪資挪用，導致員工工資遲發(fā)。“2300人什么都不干，吃5年都吃不垮”，他在盤點公司資產(chǎn)后得出結論。

在上述講話中，羅志林同時也稱，受公司財務管理不善、去杠桿政策以及遠程視界債務危機等因素的影響，藍海之略目前“感覺到手頭那么緊”。

2018年4月，遠程視界代理商、員工紛紛開展討債、討薪行動，彼時無冕財經(jīng)、騰訊財經(jīng)等媒體曾披露這一債務糾紛問題，預計資金缺口高達數(shù)十億元。僅僅2個月后，長期處于遠程醫(yī)療行業(yè)第二位、正籌備轉板上市的藍海之略，也遭遇“手頭緊”問題。遠程醫(yī)療行業(yè)到底出了什么問題？又該如何解決？

現(xiàn)金“牛”為何手頭緊？

用羅志林的話來說，藍海之略的起名源自《藍海戰(zhàn)略》一書，他甚至比遠程視界董事長韓春善更早意識到遠程醫(yī)療這一片藍海，在2010年就創(chuàng)辦了藍海之略。

不過從后來藍海之略、遠程視界等公司的發(fā)展歷程來看，所謂的遠程醫(yī)療藍海，在某種意義上其實更像是金融租賃催生的藍海——盡管韓春善在中國導醫(yī)網(wǎng)已有多年耕耘，但在他創(chuàng)業(yè)的前2年，遠程視界的業(yè)務規(guī)模始終不超過10億元，也未能實現(xiàn)盈利。

直到2014年下半年，遠程視界推出融資租賃模式后，其業(yè)務規(guī)模迅速擴大，在2015年上半年實現(xiàn)營收10億元，2016年營收更達到60億元，并在兩年中先后完成累計超過10億元的兩輪融資，而躋身“醫(yī)療獨角獸”陣營。

藍海之略方面，其主要業(yè)務為醫(yī)院學科建設與學科運營。此前公開的年度財報顯示，2015年該公司營業(yè)收入僅5.26億元，同比增長僅5.14%，4363萬元的凈利潤甚至比2014年減少了5.15%；但此后兩年，其營收、凈利潤突然連續(xù)翻倍增長，在2017年達到23.03億元、4.52億元，兩年增長率分別超過了300%、900%。同時，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流在2016年、2017年分別達到1.56億元、2.06億元。

▲藍海之略近兩年業(yè)績出現(xiàn)大幅上漲。

如今的藍海之略，是珠海市排名前五的納稅大戶，同時也是更早通過掛牌進入二級市場、唯一一家正式啟動上市籌備的遠程醫(yī)療企業(yè)，其估值一度近百億元，與遠程視界旗鼓相當。

這樣一只高增長、現(xiàn)金流充足且被看好的“牛股”，怎么就跟“手頭緊”扯上關系了呢？一切還得從遠程視界、藍海之略等遠程醫(yī)療企業(yè)賴以壯大的金融租賃模式說起。

所謂金融租賃模式，是指遠程醫(yī)療企業(yè)將遠程醫(yī)療設備銷售給融資租賃公司，租賃公司再將設備租給醫(yī)院，而遠程視界、藍海之略等企業(yè)則在其中履行連帶責任保證擔保——此舉意味著，一旦醫(yī)院不能償還設備租金，企業(yè)將面臨不小的三角債風險。

遠程視界的資金鏈危機最早發(fā)生在2017年下半年，由于為醫(yī)院墊付租金的壓力過大，當年第四季度該公司資金鏈斷裂，隨后代理商債務糾紛逐漸爆發(fā)，又遭遇員工討薪、被租賃公司和合作醫(yī)院起訴進而被法院凍結資產(chǎn)等。

▲遠程視界的金融租賃模式。

至于藍海之略，根據(jù)公開的財報信息，截至2016年12月31日，該公司凈資產(chǎn)達6.98億元，但擔保金額卻達到4.79億元，占凈資產(chǎn)的比例達到近7成；2017年上半年，該公司擔保金額占凈資產(chǎn)比例雖已降至55%，但總額卻增長至5.72億元。

自2017年初起，藍海之略開始調(diào)控風險，“將壓力釋放給醫(yī)院、融資公司”，一方面不再為合作醫(yī)院提供擔保，另一方面與合作融資租賃公司協(xié)商逐步減少和解除部分項目擔保，至2017年末該公司對外擔保金額降至3.06億元，占凈資產(chǎn)比例降至26.91%。

然而即便如此，從藍海之略2017年年報以及羅志林的講話中，仍能看出該公司“手頭緊”的大致情況。

對外擔保金額大幅下降的同時，2017年藍海之略的“其他應收款”突然暴漲57787.39%至9.19億元，增幅表現(xiàn)異常。對此該公司在報告中解釋，“其他應收款”暴增是因公司業(yè)務模式導致融資租賃保證金和對外借款增加所致。

▲藍海之略2017年應收賬款出現(xiàn)異常上漲，圖片截自財報。

而羅志林在講話中則談到，截至2018年6月15日，藍海之略對外支付的融資租賃保證金達到5.23億元，為醫(yī)院提供的借款（即代墊租金）也已超過9億元，兩項累計超過14億元。同時，該公司目前有“未發(fā)貨2.34億元”，每月需為2300名員工支付工資2800萬元左右，以及“欠提成兩三千萬元、補貼幾百萬元”。

無冕財經(jīng)研究員曾數(shù)次致電藍海之略董秘，希望咨詢該公司的債務、現(xiàn)金流等問題，但電話均未接通；該公司客服則表示將轉達問題，但截至發(fā)稿仍未得到回復。

高增長模式有沒有問題？

據(jù)《財經(jīng)》雜志報道，遠程視界董事長韓春善認為，遠程醫(yī)療+融資租賃的模式在業(yè)內(nèi)由其首創(chuàng)。即使如此，作為行業(yè)老二的藍海之略，與遠程醫(yī)療的發(fā)展路徑相似，除了都經(jīng)歷過兩年的高增長期，還在2015年先后將上市計劃提上日程。

掛牌新三板以前，藍海之略曾在2015年8月增資1219.05萬元、引進12家投資機構。彼時羅志林與與潤信鼎泰投資、潤信鼎泰資本、元達信資本簽署了《股份認購協(xié)議書之補充協(xié)議》，承諾在2018年12月30日前成功上市，并約定如果藍海之略已于2018年6月30日前申報上市，但出現(xiàn)IPO暫停審核情況，則上市時間可按暫停審核時間相應順延。

對此，有證券人士分析，在遠程視界資金鏈危機集中爆發(fā)后，對該領域持相同模式的其他公司來說，年內(nèi)上市幾無可能。

值得關注的是，根據(jù)自媒體“三板富”的分析，2017年7月藍海之略實控人及其一致行動人通過減持7天內(nèi)套現(xiàn)約1.9億元，其中實控人羅志林套現(xiàn)1.52億元；在證監(jiān)會對收入確認問題審核趨嚴的背景下，“不排除藍海之略實控人及其一致行動人減持套現(xiàn)提前為對賭埋單的可能”。

▲藍海之略上市輔導不到半年，羅志林曾接連減持。

有不愿具名的遠程醫(yī)療企業(yè)高管對無冕財經(jīng)分析稱，目前遠程醫(yī)療企業(yè)、醫(yī)院以及融資租賃公司對合作都相對謹慎，“院長不敢做融資，投放又是國家禁止的，延長時間會加大企業(yè)成本，最后還是轉移到醫(yī)院和患者。”

2018年6月15日，上市公司銀河生物（000806.SZ）正式宣布終止籌劃近一年的對遠程心界的收購計劃。對此，前述高管指出，遠程視界事件影響極大，目前資本對遠程醫(yī)療普遍持觀望態(tài)度，深陷債務危機的企業(yè)只能轉向改善內(nèi)部經(jīng)營管理。

羅志林在講話中也透露了藍海之略的4種應對方法：其一，在原先已支付10%保證金的情況下，再為自行還款的醫(yī)院補貼10%的設備租金，“銀行貸款（利息）6%左右，醫(yī)院還賺了4個百分點”；其二，做大科室收入，同時與藥材商、耗材商協(xié)商延期回款，藍海之略補貼5%左右的資金占用費；其三，與融資租賃公司協(xié)商，將大項目的還款期限延長1年；其四，優(yōu)化現(xiàn)金流管理。

羅志林分析，只要藍海之略每月簽下訂單1.5億元，每月業(yè)務回款3000萬元，就可以有2000萬元至4000萬元的現(xiàn)金結余。被他計算在內(nèi)的主要支出包括10%保證金、10%補貼、10%稅負、3000萬元員工薪資以及6000萬元進貨款，累計支出1.35億元，“只要管理好現(xiàn)金流，提成都是可以及時支付的，差旅費也是小兒科”。

一位專注遠程醫(yī)療行業(yè)的觀察者和投資者表示，他認同企業(yè)優(yōu)化現(xiàn)金流管理的做法，不過，遠程醫(yī)療企業(yè)做租賃的最大痛點其實在于科室經(jīng)營，貪圖設備款的盲目擴張無異于飲鴆止渴，而設備到位后的經(jīng)營不善則相當于自殺，“單純依靠金融租賃推動的高增長模式必定走不遠，這個行業(yè)需要回歸理性。”

說到底，遠程醫(yī)療的本質在醫(yī)療，不在金融。