神州優(yōu)車再融100億，讓你秒懂重資產(chǎn)的新玩法

近日，神州優(yōu)車發(fā)行100億ABS在深交所獲批。該ABS以消費(fèi)者在O2O汽車電商平臺(tái)神州買買車上購(gòu)買新車及準(zhǔn)新車分期付款所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，首期發(fā)行規(guī)模約4.54億元。簡(jiǎn)單說(shuō)神州優(yōu)車相當(dāng)于又融了100億，并且可以根據(jù)資金需求隨時(shí)募集。

深交所同日發(fā)文稱，這是全國(guó)首單O2O汽車電商平臺(tái)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是深交所持續(xù)服務(wù)新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的又一階段性成果，可見(jiàn)深交所的重視程度之高。

在很多人眼中，神州優(yōu)車是一家實(shí)打?qū)嵉闹刭Y產(chǎn)企業(yè)，而事實(shí)真的如此嗎？

分析一家資產(chǎn)過(guò)百億，囊括網(wǎng)約車、汽車電商、汽車金融等多個(gè)業(yè)務(wù)的大公司的運(yùn)營(yíng)模式，絕非易事。我們不妨以此次融資為突破口，一窺神州優(yōu)車玩轉(zhuǎn)輕、重資產(chǎn)背后的秘密。雖不及全貌，只為一探究竟。

一、重資本的新玩法

提到重資本類型的公司，人們首先想到的或是銀行、券商、基金等金融機(jī)構(gòu)，資金的流動(dòng)性和安全性對(duì)其至關(guān)重要。但其實(shí)，資金對(duì)于網(wǎng)約車平臺(tái)、二手車電商來(lái)說(shuō)，更加重要。

曾經(jīng)牛極一時(shí)的易到用車，因樂(lè)視資金鏈危機(jī)而一蹶不振，能否鳳凰涅槃還在兩說(shuō)。最近的滴滴與美團(tuán)之爭(zhēng)，更早的滴滴快的燒錢大戰(zhàn)，哪次戰(zhàn)役缺少了資金都玩不轉(zhuǎn)，哪次戰(zhàn)役沒(méi)有金主撐腰都不行。

二手車電商方面，融資和儲(chǔ)備“彈藥”更是各個(gè)二手車電商頭等大事。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年期間，優(yōu)信、車置寶、大搜車、瓜子二手車等企業(yè)融資超20億美元。另外，九成營(yíng)收投營(yíng)銷，兩年虧損超40億的優(yōu)信，也準(zhǔn)備到納斯達(dá)克上市了，融資額約5億美元。

神州優(yōu)車發(fā)展每一步都伴隨巨額資金的注入。做為神州優(yōu)車運(yùn)營(yíng)主體公司或者前身的神州專車，登陸新三板之前先后完成2.5億美金、5.5億美金兩輪融資，為專車大戰(zhàn)籌足彈藥。2017年7月，神州優(yōu)車70億元定增正式完成。值得注意的是，通過(guò)這次融資，神州優(yōu)車不僅融到了資金，更重要的是引進(jìn)了中國(guó)人保、浦發(fā)銀行、中國(guó)銀聯(lián)等戰(zhàn)略投資者，這背后的商業(yè)價(jià)值已經(jīng)遠(yuǎn)超幾十億的定增資金。

彼時(shí)，神州優(yōu)車董事長(zhǎng)兼CEO陸正耀就表示，“新一輪定增并非純粹為錢，更重要的是公司與投資方之間的戰(zhàn)略協(xié)同。”

同樣，本文開(kāi)篇提到的100億元ABS融資，實(shí)際上也并不是單純?yōu)榱隋X。

正如深交所5月30日發(fā)文中所指出的，神州優(yōu)車通過(guò)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，盤(pán)活了存量資產(chǎn)，拓寬了融資渠道，降低了融資成本，緩解了汽車終端渠道的融資難題。

資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）的過(guò)程，應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是供應(yīng)鏈金融ABS的主要產(chǎn)品，可以將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性較高的現(xiàn)金資產(chǎn)，達(dá)到盤(pán)活資產(chǎn)存量的目的。

神州優(yōu)車2018年一季報(bào)顯示，截至3月31日，公司應(yīng)收賬款為7509.97萬(wàn)元，而2017年末應(yīng)收賬款余額為4226萬(wàn)元，增長(zhǎng)了將近1倍。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化相對(duì)于股權(quán)債券融資具有極大的優(yōu)勢(shì)。相對(duì)于股權(quán)融資，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)在于不會(huì)稀釋股權(quán)，且成本較低。相對(duì)于債權(quán)融資，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)在于不占用貸款和發(fā)債額度，募集資金用途不受限制，產(chǎn)品發(fā)行受市場(chǎng)行情波動(dòng)影響較小。

二、輕、重資產(chǎn)的“太極”玩法

根據(jù)知乎的解釋，所謂資產(chǎn)的輕重是個(gè)相對(duì)的概念。就一個(gè)企業(yè)或一項(xiàng)投資而言，我們平時(shí)耳熟能詳?shù)膹S房、設(shè)備、原材料等，往往需要占用大量的資金，屬于重資產(chǎn)（也叫硬資產(chǎn)）。所謂輕資產(chǎn)，主要是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，包括企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、規(guī)范的流程管理、治理制度、與各方面的關(guān)系資源、資源獲取和整合能力、企業(yè)的品牌、人力資源、企業(yè)文化等。

表面上看，神州優(yōu)車是一家資產(chǎn)很“重”的實(shí)業(yè)型公司，但其互聯(lián)網(wǎng)屬性又很濃厚，因?yàn)闊o(wú)論是神州專車、還是買買車、還是車閃貸，都是依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。

傳統(tǒng)意義上的互聯(lián)網(wǎng)公司，都是清一色的輕資產(chǎn)公司，譬如向來(lái)以“輕資產(chǎn)、重技術(shù)”為傲的滴滴出行。而神州優(yōu)車則偏向于“重資產(chǎn)+重運(yùn)營(yíng)”。

那么是不是說(shuō)神州優(yōu)車就是一家重資產(chǎn)公司呢？好像又不是，至少我們從其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，并不能完全這樣去定義，為什么這樣說(shuō)？

比如神州專車，神州專車采用的是B2C自營(yíng)模式，車輛均為來(lái)自租賃公司，當(dāng)然絕大部分是來(lái)自關(guān)聯(lián)方神州租車，只有司機(jī)是公司自己招聘來(lái)的。如此，可以說(shuō)神州專車屬于輕資產(chǎn)化經(jīng)營(yíng)。

再比如，神州買買車所有新車均從各大汽車品牌廠商或授權(quán)經(jīng)銷商直接采購(gòu)，以融資租賃的方式賣車。簡(jiǎn)單說(shuō)，神州買買車購(gòu)車后首先以租賃的方式給用戶提供車輛，用戶購(gòu)車第一年并不擁有產(chǎn)權(quán)，一年后根據(jù)情況再選擇支付全部尾款過(guò)戶或者選擇三年分期購(gòu)車。

所謂先享受后買車的消費(fèi)模式，可以實(shí)現(xiàn)真正的零首付，降低了用戶購(gòu)車門(mén)檻，但很顯然這種運(yùn)營(yíng)模式資產(chǎn)偏重，對(duì)資金周轉(zhuǎn)的要求較高，屬于重資產(chǎn)化運(yùn)營(yíng)。

融資并不是純粹為錢，專車全部租賃，重資產(chǎn)“輕玩”；汽車電商全部自采，發(fā)行ABS，這又是重資產(chǎn)的“輕玩”。

重中有輕，輕中有重，互相聯(lián)動(dòng)，又相互獨(dú)立；輕重之間，張弛有度。這或許便是神州優(yōu)車整體高效運(yùn)營(yíng)的絕妙之處，像極了中國(guó)傳統(tǒng)武術(shù)中的太極，輕重緩急，拿捏得當(dāng)。如果真的如此，顯然，神州優(yōu)車掌門(mén)人陸正耀便是這企業(yè)經(jīng)營(yíng)“太極”中的高手。