新三板康澤藥業(yè)重組再遇檻 收購(gòu)方中珠醫(yī)療被問(wèn)詢調(diào)整方案

2017年以來(lái)，上市公司與新三板企業(yè)之間的并購(gòu)頻頻發(fā)生，但其中也不乏折戟而歸的案例。此前，上市公司王子新材（002735.SZ）與新三板企業(yè)康澤藥業(yè)（831397）籌劃的重大事項(xiàng)就以失敗告終。

近日，上市公司中珠醫(yī)療（600568.SH）收購(gòu)康澤藥業(yè)一事又遇波折，被上交所出具問(wèn)詢函要求就多個(gè)事項(xiàng)進(jìn)行說(shuō)明。6月6日，中珠醫(yī)療媒體說(shuō)明會(huì)召開(kāi)，宣布對(duì)收購(gòu)方案進(jìn)行調(diào)整。

重組首遇挫折：失敗后對(duì)簿公堂

挖貝網(wǎng)查詢公開(kāi)資料了解到，在中珠醫(yī)療與康澤藥業(yè)的收購(gòu)案前，康澤藥業(yè)與王子新材之間有次失敗的重組事項(xiàng)。

2017年1月26日，因籌劃重大事項(xiàng)，康澤藥業(yè)股票暫停轉(zhuǎn)讓。據(jù)康澤藥業(yè)披露，重大事項(xiàng)系王子新材擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并配套募集資金的方式收購(gòu)康澤藥業(yè)全部或者部分股權(quán)。

不過(guò)，很快在2017年4月18日，康澤藥業(yè)就發(fā)布關(guān)于終止重大事項(xiàng)的公告，稱公司主要股東經(jīng)慎重考慮認(rèn)為本次重大事項(xiàng)的推進(jìn)不具有可行性，且王子新材已決定終止其進(jìn)行的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)并披露了相關(guān)公告。正式宣告與王子新材的重組失敗。

康澤藥業(yè)公告稱，暫停轉(zhuǎn)讓期間，公司盡力配合王子新材及其聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查工作，王子新材與公司相關(guān)股東就相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了論證、溝通、協(xié)商。重組項(xiàng)目啟動(dòng)至今，雙方對(duì)于康澤藥業(yè)股東人數(shù)眾多可能導(dǎo)致本次重組發(fā)行股份的對(duì)象超過(guò)200人的問(wèn)題解決方案、2017年2月17日重組配套融資新規(guī)出臺(tái)后配套融資安排以及公司估值一直未能達(dá)成一致，且雙方對(duì)于盡調(diào)工作的安排方式也存在較大分歧。截至目前，公司主要股東與王子新材尚未簽署具體的《重組框架協(xié)議》。

因?yàn)楸敬问〉闹卮筚Y產(chǎn)重組事項(xiàng)，康澤藥業(yè)控股股東、實(shí)際控制人陳齊黛還曾與王子新材控股股東王進(jìn)軍對(duì)簿公堂。

挖貝新三板研究院資料顯示，康澤藥業(yè)與王子新材重組終止后，康澤藥業(yè)控股股東陳齊黛認(rèn)為在重組事件中王子新材的控股股東王進(jìn)軍存在違約行為，且拒不敦促王子新材配合向陳齊黛退還誠(chéng)意金。經(jīng)多次溝通未果，陳齊黛于2017年6月1日向深圳國(guó)際仲裁院遞交仲裁申請(qǐng)。王進(jìn)軍對(duì)此提出仲裁反請(qǐng)求和對(duì)陳齊黛的財(cái)產(chǎn)保全的申請(qǐng)。深圳國(guó)際仲裁院于2017年7月6日將該財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)?zhí)峤恢翉V東省廣州市天河區(qū)人民法院立案。法院準(zhǔn)許申請(qǐng)人王進(jìn)軍的財(cái)產(chǎn)保全申請(qǐng)，凍結(jié)被申請(qǐng)人陳齊黛持有的康澤藥業(yè)共8,090,909股的股權(quán)及其孳息，占康澤藥業(yè)總股本的3.08%。司法凍結(jié)期限為2017年8月3日起至2020年8月2日止。

2018年1月29日，康澤藥業(yè)宣布當(dāng)日收到陳齊黛的書(shū)面通知，其已收到王子新材退還的全額誠(chéng)意金及孳息，其持有康澤藥業(yè)8,090,909股股份已經(jīng)辦理完成司法凍結(jié)解除的相關(guān)程序。意味著康澤藥業(yè)與王子新材之間的糾紛畫(huà)下句點(diǎn)。

再遭波折：收購(gòu)方被問(wèn)詢

與王子新材之間的糾紛落下帷幕沒(méi)多久，陳齊黛給康澤藥業(yè)找到了新的買(mǎi)家——中珠醫(yī)療。

5月3日，康澤藥業(yè)發(fā)布收購(gòu)報(bào)告書(shū)，宣布中珠醫(yī)療擬以現(xiàn)金支付方式向康澤藥業(yè)27名股東購(gòu)買(mǎi)合計(jì)195,613,280股股份，占比74.5262%，收購(gòu)價(jià)格合計(jì)183,334.35萬(wàn)元至201,220.63萬(wàn)元。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，中珠醫(yī)療將獲得康澤藥業(yè)的控制權(quán)，中珠醫(yī)療實(shí)際控制人許德來(lái)將成為康澤藥業(yè)的實(shí)際控制人。

不過(guò)，這次收購(gòu)案很快遭遇波折。

5月16日，中珠醫(yī)療公告稱，收到上海證券交易所《關(guān)于對(duì)中珠醫(yī)療控股股份有限公司重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案信息披露的問(wèn)詢函》，上交所要求其對(duì)差異化定價(jià)方式、標(biāo)的資產(chǎn)的行業(yè)經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)情況、標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾與評(píng)估增值、本次交易對(duì)上市公司的影響等四大方面問(wèn)題作進(jìn)一步說(shuō)明和補(bǔ)充披露。

6月6日，中珠醫(yī)療召開(kāi)媒體說(shuō)明會(huì)，對(duì)相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行說(shuō)明。

值得注意的是，在說(shuō)明會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，中珠醫(yī)療“突然”宣布調(diào)整收購(gòu)方案。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，中珠醫(yī)療原本計(jì)劃收購(gòu)康澤藥業(yè)74.5262%股份和浙江愛(ài)德100%股份，現(xiàn)決定放棄收購(gòu)浙江愛(ài)德。中珠醫(yī)療表示，這主要是監(jiān)管環(huán)境變化對(duì)交易核心條款提出了新的要求，雙方未能達(dá)成一致。對(duì)于誠(chéng)意金的后續(xù)退回，中珠醫(yī)療表示“雙方會(huì)協(xié)商”。

除放棄收購(gòu)浙江愛(ài)德，中珠醫(yī)療與康澤藥業(yè)收購(gòu)案的財(cái)務(wù)顧問(wèn)也將進(jìn)行調(diào)整，擬終止與國(guó)金證券財(cái)務(wù)顧問(wèn)委托關(guān)系，待康澤藥業(yè)與廣發(fā)證券終止持續(xù)督導(dǎo)主辦券商關(guān)系后，聘請(qǐng)廣發(fā)證券為本次重大資產(chǎn)重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

對(duì)此，中珠醫(yī)療董事會(huì)秘書(shū)李偉稱，廣發(fā)證券2014年即為康澤藥業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)，對(duì)康澤藥業(yè)更為熟悉和了解，財(cái)務(wù)顧問(wèn)變更之后將更有利于推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組。

高額業(yè)績(jī)對(duì)賭

為了本次重組，康澤藥業(yè)股東康卡咨詢、上海良濟(jì)堂、南平良濟(jì)堂以及三者的實(shí)際控制人陳齊黛、陳齊黛的配偶杜煒龍進(jìn)行長(zhǎng)達(dá)5年的高額業(yè)績(jī)承諾。

業(yè)績(jī)承諾顯示，2018年、2019年、2020年、2021年和2022年，康澤藥業(yè)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)（扣除非經(jīng)常性損益后孰低，康澤藥業(yè)連鎖有限公司收到的汕頭保稅區(qū)根據(jù)《投資協(xié)議》給予的持續(xù)5年以上的扶持補(bǔ)助和重慶玉馬醫(yī)藥有限公司收到的根據(jù)《關(guān)于西部地區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目確認(rèn)書(shū)》享受的優(yōu)惠應(yīng)當(dāng)計(jì)入前述業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)）應(yīng)分別達(dá)到1.35億元、1.7億元、2.05億元、2.4億元、2.6億元。若未達(dá)標(biāo)，業(yè)績(jī)承諾方將以現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償。

挖貝新三板研究院資料顯示，截止6月7日，康澤藥業(yè)尚未披露2017年年報(bào)。從其2017年業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，要達(dá)到既定業(yè)績(jī)對(duì)賭，有比較大的壓力。業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017年康澤藥業(yè)營(yíng)收為23.61億元，同比增長(zhǎng)34.45%；利潤(rùn)處于下滑狀態(tài)，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)6565.85萬(wàn)元，同比下降9.54%。（注：本段財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)）

除業(yè)績(jī)對(duì)賭外，基于對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展的信心以及作為本次交易業(yè)績(jī)補(bǔ)償和減值補(bǔ)償?shù)膿?dān)保，陳齊黛承諾，自收到上市公司第二期付款首筆付款之日起至收到全部現(xiàn)金對(duì)價(jià)后6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式購(gòu)買(mǎi)上市公司股票，合計(jì)購(gòu)買(mǎi)金額不低于7億元。購(gòu)入股份金額達(dá)到承諾購(gòu)買(mǎi)股票最低金額之日起12個(gè)月不轉(zhuǎn)讓，12個(gè)月期限屆滿后，按照截至當(dāng)年累積承諾凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)比例計(jì)算當(dāng)年度可轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)量。而在陳齊黛承諾購(gòu)買(mǎi)股票最低金額使用完畢后，陳齊黛可根據(jù)規(guī)定向上市公司提名兩名董事，經(jīng)上市公司股東大會(huì)審議通過(guò)后履行職責(zé)。

低于收購(gòu)價(jià)回購(gòu)394名股東股權(quán)

在收購(gòu)價(jià)格上，本次中珠醫(yī)療收購(gòu)康澤藥業(yè)27名股東所持股份采取差異化定價(jià)。

其中，收購(gòu)康卡咨詢、上海良濟(jì)堂、南平良濟(jì)堂現(xiàn)金對(duì)價(jià)區(qū)間為1,640,407,004.0元-1,819,269,784.67元，最終現(xiàn)金對(duì)價(jià)以《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》確定的標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值為參考依據(jù)，由各方協(xié)商確定。據(jù)公告披露，康澤藥業(yè)100%股份在評(píng)估基準(zhǔn)日的預(yù)估值為24.6億元。

收購(gòu)其他24名中小股東所持公司10.7187%的股份對(duì)應(yīng)公司100%股權(quán)估值為18億元，即6.86元/股。

值得注意的是，截止2017年6月30日，康澤藥業(yè)有高達(dá)421名股東，按此計(jì)算，意味著還有394名康澤藥業(yè)股東未能參與本次收購(gòu)。

對(duì)于本次收購(gòu)案之外的股東的股權(quán)回購(gòu)，陳齊黛或其指定的第三方將同樣按照6.86元/股的價(jià)格，收購(gòu)剩余有意愿出售的中小股東的股份。

對(duì)于定價(jià)不同問(wèn)題，康澤藥業(yè)解釋稱，原因在于中小股東不承擔(dān)未來(lái)的業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)康澤藥業(yè)6月5日披露的最新進(jìn)展，截至公告日，公司已與所有中小股東取得了聯(lián)系，大多數(shù)中小股東已簽署書(shū)面的股份回購(gòu)協(xié)議或是繼續(xù)持股確認(rèn)函。目前還有少數(shù)中小股東在經(jīng)公司催促后仍未簽署回購(gòu)協(xié)議或繼續(xù)持股確認(rèn)函。

6月6日召開(kāi)的中珠醫(yī)療媒體說(shuō)明會(huì)上，中珠醫(yī)療財(cái)務(wù)總監(jiān)劉志堅(jiān)表示，截至目前上市公司收購(gòu)康澤藥業(yè)74.52%股份以后，沒(méi)有后續(xù)購(gòu)買(mǎi)剩余股權(quán)的計(jì)劃和安排。本次交易也不以交易對(duì)方完成小股東收購(gòu)或承諾完成小股東收購(gòu)為前提。