離百億營(yíng)收還有97億！“賒銷”和“返點(diǎn)”會(huì)讓伯朗特走多遠(yuǎn)？

2015年12月25日，東莞新三板公司伯朗特宣布要融資105億元，彼時(shí)公司前3季凈利潤(rùn)889萬(wàn)元、市值7個(gè)億；

2017年1月4日，伯朗特披露2017年-2025年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：

2015年、2016年伯朗特分別營(yíng)收1.31、2.08億元，意味著伯朗特要在10年內(nèi)將業(yè)績(jī)翻100倍，工業(yè)機(jī)器人的銷量要在5年內(nèi)翻20倍。這樣的表述嚇得主辦券商也趕緊發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示。

是公司董事長(zhǎng)太瘋狂還是市場(chǎng)真有這么大？

今日（3月15日），伯朗特（430394.OC 創(chuàng)新層 做市）公布2017年年報(bào)，營(yíng)收凈利潤(rùn)均迎來(lái)大幅增長(zhǎng)。年報(bào)顯示，2017年，公司營(yíng)收3.6億元同比增長(zhǎng)73.34%；凈利潤(rùn)4667萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.58%。

年報(bào)顯示，截止2017年12月31日，伯朗特銷售機(jī)械手?jǐn)?shù)量達(dá)17282 臺(tái)、銷售機(jī)器人數(shù)量達(dá)351臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)103.68%、134.00%。按此數(shù)據(jù)，機(jī)械手銷售目標(biāo)順利完成，但工業(yè)機(jī)器人銷售目標(biāo)僅完成一半。

2025年?duì)I收達(dá)百億級(jí)是不是“癡人說(shuō)夢(mèng)”？

不過(guò)，2018年以來(lái)，伯朗特連續(xù)發(fā)布了9份《關(guān)于簽訂重大銷售銷售合同》的公告，其中8份是關(guān)于銷售機(jī)器人的合同，1份機(jī)械手銷售合同，共計(jì)銷售工業(yè)機(jī)器人7400臺(tái)，機(jī)械手1060臺(tái)，根據(jù)公告，其中5份合同將于2018年內(nèi)完成發(fā)貨，若順利執(zhí)行，將為伯朗特2018年?duì)I收增加15602萬(wàn)元。

5張合同中4張為機(jī)器人銷售合同，合計(jì)銷售3400臺(tái)，而伯朗特原定2018年機(jī)器人銷售目標(biāo)為2000臺(tái)；另外還有4張合同伯朗特預(yù)計(jì)將于2019年12月25日前完成發(fā)貨，共計(jì)銷售4000臺(tái)機(jī)器人，原定2019年機(jī)器人銷售目標(biāo)為3000臺(tái)。

換句話說(shuō)，按照這個(gè)數(shù)據(jù)，伯朗特2018年前三個(gè)月的訂單已經(jīng)讓公司超額完成了今年和明年的機(jī)器人銷售目標(biāo)。以這個(gè)速度計(jì)算，到2025年實(shí)現(xiàn)銷售工業(yè)機(jī)器人10萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)收百億級(jí)難道不是夢(mèng)？

深藏隱患的“應(yīng)用商銷售模式”

從公布的數(shù)據(jù)看，伯朗特前景可觀。伯朗特在年報(bào)中還用了一個(gè)微妙的比喻，公司認(rèn)為，機(jī)械手就好比按鍵手機(jī)，機(jī)器人相當(dāng)于觸摸屏手機(jī)，而他們以按鍵手機(jī)的價(jià)格銷售觸摸屏手機(jī)，一定會(huì)激活機(jī)器人產(chǎn)業(yè)上千萬(wàn)臺(tái)的需求。

為了激活這個(gè)千萬(wàn)級(jí)的需求，伯朗特開(kāi)始了其“行業(yè)首創(chuàng)應(yīng)用商銷售模式”。這個(gè)模式的特點(diǎn)是：

①全國(guó)不限區(qū)域，每個(gè)應(yīng)用商都是伯朗特終端客戶；

②如應(yīng)用商擔(dān)保資料齊全，可以給應(yīng)用商季度授信，授信額度在20-600萬(wàn)元之間（伯朗特將這樣的做法定位為天下智能制造領(lǐng)域草根的創(chuàng)業(yè)平臺(tái)、創(chuàng)業(yè)天堂）；

③伯朗特以最優(yōu)的價(jià)格提供機(jī)器人和機(jī)械手產(chǎn)品，且三軸以上機(jī)型給應(yīng)用商季度、年度返點(diǎn)，最高返點(diǎn)可以達(dá)到20%；

公司稱，因?yàn)檫@樣的模式，公司得以快速提高市場(chǎng)占有率，2017年?duì)I收同比增長(zhǎng)73.34%，其中，應(yīng)用商渠道銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的72.07%，應(yīng)用商銷售渠道收入占營(yíng)業(yè)收入比例增加36.74%。

但這樣的銷售模式背后卻隱藏巨大隱患。

伯朗特2017年年報(bào)風(fēng)險(xiǎn)提示欄中的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)顯示，伯朗特的應(yīng)用商在申請(qǐng)產(chǎn)品授信額度時(shí)雖有個(gè)人擔(dān)保，但并未對(duì)個(gè)人擔(dān)保的財(cái)物進(jìn)行抵押或質(zhì)押，若應(yīng)用商無(wú)償還能力且為其提供擔(dān)保的個(gè)人可執(zhí)行財(cái)產(chǎn)不足以支付貨款時(shí)，會(huì)引發(fā)應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

“賒銷”和返點(diǎn)在短期內(nèi)給伯朗特帶來(lái)了高額的營(yíng)收增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的授信模式隱患重重。

“榮造模式”通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核融資1.05億

在資本運(yùn)作上，伯朗特的操作同樣吸引眼球。以其董事長(zhǎng)尹榮造設(shè)計(jì)的“榮造模式”發(fā)行的定增，在去年通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，并于10月成功募資資金1.05億元。2017年年報(bào)稱，“榮造模式”也是公司能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重要布局之一。

所謂“榮造模式”，就是尹榮造自己發(fā)基金，然后讓投資人認(rèn)購(gòu)基金份額成為L(zhǎng)P，再通過(guò)基金來(lái)認(rèn)購(gòu)定增。這樣一來(lái)，尹榮造的股權(quán)不僅不會(huì)被稀釋，實(shí)際控制權(quán)還會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。尹榮造把這個(gè)模式稱作“榮造模式”。

其實(shí)有點(diǎn)類似于中國(guó)式的“AB股”，早在2015年年底，伯朗特發(fā)行股份購(gòu)買青島精銳達(dá)設(shè)備有限公司100%股權(quán)并募集配套資金105億時(shí)，尹榮造就想采用這一模式，只是該重組和募資計(jì)劃在2016年1月即宣布終止。

彼時(shí)，尹榮造的想法是發(fā)35只基金，找到7000名投資者來(lái)完成這105億融資，即每人認(rèn)購(gòu)150萬(wàn)元，當(dāng)時(shí)為了推進(jìn)該融資，伯朗特還終止了原本已接近完成的2.1億元定增計(jì)劃。

此外，伯朗特還曾于2015年7月宣布計(jì)劃以20元/股的價(jià)格向深圳市華成工業(yè)控制有限公司的全體股東發(fā)行600萬(wàn)股股份，收購(gòu)華成工控的100%股權(quán)，交易作價(jià)1.2億元。

一年后，該計(jì)劃“泡湯”，最終以“伯朗特用現(xiàn)金3600萬(wàn)元收購(gòu)華成工控51%股份”落下帷幕。

雖然不少輿論對(duì)伯朗特一系列“大膽”的舉動(dòng)持冷眼旁觀的態(tài)度，但這并不妨礙其在二級(jí)市場(chǎng)獲得投資者的追捧。

2014年1月，伯朗特掛牌新三板，經(jīng)過(guò)一年的協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，公司股東從掛牌之初的7人增長(zhǎng)至140人，在2014年年末轉(zhuǎn)做市后，公司股東人數(shù)在2015年年底更是增長(zhǎng)至477人，而在2016年年底、2017年年底，伯朗特分別有393名和435名股東。

受新三板市場(chǎng)冷暖及其自身資本運(yùn)作成敗的影響，其股價(jià)也經(jīng)歷了大起大落。從2014年12月25日做市首天報(bào)收6.80元/股，到2015年4月9日漲至歷史最高45元/股，隨后一直下跌，最低曾在2016年9月達(dá)到7.39元/股，掛牌期間沒(méi)有進(jìn)行過(guò)權(quán)益分派。

目前，按今日（3月15日）收盤價(jià)20.31元/股計(jì)算，伯朗特市值9.14億元。

文 / 肖瑋 徐慧