倒掛是一種“病”優(yōu)質(zhì)公司無法幸免 新三板中標集團7次認購延期

二級市場不景氣，造成股價倒掛，不管在A股還是新三板市場，都不可避免的會對企業(yè)融資造成影響。

3月5日，新三板掛牌企業(yè)中標集團（833014）宣布將募資繳款時間推遲至2018年3月28日（含當日）。這已是兩個多月以來中標集團募資第7次延期認購。

挖貝網(wǎng)注意到，中標集團本次募資額度較原計劃縮水1億元，且目前二級市場股價與定增價處于倒掛狀態(tài)，或許，這也是中標集團本次融資不暢的一大原因。

認購7次延期 額度縮水近1億

2017年8月3日，中標集團發(fā)布股票發(fā)行方案，擬以6.30元-6.80元的價格發(fā)行不超過7352.94萬股，募資不超過5億元。募集資金將主要用于中標低碳產(chǎn)業(yè)園、中標家裝電商平臺建設、補充流動資金、償還公司及附屬公司（全資子公司和孫公司）部分銀行貸款。

2017年10月25日，中標集團宣布對股票發(fā)行方案作出修改，發(fā)行股數(shù)變更為不超過6439.37萬股，募資總額變更為4.06億元，較原定募資額縮水近1億元。對于調(diào)整方案原因，中標集團未作出詳細說明。

對于本次定價，中標集團稱，根據(jù)公司2016年度經(jīng)審計的歸屬于母公司的凈利潤為1.69億元，基本每股收益為0.53元，2017年半年度歸屬于母公司的凈利潤為7636.1萬元，基本每股收益為0.24元。本次發(fā)行價格為6.30元－6.80元/股，對應（2016年）的未攤薄市盈率為11.89-12.83倍。此外，截至2017年8月23日，同行新三板掛牌公司建裝業(yè)（832219）收盤價格對應（2016年）的市盈率為11.28倍，與公司本次發(fā)行對應市盈率較為接近，所以公司本次發(fā)行價格處于較為合理的水平。

2017年12月13日，中標集團發(fā)布股票發(fā)行詢價結(jié)果及定價公告，確定最終價格為6.3元/股。這一價格較中標集團申請掛牌同時發(fā)行股票的5.23元/股高出1塊多。

挖貝網(wǎng)注意到，2017年12月13日中標集團宣布最終發(fā)行價格時其二級市場收盤價為4.6元，低于本次定增價，且自2016年3月18日以來其股價就少有高于6元的情況，長期處于倒掛狀態(tài)。

對此，中標集團表示，公司目前處于做市轉(zhuǎn)讓階段，審議本次發(fā)行的董事會召開之日前20個交易日和前30個交易日平均交易價格分別為4.24元和4.32元，前20個交易日和前30個交易日平均收盤價格分別為4.22元和4.29元。公司本次發(fā)行價格為6.30元－6.80元/股，較前20個交易日和前30個交易日的平均交易價格和平均收盤價格溢價率為49%-61%，主要原因系隨著全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從2017年3月開始三板做市指數(shù)持續(xù)下跌，公司二級市場價格跌幅較大。另外，公司審議本次發(fā)行的董事會召開之日前20個交易日和前30個交易日平均日成交額分別為68.3萬元和107.8萬元，日均成交額較小。

從認購情況來看，中標集團的股票發(fā)行看起來并不順利。本次股票發(fā)行給在冊股東的繳款時間原定到2017年12月18日24點截止，給新增投資者繳款時間原定到2017年12月22日24點截止，但最終并未順利完成。2017年12月22日到2018年3月5日，兩個多月的時間里中標集團7次發(fā)布股票發(fā)行延期認購公告，將繳款截止日期推遲至2018年3月28日（含當日）。

中標集團解釋稱，目前，存在多名新的投資者擬參與公司本次股票發(fā)行，公司正在與相關投資者進行洽談，尚無法確定最后認購情況，因此無法在3月5日前將認購資金存入公司指定賬戶。

不管在A股還是新三板市場，對于股價倒掛狀態(tài)下的股票發(fā)行，大多以失敗告終，業(yè)內(nèi)人士也常建議公司調(diào)整方案。畢竟，股價大幅低于設定的定增底價，投資者溢價入股，意味著要承擔的風險也更大。

中標集團本次認購頻繁延期，是太受投資者歡迎還是長期股價倒掛引起的不良反應，值得思考。

倒掛是一種“病” 優(yōu)質(zhì)公司無法幸免

事實上，據(jù)挖貝網(wǎng)了解，股價倒掛算是A股和新三板公司的一種“通病”。如中標集團所言，2017年以來，新三板做市指數(shù)持續(xù)下跌，二級市場很多公司因此陷入“跌跌不休”的狀態(tài)。另外，2015年火爆期的新三板股價難免存在“泡沫”，在擠掉“泡沫”后很多公司股價始終未迎來反彈時機。

據(jù)挖貝網(wǎng)了解，部分終止股票發(fā)行或融資額度縮水的新三板公司不同程度上出現(xiàn)過股價倒掛的情況。

如，哇棒傳媒（430346），其算是移動營銷領域的代表性企業(yè)之一。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，哇棒傳媒掛牌新三板以來合計完成5次募資，合計募資額3.03億元。哇棒傳媒自2016年11月開始的第5次募資顯得頗為波折，其原定以19.15元/股的價格發(fā)行不超過900萬股，募資不超過1.72億元，包括控股股東、實際控制人、董事長姬長偉和10名新增投資者擬認購，但到2017年10月16日哇棒傳媒宣布募資完成，卻遭遇大部分投資者棄購，募資額大幅縮水，完成1995.43萬元，僅為原定1.72億元募資額的1成，僅有2名新增投資者參與認購。

挖貝網(wǎng)查詢哇棒傳媒歷史交易發(fā)現(xiàn)，哇棒傳媒當時采取做市轉(zhuǎn)讓，在2017年4月25日股價跌下19.95元后長期在12-15元之間徘徊，10月16日的收盤價為14.42元，股價長期處于倒掛狀態(tài)。

值得注意的是，哇棒傳媒看起來是一只比較好的集郵概念股。2017年3月8日，哇棒傳媒宣布已進入上市輔導期，且近幾年公司業(yè)績大幅增長，2016年的營收、凈利潤分別為8.41億元、4462.02萬元；2017年上半年，其營收也有4.97億元，凈利潤2113.61萬元；2017年業(yè)績預告顯示，營收預計在11億元-13億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤預計在5000萬元-5500萬元，均較上年增長24%以上（注：2017年財務數(shù)據(jù)未經(jīng)注冊會計師審計）。對于定增受挫，哇棒傳媒給出的原因是由于市場波動導致公司目前的股價處于較低的水平。

本次股票發(fā)行遭遇7次延期的中標集團與哇棒傳媒情況類似，其在2017年1月宣布進入上市輔導期。中標集團2017年業(yè)績預告顯示，營業(yè)總收入預計達到27.01億元，增長17.76%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.94億元，增長15.15%（注：2017年財務數(shù)據(jù)未經(jīng)注冊會計師審計）。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，中標集團曾通過公開招標，簽約人民大會堂部分維修改造工程施工項目。目前，中標集團位于注重企業(yè)成長性的新三板創(chuàng)新層，采取做市轉(zhuǎn)讓的方式進行交易，2018年3月6日的收盤價為4.01元。

不止是新三板市場，在公司質(zhì)地普遍比較優(yōu)質(zhì)的A股市場，上市公司也難逃股價倒掛的“命運”。據(jù)媒體統(tǒng)計，2018年1月份，12家上市公司終止定增，其中大部分出現(xiàn)定增價格倒掛現(xiàn)象，股價遠遠低于增發(fā)價格。2月份，出現(xiàn)“千股跌停”，倒掛家數(shù)占比持續(xù)上升，平均倒掛率上升，多家上市公司終止或調(diào)整發(fā)行方案。

有投行人士表示，如果價格倒掛得厲害只能放棄，股價走熊定增容易失敗。