【新三板行業(yè)研究】互聯(lián)網(wǎng)金融：野蠻生長后的斷臂求生

2016年是互聯(lián)網(wǎng)金融的轉(zhuǎn)折之年，行業(yè)整體由高速發(fā)展期進(jìn)入到成熟期的初始階段，主要特征是行業(yè)增速顯著放緩以及政策層面監(jiān)管趨嚴(yán)。2013年起，伴隨著“國民產(chǎn)品”余額寶的迅速推廣，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體進(jìn)入高速發(fā)展期，其中互聯(lián)網(wǎng)基金、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的收入規(guī)模年均復(fù)合增長率分別達(dá)到76.5%、116.8%。到了2016、2017年，“e租寶”“錢寶網(wǎng)”等問題平臺引起廣泛關(guān)注，國家和地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集出臺多個(gè)文件，也正因此，2016年也被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管元年。

新三板互聯(lián)網(wǎng)金融掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域覆蓋（包括軟件研發(fā)、支付服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)、P2P網(wǎng)貸、咨詢服務(wù)等13類。）其中，P2P網(wǎng)貸營收增速顯著，年均增長率達(dá)282%；新三板互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和咨詢行業(yè)則在互聯(lián)網(wǎng)金融整體增速放緩的情況下仍保持高速增長，收入占比不斷提升。

2016年，新三板互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體融資額大幅縮水，由31.57億元跌落至15.86億元。但是，細(xì)分領(lǐng)域中互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)和信息服務(wù)融資額持續(xù)增加，支付服務(wù)行業(yè)融資額表現(xiàn)穩(wěn)健，變化幅度較小。

 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)增速放緩，進(jìn)入成熟期

“國民產(chǎn)品”余額寶引爆互聯(lián)網(wǎng)金融概念

2013年，余額寶橫空出世，7日年化收益率近3%，并在此后不斷走高，2014年1月2日達(dá)到峰值6.7630%。余額寶以遠(yuǎn)超銀行存款利率的收益率以及隨時(shí)轉(zhuǎn)入轉(zhuǎn)出的便利性迅速占領(lǐng)市場。此后，余額寶等寶寶類理財(cái)產(chǎn)品引爆互聯(lián)網(wǎng)金融概念，很大程度上促進(jìn)了大眾理財(cái)意識覺醒。除了理財(cái)產(chǎn)品，第三方支付、P2P網(wǎng)貸、股權(quán)眾籌等模式也逐漸被熟知。也正因此，2013年被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展元年。

從這一年開始，互聯(lián)網(wǎng)金融從萌芽階段進(jìn)入高速發(fā)展期，并將高速發(fā)展態(tài)勢一直保持到2015年。僅僅三年的時(shí)間，支付技術(shù)的成熟將手機(jī)變成錢包、P2P運(yùn)營平臺數(shù)量突破上千家、互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模突破10萬億元?？梢哉f，互聯(lián)網(wǎng)金融早已成為人們?nèi)粘Ｉ畹囊徊糠?，像水電一樣不可或缺?/p>

目前，余額寶的基金管理人天弘基金用戶數(shù)超過3億，是國內(nèi)公募基金中規(guī)模最大、客戶數(shù)最多的基金公司。2013年至2016年，余額寶的規(guī)模從1853.4億元增加至8082.9億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到63.4%。其中，2014年的同比增長率為212.4%，2015年及2016年的同比增長率分別為7.2%、30.2%，較之2014年大幅下降。

來源：根據(jù)新聞?wù)?/p>

值得一提的是，余額寶背后的支付寶是國內(nèi)第三方支付公司的龍頭，而起步于支付寶的螞蟻金服則為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。螞蟻金服金融服務(wù)集團(tuán)成立于2014年10月，擁有國內(nèi)最全的金融牌照，包括支付牌照（支付寶）、基金牌照（控股天弘基金）、保險(xiǎn)牌照（眾安保險(xiǎn)）、銀行牌照（浙江網(wǎng)商銀行）、證券牌照（控股瑞東集團(tuán)）、股權(quán)眾籌牌照（螞蟻達(dá)客）、企業(yè)征信牌照（芝麻信用）等。

里昂證券電信和互聯(lián)網(wǎng)研究主管梁向奕（Elinor Leung）對螞蟻金服的最新估值達(dá)到750億美元（主要價(jià)值來自支付寶，該業(yè)務(wù)估值500億美元；小額貸款業(yè)務(wù)估值為80億美元，螞蟻財(cái)富管理事業(yè)部估值為70億美元；剩余的價(jià)值來自投資和手頭現(xiàn)金），這一數(shù)值幾乎達(dá)到杭州市2016年生產(chǎn)總值（11,050.49億元）的50%。螞蟻金服的估值已經(jīng)超過了浦發(fā)銀行、民生銀行、興業(yè)銀行等股份制銀行，也超過了華爾街巨頭高盛集團(tuán)?？梢哉f，螞蟻金服已經(jīng)發(fā)展成為全球最大、業(yè)務(wù)最全的互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

行業(yè)增速放緩，迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)

由前述部分，余額寶的規(guī)模在2015年及2016年持續(xù)保持增長，但是增速較2014年有大幅下降。同樣的，互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模由2012年的13,712億元增加至2016年的133,000億元，年均復(fù)合增長率為76.5%，其中2016年的同比增長率僅為18.8%；互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)的收入規(guī)模則由2012年的106.24億元增加至2016年的2347.00億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到116.8%，其中只有2016年的同比增長率跌破100%，僅為5.06%。

來源：根據(jù)新聞?wù)?/p>

來源：中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會

此外，來看P2P網(wǎng)貸平臺成交量（以下簡稱：P2P成交量）的變化，2014年1月P2P成交量為117.68億元，2015年9月突破千億大關(guān)，達(dá)到1151.92億元；2016年11月超過2000億，達(dá)到2197.34億元；2017年2月這一數(shù)字增長至2043.41億元，P2P成交量年均復(fù)合增長146.3%，遠(yuǎn)超余額寶的年均復(fù)合增長率63.4%。但是，從月度環(huán)比增長率來看，2014年2月，2015年1月、2月，2016年1月、2月、10月，P2P成交量均出現(xiàn)了不同程度的下降，即2014-2016年出現(xiàn)環(huán)比成交量下降的月份分別有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月，2017年1-2月的成交量也呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。

上述各細(xì)分行業(yè)規(guī)模的增長情況變化均表明，2016年起互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)增速顯著下降，是一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

來源：網(wǎng)貸之家

監(jiān)管趨嚴(yán)加速行業(yè)洗牌

正如任何新生事物一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)在經(jīng)歷了“野蠻生長”后暴露出了一些問題，如產(chǎn)品不合規(guī)、監(jiān)管跟不上市場的發(fā)展等，而震驚全國的“e租寶”案更是將互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)推向了風(fēng)口浪尖。“e租寶”平臺一年內(nèi)非法吸收資金500多億元，受害投資人遍布全國31個(gè)省區(qū)。此外，多個(gè)P2P平臺停業(yè)、提現(xiàn)困難、跑路的消息不斷被爆出。

在行業(yè)增速迅速擴(kuò)大及亂象頻出的雙重背景下，國家和地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)都密集出臺了多個(gè)文件，旨在對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)實(shí)施有效監(jiān)管。

2016年3月5日，李克強(qiáng)總理在該日上午舉行的政府工作報(bào)告會上做政府工作報(bào)告時(shí)指出，要規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。這是互聯(lián)網(wǎng)金融第三次被寫進(jìn)政府工作報(bào)告。

2016年4月14日，央行與中宣部、中央維穩(wěn)辦等十四部委聯(lián)合發(fā)布《非銀行支付機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》。這是首個(gè)公之于眾的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)治理子方案。

2016年7月27日，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略綱要》，其中第23點(diǎn)提到，“引導(dǎo)和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。”

2016年10月13日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案的通知》（成文于2016年4月12日），同時(shí)，銀監(jiān)會等部門聯(lián)合發(fā)布了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、非銀行支付機(jī)構(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案。

隨著一系列監(jiān)管政策的密集出臺，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺洗牌效果明顯，截至2016年12月底，網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺數(shù)量為2448家，相比2015年底減少了985家，市場人士預(yù)計(jì)到2017年底或?qū)⒌?200家左右。由前文可知，互聯(lián)網(wǎng)基金、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等細(xì)分領(lǐng)域的增長速度在2016年也都顯著放緩。

綜上所述，2016年是互聯(lián)網(wǎng)金融的轉(zhuǎn)折之年，在行業(yè)發(fā)展自然規(guī)律和監(jiān)管政策推動(dòng)的雙重作用下，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)由高速發(fā)展期進(jìn)入到成熟期的初始階段。經(jīng)過這一輪的行業(yè)洗牌，留下來的企業(yè)更加重視風(fēng)控環(huán)節(jié)，而在基于大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)的金融科技的幫助下，企業(yè)可以僅使用機(jī)器就能完成精準(zhǔn)審核放貸，不需要人工審核，極大地降低了邊際成本。政策層面的嚴(yán)格監(jiān)管也將持續(xù)地對企業(yè)起到篩選的作用。由此可見，互聯(lián)網(wǎng)金融正在借助金融科技步入良性發(fā)展的正向循環(huán)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的競爭力很大程度上也取決于其金融科技的發(fā)展水平。

理財(cái)需求增加，P2P網(wǎng)貸和保險(xiǎn)收入增速明顯

新三板互聯(lián)網(wǎng)金融掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)多領(lǐng)域覆蓋

新三板互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)涵蓋眾多細(xì)分領(lǐng)域，如軟件研發(fā)、支付服務(wù)、P2P網(wǎng)貸、數(shù)據(jù)服務(wù)、咨詢服務(wù)等13個(gè)細(xì)分領(lǐng)域（見“新三板互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量”圖）。其中，從事軟件研發(fā)的企業(yè)數(shù)量最多，共計(jì)16家，占比近1/3，但該行業(yè)收入占比不到10%，僅為8.8%；企業(yè)數(shù)量僅次于軟件研發(fā)行業(yè)的是支付服務(wù)行業(yè)，該行業(yè)共8家企業(yè)，收入占比為10.3%；主營業(yè)務(wù)為P2P網(wǎng)貸和數(shù)據(jù)服務(wù)的企業(yè)各有4家，P2P網(wǎng)貸行業(yè)收入占比為16.2%，數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)收入占比為4.4%。

其他細(xì)分行業(yè)的企業(yè)數(shù)量均在4家以下，其中，股票軟件、信息服務(wù)、咨詢服務(wù)各有3家，保險(xiǎn)、基金各有2家，不良資產(chǎn)經(jīng)營、彩票、擔(dān)保、供應(yīng)鏈金融則各為1家。

P2P網(wǎng)貸營收規(guī)模年均增速近3倍，估值仍有提升空間

從2014-2016年的平均營收增速來看，剔除只有1家公司的細(xì)分行業(yè)（不良資產(chǎn)經(jīng)營、彩票、擔(dān)保、供應(yīng)鏈金融），增速超過100%的有5個(gè)行業(yè)，分別是P2P網(wǎng)貸282.12%、保險(xiǎn)222.51%、數(shù)據(jù)服務(wù)190.79%、基金175.08%、咨詢服務(wù)124.98%。其中，增速排在首位的P2P網(wǎng)貸行業(yè)中包含4家企業(yè)，分別是萬惠金科（430705）、中瀛鑫（831061）、光影俠（831138），嘉銀金科（832031），其中光影俠已于2017年3月30日終止掛牌，中瀛鑫則公告稱因籌劃收購海外資產(chǎn)事項(xiàng)，影響了2016年年報(bào)編制和披露工作；即在僅有萬惠金科、嘉銀金科兩家公司數(shù)據(jù)的情況下，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的營收增速仍然排在了第一位。

為了對P2P網(wǎng)貸行業(yè)有更加深入的了解，這里選取嘉銀金科為例作簡要分析，包括經(jīng)營狀況、成長性、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成等方面。

嘉銀金科（832031）主營業(yè)務(wù)為提供網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介服務(wù)（P2P網(wǎng)貸平臺：你我貸）及通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)服務(wù)，2016年你我貸平臺收入占比達(dá)99.1%，由子公司上海你我貸運(yùn)營。

2015年，公司撮合6471筆網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)，收取平臺服務(wù)費(fèi)5482.46萬元；2016年，公司撮合22余萬筆網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)，收取平臺服務(wù)費(fèi)66,097.18萬元，同比增長11余倍。根據(jù)嘉銀金科2016年年報(bào)，你我貸服務(wù)已覆蓋全國近30余個(gè)省的100多個(gè)城市，通過平臺對接的資金已深入到二三線城市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)及農(nóng)村，并在2016年成為中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會首批會員單位。

經(jīng)營指標(biāo)方面，嘉銀金科2015-2016年的營業(yè)總收入分別為7554萬元、66,690.35萬元，同比增長782.9%，對應(yīng)年份歸屬母公司股東的凈利潤分別為1082萬元、6488萬元，同比增長499.4%，表現(xiàn)出良好的成長性和盈利能力。

從你我貸官網(wǎng)簡介可以看到，截至2017年3月31日，該公司員工總數(shù)已達(dá)631人，其中風(fēng)險(xiǎn)控制團(tuán)隊(duì)72人，占比11.4%；IT團(tuán)隊(duì)209人，占比33.1%，即負(fù)責(zé)風(fēng)控和IT的員工占到員工總數(shù)的近一半，側(cè)面反映出公司對于風(fēng)控和技術(shù)方面的重視程度，這兩方面也正是目前乃至未來的競爭熱點(diǎn)。此外， 2016年公司的研發(fā)投入為2915.24萬元，主要用于開發(fā)移動(dòng)端借貸應(yīng)用。整體來看，該公司仍處于高速發(fā)展階段，并且主要靠技術(shù)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。2017年一季度末，嘉銀金科市值1.10億元，市盈率僅3.27倍，估值還有很大提升空間。

保險(xiǎn)和咨詢行業(yè)收入增速顯著，占比持續(xù)提升

考察2014-2016年新三板互聯(lián)網(wǎng)金融各細(xì)分行業(yè)的收入占比變化情況，可以概括為四種不同的變化形式：

①持續(xù)提升：供應(yīng)鏈金融、保險(xiǎn)、咨詢服務(wù)；

②先減后增：P2P網(wǎng)貸、支付服務(wù)、不良資產(chǎn)經(jīng)營、信息服務(wù)、彩票；

③先增后減：股票軟件、數(shù)據(jù)服務(wù)、基金；

④持續(xù)下滑：擔(dān)保、軟件研發(fā)。

2014-2016年新三板互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)分行業(yè)收入占比變化情況

根據(jù)上文，收入占比持續(xù)提升的3個(gè)行業(yè)分別是供應(yīng)鏈金融、保險(xiǎn)和咨詢服務(wù)。其中，從事供應(yīng)鏈金融的企業(yè)是國聯(lián)股份，由于其主要收入來源為B2B垂直交易平臺自營交易銷售收入，供應(yīng)鏈金融服務(wù)部分的收入未單獨(dú)披露，故在此不做分析?；ヂ?lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)2014-2016年的營收占比分別為2.28%、4.02%、6.56%；咨詢服務(wù)行業(yè)對應(yīng)時(shí)期的營收占比由0.97%提升至2.42%，并在2016年達(dá)到2.80%。

互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)受投資人青睞，獲近2億元融資

新三板互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中有兩家從事互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的公司，分別是盛世大聯(lián)（831566）和靈犀金融（833109）。盡管兩家公司收入規(guī)模差距較大，但在營收結(jié)構(gòu)、成長性、融資能力等方面有一定相似性。

從下表可以看出，兩家公司均有三項(xiàng)主營業(yè)務(wù)，同時(shí)，第一項(xiàng)的占比均超過60%，盛世大聯(lián)的主要收入來源為車險(xiǎn)代理，靈犀金融的主要收入來源為“小飛俠”業(yè)務(wù)（注：“小飛俠”為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)在線交易平臺，產(chǎn)品范圍涵蓋車險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、理財(cái)?shù)龋?/p>

注：1、總市值為2017年4月28日數(shù)據(jù)；

2、主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、基本每股收益為2016年數(shù)據(jù)；

3、靈犀金融于2015年5月獲千萬美元A輪融資（掛牌前）。

成長性方面，盛世大聯(lián)2014-2016年的營業(yè)收入同比增長率分別為5.83%、159.95%、106.59%，靈犀金融2014-2016年的營業(yè)收入同比增長率分別為427.75%、270.78%、364.16%，即兩家公司都保持著營收高速增長，其中靈犀金融增長速度更快，但目前還未實(shí)現(xiàn)盈利。

此外，兩家公司均連續(xù)三年獲得融資，若僅以掛牌后融資額為計(jì)算口徑，盛世大聯(lián)、靈犀金融近三年的累計(jì)融資額分別為1.34億元、6340萬元，表明投資者對互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)前景看好。

咨詢行業(yè)盈利能力強(qiáng)、債務(wù)負(fù)擔(dān)小

新三板咨詢服務(wù)行業(yè)有三家公司，均為基礎(chǔ)層、協(xié)議轉(zhuǎn)讓，三家企業(yè)分別是基玉金服（834771）、商安信（832754）和六行君通（833306）。其中，基玉金服、商安信在上海，六行君通在北京。

咨詢服務(wù)行業(yè)在新三板互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)分領(lǐng)域中盡管收入占比不高，但是核心指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，比較突出的有三個(gè)，一是凈資產(chǎn)收益率，2014-2016年平均值達(dá)到32.8%，而互金行業(yè)整體均值僅為6.4%；另一個(gè)是毛利率，三年均值為83.1%，互金行業(yè)均值為52.8%。此外，咨詢服務(wù)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是新三板互聯(lián)網(wǎng)金融細(xì)分行業(yè)中最低的，平均為21.7%。綜上所述，咨詢服務(wù)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好、盈利能力強(qiáng)，同時(shí)債務(wù)負(fù)擔(dān)小。

下面以三家公司中營收規(guī)模最大的基玉金服為例，考察其上述核心指標(biāo)的表現(xiàn)：

基玉金服成立于2015年7月，主營業(yè)務(wù)是向各類金融產(chǎn)品供應(yīng)方提供咨詢服務(wù)，并通過全資子公司基煜基金提供金融產(chǎn)品代理銷售服務(wù)。

從上表可知，2015年公司收入大幅增加，同比增長率達(dá)到423.6%，由千萬級別邁入億元級別，2016年實(shí)現(xiàn)營收1.93億元，同比增長70.5%；與此同時(shí)，公司盈利也在穩(wěn)步提升，2014-2016年的凈利潤分別為755萬元、4471萬元、8983萬元。

基玉金服2014-2016年的凈資產(chǎn)收益率均值為66.12%，毛利率均值高達(dá)96.81%，資產(chǎn)負(fù)債率均值僅為19.69%，與咨詢行業(yè)整體表現(xiàn)一致，既表現(xiàn)出高成長性，又具備較強(qiáng)的盈利能力和較小的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

 行業(yè)整體融資額大幅縮水，支付服務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健

2014-2016年，新三板互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體融資額經(jīng)歷了過山車般的變化，先是由1.21億元迅猛增長到31.57億元，隨后又跌落近半，僅為15.86億元。

注：上圖僅統(tǒng)計(jì)掛牌后融資金額。

從融資金額的變化情況來看，這似乎與行業(yè)整體發(fā)展趨勢有很大出入，2014年正是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)處在爆發(fā)期的時(shí)候，可是融資額僅為1.21億元。這是由于本篇選取的49家新三板互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)大部分都是2015年及之后掛牌的，2014年及之前掛牌的企業(yè)僅有12家。

為考察各細(xì)分行業(yè)的持續(xù)融資能力，篩選出2015年及2016年均獲得融資的行業(yè)，如下圖所示，共有5個(gè)行業(yè)，分別是支付服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、信息服務(wù)、P2P網(wǎng)貸以及軟件研發(fā)。

注：上表標(biāo)注金額為該行業(yè)平均每家企業(yè)的融資額，如2016年支付服務(wù)行業(yè)平均每家公司完成融資5387萬元。

支付服務(wù)行業(yè)融資額居首，最大單筆融資4.20億元

考察上述5個(gè)行業(yè)2015-2016年的融資總額，支付服務(wù)行業(yè)以8.96億元排在首位，其次是軟件研發(fā)行業(yè)7.65億元，P2P網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)行業(yè)分別為3.64億元、1.88億元， 信息服務(wù)是唯一融資額不足1億元的行業(yè)，僅為8040萬元。

支付服務(wù)行業(yè)融資額排在首位，主要是由于匯元科技、卡聯(lián)科技兩家公司分別完成了4.20億元、3.60億元的融資。其中，卡聯(lián)科技通過兩次定增分別完成3725.65萬元、3.23億元的融資，合計(jì)3.60億元；而匯元科技是通過一次定增完成了4.20億元的融資，成為支付行業(yè)單筆融資額最大的公司。

那么，新三板從事支付服務(wù)的企業(yè)經(jīng)營狀況如何，在融資的助力下，是否取得了快速發(fā)展？

雙寡頭時(shí)代：找到差異化競爭優(yōu)勢

近幾年，移動(dòng)支付技術(shù)的成熟及迅速推廣為我們的生活帶來了極大的便利，一部智能手機(jī)就足以應(yīng)付日常生活大部分的支付場景。毫無疑問，目前使用最廣泛的兩種支付工具分別是支付寶和財(cái)付通（微信支付）。據(jù)Analysis易觀數(shù)據(jù)，截至2016年底，支付寶以54.10%的市場份額占領(lǐng)第三方支付移動(dòng)支付市場頭名，財(cái)付通市場份額達(dá)到37.0%，二者合計(jì)達(dá)到91.12%，也就是說，移動(dòng)支付市場已經(jīng)形成了雙寡頭壟斷的格局。

在這種雙寡頭格局下，2C端市場幾乎已經(jīng)被壟斷，而2B端市場還遠(yuǎn)未形成定局，也正是機(jī)會所在。新三板上有8家支付行業(yè)的企業(yè)，其中涉及第三方支付的業(yè)務(wù)都是2B端的。從近兩年業(yè)績來看，上述8家企業(yè)可謂喜憂參半；匯元科技、卡聯(lián)科技、現(xiàn)在支付、鼎合遠(yuǎn)傳的營收都有較大幅度的提升，而卡友信息、明天動(dòng)力、銳融科技的業(yè)績均出現(xiàn)下滑。

注：齊順科技未能在2017年4月30日前準(zhǔn)時(shí)披露2016年年報(bào)。

上表顯示，匯元科技在新三板同行業(yè)中處于“龍頭老大”的地位，是唯一一家凈利潤過億元的企業(yè)。通過查閱資料，這家公司成立于2008年，于2015年2月12日掛牌新三板，成為兩市及三板第三方支付行業(yè)第一股。

根據(jù)年報(bào)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營收4.16億元，同比增長165.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.52億元，同比增長94.41%，業(yè)績表現(xiàn)非常亮眼。除了財(cái)務(wù)指標(biāo)，匯元科技還有兩大核心優(yōu)勢，一是子公司匯元銀通持有《支付業(yè)務(wù)許可證》，牌照的稀缺性為公司建立了很高的行業(yè)壁壘；另一個(gè)是強(qiáng)大的研發(fā)能力，匯元科技及其子公司擁有64項(xiàng)軟件著作權(quán)，2016年研發(fā)支出為2633萬元，占營收比例為6.33%。

目前，匯元科技市值已達(dá)35億元，在新三板1萬多家掛牌企業(yè)中排在百名左右，結(jié)合財(cái)務(wù)狀況、成長性、研發(fā)能力、產(chǎn)業(yè)布局等多方面綜合考量，匯元科技已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域開辟出屬于自己的位置。俗話說，“打江山容易，守江山難”，公司要維持自身在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位就需要不斷進(jìn)行創(chuàng)新，借助金融科技的力量穩(wěn)固并提升差異化競爭優(yōu)勢。

綜合上述分析，盡管互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體增速放緩，但是優(yōu)質(zhì)的公司始終能在風(fēng)云變幻的市場上站穩(wěn)腳跟，對于在新三板掛牌的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，P2P網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、咨詢服務(wù)、支付服務(wù)四個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)表現(xiàn)突出，在行業(yè)整體增速放緩的背景下依然保持高速增長。隨著技術(shù)和模式的創(chuàng)新，上述行業(yè)中企業(yè)的競爭將會是正和博弈，業(yè)務(wù)相似的企業(yè)將發(fā)掘各自的獨(dú)特優(yōu)勢，滿足市場上日益差異化的需求。

正如蘇寧金融研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心主任薛洪言所說，“回顧互金行業(yè)這幾年，起于傳統(tǒng)金融縫隙，興于產(chǎn)品和模式創(chuàng)新，成于資本涌入，衰于野蠻生長。接下來，很可能敗于資本退潮。至于之后，起決定性的，可能還是產(chǎn)品創(chuàng)新：或進(jìn)一步毀于創(chuàng)新停滯，或再次起于產(chǎn)品創(chuàng)新。”