新經(jīng)板李沖：并購重組將是新三板企業(yè)進(jìn)軍A股的主要通道

1月24日，由錢通資本、新經(jīng)板、新資本聯(lián)盟聯(lián)合主辦的2018新三板投資并購私享會暨新資本聯(lián)盟成立大會在北京舉行。企巢新三板學(xué)院院長程曉明、錢通資本董事長李沖、新三板報創(chuàng)始人劉子沐、三板匯創(chuàng)始人李浩、北大縱橫創(chuàng)始人王璞等行業(yè)大咖悉數(shù)出席大會，并分享了各自對新三板市場的研究成果，并為新資本聯(lián)盟啟動揭牌。

本次大會還邀請到了全國近百位主流投資機(jī)構(gòu)合伙人、天使/VC/PE/M&A等精英投資人和新三板企業(yè)家、媒體人，意在討論新三板市場未來發(fā)展的同時，也為投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投人探尋更加科學(xué)合理的一站式募投管退新模式，新資本聯(lián)盟也于當(dāng)天正式成立。

新三板價值投資時代已經(jīng)來臨 做市商功能加強(qiáng)

在2018新三板投資并購私享會上，主辦方錢通資本董事長、新經(jīng)板創(chuàng)始人李沖分享了《新三板的投資與并購》。從Pre-IPO和并購重組等多個方面分析了新三板市場現(xiàn)狀和發(fā)展，引起眾多新三板投資人對并購重組的討論。

李沖首先表示，新三板價值投資時代已經(jīng)來臨。隨著新三板市場的擴(kuò)容和改革，新三板給投資機(jī)構(gòu)提供了一個規(guī)模龐大的項目池，同行業(yè)掛牌公司不斷增多，為機(jī)構(gòu)做行業(yè)研究和比較提供了素材，也為投資機(jī)構(gòu)項目的篩選提供了諸多便利條件。

2017年，新三板掛牌公司數(shù)10163家，全年成交金額1912億元，全年增發(fā)金額達(dá)1477億元。2017年上半年，新三板盈利1000萬以上的有1832家，凈利潤達(dá)512.75億元。新三板的整體盈利能力良好，企業(yè)成長性高。另外在估值方面，創(chuàng)業(yè)板估值是新三板的2.97倍，中小板是新三板的4.43倍。新三板整體估值相對較低，交易效率高，退出相對容易。

2017年，新三板分層及交易制度也做出了重大改革，信息披露改革，降低投資者收集信息成本。引入集合定價，讓市場來決定價格。分層完善，實現(xiàn)對掛牌企業(yè)分類服務(wù)。存量交易還將是新三板發(fā)展主線，做市商功能還會進(jìn)一步加強(qiáng)。

“2018年，三板市場對于做市標(biāo)的的選擇也將更加謹(jǐn)慎，重視企業(yè)做市的“質(zhì)”而非“量”。目前大型券商基本都沒有要完全收縮做市業(yè)務(wù)的打算，要么繼續(xù)維持，要么等待時機(jī)。目前新三板上只有八九十家做市商，做市商相對稀缺，做市商數(shù)量可能還會進(jìn)一步增加。這些措施不僅能改善三板流動性，更重要的是價值發(fā)現(xiàn)。”李沖認(rèn)為。

新三板投資方式轉(zhuǎn)變趨勢：二級市場>PE價值投資>并購/Pre-IPO

近年新三板投資邏輯已經(jīng)從2015年類二級市場方式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳暗腜E市場的打法，從退出的角度看，投資的核心主題回到了pre-IPO和并購重組。

由于市場地位仍不明確，新三板目前主要投資邏輯是pre-IPO投資，今年來全市場1223億元定增融資中，有超過六成屬于pre-IPO融資。企業(yè)和投資者通過IPO還是并購?fù)顺鲈诒敬涡氯逋顿Y并購私享會上引起熱議。

其實選擇IPO這條路看似坦途速度很快，但是審核的壓力山大。截至目前，今年有19家新三板擬IPO企業(yè)上會，其中多達(dá)9家公司被否，通過率僅一半。

并購重組將是新三板企業(yè)進(jìn)軍A股的主要通道 草船借箭才是上市東風(fēng)

李沖還表示，IPO審核趨嚴(yán)，盈利可持續(xù)性是擺在擬上市企業(yè)面前的挑戰(zhàn)。而新三板企業(yè)走并購其實是個不錯的選擇，對于上市公司，新三板企業(yè)較非掛牌公司正規(guī)得多，對于新三板自身，被并購可能形成巨大的協(xié)同效應(yīng)。

2017年以來，A股公司發(fā)起對新三板掛牌公司股權(quán)的并購案例超過168起，創(chuàng)下歷史新高。其中，22家并購標(biāo)的為新三板創(chuàng)新層企業(yè)。于此同時，今年有18家新三板公司正式登陸A股，完成首次公開發(fā)行。

在產(chǎn)能過剩的氛圍之下，過剩的資本找不到創(chuàng)新的投資方向，新三板卻恰好是一個捷徑，為尋找并購標(biāo)的企業(yè)提供了省事、省力的閑置資本并購項目。

隨著新三板掛牌企業(yè)的日益增多，新三板將成為并購的重要淘金地。立足存量做大規(guī)模做大市值是新三板的未來出路，通過并購是實現(xiàn)做大的最佳選項。

新經(jīng)板產(chǎn)業(yè)并購基金將進(jìn)入三板市場 IPO加速通道已經(jīng)建成

隨著新三板市場的壯大，李沖表示，新經(jīng)板聯(lián)合多家金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的產(chǎn)業(yè)并購基金也將進(jìn)入三板市場，通過募集資金直接投資新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，為企業(yè)進(jìn)行融資，改變部分新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資難困境。同時，新經(jīng)板產(chǎn)業(yè)并購基金資管產(chǎn)品的投資標(biāo)的將會更加豐富。

目前新三板不能提供公開發(fā)行股票募資的功能，但是，三板新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可借助新三板平臺向新經(jīng)板產(chǎn)業(yè)并購基金定向增資，融資次數(shù)不受限制，且無須審批，可為成長期的企業(yè)提供所需的資金支持，幫助企業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)大。隨著新三板上市公司融資工具地不斷多樣化，新經(jīng)板產(chǎn)業(yè)并購基金也會提前準(zhǔn)備，走在資本市場金融創(chuàng)新前段，順應(yīng)市場未來發(fā)展趨勢。

據(jù)李沖介紹，新經(jīng)板的掛融易、IPO加速器功能也將成為新三板企業(yè)沖擊IPO的一大助力。隨著新三板市場流動性趨弱，三板企業(yè)可以來新經(jīng)板掛牌融資，新三板公司經(jīng)過掛牌階段，規(guī)范程度明顯提高，這就使得投資盡調(diào)的效率大大提高，在新經(jīng)板最快2周就能完成掛牌。

三板公司通過新經(jīng)板風(fēng)控盡調(diào)后，將進(jìn)行最終掛牌融資，新經(jīng)板平臺能為三板企業(yè)提供的首發(fā)融資規(guī)模一般都在200—3000萬元，通過再融資安排可放大5倍，最高1個億，最后還有場外持續(xù)安排多元化結(jié)構(gòu)化融資，不封頂。

在新經(jīng)板，三板企業(yè)不僅能獲得急需的融資服務(wù)，還將享受到新經(jīng)濟(jì)孵化、資本運(yùn)作、路演宣推等多方投后服務(wù)。目前新經(jīng)板已經(jīng)形成了完善的新經(jīng)濟(jì)投融資生態(tài)圈，為三板企業(yè)IPO鋪就道路。

“掛牌融資僅僅是開始，新經(jīng)板投后管理、IPO加速器才是伴隨投資全周期、全流程至關(guān)重要的部分。因為很多公司的資本價值其實并未得到良好體現(xiàn)，我們希望通過為三板企業(yè)融資、投后管理、IPO加速，能夠成為它的價值發(fā)現(xiàn)者，與公司共成長。”李沖介紹。