新交易制度實(shí)施首周 新三板價(jià)格公允性提升

1月15日至1月19日，是新三板交易制度改革后的交易首周，整體來(lái)看，新三板交易總額有所下降，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易量占比大。

南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南認(rèn)為，從新制度實(shí)施的首周效果來(lái)看，集合競(jìng)價(jià)與做市轉(zhuǎn)讓一起，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格逐漸回歸公允性，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓的推出，有效地解決了做市轉(zhuǎn)讓無(wú)法大宗交易的致命弱點(diǎn)。

券商人士表示，新交易制度為改善流動(dòng)性打下了基礎(chǔ)，但新三板制度改革之路仍任重道遠(yuǎn)，短期效果有限，需要政策多管齊下。

成交額下降

據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，在引入集合競(jìng)價(jià)交易的第一個(gè)交易周（1月15日至1月19日），新三板公司股票成交額為21.8億元，其中，做市轉(zhuǎn)讓股票成交8.99億元，集合競(jìng)價(jià)股票成交12.82億元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年，新三板股票周成交額多集中在30億元至40億元區(qū)間，本周成交額低于該數(shù)值。和新交易制度實(shí)施前相比，新三板股票成交額、成交量均有所下降，本周成交額環(huán)比下降56%；成交量4.57億股，環(huán)比下降63%。

同時(shí)，本周新三板各指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下跌的趨勢(shì)，1月15日至1月19日，三板做市指數(shù)（899002）下跌10.57點(diǎn)，跌幅為1.08%，三板成指（899001）下跌91.32點(diǎn)，下跌7.49%。截至1月19日，三板做市指數(shù)收于966.17點(diǎn)，三板成指收于1128.53點(diǎn)。

另外，本周新三板公司股票交易活躍度也有所下降，周成交額榜上，僅聯(lián)贏激光(833684)和鋼銀電商(835092)成交額超過(guò)億元，成交額分別為1.15億元和1.05億元。

申萬(wàn)宏源研究觀點(diǎn)認(rèn)為，造成本周新三板股票成交額下降，交易不活躍的原因有三點(diǎn)。一是有企業(yè)趕在新制度生效前協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，透支了近期的交易需求。

二是集合競(jìng)價(jià)制度壓抑了部分交易需求，尤其是對(duì)交易活躍的基礎(chǔ)層競(jìng)價(jià)公司而言，每天僅1次撮合對(duì)交易者極為不便。

三則反映出投資者的觀望情緒濃厚，因?yàn)樾陆灰字贫炔]有真正解決流動(dòng)性問(wèn)題，新三板投資退出路徑不明，難以吸引外部新增資金入場(chǎng)。

從實(shí)操方面，周運(yùn)南提出，集合競(jìng)價(jià)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的盤面顯示嚴(yán)重影響新三板盯盤，進(jìn)而影響到了新三板二級(jí)市場(chǎng)交易的活躍度和積極性，這也是首周市場(chǎng)交易下降的重要原因之一。

值得一提的是，新實(shí)施的盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓“挑起了大梁”，貢獻(xiàn)了大部分成交額。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月15日，新交易制度實(shí)施的首個(gè)交易日，共有25家新三板公司進(jìn)行了盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓，總成交額為2.76億元，占市場(chǎng)總額的69.7%。在之后的16日至19日，這一數(shù)據(jù)仍保持在50%以上。

聯(lián)訊證券新三板研究組負(fù)責(zé)人彭海認(rèn)為，從實(shí)際效果看，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓確實(shí)能夠起到大宗交易的目的，彌補(bǔ)了競(jìng)價(jià)交易與做市交易制度的不足。

價(jià)格公允性提升

從個(gè)股成交表現(xiàn)看，本周有一些漲跌幅異常的股票，且多出現(xiàn)于集合競(jìng)價(jià)個(gè)股身上。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周做市轉(zhuǎn)讓板塊共有201只股票上漲，漲幅最大的是康能生物，上漲26%，452只股票下跌，跌幅最大的是贏鼎教育，下跌36%。

集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓板塊中，共有313只股票上漲，漲幅超過(guò)1倍的股票有74只；328只股票下跌，跌幅超過(guò)50%的股票有106只。

出現(xiàn)暴漲暴跌的原因之一是，根據(jù)新制定的《股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》，由原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式改為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的股票，在首筆成交當(dāng)日不設(shè)申報(bào)有效價(jià)格范圍。從次一交易日起才設(shè)置有效價(jià)格范圍，為前收盤價(jià)的50%至200%。

周運(yùn)南表示，集合競(jìng)價(jià)首日巨幅漲跌是對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓操縱價(jià)格的自然正?；貧w，讓新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓中的老千股、中介股等市值維持股回歸真實(shí)。此外，集合競(jìng)價(jià)和做市尾盤15分鐘均價(jià)為收盤價(jià)的新規(guī)讓股價(jià)操縱成本更高更難。

比如，集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓板塊中漲幅最大的中航太克(839957)，該股于1月15日收?qǐng)?bào)3元/股，股價(jià)暴漲149倍，成交量為1000股，成交額為3000元。之所以出現(xiàn)如此異常的漲跌幅現(xiàn)象，是由于公司前期的股價(jià)基數(shù)較低。Wind數(shù)據(jù)顯示，中航太克在2017年11月7日，以0.02元/股成交了130萬(wàn)股。

古城傳媒(871895)是本周集合競(jìng)價(jià)板塊中跌幅最大的股票，周跌幅達(dá)到95.47%。1月16日，古城傳媒首日競(jìng)價(jià)成交了3000股，股價(jià)從1月12日的收盤價(jià)26.5元跌至1.3元。1月18日和1月19日，該股又分別以0.99元和1.2元成交4000股和1000股。

公司是一家綜合性廣告?zhèn)髅焦荆饕獦I(yè)務(wù)涵蓋廣告發(fā)布、廣告代理、影視劇制作等。2017年上半年?duì)I業(yè)收入822萬(wàn)元，同比下降9%，凈利潤(rùn)185萬(wàn)元。

聲明：本文來(lái)自  新三板論壇  作者：許擎天梅