子沐說新三板新政：全國股轉(zhuǎn)公司為什么這次沒說三類股東的問題？

2018年，新三板三類股東阻礙企業(yè)IPO的問題鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，終于在年底前有企業(yè)突破了三類股東問題，存在“三類股東”問題的科順防水、福達(dá)合金和奧飛數(shù)據(jù)順利過會(huì)。

在新三板報(bào)首發(fā)的全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)監(jiān)事長鄧映翎廣州講話中，他提到的三項(xiàng)即將發(fā)布的政策是：解決三類股東、分層調(diào)整、交易制度改革。而在上周的全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的三項(xiàng)政策是：分層管理辦法，股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則和信息披露細(xì)則。三類股東的問題再次被擱置。為何股轉(zhuǎn)沒有對(duì)三類股東問題做出批示呢？難道說，三類股東的問題依舊存在嗎？答案是“NO”。

其時(shí)，三類股東問題在上述三項(xiàng)政策的背后已經(jīng)被“解決”了。

正如子沐君在之前的一篇文章中提到的那樣，三類股東的問題在監(jiān)管層面并沒有名確定義為障礙，僅是在交易所層面發(fā)布過相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示。因此在解決三類股東的時(shí)候，應(yīng)該也不會(huì)正式發(fā)文。

子沐君還聽說，在證監(jiān)會(huì)劉士余聽說了新三板存在三類股東問題后，當(dāng)即表示，必須合法合規(guī)解決。而本次推出的交易制度改革與12月份企業(yè)過會(huì)情況看，三類股東的問題已經(jīng)被隱性解決，只差一紙細(xì)則。原因有以下三點(diǎn)：

其一、未來企業(yè)已經(jīng)不能控制股東屬性。企業(yè)從做市轉(zhuǎn)為協(xié)議，首要的問題是控制股東屬性，防止三類股東潛伏，為以后的IPO掃平道路。而即將引入的集合競價(jià)交易跟做市交易一樣，都無法控制股東的屬性，不能控制買方是誰。如果三類股東的問題依舊存在，那么就等于宣布新三板企業(yè)與A股市場正式切割了。但事實(shí)真如此的話，新三板吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)的條件就少了一條。

其二，在2015年初，造成新三板癲狂狀態(tài)的有兩個(gè)因素，一是傳言降低投資者門檻到50萬元，二是可能實(shí)施連續(xù)競價(jià)交易。從而引發(fā)大量投資資金進(jìn)入新三板市場，誰先進(jìn)入新三板就能收割后進(jìn)入者的韭菜。隨后監(jiān)管部門開始暫停新政、嚴(yán)格監(jiān)管。監(jiān)管部門為新三板降溫這后，新三板市場回歸理性，但是2014年到2015年成立了大量的契約型基金被鎖在新三板市場里，這批基金的期限大都在三年左右。以此計(jì)算，2018年正是資金到期兌付的時(shí)間點(diǎn)。

新三板三項(xiàng)新政的出臺(tái)，依舊帶有三類股東的企業(yè)順利過會(huì)的案例，提振了場外關(guān)注者的信心?；饦I(yè)協(xié)會(huì)在推動(dòng)私募流動(dòng)性基金、中證報(bào)價(jià)系統(tǒng)在推進(jìn)基金份額交易。這些都能推動(dòng)新資金進(jìn)入新三板市場。

讓三類股東不再成為阻礙企業(yè)IPO的問題，在《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)完善分層與交易制度 新三板深化改革邁出重要一步》一文中，全國股轉(zhuǎn)公司提到，“牢牢把握服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)的工作導(dǎo)向，持續(xù)跟蹤和評(píng)估制度實(shí)施情況，為后續(xù)改革措施的推出積累經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)造條件。”可能充分說明，監(jiān)管部門對(duì)三類股東影響資金供給問題分析和判斷。

其三，隱性解決在于IPO制度變化，上報(bào)過會(huì)速度的提升，讓三類股東的續(xù)存期風(fēng)險(xiǎn)迎刃而解。未來A股市場如果實(shí)施注冊(cè)制，那么三類股東的不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)也就徹底消失了。這樣看來，也就不存在解決的說法。

分層制度改革的一個(gè)重要先行條款是“最近12個(gè)月完成過股票發(fā)行融資，且融資額累計(jì)不低于1000萬元；合格投資者不少于50人。”這為三類股東的投資提供更廣闊的空間。而競價(jià)交易為三類股東進(jìn)出提供了便利條件。

尤其是在12月份，存在三類股東問題的企業(yè)順利過會(huì)，已經(jīng)說明這個(gè)問題已經(jīng)不再是個(gè)問題。市場傳言的5%的限制也就不復(fù)存在了。只有三類股東正常備案，正常投資，不控股，不是實(shí)際控制人，不是大股東，IPO時(shí)正常穿透，企業(yè)就能正常過會(huì)。

所以子沐說，新三板新政隱性解決了三類股東問題，對(duì)于監(jiān)管部門來說，只差一紙細(xì)則了。

以上就是子沐君的對(duì)新三板新政策的分析。

聲明：本文來自  新三板報(bào)  作者：劉子沐