高鳳勇：Pre-IPO也要踐行價(jià)值投資

近幾年業(yè)內(nèi)流行的Pre-IPO沒(méi)有機(jī)會(huì)的提法，仔細(xì)分析一下語(yǔ)境，應(yīng)該是因?yàn)橛袀€(gè)IPO的由頭就沖進(jìn)去投資這種做法不行了。

實(shí)際上，圈內(nèi)人都知道這種做法一直就沒(méi)行過(guò)。

認(rèn)真關(guān)注企業(yè)基本面，通過(guò)合理估值的Pre-IPO投法沒(méi)有問(wèn)題，而且會(huì)一直存在下去。高大上一點(diǎn)：價(jià)值投資不分企業(yè)階段！

那么什么是踐行Pre-IPO階段的價(jià)值投資？

我們做這樣一張示意圖：企業(yè)不同的發(fā)展階段，會(huì)有不同的投法和不同的基金相對(duì)應(yīng)。

早期是我們熟知的風(fēng)險(xiǎn)投資，上市后是二級(jí)市場(chǎng)基金和并購(gòu)基金的主戰(zhàn)場(chǎng)，Pre-IPO是企業(yè)在這個(gè)之間的特定發(fā)展階段的投資。

我們假設(shè)有一條價(jià)值投資線（圖上虛線所示，為了簡(jiǎn)化問(wèn)題，我們統(tǒng)一以市盈率為標(biāo)尺），所有低于這條線估值的投資都被認(rèn)為是價(jià)值投資。

這條線是向下傾斜的，這也符合我們的認(rèn)知：早期項(xiàng)目根本沒(méi)有市盈率或者市盈率奇高，中晚期市盈率會(huì)穩(wěn)定下來(lái)回歸正常。

目前市場(chǎng)的狀況是，有Pre-IPO預(yù)期的企業(yè)估值會(huì)比其他沒(méi)有預(yù)期的高出一塊，我們可以認(rèn)為是在價(jià)值投資的估值基礎(chǔ)上，給出了一個(gè)能夠快速證券化的期權(quán)估值，也可說(shuō)是這類企業(yè)是含權(quán)的，適當(dāng)估值高一些是合理的。

所以，做好Pre-IPO投資需要疊加兩個(gè)方面的判斷：

第一、認(rèn)真評(píng)估企業(yè)價(jià)值，基本面為王；

第二、認(rèn)真評(píng)估給出期權(quán)估值的合理性：企業(yè)能否IPO？企業(yè)還需要多長(zhǎng)時(shí)間才能IPO？

發(fā)審風(fēng)格的變化，其實(shí)要求投資機(jī)構(gòu)在第二點(diǎn)上也要進(jìn)行更詳實(shí)的調(diào)查，給出更準(zhǔn)確的判斷，否則，這個(gè)期權(quán)的溢價(jià)給高了就帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。

聲明：本文來(lái)自  新三板文學(xué)社  作者：高鳳勇