IPO趨嚴，哪些行業(yè)最受發(fā)審委歡迎？

大發(fā)審委成立以來，IPO過會率直線下降，先有六否五，后有三家全掛，整體過會率還不到60%，讓人不寒而栗，甚至有企業(yè)為了拖延上會時間使勁了各種手段。

但與此同時，也有些運氣不錯的公司，趕上了發(fā)審委委員們的好心情。比如上周，12家企業(yè)上會受審，10家通過，只有廈門新立基和新三板公司順博合金被否。所以，到底什么樣的公司能成功過會？除了運氣，我們是否能從其他方面找到些線索？

三胖哥在以前的文章中，為您先后分析過中介機構、地區(qū)等因素對于IPO成功率的影響。除此之外，我們還能想到一些因素。

比如，行業(yè)。

十九大報告明確提出了，“金融服務實體經(jīng)濟”，而作為資本市場入口的IPO環(huán)節(jié)，當然要挑選出最能服務實體經(jīng)濟的一群公司。符合國家戰(zhàn)略和宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢的行業(yè)，在IPO時就自然成功率更高，而一些技術含量不高、資產(chǎn)規(guī)模不大的類虛擬經(jīng)濟的公司，則有些不太符合現(xiàn)在的胃口。所以，我們試圖從今年457家上會企業(yè)的結果中找到些啟示，對我們未來的Pre-IPO投資有些幫助。

謹慎行業(yè)：農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、軟件、商務服務

有些行業(yè)，一直以來都不被IPO歡迎，并不是因為本身的盈利能力不行，而是核查太難。最典型的，就是農(nóng)林牧漁?，F(xiàn)金收付、關聯(lián)交易、存貨核查等問題，對讓這類公司的IPO非常棘手。

今年以來，真正意義上的農(nóng)業(yè)企業(yè)，只有1家上會，主營業(yè)務為鮮品食用菌的如意情，盡管凈利潤近9000萬，但8月上會不幸被否。發(fā)審委要求其說明是否制定了相應的內部控制流程，如何核查現(xiàn)金回款的真實性，以及現(xiàn)金回款的內控制度的有效性。

但農(nóng)業(yè)企業(yè)也并非全都是不可過會，諸如飼料、速凍肉制品、植物油等從事農(nóng)副食品加工業(yè)務的公司，今年倒是顯示出了極高的過會率，比如道道全、絕味食品等，這一行業(yè)8家公司上會，僅1家被否（云南神農(nóng)）。其中，還包括了新三板公司佩蒂股份。所以，在考慮農(nóng)業(yè)企業(yè)IPO成功率時，更應關注內控、收入成本核查難度等因素。

第二個要提到的謹慎行業(yè)，意料之中又是情理之中，正是前幾年大熱的TMT。

按照證監(jiān)會行業(yè)分類，我們發(fā)現(xiàn)，幾個屬于TMT的大行業(yè)今年過會率都非常慘淡：電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務上會2家全否、互聯(lián)網(wǎng)和相關服務4家上會2家被否、軟件和信息技術服務業(yè)25上會通過率僅60%，廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)4家上會1家被否，唯一幸免的倒是新聞和出版業(yè)，4家公司上會全部過關。

TMT行業(yè)公司大面積折戟，原因除了上文提到的“脫虛向實”的審核精神外，也和公司業(yè)績規(guī)模較小、核心競爭力不強有關。

上月被否的兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，博拉網(wǎng)絡和全時天地，都是兩年前二級市場火熱的數(shù)字營銷概念，除了本身凈利潤不高（小于5000萬），還伴隨了持續(xù)盈利能力存疑、內控合規(guī)監(jiān)管風險、財務指標異常等問題。比如，證監(jiān)會對全時天地詢問的問題中涉及到相關銷售數(shù)據(jù)的真實性，要求天地在線結合終端客戶的情況，說明公司部分客戶尤其個人渠道客戶報告期內銷售收入變動較大的原因及合理性等問題。

我們再來看軟件行業(yè)，前些年跟隨創(chuàng)業(yè)板的牛市也一度火熱，但今年過會率直線下滑。主板上會8家半數(shù)被否，創(chuàng)業(yè)板上會15家6家被否。凈利潤偏低、資產(chǎn)規(guī)模小，是軟件行業(yè)公司被否的主要原因，多數(shù)上會企業(yè)的凈利潤在三四千萬，剛剛觸及“隱性紅線”。

3月28日上會被否的北京新水源景科技，2016年只有2523.55萬元凈利潤，整個報告期內都沒能超過3000萬。

如果利潤規(guī)模小，但其他方面能彌補，也不是沒有過會的可能性，剛上市不就的科創(chuàng)信息（300730）就是個例子。公司為政企客戶提供集軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、IT運維等于一體的信息化綜合解決方案，是以中南大學為依托的國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點企業(yè)，報告期內主營業(yè)務收入和凈利潤的復合增長率分別為19.87%、65.39%。盡管去年凈利潤不到4000萬，但電子政務信息化深得國家支持，公司產(chǎn)品也有一定競爭力，最重要的，找了一個過會率很高的保薦機構，中信建投。

在研究TMT行業(yè)公司過會情況時，三胖哥還發(fā)現(xiàn)了一個現(xiàn)象，那就是發(fā)審委對細分行業(yè)龍頭公司的“格外關照”。掌閱科技、華揚聯(lián)眾、橫店影視等公司在今年的發(fā)審委審核中紛紛脫穎而出。

另外一個今年上會企業(yè)超過10家，但過會率偏低的行業(yè)，是商務服務業(yè)。

這應該也可以歸為傳媒行業(yè)的一個細分子行業(yè)，今年11家上會4家被否，通過率僅63%。不過，我們還發(fā)現(xiàn)，4家被否的公司中，其實有3家是和房地產(chǎn)有關，西藏新博美、海寧家紡城和錦和商業(yè)，主營業(yè)務都涉及賣場、產(chǎn)業(yè)園區(qū)的運營管理，收入中部分來自于房屋出租等。同樣有類似業(yè)務的紅星美凱龍，倒是在上周成功過會，是否也和上面提到的那個龍頭公司現(xiàn)象有關呢？所以，從這個角度來看，涉房企業(yè)的IPO，還是要謹慎。

除了以上提到的幾個常見的規(guī)避行業(yè)，今年過會率偏低的行業(yè)還有造紙及紙制品業(yè)（50%）、金屬制品業(yè)（63%）、食品制造業(yè)（60%）、建筑裝飾和其他建筑業(yè)（67%）。

優(yōu)選行業(yè)：IT硬件、汽車零部件、現(xiàn)代服務

說完規(guī)避行業(yè)，下面該為大家梳理幾個今年過會率較高的行業(yè)，這或許應該成為您未來投資一級市場的首選。

今年上會企業(yè)最多的一個行業(yè)，是計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，其實就是我們常說的電子設備，時下最火的芯片、半導體、集成電路、OLED、消費電子等，都屬于這個行業(yè)。

二級市場火爆，當然也帶動了這個行業(yè)的IPO過會率，今年62家上會，只有7家被否，過會率近九成。還記得六過一的那天嗎？唯一幸免的，正是這個行業(yè)的春秋電子(603890)。新三板公司萬馬科技，上會前一年的凈利潤也才只有3700萬。

行業(yè)內7家被否的公司，3家凈利潤明顯偏低（不足3500萬），分別是雙環(huán)電子、深圳西龍同輝、常州中英科技，清溢光電存在關聯(lián)方資金占用、國有資產(chǎn)流失等情形，元盛電子存在大量的關聯(lián)交易，瑞芯微被發(fā)審委質疑業(yè)務經(jīng)營的真實性、實繳所得稅為負、大額計提存貨跌價準備的合理性等問題，和宏實業(yè)倒在了員工倒賣蘋果數(shù)據(jù)線接口。

所以，如果您是這個行業(yè)的公司，只要利潤夠厚，規(guī)范性不太差，基本上都能過關。

二級市場火爆的，除了電子行業(yè)，還有一個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，今年牛股頻出。反映在IPO審核上，就是汽車制造業(yè)的高過會率。24家上會僅2家被否，汽車零部件，堪稱本年度“最受發(fā)審委歡迎的行業(yè)”。

離合器、沖壓件、變速器、輪轂軸承、動力總成、渦輪增壓器……這些我們熟知的汽車內部重要部件今年均有過會企業(yè)。兩家被否的公司，浙江捷眾科技和雪龍集團，均申請上交所主板IPO，利潤規(guī)模也都在5000萬以上，前者主要因毛利率異常，后者存在關聯(lián)方占用資金現(xiàn)象，其實都算是自己作死。汽車零部件行業(yè)，采購銷售都基本面相企業(yè)端，相對規(guī)范，客戶也大多是整車廠商，財務核查基礎較好，這也讓這類企業(yè)的IPO相對容易。

最后再說一個行業(yè)，可能出乎您的意外，現(xiàn)代服務業(yè)。

這個行業(yè)的公司歸屬于證監(jiān)會行業(yè)分類中的“專業(yè)技術服務業(yè)”，主營業(yè)務以設計、工程咨詢、技術服務等為主，在昨天上海悉地工程設計被否之前，這個行業(yè)還保持著100%的過會率。再說一個讓人感到意外的，今年3月上會的兩家企業(yè)，建科院前兩年扣非后凈利潤都是1000多萬，杭州園林2015年扣非后凈利潤也就是1400多萬元，那是甚至一度讓人看到了“2000萬元IPO企業(yè)的春天”。

這個行業(yè)里，還誕生了今年二級市場最火的次新股，華大基因(300676.SZ)，上市后市值一度超過1000億。

最后送上一張統(tǒng)計表，今年所有行業(yè)IPO上會家數(shù)和過會率情況

聲明：本文來自  金三板  作者：金融三胖哥