福達(dá)合金的集郵黨們 究竟能賺多少錢(qián)？

12月5日，對(duì)于新三板而言，是個(gè)值得紀(jì)念的日子。福達(dá)合金，作為第一家IPO過(guò)會(huì)的做市企業(yè)，對(duì)新三板意義重大。

2015年9月18日，福達(dá)合金股票轉(zhuǎn)讓方式變更為做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑖?guó)信證券、東方證券、財(cái)富證券、申萬(wàn)宏源證券和平安證券6家做市商為其提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)，2016年5月，九州證券后續(xù)加入做市。因申報(bào)IPO，福達(dá)合金于2016年6月27日暫停轉(zhuǎn)讓?zhuān)?月23日新三板終止掛牌。

與以往所有IPO過(guò)會(huì)的公司不同，福達(dá)合金在新三板經(jīng)歷了135個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日，股東人數(shù)也從2015年6月的55人增加至IPO時(shí)的148人，這其中，絕大多數(shù)股東為二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，也就是我們所說(shuō)的“集郵黨”。

停牌一年半，通過(guò)發(fā)審會(huì)審核，不出意外將于近期登陸A股，這些從新三板上買(mǎi)到原始股的集郵黨們，究竟能從福達(dá)合金這次“轉(zhuǎn)板”行動(dòng)中，賺取多少收益呢？

首先，我們來(lái)測(cè)算一下福達(dá)合金IPO的發(fā)行價(jià)格。

按照招股說(shuō)明書(shū)披露，福達(dá)合金本次首次公開(kāi)發(fā)行計(jì)劃發(fā)行數(shù)量2458萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)2.82億元。2016年，福達(dá)合金扣非歸母凈利潤(rùn)4166.57萬(wàn)元，按照目前證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)的23倍市盈率發(fā)行，發(fā)行后總估值約9.58億元，發(fā)行部分總額約2.4億元，這樣測(cè)算，預(yù)計(jì)IPO發(fā)行價(jià)格為9.75元/股。

福達(dá)合金在新三板的收盤(pán)價(jià)為7.8元/股，除了做市首日曾有過(guò)10.52元/股的成交價(jià)格外，其余期間的交易價(jià)格均在9.75元/股以下。也就是說(shuō)，恭喜所有在新三板買(mǎi)了福達(dá)合金股票的投資者，你們100%是賺錢(qián)的了！

除了二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的投資者，我們?cè)賮?lái)看下其他股東的持股成本。

新三板掛牌期間，福達(dá)合金并未做過(guò)定向增發(fā)，公司在IPO前的最后一輪融資，來(lái)自于2010年12月的股權(quán)激勵(lì)：向翁桅等76名核心管理技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)施合計(jì)182萬(wàn)股的員工持股計(jì)劃，發(fā)行價(jià)格3.5元/股。再往前的外部融資，就要追溯到2010年11月，景林創(chuàng)投、喬頓投資、冷杉投資、鄭曉超、李成文以每股6.62元的價(jià)格分別認(rèn)購(gòu)公司634.20萬(wàn)股、453萬(wàn)股、120.80 萬(wàn)股、151萬(wàn)股、151萬(wàn)股股份。

公司IPO前的第二大股東，北京山證并購(gòu)資本投資合伙企業(yè)（有限合伙），系在2014年11月，通過(guò)受讓老股，取得641.04萬(wàn)股，持股成本為7.8元/股，總投資額5000萬(wàn)元。

由此看來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者的持股成本，基本上在6-8元，也遠(yuǎn)低于公司的IPO發(fā)行價(jià)。

上面估算的9.75元/股，只是發(fā)行價(jià)，當(dāng)然，投資者不可能以這個(gè)價(jià)格賣(mài)出福達(dá)合金的股票。也因?yàn)橄奘?，這些原始股東，最快只能在上市后1年才能賣(mài)出公司股票。所以，我們有必要估算一下2019年福達(dá)合金的股價(jià)。

講到這里，不得不回到公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)了。

福達(dá)合金是一家集科研、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的專(zhuān)業(yè)化電接觸材料制造企業(yè)，公司產(chǎn)品覆蓋鉚釘觸頭、片狀觸頭、粉末冶金觸頭、觸頭組件、銀合金線材、釬焊料等六大系列。配套服務(wù)于以全球電氣50強(qiáng)企業(yè)為主的國(guó)內(nèi)外中高端市場(chǎng)，遠(yuǎn)銷(xiāo)歐美亞等20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于電器、電子、通訊、家電、軌交、汽車(chē)、軍工等領(lǐng)域。

最近三年一起，福達(dá)合金財(cái)務(wù)狀況相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)。

作為電接觸材料企業(yè)，目前主板上和公司業(yè)務(wù)最為接近的，就是創(chuàng)業(yè)板公司溫州宏豐（300283.SZ），后者2012年1月上市，目前市值23.45 億元。不過(guò)，溫州宏豐的業(yè)績(jī)似乎很一般，2016年扣非凈利潤(rùn)僅2430萬(wàn)元，比福達(dá)合金還要差了一半，今年前三季度，更是下滑嚴(yán)重，僅有150萬(wàn)利潤(rùn)。

由于業(yè)績(jī)太小，市盈率虛高，我們無(wú)法拿溫州宏豐的估值對(duì)標(biāo)福達(dá)合金。

福達(dá)合金所屬行業(yè)為，電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，三胖哥查到，這個(gè)行業(yè)目前主板的平均市盈率（剔除負(fù)值）大概25-30倍。如果福達(dá)合金今明兩年業(yè)績(jī)都能有30%增長(zhǎng)，按照這個(gè)估值，市值約23-25億元。

當(dāng)然，說(shuō)到這，我們不得不談的一個(gè)問(wèn)題，殼。登陸上交所，福達(dá)合金起碼能夠拿到一個(gè)殼的價(jià)值。目前，上交所主板1383家公司中，市值低于25億的，只有82家。從這個(gè)角度看，25億，或許是一個(gè)主板公司的“起價(jià)”。

目前同行業(yè)次新股的估值又是多少呢？

在2016年11月至2017年5月上市的，行業(yè)為“電氣機(jī)械及器材制造業(yè)”的公司中，共有6家，目前的平均市盈率為41倍，平均市值為41億。和福達(dá)合金業(yè)績(jī)規(guī)模類(lèi)似的奇精機(jī)械（603677.SH），上半年4692萬(wàn)元凈利潤(rùn)，目前市值37億。

綜合上述因素，三胖哥大膽預(yù)測(cè)，等到2019年限售股解禁時(shí)，福達(dá)合金的市值應(yīng)在30-35億元。首次公開(kāi)發(fā)行后，公司總股本9830萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)每股價(jià)格約30-35元。

所以，這些新三板上的集郵黨們，持有兩年半時(shí)間，保守預(yù)估將有300%以上的收益！

當(dāng)然，最爽的或許還是當(dāng)年用于接盤(pán)的山證并購(gòu)資本，投資5000萬(wàn)，四年后，有望收獲1.5億的回報(bào)！

聲明：本文來(lái)自  金三板  作者：金融三胖哥